在房地产行业疾风骤雨之后，如何重塑信心、保证现金流稳定仍是房企当下核心议题。8月29日，新城 控股发布2025年半年度报告，交出了一份盈利成绩单，以稳步向好的确定性发展应对外部环境的不确定 性；同时，融资端口以及建管业务的破局与突围，让外界看到了新城穿越周期的更多可能。 根据报告，上半年新城控股实现营业收入221亿元，归属于上市公司股东的净利润8.95亿元，扣非归母 净利润9.47亿元。值得一提的是，公司毛利率为26.85%，比去年同期增长5.25个百分点。 经营稳健 毛利率提升至27% 同时，新城控股在债务端积极调整，确保债务结构安全稳定。根据半年报，截至2025年6月末，公司期 末融资余额为522.76亿元，较年初压降13.74亿元，债务结构持续优化；公司合联营权益有息负债降至 25.82亿元，相比年初再次下降6.91亿元。 新城控股表示，公司根据市场变化和自身优势，积极调整经营策略，相比签约规模，更看重资产价值的 守护。公司在"保现金流"、"保交付"和"守价值"之间寻求最佳平衡点；秉持"量价平衡"基本原则，有效 销售促循环、积极化债守价值，力求平稳穿越本轮周期，通过精细化管理，实现资金回笼和资产经营的 ...

智通财经APP获悉，中金发布研报称，结合当前估值水平和股息收益率，上调绿城管理控股(09979)股票 评级至跑赢行业，维持目标价3.2港元(对应12倍2025年市盈率、8%的预期股息收益率和16%上行空 间)，主要反映公司前端经营趋势改善以及较高股息率带来的额外支撑。公司目前交易于10.6倍2025年 市盈率和9.5%的预期股息收益率。该行认为前端经营指标的积极变化具备支撑公司未来业绩和经营性 现金流逐步企稳的潜力。 中金主要观点如下： 前端经营指标的积极变化 2024年以来绿城管理在经营业绩、现金流等方面均面临一定压力，在2025年上半年，该行看到前端经营 趋势的积极变化： 1)上半年新拓展金额同比增长19%，对应单平米代建费251元，同比提升5%;2)上半年经营性现金流净额 同比增长45%，有所修复;3)1-7月整体代建销售具备韧性，增速跑赢TOP10房企14ppt;该行认为这些积极 变化有望为公司未来的经营提供支撑。 公司历来重视股东回报，2022-2023年派息比例均超过100%。根据业绩会，公司将持续优化派息政策， 致力于为股东提供长期、稳健且可持续的回报，若按每股股息与2024年持平估计，则全年分 ...

机构：中信建投证券 研究员：竺劲 核心观点 1. 自2021 年下半年以来，房企融资渠道收紧，人力过剩，不少房企选择通过代建这种无负债手段实现 扩张与生存，目前已有包括华润、金地、龙湖在内的60 多家房企涉足代建行业，且大多选择了和绿城 管理控股一致的轻资产模式，部分企业选择利用低价策略扩大市场份额，行业竞争加剧可能带来公司毛 利率降低；2. 绿城管理控股作为轻资产公司，需要项目经理把控项目设计、施工、销售、后续物业的全 流程进度，对项目经理有较高的要求，人才发展速度跟不上可能会制约公司订单增长，激烈竞争亦有可 能导致公司人才流失，继而致使业务扩张速度减慢。 公司2025 年上半年实现营收13.7 亿元，同比下降17.7%，主要由于近年来代建行业竞争加剧、房地产市 场整体下行影响存在滞后效应。上半年实现归母净利润2.6 亿元，同比下降48.9%，业绩降幅大于营收 降幅主要由于行业竞争加剧、费率下行导致毛利率下降。作为业绩领先指标的新拓订单在上半年实现稳 健增长，上半年新拓代建总建面1989 万方，同比增长13.9%，新拓代建项目代建费约50 亿元，同比增 长19.1%；公司新拓规模稳居行业第一，私营企业订单主 ...

机构：国信证券 研究员：任鹤/王粤雷/王静 归母净利-49%，毛利率显著下降。2025 上半年公司实现营业收入13.7 亿元，同比下降18%；实现归母 净利润2.6 亿元，同比下降49%。公司收入下降的原因为近年来代建行业竞争加剧，房地产市场整体下 行影响存在滞后效应导致项目整体收入下降；公司利润下降的原因是代建业务毛利率下降11.5pct至 40.0%。 新拓规模增长，业务布局优化。2025 上半年公司新拓代建面积约1989 万平方米，同比增长13.9%，新 拓代建费约人民币50 亿元，同比增长19.1%。公司商业代建占比持续上扬，民营委托方活跃度提升，一 二线城市布局占58%，其中杭州、南京、石家庄、苏州等城市占比较高，实现规模与质量双提升，业务 布局更趋优化。公司拓展能力逆市提升，投标中标率、重复委托率连续三年显著提升，彰显强劲的市场 拓展能力与稳固的客户基础，进一步提升战略客户粘性，创新业务模式，提升核心能力，扩展发展空 间。2025 年上半年如期交付45 个项目、建筑面积465 万平方米，交付面积占代建TOP10 交付总量的 60%，交付满意度保持92%的高位，下半年预计仍有近1000 万平方米交付 ...

3月31日，绿城管理控股举行业绩发布会，董事会联席主席兼非执行董事郭佳峰，执行董事、行政总裁 王俊峰，执行董事聂焕新，副总裁程敏等管理层出席业绩会。 公司全年累计交付118个项目，共8.02万户，交付面积同比增加3%。全年交付面积合计1656万方，占代 建行业Top10总量的52%，交付满意度全面领跑行业，其中B端的交付满意度95%，C端交付满意度 89%，产品能力是公司穿越周期的重要法宝。 公司践行绿城好房子标准，持续创新迭代产品系，优化供应链，实现降本增效，强化经营管理，落实全 周期的提速，品质标杆，经营标杆项目不断涌现，赢得行业和委托方的广泛认可。 2024年，针对纾困项目的不同特点，绿城管理控股通过历史遗留问题的解决，管理标准的输出，进度品 质把控等，在浙江、广东、江苏、贵州等省份实现多个纾困项目的盛大交付，赢得了业主和社会各界的 认可。 面对当前代建市场低价竞争问题，程敏表示，绿城管理在商业代建方面，总体费率保持稳定。与上一年 相比虽然有所下降，但还是远高于行业的中位数。主要通过三点实现，第一，加大拓展的覆盖面，强化 项目的筛选，做到优中选优；第二，采取更加灵活的商务模式，优化了报价策略；第三，通过 ...