内容提要： 美国国债规模达36.66万亿美元，但海外持有者仅占其中的22%。中国近年加速减持美债至5月份的7563亿，主要是俄乌冲突警示、稳汇率需求 及增持黄金所推动；英国的美债持有量飙至8094亿，主要原因是伦敦金融中心托管大量外国资本，但也反映了全球资本对美国经济的信任和美 债的信任。 从贸易战到经济制裁威胁，从收益率波动到全球金融体系动荡，从国际投资去风险，到国际供应链显著而持续地调整重构，在国际贸易和国际 投资、国际政治和全球贸易风起云涌、急速颠覆旧秩序、推进新秩序之际，美国债券主要持有者的版图也因而显著变化。 一、美国政府债务，高居战时水平，但增幅不及我们的五分之一，全口径杠杆率其实中美不相上下。 截至2025年5月底，美国公共债务（政府债）总额达到约36.66万亿美元，较上年增加1.71万亿美元，增长4.9%。虽然其增幅远低于中国政府债 的增幅21.3%，但美国政府债务占 GDP的比率大约122%，超过了中国公开政府债占GDP的比率66%，也高于我们包含地方隐性债的政府债占比 118%。目前美国政府杠杆率水平，此前只有在重大战争时期才会达到。 美国公共债务已达到现代史上前所未有的水平。 美国政府债 ...

Group 1 - Stephen Roach, a prominent economist and former chairman of Morgan Stanley Asia, has revised his earlier pessimistic view on Hong Kong's economic prospects amid US-China tensions, stating that Hong Kong is benefiting from its unique position as a bridge between mainland China and international financial markets [1][3] - Roach previously claimed in February 2024 that "Hong Kong is finished," but now believes that the city is thriving due to its "Chinese characteristics" and its critical role in connecting with international finance [3] - He noted that Hong Kong's financial success is increasingly dependent on its ties with the mainland and the impact of US pressures leading to a near-complete financial decoupling between the US and China, suggesting that Hong Kong stands to gain from this situation [3] Group 2 - Roach mentioned that recent US policies, such as the cancellation of Chinese student visas and criticism of elite institutions like Harvard, could encourage talent to flow into Hong Kong [3] - The importance of Hong Kong as a "super connector" and "super value creator" has been rising, especially as mainland companies seek to raise funds in the city amid escalating US-China tech competition [3] - The chaotic governance of the Trump administration has also contributed to international capital fleeing from US assets, further enhancing Hong Kong's appeal as a financial hub [3]

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