证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 06 月 09 日 [Table_Title] 5 月出口，高关税阴影犹存 据海关总署，2025年5月出口总值为3161亿美元，同比增长4.8%，低于市场预期的6.2%和4月的8.1%； 进口总值为 2129 亿美元，同比-3.4%，预期 0.31%，前值-0.2%。5 月以来，中美贸易关系缓和，第一轮谈判后 中美互相大幅降低关税，当前美国对华关税仍维持在 30%之上。如何看待 5 月份进出口数据？ 一是对美出口继续下降，暂未反映贸易缓和。5 月对美出口同比降 34.6%，拖累出口同比 5 个百分点。对美 出口进一步大幅下降，或仍在继续反映 4 月美国对中国征收 145%高额关税的影响。不过，5 月以来，中美贸易 关系逐渐缓和，5 月 12 日中美会谈结束后发布日内瓦联合声明，中美之间关税税率超预期大幅下降，关税下调 于 5 月 14 日正式生效。6 月 5 日晚间，中美最高领导人通话，同意双方团队继续落实好日内瓦共识，并约定尽 快举行新一轮会谈。 伴随中美关系缓和，中国对美出口的恢复有望体现在 6 月数据。5 月中旬暂停加征关税后，市场迅速 ...

——2025 年 5 月贸易数据解读 研究发展部执行总监 冯琳 根据海关总署公布的数据，以美元计价，2025 年 5 月出口额同比增长 4.8%，增速比 4 月低 3.3 个 百分点；其中，5 月对美出口同比下降 34.5%，降幅比上月扩大 13.5 个百分点；5 月进口额同比下降 3.4%，降幅比 4 月扩大 3.2 个百分点；其中，5 月自美进口同比为-18.1%，降幅比 4 月扩大 4.3 个百分 点。 一、5 月出口同比增速回落，符合市场预期，主要源于高关税影响下，当月对美出口降幅扩大；与 此同时，美国发动全球贸易战后，近期外需整体呈现走弱态势；最后，上年同期出口基数偏高，也在下 拉今年 5 月出口增速。5 月出口保持正增长，继续展现较强韧性，主要拉动力有三个：一是 5 月中美发 布联合声明，关税战降温带动新一轮"对美抢出口"；在美国全球"对等关税"暂缓期内，我国出口企 业面向美国之外市场的"抢出口"效应仍在发酵；出口市场多元化取得进展。 以人民币计价，5 月出口、进口额同比增速分别为 6.3%和-2.1%，与同期以美元计价的增速差主要 源于过去一年中人民币对美元有所贬值。 以美元计价，5 月出口额同 ...

证券研究报告 | 2025年06月09日 进出口数据快评 出口仍然展现较强韧性 经济研究·宏观快评 | 证券分析师： | 邵兴宇 | 010-88005483 | shaoxingyu@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523070001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 董德志 | 021-60933158 | dongdz@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513100001 | 事项： 6 月 9 日，海关总署数据显示，中国 5 月出口（以美元计价）同比增长 4.8%，进口同比下降 3.4%，贸易顺 差 1032.2 亿美元。 评论： 证券研究报告 图3：主要发达国家制造业景气度 图4：集装箱运价指数 出口仍然展现较强韧性 2025 年 5 月出口增速当月同比达到+4.8%，较 4 月+8.1%的水平继续回落。原因上看，关税带来的负面影响 逐步显现，5 月我国对美出口当月同比进一步下滑至-34.6%，对出口造成较大拖累，这也符合转口贸易抢 订单后逐步退潮的基本经验。但是，5 月在贸易形势面临较大压力的背景下仍然保 ...

2025 年 06 月 09 日 经济动能边际放缓 宏观研究团队 ——宏观经济专题 何宁（分析师） 郭晓彬（联系人） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 3.需求端，建筑需求偏弱，汽车、家电需求转弱。最近两周，建筑需求弱于历史 同期，螺纹钢、线材、建材表观需求低于历史同期。汽车销售同比有所回落，中 国轻纺城成交量处于同期历史低位，义乌小商品价格指数有所回升，多数家电线 上、线下销售额低于 2024 年同期。 商品价格：国际定价产品偏强，国内定价产品偏弱 1.国际大宗商品：原油、铜铝震荡运行，黄金上行。最近两周，原油、铜、铝价 格震荡运行；金价有所回升。 2.国内工业品：震荡偏弱运行。最近两周，国内定价工业品震荡偏弱运行，南华 综合指数已接近 2024 年 9 月低位水平。黑色、煤炭以及多数化工品价格回落， 建材中除沥青外价格均回落。 地产与流动性：二手房成交量转弱，资金利率震荡下行 1.新建房：总体成交维持历史低位，一线城市有韧性。最近两周（5 月 25 日至 6 月 7 日），全国 30 大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落 7%，从季 节性上看弱于历史同期，较 ...

海关总署6月9日发布最新数据显示，今年前5个月，我国货物贸易进出口总值为17.94万亿元人民币，同比 （下同）增长2.5%。其中，出口10.67万亿元，增长7.2%；进口7.27万亿元，下降3.8%。 海关总署统计分析司司长吕大良表示，今年以来，我国经济持续回升向好，货物贸易在外部压力下保持较强韧 性。进入5月份，我国进出口延续增长态势，特别是中美经贸高层会谈之后，增速明显加快。当月在同比少2个 工作日的情况下，进出口、出口分别实现2.7%、6.3%的同比增长。 对美进出口降幅收窄 从贸易伙伴来看，今年前5个月，东盟仍是我国第一大贸易伙伴，我国与东盟贸易总值为3.02万亿元，增长 9.1%，占外贸总值的比重达到16.8%，较去年同期进一步提高。 欧美等发达经济体中，今年前5个月，我国与欧盟的进出口总值为2.3万亿元，增长2.9%。单从5月份来看，我 国与欧盟的进出口值增长了9.39%，其中对欧盟出口增长了13.58%。 当地时间5月12日上午9:00，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。根据联合声明，美方承诺取消 根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第14266号行政令对中国 ...

海关总署6月9日发布最新数据显示，今年前5个月，我国货物贸易进出口总值为17.94万亿元人民币，同比（下同）增长2.5%。其中，出口10.67万亿 元，增长7.2%；进口7.27万亿元，下降3.8%。 海关总署统计分析司司长吕大良表示，今年以来，我国经济持续回升向好，货物贸易在外部压力下保持较强韧性。进入5月份，我国进出口延续增长态势，特别是 中美经贸高层会谈之后，增速明显加快。当月在同比少2个工作日的情况下，进出口、出口分别实现2.7%、6.3%的同比增长。 对美进出口降幅收窄 "中美关税政策的阶段性调整能够带来一定的积极影响。前期145%的高关税极大地压制了需求，90天窗口刺激补货的动力，其积极效应可能有集中大规模显现的可 能。此外，对东盟等市场的出口将继续保持韧性增长，部分弥补对美贸易的损失。"对外经济贸易大学国家对外开放研究院研究员陈建伟接受记者采访时表示。 与大多数贸易伙伴贸易往来保持增长 根据海关总署统计数据，今年1—5月，除意大利、美国、澳大利亚、俄罗斯、巴西等国家，我国对其他主要国别（地区）的累计进出口值均保持增长。其中，非洲 与我国的贸易往来增长表现亮眼。海关总署数据显示，今年1—5月，我国 ...

进口方面，铁矿砂、原油和煤等主要大宗商品进口价格下跌，机电产品进口值增长。 新华社北京6月9日电（记者邹多为、张晓洁）海关总署9日发布数据显示，今年前5个月，我国货物 贸易进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5%，增速较前4个月加快0.1个百分点。其中，出口增长 7.2%，进口下降3.8%。 5月当月进出口3.81万亿元，比去年同期增长2.7%。其中，出口增长6.3%，进口下降2.1%。 海关总署统计分析司司长吕大良表示，今年以来，我国经济持续回升向好，货物贸易在外部压力下 保持较强韧性。进入5月份，我国进出口延续增长态势，特别是中美经贸高层会谈之后，增速明显加 快，当月在同比少2个工作日的情况下，实现平稳增长。 出口方面，机电产品仍为我国出口主力。前5个月，我国出口机电产品6.4万亿元，同比增长9.3%， 占出口比重的六成。其中，工业机器人、电动汽车、集成电路、工程机械分别增长55.4%、19%、 18.9%、10.7%。 值得一提的是，同期，我国对共建"一带一路"国家合计进出口9.24万亿元，同比增长4.2%；对非洲 国家进出口9632.1亿元，增长12.4%，规模创历史同期新高。（完） 作为进出口贸 ...

上海海关近日透露，今年前4月，上海市外贸进出口1.4万亿元，同比增长1%。其中，出口值达6290.2亿 元，同比增长13.8%，增速比一季度加快1.2个百分点。 上海海关统计分析处处长瞿惠莉介绍，上海对于新兴市场的开拓卓有成效，前4个月对超过200个国家和 地区有进出口记录。其中对166个贸易伙伴实现增长。特别是对共建"一带一路"国家进出口近6000亿 元，增长11.9%。此外，与中东、东欧等重要节点地区的贸易联系更加紧密，进出口增速超两成。 同时，加强各类数字技术应用，再造业务流程、升级监管模式，试点首发进口消费品检验监管便利措 施，推广出口拼箱货物"先查验后装运"模式；着力加强与地方政府、兄弟海关的协同共治，包括支持推 进航贸数字化重点场景扩围放量。此外，还通过设置"绿色通道""应急通道"，上线"沪关e单通"，率先 发布海关法规、政策及办事流程等，切实提升外贸企业满意度、获得感以及公众知晓度。 "当前越来越多跨国企业将新品首发活动的举办地瞄准中国、瞄准上海。"上海海关商品检验处二级巡视 员谢洁说，企业对于首发新品进口"快速通关"与"无损检验"的诉求也日益强烈。近期，上海海关与上海 市商务委员会联合研究推出 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：夏雪 （微信 SuperSummerSnow） #出口系列 报告 20240603-全球制造业PMI回暖视角下的2024出口——出口扫描系列·机会篇 20240604-全球风险与中国挑战——出口扫描系列·风险篇 20240909-特朗普新关税主张对中国出口影响可能有多大？ —— 出口扫描系列·复盘篇 20240910-若美国挑起新一轮贸易战，与2018年有何异同？ —— 出口扫描系列·对比篇 20250118-找寻出口商品的"稳定之星" —— 出口扫描系列·变局篇 20250511-张瑜：出口不确定性的"β、α"二分法 核心观点 综合考虑关税不确定性下出口主要矛盾、数据可得性、跟踪及时性等因素后，我们构建出口 6 大类别、 16 大指标高频跟踪框架（图 1 ），这些指标目前显示 的出口叙事是： 4 月美国新增关税对需求的压制似乎逐渐体现在 5 月出口数据上，用于跟踪出口"量"的主要高频指标均边际走弱。此外， 5 月 12 日，中美签 署日内瓦经贸会谈联合声明后，市场预期的"抢出口"潮目前只从运价指标（北美航 ...

德国4月出口额环比下降1.7% 中新社柏林6月6日电 (记者 马秀秀)根据德国联邦统计局6日公布的初步数据，经工作日和季节性调整， 德国2025年4月出口额环比下降1.7%，达到约1311亿欧元。 分析指出，美国贸易政策正在拖累德国的出口经济。尽管今年第一季度德国出口尚呈小幅增长，专家认 为，这很可能是由于企业为应对特朗普政府可能实施的更严厉关税政策而提前完成了交易。(完) 来源：中国新闻网 编辑：万可义 广告等商务合作，请点击这里 本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。 关注中新经纬微信公众号(微信搜索"中新经纬"或"jwview")，看更多精彩财经资讯。 数据显示，德国4月进口额环比增长3.9%，达到约1165亿欧元。 从地区来看，德国4月对欧盟国家的出口额为729亿欧元，环比微增0.9%；进口额为598亿欧元，环比增 长4.5%。而对非欧盟国家的出口额则环比下降4.8%，至581亿欧元，进口则环比上升3.4%，达567亿欧 元。 具体国家方面，美国依然是德国最重要的出口市场，但4月德国对美出口环比大幅下降10.5%，降至1 ...