2025年5月，建邦高科香港递表，准备在港股IPO。 沙特阿美、晶科能源已经入股，2023年、2024年营业收入分别增长58%、42%，2022年ROE甚至高达 191%，比茅台还优秀。 但仔细研究之后，风云君不看好这家公司。 高度依赖特定客户，有利润没现金流，最大风险是光伏"贱金属化"。 | 作者 | | 木盒 | | --- | --- | --- | | 编辑 | | 小白 | 主要原因，是整个光伏产业的趋势——贱金属化。 公司短期看似利好，长期却是极大的利空…… 中国光伏银粉第三名 目前建邦高科的实际控制人是1992年出生的陈子淳，2022年从其父陈箭受让全部股权而成。 递表港交所前一个月，多家资本突然入股，包括沙特阿美的全资子公司、晶科能源的关联公司、鼎晖 投资元老级人物焦树阁等。 建邦高科所处的行业是光伏银粉，上游原材料供应商是银矿企业，下游是光伏银浆制造商。 从整个光伏产业的发展历程来看，是中国企业不断精进，并取得全球第一的地位。 银粉行业也不例外： 早期中国光伏银粉主要依赖进口，随着国内厂家银粉质量和性能逐渐接近国际水平，光伏进口 量不断下降，进口量 / 中国总消耗量的比例从 2 020 年的 ...

Industry Overview - Photovoltaic silver powder is a crucial component of silver paste, accounting for over 74% of its cost, and its quality directly affects the resistance of electrode materials and the photoelectric efficiency [1][4] - The silver powder market in China is projected to grow from 10.4 billion yuan in 2020 to 38.7 billion yuan in 2024, with expectations to exceed 50 billion yuan by 2025 [1][8] Global Market - The global photovoltaic silver powder market is expected to grow from 12.6 billion yuan in 2020 to 41.9 billion yuan in 2024, reflecting a year-on-year increase of 36.93%, with a forecast of reaching 57 billion yuan by 2025 [6] Domestic Market - The domestic market is experiencing accelerated growth due to the increasing demand for silver paste driven by the transition from P-type to N-type batteries, which has led to higher silver paste consumption [8][19] - The average price of photovoltaic silver powder in China rose from 4,700 yuan per kilogram in 2020 to 6,500 yuan per kilogram in 2024, with a compound annual growth rate of 8.4% [12] Competitive Landscape - The global market for photovoltaic silver powder is relatively concentrated, with fewer than 20 manufacturers, including dominant players like Japan's DOWA and America's AMES [14] - Domestic companies such as Suzhou Simit, Ningbo Jinxin, and Shandong Jianbang are increasing their market share and improving product quality, gradually breaking the monopoly of foreign firms [14][19] Development Trends 1. **Accelerated Localization**: The domestic photovoltaic silver powder industry is rapidly advancing in localization, with production increasing from 0.3 thousand tons in 2020 to 5.1 thousand tons in 2024, a compound annual growth rate of 103.1% [19] 2. **Technological Advancements**: The demand for low-temperature silver powder is rising due to technological advancements, particularly for HJT batteries, which are becoming mainstream [20] 3. **Growing Market Demand**: The global demand for renewable energy is driving the expansion of the photovoltaic silver powder market, with projections for the Chinese market to reach 52.9 billion yuan in 2025 and potentially exceed 102.9 billion yuan by 2029 [21]

据建邦高科IPO(首次公开募股)申请资料，建邦高科的历史可追溯至2010年3月。彼时，建邦高科的运营 附属公司建邦胶体材料成立，该公司将专注于高科技新能源及先进材料领域。2012年12月，建邦胶体材 料启动针对光伏应用领域银粉商业生产的合作研发项目。2023年四季度，建邦高科率先成为能够生产与 TOPCon电池LECO(激光增强接触优化)技术相容的银粉的国内公司之一。 2022年、2023年、2024年，建邦高科营收分别为17.59亿元、27.82亿元和39.50亿元，利润分别为0.24亿 元、0.60亿元和0.79亿元。建邦高科表示，公司收入与年内利润显著增长，主要受益于公司银粉产品的 销量增加。而银粉产品销量增加受益于公司持续成功应对不断变化的市场需求。同时，政府利好政策促 进了光伏电池产业整体快速发展。 据了解，光伏银粉行业上游包括银矿开采、硝酸银冶炼等行业。处于中游的光伏银粉制造商则将硝酸银 加工为导电性极佳的银粉。在下游，光伏银浆制造商采购光伏银粉作为生产光伏银浆的主要原材料，然 后，光伏电池制造商利用光伏银浆生产光伏电池。 由于光伏行业快速发展，全球对光伏银粉的需求量大幅增加。全球光伏银粉产量由2 ...

光伏电池产业链又走出一家IPO。 格隆汇获悉，近期，建邦高科有限公司（简称"建邦高科"）向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，中信建投国际 为其独家保荐人。 建邦高科的银粉产品主要用于光伏银浆（生产光伏电池的关键原材料）的生产，2024年营收近40亿元，但也存在毛利 率较低、依赖少数大客户等经营隐忧，其所处的光伏银粉行业也有一定产能过剩风险。 01 山东济南跑出一家IPO，沙特阿美、晶科能源入股 建邦高科总部位于山东省济南市天桥区。作为山东的省会城市，济南市拥有47家上市公司，跑出了山东黄金、浪潮信 息、华电国际等知名企业。 公司历史可追溯至2010年3月，当时其运营的附属公司建邦胶体材料成立，旨在专注于高科技新能源及先进材料。 2012年公司启动专门针对光伏应用领域银粉的商业生产合作研发项目，并在2014年建造了银粉生产线，2023年第四季 度成为国内首先能够生产与TOPCon电池LECO技术兼容的银粉公司之一。 建邦胶体材料成立时，山东美林投资有限公司（由陈子淳的父亲陈箭最终控制）持股97%，周勇持股3%。本次发行 前，陈子淳通过Cerulean Harbor持有建邦高科72.99%的表决权，为公司控股股 ...

导 语：这两位重要股东的加入，不仅为公司带来了资金支持，还可能在战略发展、市场拓展等 方面为公司提供助力。 据建邦高科在港交所递交的招股书内容，公司向港交所主板提交上市申请，此次 IPO 的独家保荐人 为中信建投国际 。此次招股书中虽未明确披露融资规模及融资股份比例等信息，但这一上市举动备 受关注。 建邦高科主要依托国内实体山东建邦胶体材料有限公司开展业务，是中国研究、开发、生产及销售 银粉的先行者及引领者，其银粉产品主要用于光伏银浆生产，在行业内占据重要地位，按中国光伏 银粉销售收入计，于往绩记录期间，在国内生产商中排名第一，全球生产商中排名第二。 在主营业务上，公司专注于光伏银粉的研发、生产和销售，凭借多年积累，已开发出独立、领先且 全面的银粉生产技术和工艺系统，拥有自主知识产权。 从市场角度来看，建邦高科在光伏银粉行业具有一定的市场竞争力，但行业竞争也十分激烈。随着 行业技术的快速发展，若公司不能及时跟上技术升级的步伐，满足客户不断变化的需求，可能面临 市场份额被挤压的风险。 不过，公司也在积极布局未来战略，计划加大研发投入，探索光伏行业中的非银粉材料，拓展至非 光伏银粉应用领域以及进行国际扩张，这些战 ...