2025年06月26日 证券研究报告|公司研究|公司点评 曼卡龙（300945） 差异化珠宝品牌定位，引流黄金年轻化潮流趋势 | 2025年06月25日 | | --- | | 收盘价(元): | | 公司基本数据 | | | --- | --- | | 总股本(百万股) | 262.07 | | 总市值(百万) | 5,561.16 | | 流通股本(百万股) | 238.33 | | 流通市值(百万) | 5.057.43 | | 12 月最高/最低价(元) | 30.12/7.64 | | 资产负债率(%) | 11.78 | | 每股净资产(元) | 6.33 | | 市盈率(TTM) | 52.01 | | 市净率(PB) | 3.35 | | 净资产收益率(%) | 2.59 | 股价走势图 90% 60% | 作者 | | | --- | --- | | 裴伊凡 | 分析师 | | SAC执业证书:S0640516120002 | | | 联系电话:010-59562517 | | | 邮箱:peiyf@avicsec.com | | | 郭念伟 | 分析师 | | SAC执业证书:S06405 ...

25Q1营收同比上升，盈利能力上升。25Q1实现营收7.14亿元/同比+42.87%，归母净利润同比+33.52%至 0.43亿元，毛利率15.78% 同比-1.39pct，环比+4.23pct，整体费用率7.77%/同比-0.68pct，净利率同 比-0.42pct至6.02%线上渠道增长强劲，内容营销与产品力协同推动盈利提升。2024年公司电商业务实现 收入12.93亿元/同比+40.76%，占总营收比重提升至54.83%，成长为核心增长引擎。其中天猫渠道收入 达8.53亿元同比增长32.23%，继续作为线上主阵地，快手和抖音渠道分别同比增长807.26%和173.68%， 显著扩大社交电商覆盖面。公司通过内容驱动+产品策略"打造多款爆品，其中凤华、黄金戒指、辛德 瑞拉等系列等系列线上销售占比逐年提升。2025年Q1线上收入同比增长6 0%，显示出增长动能持续。 我们认为，公司已构建以自研产品为核心的线上盈利模型，凭借内容运营、品牌认知和产品力协同，有 望进一步释放线上渠道利润弹性。 线下门店高质量拓展，全国化布局提速推进。截至2024年未，公言门店总数达235家，净增17家，其中 直营店54家、专柜60 ...

港股打新市场尤为火爆，在香江电器和曹操出行结束招股后，目前还有圣贝拉、周六福、颖通控股、泰 德医药、IFBH、云知声等六家新股处于招股期。 尽管港股打新的中签率远高于A股，但港股新股并不像大A新股一样上市首日都收涨，所以港股打新更 考验投资者的眼光。截至6月20日，今年港股IPO上市的31家新股中，上市首日有19家收涨、3家收平、 9家破发，首日上涨概率约61%、破发率约29%。 近年来，在A股放缓IPO节奏之后，许多消费公司都选择赴港IPO，所以消费企业也成为香港新股市场中 较活跃的存在。今天，发哥就详细分析一下周六福（06168.HK）、颖通控股（06883.HK）这两家消费 股的情况。 1 周六福 基石投资者：罗湖投资、永诚贰号香港、Jump Trading、凯因家族办公室等，认购总占比约51% 基本面情况： 周六福总部位于深圳罗湖区，通过线下门店和线上渠道提供各种珠宝产品，主要为黄金珠宝产品、钻石 镶嵌饰品，其中黄金珠宝产品占比较大。 产品生产方面，周六福自2022年4月停止自身工厂的生产后，就转向全面委外加工模式。委外加工虽然 能在一定程度上帮助企业降本增效，但也存在质量控制风险，如果委外加工的产品 ...

出品 | 36氪未来消费（微信ID：lslb168） 离你更近的消费创投一线。 编辑 | 王毓婵 头图 | IC photo Busy Money 周六福通过港交所主板上市聆讯 "仙饼嫂"品牌获千万级天使轮融资 6月5日，"仙饼嫂餐饮"宣布其核心品牌"仙饼嫂"已成功完成千万级人民币天使轮融资。本轮融资金 额达1000万元人民币，由国内知名投资机构领投。资金将用于供应链升级、仙饼嫂门店拓展及数字 化建设，加速地方美食现代化。 传笛亚壳获千万元A轮投资 近日，传笛亚壳千万元A轮投资，投资方为奇成资本。传笛亚壳是一家潮流文化品牌提供商，以潮 流、艺术与文化为内核，整合展会与策划、短期与长期实体运营、创意IP孵化设计及线上传播矩阵布 局，首创打通营销、运营、IP孵化及流量的潮流文化次元全域型公司，公司自有的潮流展会 IP"T&ARTCON潮博会"。 康渡酒业集团获数千万元A轮融资 近日，康渡酒业完成数千万元的A轮融资。此次融资将助力康渡酒业在酒业市场持续深耕，进一步巩 固其行业领先地位，并加速新零售模式的推广。康渡酒业是一家酒类生产商，该公司主要从事酱酒、 清新果酒及特色露酒研发、生产、销售业务，以满足消费者需求。 ...

饰品 执业证书编号：S0740523110001 Email：suchang@zts.com.cn 周大生（002867.SZ） 证券研究报告/公司点评报告 2025 年 05 月 07 日 执业证书编号：S0740524040004 Email：zhengch@zts.com.cn | 基本状况 | | | --- | --- | | 总股本(百万股) | 1,095.93 | | 流通股本(百万股) | 1,089.55 | | 市价(元) | 13.27 | | 市值(百万元) | 14,542.94 | | 流通市值(百万元) | 14,458.32 | 1、《金价抑制需求，基本面短期承压》 2024-11-08 | 评级： | 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 分析师：苏畅 | | 营业收入（百万元） | | 16,290 | 13,891 | 14 ...

核心观点：金价大涨冻结终端需求，加盟商进货意愿疲软进一步放大公司业绩波动。 短期看，在金价高位延续的背景下公司需求仍将面临一段时间的压力。但公司积极的产品结构转型有望 缓解行业β压力。 调整盈利预测，维持"买入"评级。金价的快速上涨对黄金饰品需求形成了一定抑制，同时对加盟商的开 店意愿也造成负面影响。考虑该压制因素可能仍将存续一段时间，我们调整盈利预测，预计公司2025- 2027 年收入分别为140.1/151.3/159.1 亿元（此前25-26 年为175.4/196.3 亿元）， 同比增长 0.9%/8.0%/5.1% ； 归母净利润10.7/12.0/12.8 亿元（此前24-26 年为12.4/14.2 亿元），同比增长 6.1%/12.3%/6.4%；EPS 为0.98 /1.10/1.17 元，对应PE 为13.6/12.1/11.4。考虑当前的估值水平与较好的股 息率，维持"买入"评级。 24 年及25Q1 业绩表现低预期。2024 年公司实现营业收入138.9 亿，同比下滑14.73%，实现归母净利润 10.1 亿，同比下滑23.25%。25Q1 公司实现营业收入26.73亿，同比下滑47 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 30 日 曼卡龙（300945.SZ） 业绩增速亮眼，全渠道协同发挥差异化优势 消费品/轻工纺服 公司 24 年及 25Q1 业绩取得亮眼增长，24 年营收+23%、归母净利润+20%， 25Q1 营收+43%、归母净利润+34%。线上线下全渠道协同，25Q1 线上+61%、 线下+33%，展现了公司差异化品牌定位、个性化产品设计、数字化管理经营的 核心优势。同时在良好的费用管控下，公司盈利能力有望稳中向好。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.26 亿元、1.58 亿元、1.88 亿元，同比增速 分别为 31%、25%、19%，对应 25PE30X，维持"强烈推荐"评级。 ❑ 受产品及渠道结构影响毛利率有所下滑，费用控制较好，盈利能力稳中向好。 1）2024 年毛利率 13.38%（-1.26pct），主要受产品结构变化及低毛利电商 渠道占比提升影响。分产品看，素金饰品毛利率 12.37%（+0.43pct），镶嵌 饰品毛利率 37.10%（-11.73pct）；分渠道看，直营店 31.06%（+2.32pct）、 专柜 23.77%（ ...

事件：公司发布 2024&25Q1 业绩，2024 年实现营收 23.57 亿元/yoy+22.55%，实现归母净利润0.96 亿 元/yoy+20.02%，扣非归母净利润0.81 亿元/yoy+13.47%，经营活动现金流净额1.11 亿元/yoy+117.93%。 2025Q1 实现收入7.14 亿元/yoy+42.87% ， 归母净利润0.43 亿元/yoy+33.52%，扣非归母净利润0.40 亿 元/yoy+25.95%，经营活动现金流净额0.16 亿元/yoy-25.31%。2024 年度，公司拟每股派发现金红利0.14 元（含税），现金分红总额0.37 亿元，分红率38.17%。 盈利预测：我们预计公司 25/26/27 年营收分别为30/39/48 亿元，同比+29%/+28%/+24%，归母净利润分 别为1.28/1.65/2.10 亿元，同比+33%/+29%/+27%，对应2025 年4 月25 日收盘价PE 分别为25/19/15X。 点评： 风险因素：产品推新不及预期，渠道扩张不及预期，线上竞争加剧致电商ROI下降，金价剧烈波动。 践行互联网线上战略，以线上赋能线下，实现全渠道发展。 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is not explicitly stated in the provided documents, but the report indicates a positive outlook based on performance metrics and growth projections [1]. Core Insights - The company achieved a revenue of 2.357 billion yuan in 2024, representing a year-over-year increase of 22.55%, and a net profit attributable to shareholders of 96 million yuan, up 20.02% year-over-year [1]. - In Q1 2025, the company reported a revenue of 714 million yuan, a year-over-year increase of 42.87%, and a net profit of 43 million yuan, up 33.52% year-over-year [1]. - The company is focusing on an omnichannel strategy, leveraging online capabilities to enhance offline sales, with e-commerce contributing significantly to revenue growth [2]. - The company has expanded its store network, increasing the total number of stores to 235, with a net addition of 67 stores in 2024 [2]. - The company is targeting the Z generation with a dual strategy of "classic national trend + light luxury fashion," which has helped in building a differentiated product advantage in the gold jewelry sector [3]. Financial Summary - The company’s total revenue is projected to reach 3.047 billion yuan in 2025, with a year-over-year growth of 29% [4]. - The net profit attributable to shareholders is expected to be 128 million yuan in 2025, reflecting a year-over-year increase of 32.9% [4]. - The gross margin is projected to decline slightly from 13.4% in 2024 to 13.0% in 2025 [6]. - The company’s earnings per share (EPS) is expected to increase from 0.37 yuan in 2024 to 0.49 yuan in 2025 [6].

Investment Rating - The investment rating for the company is not explicitly stated in the provided documents, but the report indicates a positive outlook based on performance metrics and growth projections [1]. Core Insights - The company achieved a revenue of 2.357 billion yuan in 2024, representing a year-over-year increase of 22.55%, and a net profit attributable to shareholders of 96 million yuan, up 20.02% year-over-year [1]. - The first quarter of 2025 saw revenues of 714 million yuan, a year-over-year increase of 42.87%, with a net profit of 43 million yuan, up 33.52% year-over-year [1]. - The company is focusing on an omnichannel strategy, leveraging online capabilities to enhance offline sales, with e-commerce contributing significantly to revenue growth [2]. - The company plans to distribute a cash dividend of 0.14 yuan per share for 2024, with a total cash dividend amounting to 37 million yuan, reflecting a dividend payout ratio of 38.17% [1]. Revenue Breakdown - In 2024, the revenue from various sales channels was as follows: direct stores (270 million yuan), counters (410 million yuan), franchises (380 million yuan), and e-commerce (1.29 billion yuan), with e-commerce accounting for 54.83% of total revenue [2]. - The e-commerce channel experienced a year-over-year growth of 40.76%, significantly contributing to the overall revenue increase [2]. Store Expansion and Performance - By the end of 2024, the company had 235 stores, netting an increase of 67 stores, covering 15 provinces and 2 cities [2]. - The revenue from offline channels (including franchises) was 1.056 billion yuan, a year-over-year increase of 5.92%, primarily driven by channel expansion [2]. Product Performance - The company reported a decline in revenue from embedded products, while gold products showed strong performance, driving overall single-store gross profit growth [3]. - In 2024, revenue from solid gold jewelry was 2.28 billion yuan, up 29% year-over-year, while embedded jewelry revenue was 68 million yuan, down 54% year-over-year [3]. Profit Forecast - The company is projected to achieve revenues of 3.047 billion yuan in 2025, 3.886 billion yuan in 2026, and 4.814 billion yuan in 2027, with year-over-year growth rates of 29%, 28%, and 24% respectively [4]. - The net profit attributable to shareholders is expected to reach 128 million yuan in 2025, 165 million yuan in 2026, and 210 million yuan in 2027, with corresponding growth rates of 32.9%, 29.4%, and 27.1% [4].