惠誉：将越南2025年的GDP增速预期由6.4%上调至7.2%，原因是其第二季度强劲的增长以及与美国达 成的贸易协议。 ...

智通财经7月8日电，巴西中央银行发布最新一期《焦点报告》，将2025年通胀率预期由此前的5.20%下 调至5.18%，为连续第六周下调该项指标。根据巴西国家货币委员会设定，该国2025年通胀控制目标为 3%，允许上下浮动1.5个百分点。尽管通胀预期有所回落，但仍高于目标区间上限，市场普遍认为实现 通胀控制目标仍面临挑战。为应对通胀压力，巴西央行自去年以来已连续七次上调基准利率，目前维持 在15.0%的高位。巴西央行表示，将继续评估货币政策传导效果，不排除在必要时进一步加息的可能 性。报告显示，2025年国内生产总值（GDP）增速预期由2.21%上调至2.23%。同时，汇率预期保持稳 定，市场预计2025年底美元兑巴西雷亚尔汇率为5.70。目前市场普遍对巴西经济增长前景持谨慎乐观态 度。巴西中央银行每周定期发布《焦点报告》，通过对100余家金融机构的调研，对国内重要经济数据 的形势与趋势做出预测。 巴西央行连续六周下调该国2025年通胀预期 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 核心观点 展望 6 月及二季度，经济或呈现低波运行特征。 首先，从 GDP 数据来看，受益于国内的两新政策、出口 的韧性，生产端保持较快增长。预计 2 季度全部工业生产增速 5.9% 左右，预计 2 季度 GDP 增速在 5.3% 左右，接近 1 季度的 5.4% 。其次，受益于政府债发行的前值，社融增速稳中有升，预计 6 月末抬升至 8.8% 左右。再次，市场较为关注的出口数据，增速或边际放缓，但仍有韧性，预计 6 月出口同比在 3.5% 左右。 后续来看，关注重心在可能带来经济走势出现变化的几个方向。包括美国与各国的关税谈判进展、地产的 库存去化、"反内卷"在供给端的约束等。 报告摘要 一、 GDP ：预计 2 季度 GDP 增速在 5.3% 左右。 主要原因来看： 1 ）受益于设备更新、以旧换新、出口韧性，工业生产在 2 季度维持偏强态势。预计 2 季 度全部工业（规上 + 规下）增速在 5.9% 左右。 2 ）受益于以旧换新，零售环节增速继续回升，预计批发 零售业 ...

证 券 研 究 报 告 供需有待 【宏观快评】 经济或呈现低波运行——6 月经济数据前瞻 主要观点 核心观点：展望 6月及二季度，经济或呈现低波运行特征。首先，从GDP数 据来看，受益于国内的两新政策、出口的韧性，生产端保持较快增长。预计 2 季度全部工业生产增速 5.9%左右，预计 2季度 GDP增速在 5.3%左右，接近 1季度的 5.4%。其次，受益于政府债发行的前值，社融增速稳中有升，预计6 月末抬升至 8.8%左右。再次，市场较为关注的出口数据，增速或边际放缓， 但仍有韧性，预计 6 月出口同比在 3.5%左右。 后续来看，关注重心在可能带来经济走势出现变化的几个方向。包括美国与各 国的关税谈判进展、地产的库存去化、"反内卷"在供给端的约束等。 一、GDP：预计 2 季度 GDP 增速在 5.3%左右 主要原因来看：1）受益于设备更新、以旧换新、出口韧性，工业生产在 2 季 度维持偏强态势。预计 2 季度全部工业（规上+规下）增速在 5.9%左右。2） 受益于以旧换新，零售环节增速继续回升，预计批发零售业2季度增速为6.8% 左右，高于 1 季度的 5.8%。3）信息业与租赁服务业，预计维持高增长。 ...

亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第二季度GDP增速为2.6%，此前预计为2.4%。 ...

目前来看，中国经济 GDP 增速有望连续 3 个季度稳定在 5%以上，但受内外 负面因素趋势化的影响，价格水平继续维持弱势。增长形势改善向价格传导的 时滞较之以往明显延长。 证券研究报告 | 宏观定期报告 2025 年 06 月 30 日 经济的非典型状态 显微镜下的中国经济（2025 年第 24 期） 频率：每周 风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货 币政策超预期。 定期报告 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 如果排除疫情扰动，那么上一次中国经济价格水平较为低迷出现在 2015 年 的下半年。当时，GDP 平减指数连续两个季度负增长，对应的 GDP 增速从 2015 年上半年 7.1%放缓至 2015 年 4 季度的 6.9%。增长放缓价格走弱符合 经济逻辑。价格低迷的主要问题出现在 PPI 同比方面，2015 年 4 季度 PPI 同比下降 5.9%，这是 2010 年以来的最低水平。从政策的角 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观周报 海外周报 20250629 特朗普《大美丽法案》开始闯关参议院 2025 年 06 月 29 日 ◼ 海外政治：《大美丽法案》进入参议院讨论阶段，最终通过日期或为 7 月 31 日前。6 月 29 日，美国参议院以 51-49 票通过"动议推进(motion to proceed)"，开始审议众议院 5 月 22 日通过的《大美丽法案》。随后， 《大美丽法案》将先后进入全院辩论→修正案表决→最终表决阶段。如 果参议院成功通过修正案，则法案将被打回众议院审议表决。在两院解 除争议后，《大美丽法案》将移交特朗普签字通过，完成立法。特朗普的 理想日期 7 月 4 日美国国庆前通过该法案。根据 BPC 估算，美国财政 部的 TGA 账户可能在 8.15-10.3 之间耗尽，若届时债务上限没有提高， 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 张佳炜 执业证书：S0600524120013 2025-06-24 《防御在前，反攻在后》 2025-06-23 zhangjw@dwzq.com.cn 证券分析师 韦祎 执业证书： ...

地方政府化债探析 20250625 分税制改革加剧了财权与事权不匹配的矛盾，加之 GDP 增速在政绩考核中的权 重较高，地方政府通过多元化融资渠道弥补资金缺口，包括土地财政收入和向 融资平台举借的债务。 地方政府化解隐性债务的周期有哪些特点？ 2015 年以来，国内启动了四轮化解地方政府隐性债务周期，每轮周期具有共 性，如中央主导政策设计、优化债务结构、重塑财政纪律、防范系统风险等， 但货币政策力度、导向及具体实施手段有所不同。 第一轮（2015-2018）： 主要置换存量非政府债券形式的存量未清偿完毕的旧有负担，通过清理甄别处 置思路完成目标，到 2018 年底平均利率比 14 年底降低约 6.5 个百分点。 第 二轮（2019-2021）：聚焦建制区县试点及扩围，通过发行置换或再融资工具 进行化解，如贵州、湖南等地发行 1,500 多亿用于化解。 第三轮（2021- 2022）：进一步收缩范围至北上广深等发达区域，以特殊再融资专项工具全面 清理存量隐性负担。 第四轮（2023-2024）：推出一揽子方案建立长效机制， 与高质量发展相适应，加快落地特殊再融资工具，总体呈现出短期风险缓释与 长期制度重构升级特 ...

菲律宾下调2025年GDP增速目标至5.5-6.5%，此前为6-8%。 ...

预计2025年核心通胀为1%，2026年核心通胀为0.9%。 泰国央行预计2026年GDP为1.7%，2025年GDP增速预期为2.3%。 ...