丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨太阳纸业（002078.SZ） [Table_Title] 太阳纸业快报点评： 25Q4 符合预期，看好后续业绩趋势向上 报告要点 research.95579.com 1 [Table_Summary] 近日公司发布 2025 年业绩快报，2025 年实现营收/归母净利润/扣非净利润 391.84/32.58/32.00 亿元，同比-3.79%/+5.05%/-1.07%，对应 2025Q4 归母净利润 7.6 亿元（同比+18%），2025Q4 扣非净利润 7.3 亿元（同比+13%）。业绩符合预期，2025Q4 广西南宁基地 205 万吨浆纸新产 能投产后带来量增，四季度文化纸表现弱于季节性，但箱板纸受益于季节性旺季景气环比改善， 预估公司溶解浆部分灵活转产化学浆，盈利水平相对稳定。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 仲敏丽 SAC：S0490516060001 SAC：S0490522050001 SFC：BUV463 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% [Table_scodeMsg2] ...

太阳纸业发布业绩快报，展现经营韧性 ——轻工制造及纺服服饰行业周报 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn Email：wush@zts.com.cn | 上市公司数 | 168 | | --- | --- | | 行业总市值(亿元) | 12,099.60 | | 行业流通市值(亿元) | 10,161.23 | 1、《拉夫劳伦量价齐升超预期，米 兰冬奥提升运动景气度》2026-02-09 2、《安踏收购 PUMA 股权，持续推 荐泡泡玛特》2026-02-01 3、《泡泡玛特本周两次回购股份、 新 品 热 度 攀 升 ， 持 续 推 荐 》 执业证书编号：S0740523090002 轻工制造 证券研究报告/行业定期报告 2026 年 03 月 02 日 | 增持（维持） 评级： | 重点公司基本状况 | | | | | | | | | | | | | | --- | ...

太阳纸业 20260228 摘要 文化纸市场预期偏弱，价格处于低位，浆价上涨导致行业亏损，企业有 提价动力，预计 3-4 月尝试传导成本，浆价走势取决于纸价传导是否落 地。 箱板纸 2025 年 10-11 月表现较好，但 10 月价格快速下探，春节后小 幅上涨，全年看好下半年，若消费复苏，需求可能增加，春节后需求略 有上升，显示后续需求存在增量的可能。 海外浆价偏强因控量、供给减少、印尼采伐政策变化及汇率上升，需结 合 3 月后纸价传导判断浆价趋势。 南宁项目 2025 年底达产满产，盐田项目预计 2026 年国庆投产，2026 年增量主要来自南宁项目满产释放，2027 年主要来自延边基地项目。 2025 年为投资大年，总投资超七八十亿，2026 年资本开支约 50 亿， 2027 年明显下降，股东回报以"稳"为主。 短期内木片供给矛盾不突出，国内仍有潜力，浆线投产需时，当前木片 价格受季节性影响，长期看，木片需求增长，供给匹配可能显现矛盾， 公司策略从"重数量"转向"重质量"。 文化纸价格低位，行业亏损，浆价上涨，成本压力加大，对本轮提价落 地有信心，特种纸作为"第三增长曲线"重点推进，2026 年经营主 ...

姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 李晨 新消费行业分析师 执业编号：S1500525060001 邮箱：lichen@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 太阳纸业：业绩边际向上，Q2 浆纸同涨可期 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 太阳纸业(002078) 投资评级 上次评级 [Table_ReportDate] 2026 年 03 月 1 日 报告内容摘要: [Table_S 公司发布ummar 2025y]年业绩快报。全年实现收入 391.84 亿元（同比-3.8%），归 母净利润 32.58 亿元（同比+5.1%），扣非后归母净利润 32.00 亿元（同比 -1.1%）；单 Q4 收入实现 102.48 亿元（同比+5.1%），归母净利润 7.58 亿 元（同比+18.0% ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 太阳纸业(002078) 投资评级 上次评级 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 李晨 新消费行业分析师 执业编号：S1500525060001 邮箱：lichen@cindasc.com 南宁项目逐步落地，远期成长延续。2024 年底公司合计产能已突破 1200 万吨，其中浆、纸产能分别合计达 500 万吨和 729 万吨。2025 年山东颜店、 南宁项目已相继落地。后续公司预计山东 14 万吨特纸项目二期 26Q1 试产， 且新增山东 60 万吨化学浆/70 万吨包装纸项目规划，浆纸长期成长延续。 盈利预测：我们预计 2026-2027 年公司归母净利润分别为 36.6、41.6 亿元， 对应 PE 为 13.2X、11.6X。 风险提示：需求复苏不及预期，成本超预期波动，产能投放不及预期。 | [Table_Profit 重要财务指标 ] | 2023A | 2024A | 2025E | 202 ...

机构：中金公司 资本开支略上调；资产负债率五年来首次下滑。公司公告已无造纸产能投放，仅剩四条浆线（250 万吨 化学浆，新增一条东莞50万吨拟27Q3 落地），投产地点为天津、重庆、北海、东莞，天津、东莞是传 统箱板瓦楞纸基地，我们认为公司此举或通过增加本色浆优化箱板纸结构，放大传统黑纸系盈利优势。 我们预计公司剩余资本开支100 亿元内，于27Q3 收尾，公司略上调FY26资本开支至125 亿元（前期指 引110 亿元）。截至1HFY26，公司资产负债率64.7%，同比-1ppt，为过去五年首次下滑；经营现金流、 资本开支、自由现金流为33 亿元（同比下滑，主要是应收增多）、52 亿元、-19 亿元。 黑纸：箱板瓦楞纸平稳复苏。我们估算期间吨纸净利约100 元。 往前看，我们认为2026 年行业供给基本收尾、需求平稳增长，我们看好板块周期筑底、迎来供需面平 稳修复行情，近期玖龙各大基地均发布春节后50 元/吨提价函，公司作为国内最大的箱板瓦楞纸龙头 （市占率25%左右），业绩受益板块修复弹性明显。 研究员：徐贇妍/陈彦/楼兰 业绩回顾 1HFY26 业绩符合前期预告和我们预期 公司公告1HFY26 业绩：实 ...

中期1240万吨，同比增加100万吨，全年销量2440万吨，增长源于文化纸从同期52万吨增长至90万吨，白卡从40万 吨增长至90万吨。 造纸产线建造完成 【玖龙纸业FY26H1交流要点】260226 【玖龙纸业FY26H1交流要点】260226 中期产量230万吨，FY26H2预计产量250万吨（化机浆+20万吨）。 自产化学浆较进口便宜1500元/吨，化机浆便宜500元/吨。 中期产量230万吨，FY26H2预计产量250万吨（化机浆+20万吨）。 自产化学浆较进口便宜1500元/吨，化机浆便宜500元/吨。 木片已经开始布局、预计1-2年将有木片供应。 公司计划以银行贷款与自有资金在27年6月到期前赎回永续债，预计2026财年末恢复派息，派息比例取决于还债进 度。 中期1240万吨，同比增加100万吨，全年销量2440万吨，增长源于文化纸从同期52万吨增长至90万吨，白卡从40万 吨增长至90万吨。 造纸产线建造完成，新增东莞纸浆规划，主要为了降低运输成本100元。 全年资本开支125亿元，预计FY27随着纸浆产线前期投入结束后将回落至70亿元。 ...

公司公告1HFY26业绩：实现净利润22.1亿元，扣除永续债利息后归母净利润19.7亿元，同比+319%，符 合前期预告区间。 吨净利明显改善，主要在自制浆上量 公司公告期间销量约1,240万吨(同比+100万吨，核心在白卡纸+50万吨、文化纸+30万吨);吨纸净利约160 元/吨，同比+120元/吨，该行认为增量核心在自制浆产量爬坡。 中金发布研报称，考虑到玖龙纸业(02689)自制浆成本红利渐释放，上调FY26-27e净利润10%、12%至 40、45亿元，对应FY26-27P/B0.7x、0.6x;由于板块周期略修复，该行维持跑赢行业评级，上调目标价 33%至12港币，对应FY26-27P/B0.9x、0.8x，隐含31%上行空间。 中金主要观点如下： 1HFY26业绩符合前期预告和该行预期 白纸：自制浆产量及吨净利或超预期 该行预计1HFY26纸浆产量在200万吨以上，是此次业绩超预期的核心增量;从纸种拆分来看，考虑到公 司自制浆自供率接近100%，该行认为公司相比同行的超额利润进一步放大，该行预计白纸(会计核算计 入纸浆)平均吨净利在300元以上。 风险提示：需求不及预期;浆价大幅波动;资本开支超预 ...

智通财经APP获悉，中金发布研报称，考虑到玖龙纸业(02689)自制浆成本红利渐释放，上调FY26-27e 净利润10%、12%至40、45亿元，对应FY26-27 P/B 0.7x、0.6x;由于板块周期略修复，该行维持跑赢行 业评级，上调目标价33%至12港币，对应FY26-27 P/B 0.9x、0.8x，隐含31%上行空间。 中金主要观点如下： 1HFY26业绩符合前期预告和该行预期 公司公告1HFY26业绩：实现净利润22.1亿元，扣除永续债利息后归母净利润19.7亿元，同比+319%，符 合前期预告区间。 吨净利明显改善，主要在自制浆上量 公司公告期间销量约1,240万吨(同比+100万吨，核心在白卡纸+50万吨、文化纸+30万吨);吨纸净利约160 元/吨，同比+120元/吨，该行认为增量核心在自制浆产量爬坡。 资本开支略上调;资产负债率五年来首次下滑 公司公告已无造纸产能投放，仅剩四条浆线(250万吨化学浆，新增一条东莞50万吨拟27Q3落地)，投产 地点为天津、重庆、北海、东莞，天津、东莞是传统箱板瓦楞纸基地，该行认为公司此举或通过增加本 色浆优化箱板纸结构，放大传统黑纸系盈利优势。该行预计 ...

Core Viewpoint - Nine Dragons Paper Holdings Limited reported significant growth in its mid-term performance, showcasing strong sales and profit increases driven by strategic advancements in its integrated pulp and paper operations [1][2] Group 1: Financial Performance - Sales increased by 8.3% to approximately RMB 12.4 million tons [1] - Revenue rose by 11.2% to around RMB 37.2208 billion [1] - Gross profit surged by 67.4% to about RMB 5.3472 billion [1] - Net profit jumped by 225.1% to approximately RMB 2.2117 billion [1] - Profit attributable to equity holders increased by 318.8% to around RMB 1.9665 billion [1] - Earnings per share grew by 320.0% to approximately RMB 0.42 [1] Group 2: Strategic Developments - The company successfully completed the core construction of its integrated pulp and paper strategy, enhancing its core competitiveness through optimized raw material layout and product differentiation [1] - The establishment of a self-controlled raw material supply system effectively mitigated the risks associated with fluctuating prices of purchased wood pulp, laying a solid foundation for high-end product upgrades [1] - The company has strategically expanded into high-value paper products such as high-end kraft paper, cultural paper, and white cardboard, significantly broadening its business coverage and driving robust performance growth [1] Group 3: Production Capacity - The company’s fiber raw material total designed annual capacity is approximately 8.2 million tons, comprising 5.4 million tons of wood pulp, 0.7 million tons of recycled pulp, and 2.1 million tons of wood fiber [2] - The total designed annual production capacity for paper is about 25.4 million tons [2] - The total designed annual production capacity for downstream packaging plants is approximately 2.9 billion square meters [2]