从绿色动力看垃圾发电增长&ROE 提升潜力：供热+发电 +财务费用下降 20250708 Q&A 垃圾发电行业的成长性如何？ 摘要 垃圾发电行业具有显著的成长性，主要体现在以下几个方面： 垃圾焚烧发电行业进入成熟期，资本开支大幅下降，通过效率提升实现 盈利增长，同时垃圾作为资源，其能源价值有提升空间，例如通过提高 每吨垃圾的发电量和转换发电供热比。 商业模式创新驱动盈利增长。天然气供热成本远高于垃圾发电，结合垃 圾处置费和特许经营权，垃圾发电在能源成本上具有显著优势，特许经 营模式下，垃圾处置费占收入 25%以上。 ToB 端供热收入即时回收现金，业绩增长同时经营性现金流大幅改善。 上市公司平均回款率约为 50%，净现比为 1.7，随着国补回款率上升， 未来现金流增益显著。 绿色动力案例显示，2025 年一季度在无新增产能情况下，业绩增长 33%，主要来源于供热量翻倍、吨上网提升及财务费用下降。污泥掺烧 业务进一步提升收益。 财务费用持续下降。2024 年财务费用较 2023 年下降约 3,000 万元， 预计 2025 年将进一步降至接近 4 亿元。公司综合融资成本较低，约为 3%左右。 通过提升供热和发电 ...

Group 1: Core Perspectives - This year marks the 50th anniversary of diplomatic relations between China and Thailand, representing a significant milestone in their historical relationship [1][3] - The southern region of Thailand is geographically close to China and serves as an important node in the high-quality construction of the Belt and Road Initiative, with strong momentum for mutual cooperation [1] Group 2: Areas of Cooperation - Green Development: The southern provinces of Thailand face challenges in waste and sewage treatment. Chinese enterprises are involved in constructing and operating waste-to-energy plants, alleviating local environmental pressures while meeting electricity demands. There is significant potential for cooperation in renewable energy and environmental protection [1] - Agricultural Cooperation: The southern region relies heavily on agriculture, with products like durian and rubber dependent on the Chinese market. Efforts will focus on modern agricultural cooperation and establishing demonstration centers for agricultural cultivation projects [2] - Chinese Language Education and Youth Exchange: The southern region has a significant Chinese diaspora with a strong demand for Chinese language learning. The Chinese consulate aims to promote Chinese culture and education, facilitating more opportunities for youth exchanges and the presence of Chinese teachers in the region [2]

证券研究报告 东吴证券晨会纪要 东吴证券晨会纪要 2025-06-12 [Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观深度报告 20250608：并购重组驶入"快车道"助力科技企业估值提 升 并购重组行情有望开启 回顾历史，2013 年至 2015 年并购潮的诞生建立 在宏观经济环境偏弱、政策较为宽松、产业趋势兴起和并购政策放松的条 件下，并购重组引发的 TMT 行情对市场上行的推动起到了关键性的作 用。随着宏观经济环境转好，资本市场回暖，传统上市公司转型升级、标 的企业价值变现、二级市场流动性增强下，并购重组市场持续火热，众多 高估值、高业绩承诺、高商誉的并购标的股价被推向顶峰。 经济转型势 在必行：当下宏观流动性和市场流动性均较为宽松，与 2013 至 2015 年 期间的宏观环境较为相似，经济转型的诉求较为强烈。并购重组作为提升 产能利用率的有效手段，一方面可以通过企业间的合并、收购或资产整 合，淘汰低效产能，优化资源配置，提升行业集中度和生产效率，缓解产 能过剩对国内价格的冲击，另一方面，并购重组有望在科技层面创造新需 求，企业迅速吸纳稀缺的技术引领行业突破，可以创 ...

光大环境 20250603 光大环境长期自由现金流估算约为 20 亿港币，高于 2024 年分红总额， 即使不考虑补贴也能覆盖未来分红。管理层保持分红绝对值上升，释放 了积极信号。 公募重仓持仓比例在 EQ24 时提升，EQ25 时下降，但南向资金持仓不 断提升。目前光大环境一年期 PE 约 6.8，对应股息率 6.5%，具备较强 长期投资价值。 光大环境的主要业务板块有哪些？ 光大环境主要有三个业务板块：环保能源、光大水务和绿色环保。其中，环保 能源包括生活垃圾发电和餐厨处置，是其核心业务；光大水务负责市政污水处 理；绿色环保则涉及农林生物质及危废处置。 摘要 光大环境作为国内最大的垃圾发电运营商，2023 年市场份额约 16%， 显著领先竞争对手。环保能源板块贡献了公司 52%的收入、96%的 EBITDA 和 97%的净利润，是其核心盈利来源。 2010-2020 年间，光大环境经历快速扩张，产能增长率达 30%，尤其 在 2016-2022 年间通过 PPP 模式迅速扩大规模。目前垃圾发电产能主 要集中在山东、江苏等经济发达省份。 光大环境单项目产能高于行业平均水平，吨发电量处于行业中等偏上水 平，反 ...

证券研究报告 海螺创业 (586 HK) 港股通 提质效果显现，分红大幅提升 华泰研究 更新报告 2025 年 5 月 06 日│中国香港 水泥 海螺创业 2024 年实现收入 62.7 亿元，同比-21.8%，系垃圾处置业务建设 收入减少；实现归母净利 20.2 亿元，同比-18.0%，低于我们预期（25.4 亿）。 若扣除应占联营公司海螺集团收益的影响，垃圾发电主业核心净利润 6.7 亿 元，同比+7.2%。公司积极推进主业提质增效，减少低毛利建设业务和新增 投资，我们看好公司运营性收入占比提升对盈利质量的改善，以及水泥投资 收益的稳定提升。公司有望延续压降资本开支、提升分红率，维持"买入"。 发电运营收入优异，盈利能力稳步提升 公司 2024 年垃圾处置主业实现收入 48.8 亿元，同比-20.8%；其中建设收 入 9.8 亿元，同比-63.8%；运营收入 39.0 亿元，同比+12.7%，炉排炉垃圾 发电收入 38.6 亿元，同比+13.4%。随着低毛利建设业务下降，公司 2024 年垃圾处置毛利率同比+9.0pct 至 37.6%。公司 24 年末在运炉排炉垃圾发 电项目 48100 吨/日，同比+ ...

垃圾发电：旺能环境、盈峰环境、瀚蓝环境、军信股份等。 互联网大厂 AI 链：寒武纪、恒玄科技、孩子王、天键股份、润欣科技、实丰文化、 乐鑫科技、萤石网络、中芯国际、润泽科技、欧陆通、华懋科技、浪潮信息、中兴 通讯、中科曙光、兆易创新、国光电器、法本信息、亚康股份、申菱环境、兆龙互 连等。 计算机 潜在爆款 Agent 一览 MCP 驱动功能调用全新可能，潜在爆款 AI agent 正在孕育之中。MCP 是一种开 放协议，允许 AI 模型连接不同工具，为 AI agent 调用外部功能打开了全新可能。 当前字节扣子、阿里云百炼平台都已支持 MCP。我们认为，从 AI 应用底层体系来 看，MCP 为大模型带来了上游的数据资源，下游接入外部第三方能力的接口，分 别增强 AI 的决策能力与执行能力，更容易孕育出好的 Agent 产品。 互联网大厂纷纷接入 MCP 布局 Agent，垂类/通用 Agent 有望持续迭代升级。 建议关注：AGENT：金山办公、泛微网络、金蝶国际、鼎捷数智、用友网络、宇 信科技、京北方、中科金财、致远互联、金桥信息、汉得信息、朗新集团、上海钢 联、新致软件、同花顺、信雅达、萤石网络、润达医 ...

说的意见均不构成对具体证券在具体价位具体时点具体市场表现的判断或投资建议未经合法授权严禁录音转发及相关解读涉嫌违反上述情形的我们将保留追究法律责任的权利感谢您给予的理解和配合谢谢 各位领导好我是东欧环保研究员沈志文那么今天本场的话是光大环境的线上交流会那么也很高兴的邀请到了公司的IR总监李总IR王总来给咱们做这个线上的交流那这边的话我们也看到其实光大环境在2040年会迎来一个比较重要的节点在于自由金流的转正那么也预期未来之后的话公司这个随着基本开支下降金流价值也会更加的凸显 这边的话还是先请这个公司领导这边就去年的一个整体经营情况做一个介绍然后我们再开启问答交流环节有请嘉惠总总总好的好的非常感谢东吴的元宇老师和志文老师给我们一个这么好的交流环节那么其实呢各位关注我们公司的就与薪资可能也都知道我们3月18号也就是下礼拜二呢绿色环保 因为在广东省的话它的这个基础火力发电价相对来讲是有四毛以上也是比较高的所以各位也知道就是说每吨垃圾超过280的部分我们还是可以领基础火力发电价的话再加上它的处理费还是有93块多的确是比较吸引人的项目所以这个项目我们现在是已经签约另外一个其实是一个海南东方二期的启动 海南东方一期其实是 ...

本报记者 陈 红 去年以来，众多上市公司已通过跨境并购收获了丰厚的成果。例如，宁波天益医疗器械股份有限公司 （以下简称"天益医疗"）在医疗行业的并购整合成果突出。公司于2月15日发布公告称，联合宁波天辉 益企业管理有限责任公司计划收购日本Nikkiso Co.,Ltd（日机装株式会社）全球CRRT（连续性肾脏替 代治疗）业务，目前已完成标的业务的交割工作。同日，公司又拟以1199万欧元收购BELLCO S.R.L.的 CRRT-滤器业务资产。 今年以来，A股公司跨境并购呈现一派火热景象，诸多公司相继披露了有关先进制造、能源、医疗等产 业的跨境并购计划。 聚焦战略性新兴产业 在先进制造领域，苏州欧圣电气股份有限公司于3月7日发布公告称，公司计划收购德国清洁设备制造商 Producteers International GmbH 100%股权，以整合资源，提升技术与市场竞争力；惠州光弘科技股份有 限公司于3月6日宣布，拟收购法国电子制造服务商All Circuits S.A.S.100%股权和TIS Circuits SARL0.003%股权。本次收购是公司推进全球化产业布局的重要一步，有望扩大公司在欧洲、美洲、 ...