证券研究报告·新股研究报告·消费电子 海菲曼（920183） 电声行业高端品牌商，创新赋能全球影响力 2026 年 03 月 03 日 投资评级（暂无） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 追求极致音频体验，技术创新引领国产品牌出海： 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 基础数据 | 每股净资产(元,LF) | 7.39 | | --- | --- | | 资产负债率(%,LF) | 13.71 | | 总股本(百万股) | 48.95 | | 流通 A 股(百万股) | 0.00 | 东吴证券研究所 1/22 请务必阅读正文之后 ...

证券研究报告·新股研究报告·消费电子 海菲曼（920183） 电声行业高端品牌商，创新赋能全球影响力 2026 年 03 月 03 日 投资评级（暂无） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 研究助理 武阿兰 ◼ 追求极致音频体验，技术创新引领国产品牌出海： 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 基础数据 | 每股净资产(元,LF) | 7.39 | | --- | --- | | 资产负债率(%,LF) | 13.71 | | 总股本(百万股) | 48.95 | | 流通 A 股(百万股) | 0.00 | 东吴证券研究所 1/22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 电声行业高端品牌商：公司是国内少数拥有全球影响力的高端 ...

2026 年 03 月 01 日 策略类●证券研究报告 节后资金逐步回流，海外扰动或有冲击但预计不改板块结构性活跃预期 新股专题 投资要点 新股周观点：随着节后资金逐渐回流，市场做多热情升温，上周新股次新板块整体 表现较为活跃。短线来看，由于周末海外局势变化，不排除或对国内股市略有冲击； 但略微拉长，考虑到新股周期顶部特征尚不显著，在海外扰动逐步消减及两会稳定 预期释放之后，震荡向上活跃周期或仍将继续。只是结构上，由于受制于本轮新股 周期定价指标偏高，标的活跃更有赖于外部政策及事件的不断催化，本轮新股震荡 活跃向上周期预计将更多以结构性演绎为主，分化和较高频轮动或将是常态；建议 灵活把握、适度警惕。 （1）春节后第一个交易周沪深新股次新板块呈现震荡活跃走势；假设以 2025 年 以来上市的沪深新股次新板块比较来看，期间板块平均涨幅 3.7%，实现正收益占 比约 75.8%。 （2）短期略微拉长来看，考虑到自 12 月底前后开启的本轮新股周期顶部特征尚 不显著，尤其是二级新股情绪周期指标刚从偏低位修复向上，我们预期新股板块震 荡向上活跃周期依然正在演绎中；只是相较过往新股活跃周期，本轮新股定价指标 重心上移、其 ...

Monetary Policy - The People's Bank of China conducted a 7-day reverse repurchase operation of 526 billion yuan, achieving a net withdrawal of 926.4 billion yuan[6] - The operation interest rate was set at 1.4%[6] - The latest Loan Prime Rate (LPR) remained unchanged for 9 consecutive months, with the 1-year LPR at 3.00% and the 5-year LPR at 3.50%[7] - A 600 billion yuan Medium-term Lending Facility (MLF) operation is scheduled for February 25, 2026, to maintain liquidity in the banking system[8] Industry News - China and Germany's bilateral trade has remained above 200 billion USD, with mutual investments exceeding 65 billion USD, accounting for nearly 25% of China's total trade with the EU[9] - The tourism-related service sales revenue increased by over 39% year-on-year during the Spring Festival, with daily sales growth of 13.7% compared to the previous year[12][13] Market Performance - On February 24, 2026, the North Exchange 50 index rose by 0.37%, while the ChiNext index increased by 0.99%[16] - The average market capitalization of the North Exchange component stocks was 3.195 billion yuan, with a trading volume of 16.379 billion yuan, a decrease of 0.057 billion yuan from the previous trading day[16] - Among the North Exchange stocks, 242 stocks closed higher, with *ST Yun Chuang leading at a 29.97% increase[17]

Market Overview - The North Exchange 50 Index increased by 0.58% during the second week of February 2026[15] - The average daily trading volume on the North Exchange fell to 18.581 billion yuan, a decrease of 9.33% from the previous week[7] Trading Activity - The turnover rate for the North Exchange was 16.83%, with a total of 294 listed companies[8] - The proportion of North Exchange trading volume in the overall market slightly rebounded to 0.88%[9] Sector Performance - Most sectors on the North Exchange experienced negative median returns, with the media sector leading at 22.62% and the oil and petrochemical sector declining by -8.66%[19] - The computer industry had the highest median price-to-earnings (P/E) ratio at 140.24 times, while the construction and decoration sector had a relatively low P/E ratio of 27.89 times[19] New Listings - Two new stocks were listed on the North Exchange, with average first-day price increases of over 150%[41] - The new stocks included Aide Technology, which saw a first-day price increase of 202.96%, and Haisan Medical, which increased by 142.41%[44] Risks - There is a risk of a pullback in North Exchange stocks due to recent fluctuations in trading volume and liquidity[45]

马年首只新股海菲曼开启申购，这家高端 HiFi 耳机厂商毛利率超 70% ，比肩爱马仕，境外收入占比超六成，营收与净利稳步增长，但研发费用率低于销 售费用率，未来拟拓展消费级市场。 马年首只新股登场：海菲曼启动申购 一家定位高端、能实现60%高毛利率的耳机品牌厂商海菲曼于今日开启申购，发行总数约1053万股，发行价为19.71元/股，公司单一账户申购上限为47.37 万股。 招股书显示，昆山海菲曼科技集团股份有限公司（下称"海菲曼"）是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，主要从事自主品牌"HIFIMAN"终端电 声产品的设计、研发、生产和销售，公司产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等。 报告期内，头戴式耳机销量分别为5.98万个、7.99万个、7.92万个和3.90万个，平均销售单价分别为1996.58元、1869.36元、2101.03元和2027.70元。 招股书介绍，头戴式耳机主要应用于高保真音乐欣赏、专业音乐制作、高精度监听等场景，区别于入耳式耳机，其通常由两个耳罩、一个头带以及连接到 音频源的导线或无线连接器件组成，可以在其导线前接入耳机放大器来改善音质和调整音色。 公司本 ...

记者丨叶映橙 见习记者林健民 编辑丨刘雪莹 2月24日，可申购北交所的海菲曼（920183.BJ）。该公司是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌 商，主要从事自主品牌"HIFIMAN"终端电声产品的设计、研发、生产和销售，公司产品包括头戴式耳 机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等。 打新早知道 21峡i7 | 募集资金投资方向 | 拟投入募集资金金额 (亿元) | 日 | | --- | --- | --- | | 先进声学元器件和整机产能提升项目 | 2.43 | 56.42% | | 研发检测中心项目 | 1.39 | 32.37% | | 营销服务基地建设项目 | 0.48 | 11.22% | | 新股特点 公司是高端目机领军企业 | | | 注:机构报价为剔除无效报价和最高报价后，公募基金、社保基金、养老金、年金基金、保险资金和合格境外投 资者的报价中位数。 据21世纪经济报道此前消息，海菲曼被称为"中国最贵耳机""耳机界爱马仕"。2024年，海菲曼毛利率一 度飙升至70.1%，直追"奢侈品之王"爱马仕的70.3%。不过高盈利能力背后，成长挑战也隐隐浮现。21 世纪经济报道记者梳理发现，近三年 ...

截至招股说明书签署日，边仿直接持有公司58.03%股份，并通过与珠海音速感、珠海高清领先、珠 海时空转换结成一致行动关系，合计控制公司85.03%股份的表决权，为公司控股股东、实际控制人。 海菲曼2026年2月12日披露的招股说明书显示，公司拟募资43,000.00万元，用于先进声学元器件和整 机产能提升项目、监听级纳米振膜及工业DAC芯片研发中心建设项目、全球品牌及运营总部建设项目。 保荐机构（主承销商）：申港证券股份有限公司 发行情况： | 股票代码 | 920183 | 股票简称 | 海菲曼 | | --- | --- | --- | --- | | 申购代码 | 920183 | 上市地点 | 北京证券交易所 | | 发行价格(元/股) | 19.71 | 发行市盈率 | 14.99 | | 市盈率参考行业 | 计算机、通信和其他电子设备制 | 定价方式 | 直接定价 | | | 造 レ | | | | 网上发行数量(股) | 947.43万 | 总发行数量(股) | 1052.70万 | | 网上发行日期 | 2026-02-24 (周二) | 网上申购缴款日期 | 2026-02-24 (周二) ...

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎 2月24日新股申购 (共15 | | 海非曼(北交所, 92018 | | --- | --- | | 申购代码 | 920183 | | 发行价格 | 19.71元 顶格 | | 总市值 | | | 发行市盈率 | 14.99 行业 | | 目业可比公司 | 漫步者 自亦公司 | | | 动态市盈率 惠威科技 | | 主营构成 | 头戴式耳机: 73.40%; | | | 真无线耳机：9.37%； | | | 有线入耳式耳机：0.77%； | | | 播放设备： 7.31%; | | | 其他: 9.16% | | | 1、公司主要从事自主品牌 "HIFIMAN" 终端电, 品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳7 | | | 音"，定位高端电声市场。 | | 业务及亮点 | 2、公司是国内少数拥有全球影响力的高端电声品 超 65%，主要销往美国、欧洲、日韩等地区，在 有市占率前5的型号。 | | | --- | --- | --- | | | 3、核心技术涵盖电声基础技术全链条，自研纳米 | | | | 器（DAC）等关 ...

智通财经APP获悉，2月24日，海菲曼(920183.BJ)开启申购，发行价格为19.71元/股，申购上限为47.37万股，市盈率14.99倍，属于 北交所，申港证券为其保荐机构。 招股书披露，海菲曼是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，主要从事自主品牌"HIFIMAN"终端电声产品的设计、研发、 生产和销售，公司产品包括头戴式耳机、真无线耳机、有线入耳式耳机、播放设备等。HIFIMAN品牌通过自建官网商城与京东、 天猫、抖音、亚马逊等主流电商平台覆盖全球市场，并与国内四十余家、国外百余家经销商合作满足高端产品线下体验需求。 报告期各期，公司境外收入占主营业务收入的比重分别为70.30%、66.22%、66.44%和65.59%，主要销往美国、欧洲、日韩等经济 发达、消费市场成熟的国家和地区。 根据中国电子音响协会报告，2023年亚马逊、天猫平台销售数据显示海菲曼产品与森海塞尔、索尼、铁三角、歌德、AKG等全球 传统HiFi高端品牌直接竞争，在HiFi头戴式耳机中高端价位各区间均有市占率前5的型号，是细分市场上少数具有全球影响力的国 内厂商。 耳机市场来看，根据Statista数据，全球耳机市场规模从20 ...