出品 | 创业最前线 作者 | 段楠楠 编辑 | 冯羽 美编 | 邢静 审核 | 颂文 随着港股IPO市场火热，不少光伏产业链企业纷纷选择赴港上市募资补流。在此背景下，光伏银浆供应商江苏日御光伏新材料股份有限公司（下称"日御 光伏"）近期向联交所递表，计划在港股上市。 过去几年，由于光伏TOPCon电池出货量大增，日御光伏银浆销量大幅上升，过去三年公司净利润增长超百倍。 有意思的是，虽然公司利润大幅上涨，但经营性现金流持续流出，公司日常投资扩产所需资金大部分来源于对外融资及银行借款。 且主要客户受光伏产能过剩影响，日御光伏贸易应收账款回收并不理想，在下游客户业绩持续低迷影响下，现金流趋紧的日御光伏能否在港交所顺利上 市？ 作为光伏电池片极为重要的原材料，光伏银浆由于能收集硅基光伏产生的电流，因此被应用于光伏电池片正面电极和背面电极。 作为全球第四大光伏银浆企业，日御光伏在行业市场规模快速扩大的背景下充分受益。 2022财年，日御光伏还是一家年营收仅3.93亿元，年利润仅87.7万元的中小型光伏新材料企业。2024财年，公司营业收入大幅上升至22.85亿元，年利润为 9224.1万元，利润增幅超百倍。 值得注意 ...

SNEC 光伏展总结及近期观点更新 20250615 摘要 BC 技术持续演进，晶科能源等企业积极布局，预计 2025 年内将有 15%的产品达成量产。产线升级需大量投资，但有助于缓解行业供过于 求的局面。隆基股份预计到年底将形成 50 吉瓦的 BC 产能，主要为二代 BC 设备。 光伏银浆新技术不断突破，银包铜和铜包银路线并行发展。晶科能源已 试跑银包铜，预计下半年效率有望超越传统方案，且节拍和成本更具优 势。铜包银替代传统银浆预计 2026 年第一季度大规模导入，BC 铜箔市 场体量可达 450 吉瓦级别。 钙钛矿太阳能电池取得显著进展，多家企业展示了单节及叠层组件，效 率不断提升，成本有所下降。协鑫光电和极电光能等企业在组件效率上 有所突破，但仍未达到替代晶硅组件的水平。多家企业启动巨瓦级量产 线，产业化推进仍需时日。 工商业储能海外需求爆发，差异化盈利能力显现。欧洲市场需求增长迅 猛，产品性价比高和盈利模式多元化是主要驱动因素。各环节企业纷纷 推出面向工商业储能场景的产品，更高功率、更高集成度以及 AI 智能化 管理和液冷成为标配。 Q&A 在本次光伏展会上，哪些高效产品和技术得到了广泛关注？ 本次光 ...

证券研究报告 白银:工业属性渐显，静待价值重估 有色金属强于大市（维持） 平安证券研究所 分析师：陈潇榕S1060523110001（证券投资咨询） 邮箱：chenxiaorong186@pingan.com.cn 分析师：马书蕾S1060524070002（证券投资咨询） 邮箱：mashulei362@pingan.com.cn 2025年6月12日 请务必阅读正文后免责条款 核心摘要 供给端：供应刚性逐步凸显，成本中枢趋势抬升。全球白银2016-2024年供应总量CAGR达-0.5%。2024年全球矿产银总供给中伴生矿产量 占比约72.2%，供给结构决定了白银供给对银价的正相关性较弱，白银供给影响因素相对外生，银价中枢的走高难以直接刺激出白银产 量的增量释放。2018-2024年全球白银平均现金成本CAGR达14.6%。2024年矿产银成本下降，副产品收益为成本变动的核心因素。 需求端：工业需求增长持续，短缺格局或仍延续。2024年全球白银工业需求占比约58.5%，2024年白银工业需求同比增长3.6%，光伏需 求为近年来工业需求第一大增长极。光伏银浆单耗现边际下降趋势，但受益于新增装机规模持续提升以及组 ...

日御光伏在招股书中表示已意识到客户高度集中的风险。 港交所网站显示，近日，江苏日御光伏新材料股份有限公司（下称"日御光伏"）向港交所提交上市申请 书。 光伏银浆是光伏电池制造的关键原材料，可直接影响到光伏电池的光电转换效率与光伏组件的输出功 率。作为一家光伏银浆供应商，日御光伏生产的银浆主要包括TOPCon光伏电池、xBC光伏电池及PERC 光伏电池用银浆。 日御光伏招股书显示，公司IPO融资的主要用途为TOPCon5.0/6.0金属化解决方案开发项目、新一代N型 BC电池金属化解决方案项目、基于叠加技术的xBC电池金属化解决方案、适用于HJT、HBC、钙钛矿叠 层光伏电池的低温金属化解决方案项目等。 银粉、玻璃粉及有机原材料是该公司生产产品所用的主要原材料。记者注意到，原材料成本占公司销售 成本的比例超90%。 招股书显示，2022年、2023年和2024年，原材料成本分别为3.45亿元、13.82亿元和20.18亿元，分别占 总销售成本的97.2%、97.7%和97.3%。 "公司的供应商未必能够随时找到，且其未必能在公司有需要时供应。"据日御光伏招股书提示信息，如 果公司无法自其首选供应商采购相关原材料 ...

2025/6/3 1 效。 • 供给：顶层关注+企业自律协同推动困境反转。光伏产业链供给侧矛盾凸显，自去年年底开始，我国顶层政策制定机构已多 次传递出解决以光伏为代表的重点行业结构性矛盾的决心，考虑到光伏制造业的产能结构特征参与主体特征，我们认为市 场化力量是推动行业供给侧改善不可或缺、值得期待的要素。从市场化维度看，24H2以来多家二三线电池组件企业出售股 权/托管给国资委背景企业，行业并购重组加速，供给侧出清已经开始。当前光伏主产业链已持续亏损近一年，企业通过以 销定产、收缩规模等方式加强现金管理，同时加大筹资力度，但企业间筹资能力分化，考虑到大部分企业资产负债率已达 到70%以上，预计后续二三线企业筹资能力有限，资金及偿债压力将逐步凸显。展望后续，我们认为，行业市场化出清、企 业自律协同，同时辅以相关政府部门、监管机构的政策配合与监督，有望推动光伏困境反转。 • 需求：国内平稳衔接、海外景气度维持，全球需求持续增长。抢装带动国内需求高增，组件出货滞后性、企业国内外订单 调节有望支撑需求"真空期"，"沙戈荒"大基地、潜在政策支撑后续需求，多个省级136号文细则陆续出台促进需求平稳衔接， 我们认为2025下 ...

日御光伏能生产用于各类型光伏电池的导电光伏银浆，包括TOPCon电池（一种新型钝化接触太阳能电池，也被称为隧穿氧化 层钝化接触太阳能电池）、xBC电池（背接触电池）及PERC电池（发射极和背面钝化电池）。 在光伏产业链中，光伏导电银浆主要用于光伏电池的金属化环节，是光伏电池产业链实现提效降本的关键核心材料之一，其性 能直接决定了光伏电池的光电转换效率与光伏组件的输出功率。 成立之初，毕飞、桂红玲、位永情、洪淼、深圳深赛尔共同持股。目前，除深圳深赛尔外，创始股东均不再是公司股东。 这位实控人四年前收购了个企业，现在就准备让公司在港交所上市了！ 5月29日，港交所官网披露，江苏日御光伏新材料股份有限公司(下称"日御光伏")向港交所主板递交上市申请，国泰君安国际为 其独家保荐人。 IPO日报注意到，日御光伏是实控人郭鹏四年前收购的企业，收购后改名、迁地址、研发新品，近三年收益和纯利的复合年增 长率高达141.3%及925.6%。 AI制图 纯利两年复合年增长率高达925.6% 据悉，日御光伏成立于2015年9月，曾用名为"上海日御新材料科技有限公司"，是江苏省无锡市的一家导电银浆料与金属化浆 料方案供应商，专注导电 ...

出品：新浪财经上市公司研究院 近日，帝科股份现金关联收购引发市场关注。 公告显示，公司拟以现金6.96亿元收购浙江索特材料科技有限公司（以下简称浙江索特或标的公司） 60%的股权。交易完成后，浙江索特将成为公司的控股子公司，公司将通过浙江索特控制原杜邦集团旗 下Solamet®光伏银浆业务。 此次交易对象主要为安吉拔萃股权投资基金合伙企业（有限合伙）以下简称（"安吉拔萃基金" ）、无 锡竹宇股权投资合伙企业（有限合伙）（ 以下简称（"无锡竹宇投资" ）、新沂汇瑾新能源创业投资合 伙企业（有限合伙）（ 以下简称（"新沂汇瑾投资" ）。 颇为意外的，公司帝科股份实控人并非此次交易对象，却对此次交易进行业绩"兜底"。即公司公告称， 基于保护上市公司和中小投资者的利益考虑，公司控股股东、实际控制人之一史卫利先生自愿对浙江索 特做出业绩补偿承诺，若目标公司于2025年度、2026年度及2027年度实现的经审计的净利润累计低于人 民币2.87亿元，史卫利将按照目标公司累计承诺净利润数和累计实现净利润数的差额以及上市公司本次 收购比例，对上市公司进行补偿。 文/夏虫工作室 核心观点：帝科股份现金收购为何实控人主动业绩兜底？ ...

智通财经APP获悉，据港交所5月29日披露，江苏日御光伏新材料股份有限公司(简称：日御股份)向港交所主板递交上市申请，国泰君安国际为其 独家保荐人。 xBC银浆：公司的xBC银浆具备对电池效率至关重要的高导电性及低电阻率特点。其符合xBC光伏电池结构的独特要求，包括消除正面金属化以实 现吸光率最大化。公司的xBC银浆一般可分为(i)P型BC银浆，即HPBC银浆；及(ii)N型BC银浆，即TBC银浆。 PERC银浆：公司的PERC银浆专为 PERC电池开发，具有低银浆耗量特性。其确保光伏电池的高印刷性能及光伏电池效率，而且单位消耗量低， 可在保持性能的同时减低材料成本。 招股书显示，日御股份是中国江苏省无锡市的一家导电银浆料与金属化浆料方案供应商，专注导电光伏银浆制造和供应。凭借公司的研发实力和 行业经验，公司能够生产用于各类型光伏电池的导电光伏银浆，包括TOPCon电池、xBC电池及PERC电池。根据灼识咨询报告，公司是一家全球 领先的导电光伏银浆供应商，公司(i)按2022年至2024年的收益增长计算在2024年全球五大光伏银浆制造商中排名第一；及(ii)于2024年在全球光伏 银浆业按收益及销量计排名第四 ...

兄弟们，我是帮主郑重！今天给大家扒拉点新鲜热乎的——券商又开始点名了！昨天（5月26日）有32只股票被券商喊"买入"，其中最狠的瑞普生物，券商 直接给了44.76%的目标涨幅。这相当于你现在花100块买，未来可能涨到145块，这肉香不香？咱们拆开揉碎了聊。 先拎出最亮眼的瑞普生物。这公司干啥的？说直白点，就是给动物看病的"兽医界茅台"。他们家禽流感疫苗市场占有率全国第一，最近还在猛搞宠物药研 发。你想想，现在年轻人养宠物比养孩子还上心，猫藓药、驱虫针都是刚需。券商盯上它，一是因为春季禽流感抬头，疫苗订单暴增；二是宠物经济爆发， 公司刚上市的犬用狂犬疫苗已经进了连锁医院。不过提醒一句，这票当前市盈率58倍，高于行业平均的42倍，追高得悠着点。 再看帝科股份，券商给了34.66%的目标涨幅。这公司是做光伏银浆的，说白了就是太阳能电池板的"血管"。他们刚突破了N型电池银浆技术，现在TOPCon 电池量产加速，一片电池片要用120mg银浆，需求直接翻三倍。我认识的光伏研究员说，今年全球光伏装机量预计增长35%，帝科作为国内银浆龙头，产能 扩张到1200吨，刚好接住这波红利。不过要注意，银价要是暴涨，成本压力可不小。 ...

Industry Overview - Photovoltaic silver powder is a crucial component of silver paste, accounting for over 74% of its cost, and its quality directly affects the resistance of electrode materials and the photoelectric efficiency [1][4] - The silver powder market in China is projected to grow from 10.4 billion yuan in 2020 to 38.7 billion yuan in 2024, with expectations to exceed 50 billion yuan by 2025 [1][8] Global Market - The global photovoltaic silver powder market is expected to grow from 12.6 billion yuan in 2020 to 41.9 billion yuan in 2024, reflecting a year-on-year increase of 36.93%, with a forecast of reaching 57 billion yuan by 2025 [6] Domestic Market - The domestic market is experiencing accelerated growth due to the increasing demand for silver paste driven by the transition from P-type to N-type batteries, which has led to higher silver paste consumption [8][19] - The average price of photovoltaic silver powder in China rose from 4,700 yuan per kilogram in 2020 to 6,500 yuan per kilogram in 2024, with a compound annual growth rate of 8.4% [12] Competitive Landscape - The global market for photovoltaic silver powder is relatively concentrated, with fewer than 20 manufacturers, including dominant players like Japan's DOWA and America's AMES [14] - Domestic companies such as Suzhou Simit, Ningbo Jinxin, and Shandong Jianbang are increasing their market share and improving product quality, gradually breaking the monopoly of foreign firms [14][19] Development Trends 1. **Accelerated Localization**: The domestic photovoltaic silver powder industry is rapidly advancing in localization, with production increasing from 0.3 thousand tons in 2020 to 5.1 thousand tons in 2024, a compound annual growth rate of 103.1% [19] 2. **Technological Advancements**: The demand for low-temperature silver powder is rising due to technological advancements, particularly for HJT batteries, which are becoming mainstream [20] 3. **Growing Market Demand**: The global demand for renewable energy is driving the expansion of the photovoltaic silver powder market, with projections for the Chinese market to reach 52.9 billion yuan in 2025 and potentially exceed 102.9 billion yuan by 2029 [21]