公司报告 | 年报点评报告 金禾实业（002597） 证券研究报告 一季度业绩表现突出，三氯价格低位已翻倍 事件：金禾实业发布 2024 年年度报告，2024 年实现营业收入 53.03 亿元， 同比-0.1%，实现归母净利润 5.57 亿元，同比-20.9%；其中 Q4 实现营业收 入 12.61 亿元，同比+3.5%，环比-16.19%，实现归母净利润 1.48 亿元，同 比+4.9%，环比-8.97%。公司发布 2025 年一季报，一季度实现营业收入 13.01 亿元，同比+7.2%，环比+3.23%，实现归母净利润 2.42 亿元，同比+87.3%， 环比 63.96%。 24 年三氯、安赛蜜价格先跌后涨，平均价格下滑拖累全年业绩，麦芽酚走 出价格低谷后，三氯蔗糖价格持续上行，低谷反弹超 1 倍 根据百川盈孚数据，公司四个主要产品安赛蜜/三氯蔗糖/甲基麦芽粉/乙基 麦芽酚 2024 年产品平均含税价格分别为 3.85/15.42/8.89/7.25 万元/吨，相 较 2023 年同比分别-24.1%/-15.6%/+4.3%/+8.6%，其中安赛蜜、三氯蔗糖作 为公司重要产品，全年价格经历先跌后涨，平 ...

本周化工市场综述 本周市场有所上行，其中申万化工指数上涨 2.61%，跑赢沪深 300 指数 1.73%。标的方面，涨价品种表现亮眼， 比如：康宽、硝化棉、SAF。基础化工行业边际变化，一是部分化工品价格上涨，比如：本周康宽报价提高至 30 万 元/吨，再比如：SAF 价格大幅跳升；二是本周印度钾肥大合同价格落地，价格为 349 美元/吨，该价格或为后续中国 钾肥大合同价格的参考锚；三是巴斯夫宣布位于德国施瓦茨海德的 Black Mass 工厂已成功投入商业运营，该工厂年 处理能力高达 1.5 万吨报废锂离子电池和生产废料；四是新疆煤化工产业继续推进，据煤化工信息网，新疆中能万 源化工有限公司煤基新材料绿色低碳循环一体化建设项目环境影响评价首次公示；五是可乐丽株式会社宣布，决定 停止旗下制造子公司 Kuraray Saijo Co., Ltd.的聚酯树脂及聚酯长丝的生产。关税方面，美国特朗普政府请求联邦 上诉法院，阻止此前哥伦比亚特区联邦地区法院裁定其关税政策"违法"的命令，之后需要关注美国最高法院就特 朗普政府 1.4 万亿美元全球关税案裁决情况。油价方面，OPEC+连续第三次大幅增产，同意 7 月将石油产 ...

本周化工市场综述 本周市场由于关税缓和超预期而上涨，但关税方案公布开始向下，其中申万化工指数上涨 1.82%，跑赢沪深 300 指数 0.7%，申万石化指数上涨 0.65%，跑输沪深 300 指数 0.47%。标的方面，本周军工概念表现强势，比如：渝三峡 A、集泰股份、苏州龙杰、尤夫股份、吉林化纤，其次是机器人主题，比如：新瀚新材、七彩化学、斯迪克，最后是 关税缓和受益股，比如：聚合顺、安利股份、利安隆。关税方面，我们在上周周报强调关税有缓和的趋势，因为短 期关税冲突升级到了一个极端，逻辑上钟摆往回摆的概率提升，本周我们观察到中美各取消了共计 91%的加征关税， 无论是谈判的进展和关税的下降幅度均超预期，短期内前期超跌的出口链有修复的可能，比如：纺服链、电子材料 产业链；另外，在这 90 天的关税休战期，美国产业链加速补库的概率较高，库存低位+格局较佳+美国出口占比较大 的产品有可能会迎来量价齐升，但由于持续性看不清楚，未必会成为短期主线。油价方面，地缘风险边际向好，比 如：乌克兰准备无条件停火至少 30 天、伊朗称愿与美国达成协议，油价在接下来可能会逐步回归基本面，在需求没 有明显下行的前提下，我们认为油价 ...

本周化工市场综述 本周申万化工指数上涨 2.07%，跑赢沪深 300 指数 0.07%。标的方面，主题方向表现较佳，比如：军工概念、机 器人材料，一季度业绩不佳的标的有所承压。关税方面，本周英美谈判落地，这给其它国家谈判提供了模板；另 外，其它国家谈判也不是一帆风顺，比如：第二轮日美关税谈判结束，石破茂强硬表态：绝不接受对汽车加征关 税；再比如：欧盟将就美关税向世贸组织提出诉讼，并准备对 950 亿欧元自美国进口产品采取反制措施。除此之 外，值得关注的是中美谈判的进展。还有，我们也观察到关税对于贸易格局的影响也开始显现，许多国家现在采取 两手策略，一方面努力与特朗普达成协议以撤销部分关税，另一方面加强与其他伙伴的贸易合作，减少对美国市场 的依赖。关于关税的影响，从数据上看，会阶段性影响美国补库去库节奏，比如：美国 3 月贸易逆差扩大至 1405 亿 美元，创纪录新高；虽然美国宏观数据还明显反应，比如：通胀数据，但微观数据已有苗头，比如：洛杉矶港本周 的进口量预计将与去年同期相比下降 35%；再比如：卡车运输公司正在减少重型卡车的订单，3 月份北美重型卡车订 单取消率创近两年新高。 AI 行业边际变化方面，主要 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to the company, indicating a potential upside of 15% to 35% [7][12]. Core Insights - The company has shown a significant recovery in Q1 2025, with expected net profit growth of 78% to 94% year-over-year, driven by a rebound in sweetener prices [8]. - The company’s 2024 annual report revealed a revenue of RMB 5.303 billion, a slight decrease of 0.15% year-over-year, and a net profit of RMB 557 million, down 21% year-over-year [8]. - The company is expected to benefit from the successful launch of its new production capacity and the recovery of sweetener prices, which will enhance profit margins moving forward [13]. Company Overview - The company operates primarily in the food and beverage sector, with a market capitalization of RMB 13.601 billion and a share price of RMB 23.78 as of April 17, 2025 [1]. - The major shareholder is Anhui Jinrui Investment Group Co., Ltd., holding 43.95% of the shares [1]. Financial Performance - The company’s revenue for 2023 was RMB 5.311 billion, with projections of RMB 5.303 billion for 2024 and RMB 6.997 billion for 2025 [15]. - The net profit is projected to recover to RMB 865 million in 2025, reflecting a year-over-year increase of 55% [11][15]. - The company’s earnings per share (EPS) is expected to rise from RMB 0.98 in 2024 to RMB 1.52 in 2025 [11]. Product Mix - The company’s product portfolio consists of 53.2% food additives, 35.1% bulk chemical raw materials, and 4.4% functional chemical intermediates [3]. Institutional Ownership - Institutional investors hold 8.4% of the circulating A-shares, while general corporations hold 46.1% [4].