罗志恒、马家进、孙文婷（罗志恒系粤开证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事） 摘要 当地时间10月10日，特朗普在社交媒体发文，将对中国加征100%的关税，并对"所有关键软件"实施出口管制，于11月1日生效。尽管这被视为中美新一轮 关税谈判前的极限施压手段，但若100%关税最终落地，将对中美双边贸易乃至全球贸易体系造成显著冲击，并进一步重塑美国的贸易格局。 2025年以来，特朗普持续加码"对等关税""232关税"等多重关税措施，使得美国关税收入和平均关税税率均大幅跃升，并引发进出口贸易格局调整。本文 系统梳理了2025年上半年美国关税收入变化、实际关税税率走势及进出口贸易结构演变，总结出以下主要特征： 第一，美国关税收入快速增长，超越消费税跃居联邦财政收入的第四大税种，仅次于个人所得税、社会保障税和企业所得税。 第二，关税收入取决于关税税率和进口规模，美国关税收入快速增长主要受关税税率大幅提高驱动。美国实际平均关税税率由1月的2.2%升至6月的 8.9%，税率涨幅呈现"2、3月温和、4月跃升、5、6月放缓"的走势。 第三，美国对主要贸易伙伴征收的实际平均关税税率普遍上升，但差异显著。2025年6月，美国对 ...

报告指出，中国、美国和越南是柬埔寨的三大贸易伙伴，贸易额分别为142亿美元、95.6亿美元和 60.5亿美元。 柬埔寨的主要出口商品结构丰富多样，涵盖了多个关键制造业和农业领域，包括服装、皮革制品、 毛皮制品、旅行用品、手提包及类似包装容器、鞋类等传统轻工业产品，以及谷物、橡胶、家具、机械 设备及电气器材、电器零件和水果等。 （原标题：今年前3季度柬埔寨国际贸易额469.9亿美元） 根据柬埔寨海关总署最新发布的报告显示，2025年前3个季度，柬埔寨国际贸易总额达469.9亿美 元，同比增长14.8%。其中出口额为223.8亿，同比增长12.9%；进口额为246.1亿美元，同比增长 16.6%。 ...

证券研究报告 | 宏观深度 分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱：majiajin@ykzq.com 研究助理：孙文婷 邮箱：sunwenting1@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】从化债到化险，厘清地方债 务风险的五个认知》2025-10-08 2025 年 10 月 12 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 《【粤开宏观】历次牛市回调的原因是什 么？有哪些特征？该如何应对？》 2025-09-25 摘要 当地时间 10 月 10 日，特朗普在社交媒体发文，将对中国加征 100%的关税， 并对"所有关键软件"实施出口管制，于 11 月 1 日生效。尽管这被视为中美 新一轮关税谈判前的极限施压手段，但若 100%关税最终落地，将对中美双边 贸易乃至全球贸易体系造成显著冲击，并进一步重塑美国的贸易格局。 2025 年以来，特朗普持续加码"对等关税""232 关税"等多重关税措施，使 得美国关税收入和平均关税税率均大幅跃升，并引发进出口贸易 ...

报道称，越南政府总理范明政指定越南工贸部每年定期举办越南国际工业、贸易及消费品博览会 （简称VIEE），首届VIEE以"秋季博览会"命名。这是重要的国家级国际贸促活动，是国家经济活动中 的代表性事件。 （原标题：越南秋季博览会将于10月26日至11月4日在河内越南展览中心举办） 越南《工贸报》10月9日报道称，根据越政府总理范明政9月25日签发的指导意见，由工贸部主办的 2025越南秋季博览会将于10月26日至11月4日在河内越南展览中心举办。 据悉，本届展会的展出规模约10万平米，设3000个标准展位（9平方米/展位），将集中展示加工制 造业、配套工业、机械设备、食品饮料、纺织服装、鞋类、建筑材料、手工艺品、消费品、电子商务、 信息技术及服务贸易等领域的产品，参展对象包括越南本土企业和外国企业，将为企业拓展市场、技术 转让及在越推广品牌提供重要平台机遇。 ...

鲁网10月10日讯（记者 于胜涛 通讯员 刘文琪 李梦璐 周谊）十一假期，尽管秋雨连绵、气温骤降，但 即墨服装市场内却是一派火热景象。日均客流量达3万人次，消费活力在这里持续释放，成为假期经济 的一抹亮色。 市场内，各类秋冬季服装提前上市，成为消费者竞相选购的"香饽饽"。羽绒服、加绒卫衣、毛衣等品类 应有尽有，不仅款式新颖时尚，更能满足全年龄段消费者的审美与实用需求。不少顾客全家出动，一次 性选购多件商品，售货员们忙碌地结算、打包，应对着持续不断的购物人潮。 "假期以来，店里客流量明显增加，我们新进的大量冬季产品，包括服装和鞋类，销售情况都非常 好。"一位店铺负责人袁玉表示，"我们将持续推出更多高性价比的商品，全力满足顾客的购物需求。" 为迎接国庆、中秋假期，市场商户提前备货，同时严格把控商品质量，让消费者买得放心、用得舒心。 此外，即墨服装市场还积极拓展商品种类，引入日常生活用品等，打造"一站式"购物体验，有效满足了 消费者多元化的采购需求。 ...

进口方面：前三季度，越南进口3320亿美元，同比增长18.8%。其中，国内企业进口1056.7亿美 元，同比增长4.6%；外资企业进口2262.5亿美元，同比增长26.8%。 从进口市场结构看，中国仍是越南第一大进口来源国，进口额达1344亿美元，同比增长27.9%；其 次为韩国（444亿美元，增长7%）、东盟（391亿美元，增长14.5%）、日本（182亿美元，增长13.2%） 和美国（137亿美元，增长23.6%）。 （原标题：越工贸部分析前三季度外贸形势，有信心推动全年进出口额突破9000亿美元大关） 越南《工贸报》10月9日报道称，8日下午，越工贸部举行例行新闻发布会，介绍今年前三季度越南 外贸进出口情况。今年前三季度，越南外贸进出口总额达6806亿美元，同比增长17.3%，预计全年有望 突破9000亿美元，创历史新高。 出口方面：前三季度，越南出口3487.4亿美元，同比增长16%，远超全年12%的既定增幅目标。其 中，国内企业出口854.1亿美元，同比增长2%，占出口总额的24.5%；外资企业（含原油）出口2633.3亿 美元，增长21.4%，占出口总额的75.5%。共有32类商品出口逾10亿美元 ...

Core Insights - TATA Health (01255.HK) reported a revenue of HKD 124 million for the fiscal year ending December 31, 2024, representing a 40% year-on-year decline [1] - The company recorded a loss attributable to shareholders of HKD 68.34 million, which is an increase of 111.6% compared to the previous year [1] - Basic loss per share was HKD 0.28 [1] Revenue Analysis - The decline in revenue is primarily attributed to a decrease in the footwear business [1] - The challenging economic environment has led to weakened consumer sentiment, significantly impacting the retail sector in Hong Kong [1]

Core Viewpoint - TATA Health (01255.HK) reported a significant decline in revenue for the six months ending June 30, 2025, primarily due to a decrease in footwear sales amid challenging retail conditions in Hong Kong [1] Financial Performance - Revenue for the period was HKD 42.118 million, representing a year-on-year decrease of 41.8% [1] - The company reported a profit attributable to owners of HKD 20.596 million, a turnaround from a loss of HKD 5.13 million in the same period last year [1] - Basic earnings per share were HKD 0.08 [1] Business Segment Analysis - The decline in revenue was mainly attributed to reduced sales in the footwear segment [1] - Consumer sentiment has been weak, and ongoing economic uncertainty has created a challenging environment for the retail sector in Hong Kong [1]

Core Insights - TATA Health (01255) reported a revenue of HKD 42.118 million for the six months ending June 30, 2025, representing a year-on-year decline of 41.8% [1] - The company recorded a profit attributable to shareholders of HKD 20.596 million, compared to a loss of HKD 5.13 million in the same period last year [1] - Basic earnings per share were HKD 0.08 [1] Revenue Analysis - The decline in revenue was primarily attributed to a decrease in footwear business income [1] - The challenging environment for retail in Hong Kong was influenced by weak consumer sentiment and ongoing economic uncertainty [1]

Core Insights - TATA Health (01255) reported a revenue of HKD 42.118 million for the six months ending June 30, 2025, representing a year-on-year decline of 41.8% [1] - The company achieved a profit attributable to shareholders of HKD 20.596 million, compared to a loss of HKD 5.13 million in the same period last year [1] - Basic earnings per share were HKD 0.08 [1] Revenue Analysis - The decline in revenue was primarily attributed to a decrease in footwear business income [1] - The challenging environment for retail in Hong Kong was influenced by weak consumer sentiment and ongoing economic uncertainty [1]