来源：市场资讯 （来源：伯虎财经） 泡泡玛特刮起潮玩赛道的风还没停止。 9月26日，名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY向港交所递交招股书，正式冲击港股主板上市，计划募资约 3亿美元。公司称，募资的主要用途为丰富IP矩阵、深化全球市场全渠道布局、品牌营销、提升数字化 能力等。 在潮玩行业，TOP TOY是典型的 "晚到者。泡泡玛特、卡游、布鲁可、52TOYS,分别创立于2010年、 2011年、2014年和2015年，而TOP TOY，2020年才开出第一家门店。 但它的增速却不容小觑—— 尽管与行业头部的泡泡玛特仍有差距，但 "中国规模最大、增速最快的潮玩 集合品牌"（泡泡玛特所属品类为 "自有品牌零售商"，二者定位有差异）的标签，已凸显其市场想象空 间。 TOP TOY一路向前 TOP TOY成立于2020年，主要售卖自有IP、授权IP、他牌IP的产品，品类涵盖手办、3D拼装模型、搪 胶毛绒等。 公司旗下拥有17项自有IP，包括卷卷羊、大力招财、尼尼莫等；此外公司还与三丽鸥、米老鼠等经典IP 建立合作授权关系，借助成熟 IP 的粉丝基础快速打开市场。 据招股书披露，2024 年 TOP TOY GMV 达 ...

Core Viewpoint - TOP TOY, which opened its first store in 2020, is now aiming for an IPO within five years, positioning itself as a platform for various products and IPs, contrasting with Bubble Mart's closed ecosystem approach [2][14]. Market Valuation - As of July 2025, TOP TOY completed a Series A funding round of approximately $60 million, resulting in a post-money valuation of $1.3 billion (approximately HKD 10.2 billion) [2]. - In comparison, Bubble Mart's market capitalization exceeds HKD 350 billion, making it 35 times larger than TOP TOY [2]. Financial Performance - TOP TOY's revenue for 2022, 2023, and 2024 was CNY 679 million, CNY 1.461 billion, and CNY 1.909 billion, respectively, with net profits of -CNY 38.38 million, CNY 212 million, and CNY 294 million [2]. - In the first half of 2025, TOP TOY reported revenue of CNY 1.36 billion and a profit of CNY 180 million, reflecting year-on-year growth of 58.5% and 26.8%, respectively [2][7]. Comparison with Bubble Mart - Bubble Mart's revenue for the first half of 2025 was CNY 13.88 billion, with a year-on-year growth of 204.4%, and a net profit of CNY 4.57 billion, showing a growth of 396.5% [3]. - Bubble Mart's revenue and profit are 10 times and 25 times that of TOP TOY, respectively [3]. Membership and Store Count - As of mid-2025, Bubble Mart had 59.12 million registered members, while TOP TOY had over 10 million [3]. - Bubble Mart operates 571 stores globally, with 443 in China and 128 overseas, in addition to 2,597 vending machines [3]. - TOP TOY has 299 stores, with 15 located overseas, covering markets such as Thailand, Malaysia, Indonesia, and Japan [4]. Revenue Sources - TOP TOY's revenue is primarily generated from franchisees and distributors, accounting for 74.3% of its income in the first half of 2025 [4]. - In contrast, Bubble Mart's revenue is mainly from direct sales [4]. Profitability Metrics - For the first half of 2025, Bubble Mart's gross margin exceeded 70%, and net margin surpassed 30%, while TOP TOY's gross margin was 32% and net margin only 13% [6]. - TOP TOY's self-developed IP products generated CNY 6.1 million in revenue in the first half of 2025, accounting for less than 1% of total revenue [12]. IP Strategy - TOP TOY has 17 proprietary IPs and 43 licensed IPs, while Bubble Mart's proprietary products accounted for 99.1% of its total revenue in the first half of 2025 [8][10]. - The scarcity of Bubble Mart's IPs allows for higher pricing power compared to TOP TOY's broader but less impactful IP portfolio [8][10].

净利润方面，TOP TOY于2023年实现扭亏为盈。2023年和2024年的净利润分别为2.12亿元和2.94亿元； 今年上半年，其净利润从2024年同期的1.42亿元进一步增至1.80亿元。 毛利率方面，2022年至2024年、以及今年上半年，TOP TOY的毛利率分别为19.9%、31.4%、32.7%以 及32.4%。 TOP TOY 是名创优品集团旗下的独立潮玩品牌，定位为 "全球潮玩集合店"，成立于 2020 年12月18日， 首店在广州正佳广场开业。如今，TOP TOY已成为中国规模最大、增速最快的潮玩集合品牌——2024 年，TOP TOY在中国内地实现GMV 24亿元；2022年至2024年，TOP TOY的GMV复合年增长率超过 50%，根据弗若斯特沙利文，这使其成为中国增长最快的潮玩集合品牌，也是年GMV突破10亿元大关 历时最短的中国潮玩品牌。 与此同时，在门店数量方面，截至2025年9月19日，TOP TOY拥有299家门店，并已在海外开设15家门 店，覆盖泰国、马来西亚、印度尼西亚、日本等市场。 截至2025年6月30日，TOP TOY拥有注册会员数量超1,000万，是潮玩行业中拥有 ...

区别于名创优品门店，专攻潮玩IP是叶国富给TOP TOY的定位。 2020年，TOP TOY首家门店在广州正佳广场亮相，当时已经在纽交所上市的名创优品连续两年录得亏 损，压力之下，叶国富提出"兴趣消费"概念，决定成立 TOP TOY，借此入局潮玩赛道寻找增量。 从这五年的业绩表现上来看，叶国富押对了赛道。 据招股书显示，2022-2024三个年度，TOP TOY的营收分别为6.79亿、14.61亿、19.09亿元；经营利润分 别为-0.37亿元、2.90亿元、3.96亿元。今年上半年，TOP TOY营收为13.6亿元，毛利为4.41亿元，经营 状况逐年向好。 根据弗若斯特沙利文报告，公司在2022年至2024年GMV复合年增长率超过50%，是中国增长最快的潮 玩集合品牌，亦是年GMV突破人民币10亿元大关历时最短的中国潮玩品牌。 据港交所9月26日披露，TOP TOY International Group Limited（简称：TOP TOY）向港交所主板递交上 市申请，摩根大通、瑞银、中信证券为其联席保荐人。 TOP TOY是名创优品集团(09896.HK)旗下潮玩集合品牌，对于TOP TOY拆分赴港IP ...