文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 报告摘要 5 月工业企业利润数据：关注收入端变化 5 月，据统计局数据，全国规模以上工业企业利润同比增长 -9.0% ，前值为 2.9% 。库存方面，截止至今 年 5 月，库存同比 3.5% ，前值为 3.9% 。 量、价、利润率拆分来看 ， 收入增速小幅回落。 PPI 同比， 5 月同比为 -3.3% ， 4 月为 -2.7% 。工业增 加值 5 月增速为 5.8% ， 4 月为 6.1% ； 收入端 5 月增速为 0.8% ， 4 月为 2.6% 。 利润率方面， 5 月为 5.33% ，去年同期（可比口径）为 5.91% 。 利润率拆分来看， 5 月毛利率为 14.1% ，去年同期为 14.5% ；费用率 8.33% ，去年同期为 8.23% ；其他损益收入比为 0.46% ，去年同期为 0.37% 。 分行业来看 ， 5 月，采矿业增速为 -36.7% ，前值为 -30.7% ；制造业增速为 -4.0% ，前值为 10.9% ；电 热气水增速为 0.95% ，前值 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 关注收入端变化——5 月工业企业利润点评 主要观点 5 月工业企业利润数据：关注收入端变化 5月，据统计局数据，全国规模以上工业企业利润同比增长-9.0%，前值为 2.9%。库存方面，截止至今年 5 月，库存同比 3.5%，前值为 3.9%。 【宏观快评】 量、价、利润率拆分来看，收入增速小幅回落。PPI同比，5 月同比为-3.3%， 4月为-2.7%。工业增加值 5月增速为 5.8%，4月为 6.1%；收入端 5月增速为 0.8%，4 月为 2.6%。利润率方面，5 月为 5.33%，去年同期（可比口径）为 5.91%。利润率拆分来看，5月毛利率为 14.1%，去年同期为 14.5%；费用率 8.33%，去年同期为 8.23%；其他损益收入比为 0.46%，去年同期为 0.37%。 分行业来看，5月，采矿业增速为-36.7%，前值为-30.7%；制造业增速为-4.0%， 前值为 10.9%；电热气水增速为 0.95%，前值为 1.49%。制造业内部，上游增 速为-8.82%，中游增速为-3.18%，前值为 21.23%。下游增速为-3.9%，前值为 4.58%。 利润点评： ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 报告摘要 4月工业企业利润数据：利润增长加快 4 月，根据统计局数据，全国规模以上工业企业利润同比增长 3.0% ，较 3 月份加快 0.4 个百分点。库存方 面，截至今年 4 月，库存同比 3.9% ，前值为 4.2% 。 量、价、利润率拆分来看 ， 量强价弱。 PPI 同比， 4 月同比为 -2.7% ， 3 月为 -2.5% 。工业增加值 4 月 增速为 6.1% ， 3 月为 7.7% ；收入端 4 月增速为 2.64% ， 3 月为 4.42% 。利润率方面， 4 月为 5.38% ，去年同期（可比口径）为 5.36% 。利润率拆分来看， 4 月毛利率为 14.0% ，去年同期为 14.2% ；费用 率 7.85% ，去年同期为 8.08% ；其他损益收入比为 0.75% ，去年同期为 0.76% 。 分行业来看 ， 4 月，采矿业增速为 -30.77% ，前值为 -26.03% ；制造业增速为 10.96% ，前值为 11.92% ；电热气水增速为 1.49% ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 报告摘要 3 月工业企业利润数据：利润增速转正 3 月，根据统计局数据，规模以上工业企业利润同比增长 2.5% ，前值为 -0.3% 。库存方面，截止至今年 3 月，库存同比 4.2% ，前值为 4.2% 。 量、价、利润率拆分来看 ， 量增价落，收入增速回升，利润率弱于去年同期。 PPI 同比， 3 月同比为 -2.5% ， 2 月为 -2.2% 。工业增加值 3 月增速为 7.7% ， 1-2 月为 5.9% ；收入端 3 月增速为 4.42% ， 1- 2 月为 2.8% 。利润率方面， 3 月为 4.97% ，去年同期（可比口径）为 5.06% 。利润率拆分来看， 3 月毛 利率为 14.2% ，去年同期为 14.5% ；费用率 8.21% ，去年同期为 8.41% ；其他损益收入比为 1.0% ，去 年同期为 0.92% 。 分行业来看 ， 3 月，采矿业增速为 -26.03% ，前值为 -25.2% ；制造业增速为 11.9% ，前值为 4.8% ；电 热气水 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 1-2 月，据统计局解读，较为关注收入端。"工业企业营收增长加快。 1-2 月份，全国规模以上工业企业营 业收入同比增长 2.8% ，增速较 2024 年全年加快 0.7 个百分点。工业企业营收持续保持增长态势，为企业 盈利恢复创造有利条件。" 工业的五大板块中，中游收入偏强， 1-2 月收入增速达到 8.1% ，去年全年收入增速为 3.9% 。采矿业增速 为 -11.2% ，制造业上游收入增速为 0.73% ，制造业下游增速为 1.67% ，电热气水收入增速为 -1.1% 。 （一）原因分析：三因素的共振 1 ） 出口偏强。 1-2 月装备制造业出口交货值增速为 7.23% ，去年全年为 5.0% 。其中，铁路船舶航空航 天、金属制品、通用设备等行业出口交货值两位数增长，增速分别为 20.0% 、 11.7% 、 10.1% 。 报告摘要 1-2 月工业企业利润数据：利润略有下降 1-2 月，根据统计局数据，规模以上工业企业利润同比增长 -0.3% ，去年全年为 -3. ...