证券研究报告 | 2025年05月22日 纺服行业专题:纺织服装 2024 年报&25 一季报总结-消费稳中求变，制造 静观其变 医药行业专题:海外制药企业 2025Q1 业绩回顾——美国药品价格改革叠 加不确定的宏观环境 计算机行业专题:人工智能专题报告：国内大厂扩张资本开支，算力租赁 订单持续落地 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-05-21 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3387.57 | 10294.22 | 3916.38 | 11519.96 | 2850.10 | 995.48 | | 涨跌幅度（%） | 0.20 | 0.43 | 0.46 | 0.08 | -0.02 | -0.21 | | 成交金额（亿元） | 4659.56 | 7074.88 | 2170.37 | 2684.10 | 3160.19 | 173.83 | 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:2025 年 4 月财 ...

消费新趋势下的投资机遇 20250520 摘要 • 2025 年中国消费板块呈现"弱贝塔阿尔法"特征，机构投资者更易把握 个股机会，美妆护理涨幅领先，受益于积极政策和市场复苏，阿尔法行情 预计延续。 • 消费行业子行业分化显著，新兴消费如宠物、美肤、IP 类产品表现突出， 传统消费如部分白酒和调味品下滑，保健品、小食品、乳制品及连锁业态 转型升级。 • 食品饮料行业分化明显，保健品中麦角硫因受追捧，乳制品行业周期触底 反转，奶价或回升，推荐奶源自给率高的天润乳业和低温产品领先的新乳 业。 • 小食品行业结构性分化，友友食品和盐津铺子把握新渠道，魔芋三杰等品 类创新值得关注。连锁折扣业态通过提升效率降低价格，港股 COPA、鸣 鸣很忙及 A 股万成具机会。 • 美护及家居用品板块表现强势，推荐巨子生物、尚美润本、毛戈平、完美、 若羽臣等公司，预计增长 30%，视阳和珀莱雅估值修复潜力大，关注朵薇 卫生巾等家居用品竞争格局变化。 Q&A 当前中国消费市场的总体发展趋势是什么？ 中国消费市场呈现出明显的复苏和多样化的新发展趋势。从宏观数据来看，社 会消费品零售总额等指标显示总体增速良好。2025 年一季度上市公司财 ...

公司报告 | 公司点评 华利集团（300979） 证券研究报告 On 业绩超预期，华利客户卡位优势显现 客户 On 发布业绩公告 FY25Q1 收入 7 亿瑞士法郎同比+40%（货币中性），净利 0.6 亿瑞士法郎同 比-38%； 毛利率 60%略有增长，调后 EBIDA 利润率 17%同比+1pct。 截止 25 年 3 月末，公司库存 4 亿瑞士法郎环比-5%；考虑上调指引，我们 预计有较多备库需求。 一季度表现超预期，品牌在所有渠道、地区和产品类别中彰显强劲势头。 得益于积极推动多渠道策略，成功推出 Cloudsurfer2 和 Cloud6；服装产品 强劲吸引力和以明星 Zendaya 为主角的品牌宣传。 On 上调全年指引，预计收入 28.6 亿瑞士法郎同比+28%（原值为 27%），毛 利率 60-60.5%（原值为 60.5%，主要系全球关税等不确定性），调后 EBITDA 利润率 16.5-17.5%（原值为 17-17.5%）。 我们认为 ON 作为华利重要增量客户之一，业绩靓丽表现且库存较轻，利 好公司订单预期；同时也反映公司具备较好的客户挖掘及卡位能力，伴随 On 规模持续成长，我们预计 ...

暗盘资金一眼洞悉庄家意图>> 纺织制造板块短线拉升，迎丰股份（605055）涨停，华纺股份（600448）、华升股份（600156）、欣龙 控股（000955）、富春染织（605189）、云中马（603130）等纷纷走高。 ...

轻工制造 GLO 日本试销推进，新型烟草趋势向上 投资要点： 【周观点】5 月 12 日日本 GLO 官网公布新品 HILO 信息，新品预期将于 6 月 9 日在日本宫城县试销限定发售，若日本市场试销良好，产品力进一 步验证，思摩尔 HNB 业务成长空间有望进一步打开；本周中美贸易冲突暂 缓，优质低估出口链、以及前期受外销业务担忧的包装龙头迎来布局窗口； 出口情绪好转带动包装纸企涨价潮，玖龙、山鹰、理文等集体发布提价函。 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 5/20 7/31 10/11 12/22 3/4 5/15 轻工制造 沪深300 团队成员 | 分析师： | 李宏鹏(S0210524050017) | | --- | --- | | lhp30568@hfzq.com.cn | | | 分析师： | 汪浚哲(S0210524050024) | | wjz30579@hfzq.com.cn | | | 分析师： | 李含稚(S0210524060005) | | lhz30597@hfzq.com.cn | | 华福证券 轻工制 ...

金融工程 证 券 研 究 报 告 市场情绪监控周报（20250512-20250516） 本周热度变化最大行业为国防军工、交通运输 本周市场热度跟踪 本周宽基热度变化方面：热度变化率最大的为沪深 300，相比上周提高 2.96%， 最小的为中证 2000，相比上周降低 1.84%。 本周申万行业热度变化方面，一级行业中热度变化率正向变化前 5 的一级行 业分别为国防军工、交通运输、纺织服饰、美容护理、机械设备，负向变化前 5 的一级行业分别为食品饮料、钢铁、社会服务、公用事业、房地产；申万二 级行业中，热度正向变化率最大的 5 个行业是航运港口、航空装备Ⅱ、地面兵 装Ⅱ、纺织制造、军工电子Ⅱ。 本周概念热度变化最大的 5 个概念为航运概念、自由贸易港、中韩自贸区、工 业大麻、C2M 概念。 本周市场估值跟踪 本周宽基和行业估值： 沪深 300、中证 500、中证 1000 的滚动 5 年历史分位数分别为 56%、85%、 76%。 申万一级行业中，从 2015 年开始回溯，当前估值处于历史分位数 80%以上的 一级行业有：电力设备、计算机、国防军工、建筑材料；位于估值历史 20%以 下的有家用电器、农林牧渔、 ...

Investment Rating - The industry rating is "Recommended" [5] Core Insights - The recent US-China Geneva trade talks resulted in a better-than-expected outcome, with a 90-day suspension of 24% tariffs and retention of the remaining 10% [4] - The textile and apparel industry is experiencing mixed performance, with some companies reporting lower-than-expected earnings due to various operational challenges [15][16][17] Company Summaries Yuanyuan Group - For Q1 2025, Yuanyuan Group reported revenues of $202.9 million and a net profit of $7.6 million, representing a year-on-year growth of 1.3% and a decline of 24.2% respectively, which was below market expectations [15] Under Armour - Under Armour's FY25 revenue was $5.2 billion, down 9% year-on-year, with an operating loss of $185 million. Adjusted operating profit was $198 million, with a net loss of $201 million [16] - The company expects Q1 2026 revenue to decline by 4% to 5% compared to the same period in FY25, although gross margins are projected to improve [16] On - On reported a record Q1 sales of 727 million Swiss Francs, a 43% increase year-on-year, driven by a successful multi-channel strategy [17] - The company raised its full-year sales forecast for 2025, expecting at least a 28% increase, with gross margins projected between 60.0% and 60.5% [17] Market Trends - The textile and apparel sector saw a 1.28% increase, outperforming the Shanghai Composite Index by 0.52% [19] - The overall retail sales in China for the first four months of 2025 grew by 4.1%, with online retail sales increasing by 11.5% [23] Material Data - As of May 16, 2025, the China Cotton 3128B Index was 14,577 RMB/ton, with a year-to-date decline of 0.9% [34][9] - The USDA forecasts a 2.7% year-on-year decrease in global cotton production for the 2025/2026 season [45]

纺织制造板块盘初走低，华纺股份（600448）跌超8%，迎丰股份（605055）、凤竹纺织（600493）跌 超6%，浔兴股份（002098）、华茂股份（000850）纷纷下挫。 ...

免责声明 中国银河证券表示，首先，前期受关税影响回调较大的板块行情有望回暖，主要涉及其他电子、消费电 子、光学光电子、元件等电子板块，IT服务、软件开发等计算机板块，自动化设备、通用设备、专用设 备等机械设备板块。其次，出口依赖度较高的行业有望实质性受益，企业盈利预期迎来回暖。以境外业 务收入占比指标统计，其他家电、照明设备Ⅱ、小家电、工程机械、元件、其他电子Ⅱ、纺织制造、光 学光电子等板块境外业务收入占比较高。此外，协议公告后，港股市场整体呈现出积极的反应态势，恒 生科技指数涨幅明显拉升，对A股市场后续行情有一定指示意义。以5月12日港股行情判断，汽车、家 电、软件服务、可选消费、半导体、机械等板块行情有望受到提振。 景顺长城基金指出，短期出口出海链企业直接受益，相关板块有望具有阶段性相对表现，建议关注消费 电子、元件、机械和汽车零部件等出口链行业；中美和谈明显改善投资者风险偏好，红利风格短期或表 现平淡。中期在关税冲击减小后，可围绕景气回升进行关注，其中DeepSeek突破加速AI产业发展，AI 产业链中的基础设施环节和应用环节仍是中期重要主线。 5月12日，中美日内瓦经贸会谈达成共识，大幅降低或暂停4月 ...

2025 年 05 月 12 日 行业周报 看好/维持 纺织服装 纺织服装 纺服&零售周报:制造端有望企稳回升，关注 618 大促催化(2025. 5.5-5.11) ◼ 走势比较 (30%) (20%) (10%) 0% 10% 20% 24/5/13 24/7/24 24/10/4 24/12/15 25/2/25 25/5/8 纺织服装 沪深300 相关研究报告 <<纺服&零售周报：美护品牌 Q1 表现 亮眼，个护景气度向上(2025.4. 28- 5.4)>>--2025-05-06 <<稳健医疗 24 年报及 25Q1 财报点 评：消费品业务加速成长，核心品类 增速亮眼>>--2025-04-29 <<健盛集团 24 年财报点评：业绩符 合预期，期待无缝利润弹性释放>>-- 2025-04-28 证券分析师：郭彬 电话： E-MAIL：guobin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190519090001 报告摘要 本周核心观点：1）关税预期缓和：根据商务部新闻发布，5 月 10 日 上午中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦开始举行，中共中央政治局委员、国 务院副总理何立峰作为中美经贸中方牵头人。5 ...