规划同时将"科技自立自强水平大幅提高"列为核心目标之一，明确提出培育壮大新兴产业与未来产业，打造新兴支柱产业，加 快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群化发展。 从中长期投资视角出发，我们将重点关注半导体自主可控、军工贸易、航空航天等领域的优质企业，将持续深耕产业链研究， 精准挖掘具备核心竞争力的投资标的，力争为基金持有人创造长期稳定的价值回报 农银 汇理投资部副总经理、 基金经理 谷超 近期国际经贸合作呈现积极信号：中美谈判取得阶段性成果，关税之外的相关反制措施基本恢复至 9 月初水平， 9 月后新增反 制举措均已暂停；关税领域，美国将对"芬太尼关税"下调 10% ，我国同步取消对应关税反制措施。更值得关注的是，全球头部 铁矿石企业必和必拓经协商同意，自今年四季度起将部分对华铁矿石贸易采用人民币结算计价，这不仅标志着我国在铁矿石领 域的定价话语权显著提升，更印证了人民币国际化进程的加速推进，人民币资产在全球市场的吸引力将持续增强。 "十五五规划"中提出了十五五时期经济社会发展的主要目标，其中首要提出"高质量发展取得显著成效。经济增长保持在合理区 间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显提高 ...

专题：2025分析师大会：资本市场"奥斯卡"启幕 广发证券刘晨明：A股盈利研判框架生变，海外因素与新兴产业成明年关键 11月28日，2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典在上海隆重举行。逾300名 权威学者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理、首席分析师齐聚一堂，共同探讨中国资本 市场的未来机遇。 在备受关注的颁奖环节，广发证券研究团队（首席分析师：刘晨明）荣获第七届新浪财经金麒麟策略研 究最佳分析师第一名。这是刘晨明转战广发证券后，连续第二年稳居策略研究榜首。 在本次分析师大会上，刘晨明分享了其对A股市场的最新观点。他指出，在经历近两年的估值提升后， 明年的企业盈利基本面将至关重要，并强调A股的盈利研判框架正发生重要变化，需更加关注海外收入 与新兴产业。这意味着对于我们策略研判框架，包括盈利研判框架有很大的调整，这时需要更多关注海 外部分，包括新兴产业。"刘晨明总结道。 刘晨明指出了一个"来之不易"的积极信号：在传统内需型ROE下行的背景下，A股整体ROE在连续16个 季度下滑后，已连续3个季度企稳回升。他认为，这标志着基本面出现了关键性的好转。 刘晨明对明年盈利基本面做出展 ...

这一部署充分凸显我国超大规模市场的独特优势与内需驱动的战略重要性，我们长期看好内需领域优质 企业的投资价值与回报潜力。 "十五五"规划建议还提出，"科技自立自强水平大幅提高"，并提出"培育壮大新兴产业和未来产业。着 力打造新兴支柱产业""加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展"。 从中长期投资视角出发，我们将重点关注半导体自主可控、军工贸易、航空航天等领域的优质企业，将 持续深耕产业链研究，精准挖掘具备核心竞争力的投资标的，力争为基金持有人创造长期稳定的价值回 报。 近半年来，资本市场迎来了稳步上行的结构性行情，外需贡献占比较高的相关企业股价表现突出。 从短期视角看，4月以来制造业景气度有所回落，主要是受外部环境波动与国内房地产市场调整的阶段 性影响。但从中长期维度审视，经济长期向好的核心趋势未发生改变。当前我国经济已具备庞大体量与 深厚韧性，内需正逐步成为拉动经济增长的主动力与稳定锚，在经济基本面稳步向好的支撑下，内需复 苏的长期逻辑清晰。坚定看好资本市场的长期发展潜力，尽管前期外需导向的结构性市场风格难以持 续，但"细水长流"的稳健型市场格局，更有利于投资者分享长期价值增长红利。 ...

证券研究报告 | 2025年11月30日 估值周观察(11月第5期) 科技主导"反弹周" 策略研究 · 专题报告 证券分析师：王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cn S0980521030001 证券分析师：陈凯畅 021-60375429 chengkaichang@guosen.com.cn S0980523090002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 近一周（2025.11.24-2025.11.28）海外市场普遍反弹，估值随股价修复。美股领涨，主要指数均上涨3%以上，其中纳斯达克100涨幅 最显著（+4.93%）。欧元区中，德国表现突出；亚洲市场整体温和上涨，恒生科技和日经225涨幅超3%，估值随股价修复。除道琼斯 工业指数，美股主要指数PE扩张均超过1x；纳斯达克、日经225、韩国综合指数、恒生科技PE扩张幅度超过2x。从估值分位数看，标 普500和法国CAC40位于历史较高水平，印度SENSEX30和恒生科技指数处于较低区间。 • 近一周(2025.11.24-2025.11.28)，A ...

新华深读｜十个维度看未来五年我国职业新图景 近日公布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称《建议》）描绘我国未来五年发展蓝图。这份纲领性文件关乎 国家宏观战略，也与劳动者的职业未来息息相关。 中国就业市场正站在结构性重塑的关键节点。未来五年，产业升级、技术变革、人口结构调整等多重浪潮交织，就业生态的核心逻辑将被改写。"新华深 读"栏目记者采访相关部委人士、企业负责人、行业专家、教育工作者等，从十个维度观察，勾勒中国就业市场的变化和机遇，提供一份立体的未来职业 趋势"导航图"。 新兴产业： 催生覆盖研发、制造、运营全链条新岗位 《建议》提出"培育壮大新兴产业和未来产业"，并部署： 着力打造新兴支柱产业——加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等4大战略性新兴产业集群发展；前瞻布局未来产业——推动量子科技、生物制 造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等6大产业成为新的经济增长点。 这一人才矩阵体现出低空经济"制造与服务融合、软硬件协同"的产业特征，这也是多个新兴产业共同的特点。 从多地最近发布的需求看，人工智能、新一代信息技术、新能源等产业的各类岗位保持旺盛需求 ...

东部制造业集群数智赋能，西部能源基地绿色转型……近年来，我国经济结构不断优化、新旧动能有序 转换，传统产业转型升级中蕴含的新质生产力，是建设现代化产业体系的重要支撑。 新质生产力是摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，符合新发展理念的先进生产力质态。新兴产业 的培育壮大是新质生产力，传统产业的改造升级也是新质生产力。习近平总书记强调，不能光盯着"新 三样"，不能大呼隆、一哄而起、一哄而散，一定要因地制宜，各有千秋。这为统筹好培育新动能和更 新旧动能的关系提供了指引。 传统产业与新兴产业相互依存、辩证统一。新兴产业需要传统产业提供应用场景、供应链等基础支撑， 传统产业的智能化绿色化改造也离不开新兴产业提供的技术。 加快形成适合创新的生产关系尤为重要。要全面深化改革，加快建设全国统一大市场，促进各类先进生 产要素向新质生产力集聚。建设区域性技术创新平台，促进科研成果转化应用。将有效市场与有为政府 更好结合，激发各类经营主体创新积极性和市场活力，推动传统产业在更高起点上实现高质量发展。 一方面，传统产业仍是我国经济增长和就业收入的基本依托，其增加值、用工人数等主要指标约占制造 业的80%。传统产业转型升级能够在稳定 ...

Core Viewpoint - The "14th Five-Year Plan" period is crucial for solidifying the foundation of China's modernization and achieving high-quality economic development, emphasizing the importance of the real economy and optimizing traditional industries [1][2]. Group 1: Economic Development Focus - The focus during the "14th Five-Year Plan" should be on the real economy, prioritizing the optimization and enhancement of traditional industries while fostering new productive forces and supporting emerging industries as future growth points [1][2]. - The plan categorizes industries into traditional, emerging, and future sectors, each requiring different approaches to develop new productive forces [2][3]. Group 2: Traditional Industries - Traditional industries still hold significant growth potential, accounting for 80% of China's manufacturing sector, and are essential for the foundation of the real economy [2][3]. - There is a need to address issues related to urbanization, rural migration, and high-quality development in real estate to unlock the potential of traditional industries [3]. Group 3: Financial Reforms - The proposal includes deepening zero-based budgeting reforms to optimize fiscal expenditure and enhance budget performance management, which is crucial for effective governance [4][5]. - Zero-based budgeting requires every expenditure to be justified anew, potentially leading to significant impacts on budget management if implemented effectively [5]. Group 4: Financial Support for Innovation - The plan emphasizes the development of various financial sectors, particularly technology finance, which is deemed strategically important for supporting innovation and the cultivation of new productive forces [6][7]. - There is a need for a shift towards direct financing to better match the risk characteristics of technological innovation, with capital market reforms facilitating this transition [6]. Group 5: Wealth Management - The growing middle-income group in China, exceeding 400 million people, necessitates professional wealth management to enhance asset value, highlighting the increasing importance of wealth management in the financial sector [7]. - Wealth management should be a key focus area in finance, promoting the conversion of savings into investments, benefiting both residents and the capital market [7].

简阳市融媒体中心 11月26日，成都简阳交子千帆企航股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称 "简阳交子千帆基金"）完成工商注册并正式落地简阳，成为自2024年9 月国家金融监督管理总局就AIC股权投资试点扩围以来，农业银行在川首支、成都市县市新城首单设立的AIC基金。 简阳交子千帆基金由四川简州空港雄州资本投资有限公司联合农银金融资产投资有限公司、成都交子资本管理（集团）有限公司等共同发起设立，并由交 子产业基金管理公司担任基金管理人，标志着简阳市在引入银行AIC长期资本、耐心资本，做专做精科技金融大文章，支持新兴产业发展壮大的工作上迈 出重要一步。 今年以来，简阳市积极构建"1+1+N"产业资本投资体系（1家专业化资本投资公司、1支母基金、N支子基金），致力于和国家省市基金、行业龙头企业、 社会资本等机构合作，共同组建规模超百亿的基金集群，充分发挥资金杠杆效应，服务优质招引项目，带动全市产业高质量发展。 审核 | 李艳敏 如需转载请注明出处 编辑 | 叶雨舟 责编 | 曹礼芹 本次成立的简阳交子千帆基金，作为健全简阳资本投资体系的重要一环，将结合AIC资金稳定、资源整合能力强及成都市属国有企业金融服务、 ...

Report Industry Investment Rating - Not provided in the content Core Viewpoints - The Shanghai copper main contract rebounded slightly, with increased positions, spot premium, and weakened basis. The copper concentrate spot TC index remains at a low negative level, and the raw material supply is still tight. The supply of refined copper may converge, and downstream demand is temporarily weak. The option market sentiment is bullish, and the implied volatility has slightly decreased. Technically, the 60 - minute MACD shows the double - line above the 0 - axis with a slightly converging red column. It is recommended to conduct light - position short - term long trades at low prices, paying attention to controlling the rhythm and trading risks [2] Summary by Related Catalogs Futures Market - The closing price of the Shanghai copper futures main contract is 86,600 yuan/ton, up 520 yuan; the LME 3 - month copper price is 10,861 dollars/ton, up 88 dollars. The main contract's inter - month spread is 0 yuan/ton, up 20 yuan; the position of the main contract of Shanghai copper is 199,582 lots, up 7,190 lots. The top 20 positions in Shanghai copper futures are - 27,472 lots, down 5,300 lots. The LME copper inventory is 155,025 tons, down 2,900 tons; the SHFE cathode copper inventory is 110,603 tons, up 1,196 tons; the SHFE cathode copper warrant is 43,816 tons, down 2,856 tons [2] 现货市场 - The SMM 1 copper spot price is 86,610 yuan/ton, up 375 yuan; the Yangtze River Non - ferrous Market 1 copper spot price is 86,595 yuan/ton, up 320 yuan. The Shanghai electrolytic copper CIF (bill of lading) price is 50.5 dollars/ton, unchanged; the Yangshan copper average premium is 31.5 dollars/ton, down 3.5 dollars. The CU main contract basis is 10 yuan/ton, down 145 yuan; the LME copper premium (0 - 3) is 24.88 dollars/ton, up 23.82 dollars. The monthly import volume of copper ore and concentrates is 245.15 million tons, down 13.56 million tons; the weekly TC of domestic copper smelters is - 42.32 dollars/kiloton, down 0.11 dollars/kiloton [2] Upstream Situation - The copper concentrate price in Jiangxi is 76,510 yuan/metal ton, up 330 yuan; in Yunnan, it is 77,210 yuan/metal ton, up 330 yuan. The weekly processing fee for crude copper in the south is 1,300 yuan/ton, unchanged; in the north, it is 900 yuan/ton, unchanged. The monthly output of refined copper is 1.204 million tons, down 62,000 tons; the monthly import volume of unwrought copper and copper products is 440,000 tons, down 50,000 tons [2] Industry Situation - The weekly social inventory of copper is 418,200 tons, up 4,300 tons. The price of 1 bright copper wire scrap in Shanghai is 58,990 yuan/ton, up 300 yuan; the price of 2 copper scrap (94 - 96%) in Shanghai is 72,800 yuan/ton, up 350 yuan. The ex - factory price of 98% sulfuric acid of Jiangxi Copper is 870 yuan/ton, unchanged [2] 下游及应用 - The monthly output of copper products is 2.004 million tons, down 228,000 tons. The cumulative monthly grid infrastructure investment is 482.4 billion yuan, up 44.593 billion yuan. The cumulative monthly real estate development investment is 7,356.27 billion yuan, up 585.699 billion yuan. The monthly output of integrated circuits is 4,177 million pieces, down 194,236.1 pieces [2] Option Situation - The 20 - day historical volatility of Shanghai copper is 13.57%, down 0.86%; the 40 - day historical volatility is 19.42%, up 0.03%. The current month's at - the - money IV implied volatility is 12.14%, down 0.0053%; the at - the - money option purchase - to - put ratio is 1.18, down 0.0271 [2] Industry News - Fed Governor Waller advocates a rate cut in December due to the weak labor market; San Francisco Fed President Daly supports a rate cut next month. As of the end of October, the national cumulative power generation installed capacity is 3.75 billion kilowatts, with solar and wind power growing significantly. The Ministry of Industry and Information Technology initiates the creation of national emerging industry development demonstration bases. In the first three quarters, China's full - industry outward direct investment increased by 4.4%. The central bank will conduct 1 trillion yuan of MLF operations on November 25, with a net investment of 100 billion yuan [2]

研究员: 陈思嘉 期货从业资格号F03118799 期货投资咨询从业证书号Z0022803 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议， 出处为瑞 达研究瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 铝类产业日报 2025/11/25 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铝主力合约收盘价(日,元/吨) 主力-连二合约价差:沪铝(日,元/吨) | 21,465.00 -80.00 | +85.00↑ 氧化铝期货主力合约收盘价(日,元/吨) -15.00↓ 主力-连二合约价差:氧化铝(日,元/吨) | 2,727.00 -63.00 | -9.00↓ -3.00↓ | | | 主力合约持仓量:沪铝(日,手) | 271,763.00 | -16320.00↓ 主力合约持仓量:氧化铝(日,手) | 390,129.00 | +141 ...