迈入2026年，各大房企陆续迎来2025年度经营成果的年终验收。1月9日，新城控股（601155.SH）披露 2025年12月及四季度经营简报，以稳定向好的业绩表现交出一份高质量成绩单。 根据简报，2025年新城控股累计实现销售金额192.7亿元，销售面积约253.58万平方米；商业板块持续进 阶，全年商业运营总收入同比增长10%至140.9亿元。 回顾2025年，新城控股秉持"骆驼精神"，在复杂的行业环境中保有经营韧性、聚焦长期主义和可持续发 展。公司坚持双轮驱动战略，多措并举强化运营，在融资端也屡屡突破创新，不断拓宽融资渠道。此 外，新城控股坚守品质和责任初心，将保交付作为企业发展的重中之重，全年累计交付房源超3.8万 套，近三年累计交付量已突破27.8万套物业。 商业深耕致远，全年增收140.9亿 依托"住宅+商业"双轮驱动战略，新城控股正构建更具确定性的发展空间。 根据经营简报，2025年，新城控股实现商业运营总收入约140.9亿元，比上年同期增长10%，继续保持 稳步增长势头。 商业板块积淀的雄厚实力，为新城控股融资端创新提供核心支撑。2025年，新城控股以优质商业资产为 依托，创新运用持有型不动产 ...

迈入2026年，各大房企陆续迎来2025年度经营成果的年终验收。1月9日，新城控股（601155.SH）披露 2025年12月及四季度经营简报，以稳定向好的业绩表现交出一份高质量成绩单。 国际知名投行摩根士丹利在去年11月的研报中指出，新城控股2025年保持商业营收增长，且同店销售额 保持稳步提升，"结合政府在最新'十五五'规划中提振消费的计划，我们预测其租金收入将以约8%的复 合年增长率增长。" 在12月的行业研究报告中，大摩再次表示，看好新城控股与华润置地作为稳健的商场营运商，将受惠 于"十五五"规划对消费的重视及房地产投资信托基金的强劲政策利好。 一直以来，新城控股将坚韧不拔、低调务实的骆驼精神融入企业文化内核。在新城控股董事长王晓松看 来，新时代的骆驼精神，是"知方向不惧路远"的坚定、"扛重任稳步向前"的执着、"心怀绿洲行稳致 远"的远见，更是"躬身实干勇担使命"的担当。这份精神将持续指引新城控股在商业地产领域深耕厚 植，在消费升级与绿色智慧转型的浪潮中稳步前行。 2025年，新城控股旗下淄博鑫马、商丘睢阳、青岛即墨、南阳高新、常州星耀城五座吾悦广场相继开 业，常州武进吾悦广场、海口吾悦广场焕新启航， ...

财通证券研报指出，新城控股深耕行业三十余载，地产开发与商业运营双轮驱动，商管规模领先。截至 2025年6月30日，公司商业运营已进入141个大中城市，布局205个吾悦广场，已开业174个吾悦广场，其 中148个为重资产项目，26个为轻资产项目，管理规模位居内资上市房企前列。由于公司业务中心由低 毛利率的房地产开发销售业务向高毛利率的商业运营业务转换，公司在商业领域深耕多年，已逐步形成 规模优势及品牌效应，叠加促消费政策持续出台，消费需求复苏，公司业绩有望逐步修复。首次覆盖， 给予"买入"评级。 ...

商业版图深耕致远，持信守约奋进拓新 新城控股(601155) 证券研究报告 房地产开发 / 公司深度研究报告 / 2026.01.06 投资评级:买入(首次) | 基本数据 | 2026-01-05 | | --- | --- | | 收盘价(元) | 14.52 | | 流通股本(亿股) | 22.56 | | 每股净资产(元) | 27.43 | | 总股本(亿股) | 22.56 | 最近 12 月市场表现 -5% 5% 14% 23% 32% 42% 新城控股 沪深300 分析师 房诚琦 SAC 证书编号：S0160525090002 fangcq@ctsec.com 分析师 陈思宇 SAC 证书编号：S0160525090008 chensy04@ctsec.com 分析师 何裕佳 SAC 证书编号：S0160525090001 heyj@ctsec.com 相关报告 核心观点 盈利预测 | [币种Table_FinchinaSimple] (人民币) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

刚刚过去的2026年元旦假期，消费市场热力升腾、活力迸发。新城控股（601155.SH）旗下浙江湖州南 浔、江苏高邮、江苏新沂三座吾悦广场，紧扣消费趋势及节日特点持续打造创新场景，以趣味消费玩法 与多元互动体验强势点燃假日经济，不仅成为当地市民假期消费打卡的首选目的地，更成功斩获央视新 闻报道关注，为2026年城市消费市场"开门红"注入强劲动力。 紧跟国家战略，引领多元消费新体验 坚守骆驼精神，赋能商业高质量发展 多地吾悦广场获央视重磅报道，彰显了新城控股强劲的商业运营实力。如南浔吾悦广场紧跟市场趋势与 客户需求积极推进业态调改，2025年引入25家城市首店，日均客流3.4万、同比提升13%，销售额同步 增长14%；新沂吾悦广场自2025年确立"儿童成长友好商场"定位后，加速硬件升级，实现无障碍设施全 覆盖、扩容亲子卫生间并全面升级安全防护系统等，打造家庭友好消费空间。 新城控股董事长王晓松在2026年新年致辞中表示，中央经济工作会议将"坚持内需主导，建设强大国内 市场"列为首要任务，这是时代赋予的发展方向。新城控股将主动融入趋势，锚定高质量发展，持续打 造优质商业空间、激发多元消费活力，在首店经济、智慧商业 ...

Core Insights - The company emphasizes a focus on core capabilities and a return to fundamentals in response to external uncertainties for the year 2026 [2][3] - The company aims to align with national economic strategies, focusing on high-quality development and enhancing consumer engagement through innovative commercial spaces [3] Achievements in 2025 - In 2025, the company became the first private real estate enterprise in three years to successfully issue pure credit offshore bonds and launched the first consumer real estate ABS in the country [2] - The company delivered nearly 40,000 residential units and five Wuyue Plazas, increasing the total number of operational Wuyue Plazas to 178 [2] - The green building coverage rate for ongoing projects reached 100%, with 106 Wuyue Plazas receiving provincial-level or higher green shopping mall certifications [2] Strategic Focus for 2026 - The company plans to leverage its dual-driven strategy of commercial management and real estate development to navigate economic cycles [3] - There will be a continued emphasis on financial stability and transforming credit advantages into developmental momentum [3] - The company aims to implement a "big asset management" strategy and enhance light asset management output [3] Technological Integration - The company intends to scale the application of AI and digital technologies in development, commercial management, and organizational collaboration [3] - There is a focus on transforming technological capabilities into core competitive advantages and fostering a more agile and efficient innovative organization [3] Commitment to ESG - The company plans to deepen the integration of ESG principles into its business operations and ensure that green development is embedded in daily practices [3]

在南昌市持续推进消费提质扩容、全力稳就业促发展的政策背景下，永辉超市积极回应市场需求，加快在赣零售网络升级步伐。12月25日，永辉超市南昌 新城控股集团新建吾悦店将完成为期数周的"胖东来模式"深度调改并焕新开业，门店位于新城控股集团新建吾悦广场负一楼，经营面积近2700平方米，作 为新建区首家"胖永辉"，其开业标志着永辉在南昌区域的品质零售转型与精细化布局进入新阶段。 商品结构全面优化，品质与特色并重调改的核心在于商品力的重塑。门店负责人刘国军介绍，"本次调改对原有商品进行了大幅梳理与更新，新增商品 3400余支。调整后，整体商品结构达到胖东来的80%，进口商品占比达12%，商品组合更趋科学、合理，核心是围绕顾客的真实需求做精选和提升。" 为满足消费者对高质价比品牌商品的追求，门店专门设立了胖东来自有品牌专区，引入了包括DL啤酒、自由·爱白酒、DL果汁、DL燕麦片等30余款人气 商品，并结合本地消费特点，上架江西麻姑米粉、四特东方韵酒等本土特色好物。 同时，永辉自有品牌"品质永辉"系列也强势亮相，例如品质永辉头道特级生抽，仅萃取第一道原汁，采用传统工艺足期发酵，实现特级品质与减盐健康； YONGHUI东北长粒 ...

随着常州星耀城吾悦广场的盛大开业，新城控股（601155）也进一步稳固商业规模领先的优势。 时至年末，新城控股迎来商业项目集中开业期。继近期河南南阳项目成功启幕后，12月26日，新城控股 位于常州新北区的星耀城吾悦广场盛大开业。作为企业在常州布局的第七座吾悦广场，项目依托高铁北 站TOD枢纽的核心区位、新龙湖公园的优质生态资源以及多维城市级商业创新场景，构建集"产、城、 人、文、商"于一体的多元化新地标，以创新商业重塑城市消费新格局，助力区域价值迈向新高度。据 悉，项目落地后直接带动周边就业岗位超5000个，涵盖零售、餐饮、服务、管理等多个领域，为区域居 民提供多元化就业机会，进一步激活城市经济活力。 随着常州星耀城吾悦广场的盛大开业，新城控股也进一步稳固商业规模领先的优势。截至目前，新城控 股已在全国141个城市布局205座吾悦广场，已开业及委托管理在营数量达178座，足迹遍布北京、上 海、天津、重庆、南京、长沙、西安等国内大中城市，开业数量位居境内外上市公司首位。 三大创新标签 刷新商业空间新想象 星耀城吾悦广场地处常州高铁新城核心区，是新城控股联合高铁新城公司、常高新集团共同打造的城市 级商业新地标。作 ...

在万象系购物中心同店增长和规模扩张下，公司经营杠杆效应增强，商管运营的利润率有望继续提升。 在单个购物中心项目层面，大部分成本相对固定，或随通胀同步增长，因此同店租金的稳健增长能够带 来NOIMargin的增长；在公司层面，随着母公司不断新建购物中心，总部的招商和营销人员可以管理更 多项目，且经验与模式也能够适当迁移，劳动效率提升拉动利润率上行。 机构：东方证券 研究员：赵旭翔/刘洋/孙怡萱 核心观点 核心看点：母公司重资产持有大体量优质商场，华润万象轻资产商管享有空间卡位和规模优势，对商户 具备强定价权，同店和规模成长驱动经营杠杆效用提升，未来商管业务的收入与盈利增长确定性强。 市场部分人习惯将万象系商场直接与龙湖集团的龙湖天街、新城控股的吾悦广场类比。虽然三者同为内 资购物中心，但后两家开发持有和运营集中于同一主体，享有租金收入的同时需承担前期庞大资金沉 淀、较长回报周期，以及苛刻的财务回报条件。而万象系商场由母公司华润置地开发持有，商管环节则 被拆分出来由华润万象生活运营。因此，公司轻资产模式无需庞大的资本投入，却可享母公司大体量且 优质项目的运营红利，风险低、盈利能力高，经测算证明盈利向上弹性更强。 ...

Core Viewpoint - New City Holdings has launched the "Wuyue Plaza Holding Real Estate Asset-Backed Special Plan," marking the first issuance of consumer-type holding real estate ABS in China and the first by a private A-share listed company, setting a dual record in the industry [1][2]. Group 1: Issuance Details - The issuance scale of the ABS is 616 million yuan, with a corresponding debt portion of 410 million yuan, and a product term of approximately 25 years [1][4]. - The underlying asset for this ABS is the Wuyue Plaza located in the core area of the Qingpu District, which serves over 400,000 residents from more than 160 surrounding communities [2]. Group 2: Market Impact and Significance - This issuance is expected to enhance New City Holdings' asset liquidity and optimize its capital structure, providing a new financing pathway for the commercial real estate sector [2][3]. - The ABS includes a continuous fundraising mechanism, allowing for the ongoing acquisition of quality assets, thus promoting sustainable development of the product [2]. Group 3: Financial Performance - As of Q3 2025, New City Holdings has established 205 comprehensive projects across 141 cities, with 176 operational and a high occupancy rate of 97.7% [2]. - The total foot traffic at Wuyue Plaza reached 950 million, with total sales exceeding 51.5 billion yuan, both showing a year-on-year increase of 16% [3]. Group 4: Broader Financing Strategy - The issuance is part of a broader direct financing plan approved in May 2025, allowing for up to 20 billion yuan in various financing instruments, including ABS and REITs [5][6]. - New City Holdings has engaged in multiple financing activities this year to bolster liquidity, including issuing bonds and restarting dollar bond issuance to manage upcoming debt obligations [6].