[ 2026年的全球经济将进入一个由非线性、路径依赖与适应性共同塑造的复杂系统，表现出高度不稳定 却韧性犹在的双重特征。对中国而言，既是外部压力的延续，也是出口结构升级的机遇。 ] 2026年1月，第一财经研究院发布的"第一财经首席经济学家信心指数"为50.32，较上月回升，维持景气 状态。经济学家们认为2025年我国经济运行稳中有进，顺利收官。 首席经济学家们对2025年12月CPI同比增速的预测均值为0.8%，PPI同比预测均值为-2%。2025年12月工 业增加值增速预测均值4.9%，固定资产投资累计增速预测均值为-2.2%，社会消费品零售总额同比增速 预测均值为1.8%，贸易顺差预测均值为1113.5亿美元，新增贷款预测均值为7182.5亿元，社会融资总量 预测均值为1.8万亿，M2同比增速预测均值为8%。 1月5日至6日，中国人民银行工作会议围绕货币政策实施、金融服务实体经济、风险防控、金融改革开 放等核心领域，明确行动路径。货币政策方面，会议强调，把促进经济高质量发展、物价合理回升作为 货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具。经济学家们预计未来政策将保持连 续性、稳定性兼顾灵活 ...

中金研究 我们预计， 12 月主要经济指标同比增速回落，固定资产投资同比降幅或继续扩大，社零总额延续偏弱增长，出口增速主要受基数抬升影响 而略有回落。金融数据层面，受政府债净发行同比减少的影响，社融和货币增速或下行。我们预计四季度 GDP 同比增速为 4.6% ，全年 GDP 同比增速为 5.0% 。 点击小程序查看报告原文 房地产开发投资或延续偏弱运行。 销售方面，12月30城商品房销售面积环比季节性上行，受去年政策刺激的高基数影响，同比-27.3%（11月 为-33.1%），仍延续较深跌幅。土地市场方面，年末土地供应季节性上量，300城土地成交面积和价款同比降幅有所收窄。不过土地平均溢价 率持续处于低位，反映出房企拿地仍偏谨慎，我们预计1-12月房地产开发投资累积同比为-16.5%（1-11月累积同比为-15.9%）。 受基数上升影响，出口同比增速或下降。 从需求来看，海外PMI呈现分化态势，美欧环比下降而日本环比上升，12月中采制造业PMI新出口订 单环比上升1.4个百分点至49.0%，或与2026年春节较晚使得出口企业在年前赶工有关。高频数据方面，韩国12月前20天工作日日均出口同比 +3.6%（11 ...

长江期货股份有限公司研究咨询部 研究员：张志恒 执业编号：F03102085 投资咨询号：Z0021210 股指注意回调风险，债市 或震荡运行 2026-01-05 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 金融期货策略建议 重点数据跟踪 目 录 0102 01 金融期货策略建议 01 股指策略建议 资料来源：iFinD、华尔街见闻、长江期货 p 股指走势回顾：上证指数涨0.09%，收报3968.84点，从全年来看，上证指数涨幅为18.41%。 p 核心观点：12月制造业PMI回升至50.1%，不仅时隔8个月重回荣枯线上，也明显高于彭博和路透 49.2%的一致预期。12月制造业PMI回升，在结构层面则具备较强的确定性，而在总量层面则面临着 不确定性。市场主线轮动较快，股指或震荡运行，关注回调风险。后续走势需密切关注量能变化：若成 交量能维持在目前较高水平，指数在充分消化浮筹后，仍有望继续向上拓展空间；反之，若量能出现显 著萎缩，则需警惕短期回调风险。 p 技术分析：MACD指标显示大盘指数或震荡运行。 p 策略展望：区间震荡。 p 风险提示：特朗普政策实施节奏与力度，美国经济数据暴雷 ...

❖ PMI 数据：制造业 PMI 有所回升 12 月制造业 PMI 为 50.1%，前值为 49.2%。具体分项来看：1）PMI 生产指 数为 51.7%，前值为 50.0%，回升 1.7 个百分点。2）PMI 新订单指数为 50.8%， 前值为 49.2%。PMI 新出口订单指数为 49.0%，前值为 47.6%。3） PMI 从 业人员指数为 48.2%，前值为 48.4%。4）供货商配送时间指数为 50.2%，前 值为 50.1%。5）PMI 原材料库存指数为 47.8%，前值为 47.3%。 其他值得关注的分项：1）外贸：出口订单指明显回升。新出口订单指数为 49.0%，前值为 47.6%。进口订单指数为 47.0%，前值为 47.0%。2）价格：12 月，PMI 出厂价格指数为 48.9%，前值为 48.2%，继续低于荣枯线。12 月， PMI 主要原材料购进价格指数为 53.1%，前值为 53.6%，7 月以来持续高于荣 枯线。3）预期：制造业预期有所回升。12 月，制造业生产经营活动预期指数 为 55.5%，前值为 53.1%。12 月，建筑业业务活动预期指数为 57.4%，前值为 57.9%。 ...

分三大门类看，11月份，采矿业增加值同比增长6.3%，制造业增长4.6%，电力、热力、燃气及水生产 和供应业增长4.3%。 分经济类型看，11月份，国有控股企业增加值同比增长4.2%；股份制企业增长5.2%，外商及港澳台投 资企业增长3.4%；私营企业增长3.2%。 11月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%(增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)。从环比 看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.44%。1—11月份，规模以上工业增加值同比增长 6.0%。 分行业看，11月份，41个大类行业中有30个行业增加值同比增长。其中，煤炭开采和洗选业增长 7.5%，石油和天然气开采业增长5.1%，农副食品加工业增长1.7%，酒、饮料和精制茶制造业下降 0.6%，纺织业增长1.8%，化学原料和化学制品制造业增长6.7%，非金属矿物制品业下降1.8%，黑色金 属冶炼和压延加工业增长0.9%，有色金属冶炼和压延加工业增长4.8%，通用设备制造业增长7.5%，专 用设备制造业增长4.8%，汽车制造业增长11.9%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长 11.9%，电气机械和器材制造业增长4.4%，计算机 ...

固定资产投资方面，1—11月，全市固定资产投资同比下降4.2%，降幅较1—9月收窄1.0个百分 点。分领域看，基础设施投资同比增长4.3%，制造业投资增长11.9%。高技术产业投资增长9.3%，其 中，航空航天器及设备制造业、计算机及办公设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资分别增 长45.9%、21.5%、23.7%。 居民消费价格方面，11月份，全市居民消费价格同比上涨0.4%，涨幅较上月提高0.3个百分点。分 类别看，食品烟酒价格同比下降0.8%，衣着价格上涨2.1%，居住价格下降0.6%，生活用品及服务价格 上涨1.6%，交通通信价格下降2.5%，教育文化娱乐价格上涨2.2%，医疗保健价格上涨2.5%，其他用 品及服务价格上涨15.9%。1—11月，全市居民消费价格同比下降0.3%。 工业方面，1—11月，全市规模以上工业增加值同比增长5.8%。分经济类型看，国有控股企业增加 值同比增长7.8%，股份制企业增长9.3%，私营企业增长10.7%。分行业看，仪器仪表制造业、通用设 备制造业、专用设备制造业增加值同比分别增长13.5%、10.3%、10.1%。分产品看，3D打印设备、工 业机器人、新能 ...

Report Summary 1. Industry Investment Rating No investment rating information provided in the report. 2. Core View - Aluminum prices are expected to fluctuate at a high level. Arbitrage opportunities are limited, and it is recommended to adopt a wait - and - see approach for option contracts. [5][31] 3. Summary by Directory 3.1 Market Review - Last week, the price of the main contract AL2602 of Shanghai aluminum futures fluctuated between around 21,600 yuan/ton and a maximum of about 22,200 yuan/ton. [7] 3.2 Macroeconomic Aspects - In November, the added value of industrial enterprises above designated size increased by 4.8% year - on - year and 0.44% month - on - month. From January to November, it increased by 6.0% year - on - year. Among 41 major industries, 30 had year - on - year growth in added value in November. The US November unadjusted CPI annual rate was 2.7%, significantly lower than the market expectation of 3.1%. The core CPI also significantly missed expectations, rising 2.6% year - on - year, the lowest since March 2021. [4][10][11] 3.3 Supply and Demand Situation - In November 2025, there was an alumina supply surplus of 590,000 tons. As of November 2025, domestic alumina production was 8.138 million tons, a month - on - month increase of 273,000 tons and a year - on - year increase of 7.6%. As of December 11, 2025, the total domestic alumina inventory was 58,000 tons, a decrease of 10,000 tons from the previous period. [13] 3.4 Inventory Situation - As of December 19, 2025, the Shanghai Futures Exchange electrolytic aluminum inventory was 120,510 tons, an increase of 515 tons from the previous week. As of December 18, 2025, the LME aluminum inventory was 519,600 tons, unchanged from the previous trading day, with the cancelled warrant ratio at 14.2%. As of December 18, 2025, the total social inventory of electrolytic aluminum was 510,000 tons, a decrease of 1.8 tons from the previous day. [21]

固 定 收 益 研 究 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 10 证 固定收益周报 短债利率下行，超长债波动幅度较大 ――利率债周报 分析师： 王哲语 SAC NO： S1150524070001 2025 年 12 月 19 日 统计区间：2025 年 12 月 12 日至 2025 年 12 月 18 日 重要事件点评 金融、经济和财政数据：11 月企业和居民信贷数据依然不佳，工增、固 投和社零同比增速也有一定放缓，和 10 月数据特征相近，增值税和企业 所得税收入累计同比涨幅收窄也与 10-11 月数据降温有关。展望来看，未 来的积极因素在于政策性金融工具对信贷的撬动，以及年末财政"赶进 度"集中支出，有望为 2026 年打下良好开局。 资金价格：央行投放跨年资金 统计期内，央行超量 2000 亿元续作 6 个月买断式逆回购，并开展 1000 亿元 14 天逆回购操作呵护跨年资金面，DR014 和 R014 在 12 月 18 日分 别上行 10bp 和 6bp，DR001 和 DR007 保持平稳，同业存单收益率小幅 回落，符合年末存单收益率下行的季节性特 ...

（文章来源：第一财经） 浙江省统计局发布数据显示，11月份，规模以上工业增加值同比增长6.5%。37个工业大类行业中，24 个行业增加值正增长。其中，石油加工、汽车、铁路船舶、计算机通信电子和化纤等行业增加值分别增 长31.4%、23.2%、17.5%、15.7%和9.9%，合计拉动规模以上工业增加值增长4.5个百分点。创新动能持 续增强，规模以上工业新产品产值率为44.4%，同比提高2.1个百分点；规模以上高技术制造业、战略性 新兴产业、数字经济核心产业制造业、装备制造业增加值分别增长11.8%、11.5%、11.0%和10.2%。1— 11月，规模以上工业增加值增长7.0%。 ...

Group 1 - The report highlights a continued weakness in demand, particularly in consumer spending, which has been significantly impacted by a decline in automobile sales and the reduction of government subsidies for trade-ins [2][3] - Cumulative retail sales growth for January to November 2025 is reported at 4.0%, a decrease of 0.3 percentage points compared to the previous month, with automobile sales showing a cumulative year-on-year decline of 1.0% [3][22] - Industrial value-added growth for November 2025 is at 6.0%, down 0.1 percentage points from October, indicating a divergence between traditional industries related to real estate and high-tech sectors [3][4] Group 2 - The report notes a rebound in inflation, primarily driven by rising food prices, with the Consumer Price Index (CPI) increasing to 0.7% year-on-year in November, marking a 0.5 percentage point rise [3][5] - Fixed asset investment shows a cumulative year-on-year decline of 2.6% for November, with real estate investment down 15.9% and infrastructure investment at 0.13% [3][7] - The report indicates that the overall economic fundamentals are weakening, with investment growth and consumer spending declining, while inflation recovery remains uncertain [3][23]