宏 观 研 究 2025 年 12 月 12 日 存量挖潜，宽松深入——中央经济工作会议点评 团队成员 投资要点： 宏 观 点 评 12 月 10 日至 11 日，中央经济工作会议在北京举行。我们认为，政策 层面对经济运行中的挑战有明确认识，明年经济工作重点将是优化供 给，存量挖潜，财政货币双扩张，实现更大政策效能促进增长和物价 回升，政策评估兼顾存量和增量确保协同，增加居民收入扩大消费， 中央财政扩张维稳投资，以提质优化为主线促进产业健康发展，以绿 色基建促进能源转型和效益改善，防风险指引更加清晰明确。 直面挑战，顶压前行 政策层面能够直面经济运行中的挑战，对风险和机遇建立清晰认 识并着力解决。在经济转型高质量发展的过渡期，对于供给端的改革、 调整的诉求上升，建立清晰认识，在发展实践中应对挑战。 优化供给，存量挖潜 供给匹配需求，存量挖掘增量。新一轮"供给侧改革"或将注重开 发利用现有基建和产能，提升生产效率，释放潜在增长空间，这也是"必 须充分挖掘经济潜能"的指向。 积极财政发挥更大效能 总量保持强度，结构注重节流，积极财政政策要发挥更大效能。 明年财政政策强度可能更高，更重要的是结构新变化，更好统筹利用 ...

专题：中央经济工作会议在北京举行 专题：中央经济工作会议在北京举行 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议确定，明年经济工作抓好以下重点任务。坚持改革 攻坚，增强高质量发展动力活力。制定全国统一大市场建设条例，深入整治"内卷式"竞争。制定和实施 进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策。加紧清理拖欠企业账款。推动平台 企业和平台内经营者、劳动者共赢发展。拓展要素市场化改革试点。健全地方税体系。深入推进中小金 融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革。 责任编辑：石秀珍 SF183 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议确定，明年经济工作抓好以下重点任务。坚持改革 攻坚，增强高质量发展动力活力。制定全国统一大市场建设条例，深入整治"内卷式"竞争。制定和实施 进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策。加紧清理拖欠企业账款。推动平台 企业和平台内经营者、劳动者共赢发展。拓展要素市场化改革试点。健全地方税体系。深入推进中小金 融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革。 责任编辑：石秀珍 SF183 ...

中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议确定，明年经济工作抓好以下重点任务。坚持改革 攻坚，增强高质量发展动力活力。制定全国统一大市场建设条例，深入整治"内卷式"竞争。制定和实施 进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策。加紧清理拖欠企业账款。推动平台 企业和平台内经营者、劳动者共赢发展。拓展要素市场化改革试点。健全地方税体系。深入推进中小金 融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革。 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行。会议确定，明年经济工作抓好以下重点任务。坚持改革 攻坚，增强高质量发展动力活力。制定全国统一大市场建设条例，深入整治"内卷式"竞争。制定和实施 进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策。加紧清理拖欠企业账款。推动平台 企业和平台内经营者、劳动者共赢发展。拓展要素市场化改革试点。健全地方税体系。深入推进中小金 融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革。 责任编辑：曹睿潼 责任编辑：曹睿潼 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 韩港（微信 HGK1366） 核心观点 2025 年 7 月，中央财经委提出"依法依规治理企业低价无序竞争"，那么当前治理反内卷有哪些法制化工 具？我们梳理，至少包含三个层面 一是在全国层面规范政府、企业的内卷行为 ，对于政府，主要是在全国统一大市场框架下引入公平竞争审 查、规范违规补贴等，对于企业，多是规范低价竞争。 二是在产业层面 ，调整产业结构、规范特定产业发展 ； 三是在具体产品层面 ，通过提高国家强制性标准来推动落后产能退出 ，目前来看，以上游的化工、煤炭等 产品为主，此外，据市场监管总局，针对新三样的标准提升正在进行中。 报告摘要 一、国家层面：规范政府、企业行为 相关的法制化工具可能至少包括 5 个 ，包括《中华人民共和国反不正当竞争法》、《中华人民共和国反垄 断法》、《中华人民共和国价格法》、《公平竞争审查条例》、《全国统一大市场建设指引 ( 试行 ) 》，前 两项法律的约束对象包括政府与企业、第三项以约束企业为主，第四、五项以约束政府为主。 以《中华人民 ...