证券研究报告 点评报告 2025 年 7 月 3 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、宏观经济组： 分析师：郭强 证书编号： S1080524120001 电话：0755-23838533 市场正密切关注明天即将公布的 6 月非农就业报告。瑞银预计，6 月非农就业人数 将仅增加 10 万人，失业率或达 4.3%，创 2021 年新高；花旗预计非农就业仅增加 8.5 万人，远低于市场普遍预期的 11 万个新增岗位，失业率将升至 4.4%。而非农 就业增长已连续数月放缓并遭遇大幅下修，从 3 月 22.8 万人降至 4 月 17.7 万人， 再降至 5 月的 13.9 万人，与 ADP 数据趋势相一致；而招聘活动减少、失业救济申 请增加等多重迹象，预示这一趋势预计将在 6 月延续。 "小非农"数据公布后，交易员加大对美联储 2025 年底前至少两次降息的押注。 目前，市场普遍预期 9 月美联储将重新开始降息，但如果 6 月就业或物价数据表 现异常疲软，美联储最早可能在 7 月便采取降息行动。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境 ...

Core Viewpoint - Company is advancing its battery technology with plans for mass production of second-generation semi-solid batteries with an energy density of 330Wh/kg and third-generation batteries reaching 400Wh/kg, while also exploring solid-state battery technologies with energy densities of 400-500Wh/kg [2] Group 1: Battery Technology Development - Company is developing multiple battery technologies including semi-solid, solid-state, lithium iron phosphate, high-voltage fast charging, and sodium-ion batteries [2] - The company’s products can support high-voltage fast charging, with SPS products achieving a full-system 6C fast charge [2] Group 2: Production Capacity and Profitability - Company has designed production capacities of 15GWh each for its Ganzhou and Guangzhou bases, with some production lines already operational and the rest expected to ramp up in the second half of the year [2] - The company anticipates a significant reduction in unit manufacturing costs as production capacity utilization increases in the second half of the year, leading to improved profitability [2] - Starting next year, as the utilization rate of new production bases increases, the company expects to see enhanced cost reduction effects and a significant improvement in gross margin [2] Group 3: Pricing and Cost Structure - The price of lithium carbonate has stabilized, and the company expects limited room for price reductions in downstream batteries [3] - The company anticipates a slight decrease in the overall average selling price of its products due to a shift in product mix towards lithium iron phosphate [3] - The company is implementing various cost reduction measures across manufacturing, management, and supply chain, which are expected to maintain a high gross margin [3] Group 4: Impact of Tariffs - Company indicated that the impact of U.S. tariffs on its exports and overseas market demand is minimal, with U.S. export revenue accounting for only about 5%-7% in the first quarter of 2024 and 2025 [3]

事件描述 公司维持研发高投入，持续开发新产品新领域。2025Q1 年公司毛利率、净利率为36.8%、15.3%，同比 下降2.0 pct、2.4 pct，研发费用率7.3%，同比下降0.2 pct。覆铜板用填充材料项目实现球形氧化硅的技 术突破，产品具有高纯度、低成本优势，可广泛用于高频高速覆铜板填充，多家客户小试验证合格；氧 化锆、氧化钛分散液广泛用于背光模组、AR显示等领域，已实现产品技术突破，开始小批量销售。 公司以陶瓷材料为基，产业集群优势明显，通过技术研发的核心优势构筑坚实壁垒，搭建精益管理体 系，确保产品质量。预计25-27 年归属净利润为6.9/8.5/10.5 亿元，维持"买入"评级。 风险提示 1、各领域需求不及预期； 2、下游客户验证不及预期。 公司发布2025 一季报，实现收入9.7 亿元（同比+17.9%，环比-9.8%），实现归属净利润1.4亿元（同比 +1.8%，环比+10.8%），实现归属扣非净利润1.3 亿元（同比+4.9%，环比-0.2%）。 事件评论 公司通过内生增长与横向并购，不断涉足陶瓷材料的新领域。公司主要从事各类高端陶瓷材料及制品的 研发、生产和销售，已形成包括电子 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【宏观】如何理解2月美国低于预期的消费数据？——2025年2月美国零售数据点评 受特朗普政策节奏错位影响，美国经济暂时性承压。从零售数据看，在1月较低的基数下，2月零售环比增 速转正至0.2%，但低于预期的0.6%，1月零售环比增速也由-0.9%也被修正至-1.2%，指向美国实际消费动 能仍相对疲弱。总体来看，2月零售数据较为疲弱，符合我们一直提示的2025年有两到三次的降息空间的 预期。 （高瑞东） 2025-03-18 您可点击今日推送内容的第1条查看 【基础化工】工业气体行业行稳致远，电子特气国产替代浪潮已至——工业气体行业系列报告 新房：2月，光大核心30城商品住宅成交面积821万㎡，同比+22.5%，1-2月， ...

倒计时11天 2025起点锂电圆柱电池技术论坛 暨圆柱电池20强排行榜发布会 活动主题： 聚集新 技术 探索新工艺 主办单位： 起点锂电、起点研究院（SPIR） 活动时间： 2025年2月28日 活动地点： 深圳宝安登喜路国际酒店2楼国际厅 活动规模： 500+人 资料显示，云山动力前身云山工业创立自2021年，自成立起就开始专注46系列大圆柱电池的结 构件开发；云山动力于2023年成立，专注于大圆柱电池的研发、生产、销售，覆盖面向乘用车 的高能量密度大圆柱动力电池的量产技术，以及面向储能市场的大圆柱钠电池产品生产能力， 并于2023年开始大圆柱超充电池的研发与试生产。 又一大圆柱电池项目传来新进展！ 日前， 宁波市首条大圆柱超充磁悬浮生产线已进入投产运转状态。 项目由云山动力（宁波）有限公司自主投建，一期项目年产能为1.5GWh，于2024年4月启动， 今年1月通线产品正式下线。 据此前消息显示，该项目产品为46系列大圆柱全极耳超充电池，产线创新型的采用全自动磁悬 浮高速激光焊接组装线、超高压注液线，极大提高生产效率，并且能够保证各个生产环节的高 速、高精度、高稳定性和高一致性。 云山动力工程总监马宝秋介绍 ...