2. 公司经营模式优势凸显，稀缺性较强 稀缺优势：中烟香港拥有相关烟草国际业务独家经营权。根据中国烟草总公司60号文，中烟香港是中国 烟草总公司指定的从事国际业务拓展平台及相关贸易业务的独家营运实体。我们认为该"独家地位"较为 罕见，未来或将持续受益于中烟进行海外拓展及股权并购整合事宜。 机构：天风证券 研究员：吴立 事件：公司发布2025 年中报，2025 年上半年公司实现收103.16 亿港元，同比+18.5%；实现归属于公司 权益持有人的净利润7.06 亿港元，同比+9.8%；同时派发每股0.19 港元的中期股息，同比+26.7%。 1. 烟叶进出口业务受益于烟叶价格上涨，卷烟业务自营比例持续提升烟叶类出口业务：2025H1 实现收 入11.56 亿港元，同比+25.9%，营收占比为11.2%，毛利率为5.5%，同比+2.4pct，主要受益于公司积极 拓展新市场新客户，烟叶类产品出口数量增长，同时持续优化定价策略，实现烟叶类产品整体销售单价 与毛利水平大幅增长。 烟叶类进口业务：2025H1 实现收入83.99 亿港元，同比+23.5%，该板块营收占比为81.4%，毛利率为 8.2%，同比-2.8pct ...

事件 公司发布2025 年度中期业绩公告。25H1 公司实现收入103.16 亿港元/+18.5%，归母净利润7.06 亿港 元/+9.8%，EPS 为1.02 港元/股，同比增长9.8%。董事会建议派发中期股息每股0.19 港元，同比增长 26.7%，共计派发现金股息1.31 亿港元，现金分红比例18.6%。 机构：中信建投证券 研究员：叶乐/张舒怡 核心观点 25H1 公司实现收入103.16 亿港元/+18.5%，归母净利润7.0 6 亿港元/+9.8%，毛利率9.2%/-1.9pct，净利 率7.0%/-0 .8pct，行政及其他经营费用率0.7%/-0.2pct，财务费用率0.8 %/-0.6pct，所得税率 21.3%/-4.6pct。分业务看，25H1 公司烟叶进口业务、烟叶出口业务、卷烟出口业务、新型烟草制品出 口、巴西经营业务收入分别83.99 亿港元/+23.5%、11.56 亿港元/+25.9%、5.52 亿港元/+0 .8 %、0.15 亿 港元/-66.5%、1.95 亿港元/-50.3%，上半年公司收入利润实现稳健增长，主要系烟叶进出口业务增速靓 丽以及财务费用下降影响。展望未来， ...

中烟香港 20250826 摘要 中烟香港 2024 年收入同比增长 6.9%，五年收入复合增长率达 7.8%， 归母净利润复合增长率高达 21.8%，显示出强劲的增长势头。 烟叶进口业务是中烟香港的主要收入来源，占总收入的 63%和毛利的 60%。中国卷烟高端化趋势驱动了对优质海外烟叶的需求，成为该业务 长期增长的关键因素。 收购巴西子公司提升了中烟香港的毛利率，并使其能够向跨国企业供货， 实现部分业务的市场化经营，目前超过 30%的产品销往其他国家及地区。 卷烟出口业务主要集中在免税店，中烟香港在多个地区拥有独家经营权， 通过新老划断方式优化渠道，自营免税业务具有巨大的毛利率空间。 新型烟草制品出口业务虽收入占比不高，但通过产品创新和提升产品力， 有望恢复增长。目前主要销往东欧、中东欧、东南亚及中东等地区。 中烟香港作为中烟国际集团的国际业务拓展与资本运作平台，肩负资本 运作使命，未来并购整合方向包括母公司旗下境外资产、其他兄弟公司 境外资产以及全球范围内非央企体系的优质资产。 中烟香港 2025 年业绩预计约为 9.5 亿港元，对应市盈率约为 27 倍。现 有业务稳健性强，并购整合预期带来额外估值空间， ...

事件：公司发布 2025 年中报，2025 年上半年公司实现收 103.16 亿港元，同比 +18.5%；实现归属于公司权益持有人的净利润 7.06亿港元，同比+9.8%；同时派发 每股 0.19 港元的中期股息，同比+26.7%。 1. 烟叶进出口业务受益于烟叶价格上涨，卷烟业务自营比例持续提升 港股公司报告 | 公司点评 中烟香港（06055） 证券研究报告 25H1 业绩延续高增长，加大股东回报力度，积极培育新业务！ 风险提示：政策变动风险，销售不及预期，新型烟草发展不及预期，并购整合风险。 经营模式优势：现金流稳健，议价能力强。公司背靠中烟集团，近年来收入稳中有 增；同时因现有定价政策，抗风险能力较高；业务模式及牌照优势决定公司议价能 力较强且现金流较好；未来或将收购海外烟草品牌及渠道以提升竞争力。 盈利预测与估值 我们认为，公司背靠中烟集团、壁垒优势显著，为目前中烟旗下唯一的境外资本运 作和国际业务拓展平台，具有稀缺性，有望成为中国烟草行业发展与变革的直接 受 益者。 我们预计 25/26/27 年营收为 153.5/177.5/203.5 亿港元 ；净利润为 9.5/10.7/12.5 亿港元；公 ...

相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国新型烟草制品行业市场动态分析及发展趋向研判报告》 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 2025年上半年，烟草制品业企业数（以下数据涉及的企业，均为规模以上工业企业，从2011年起，规模 以上工业企业起点标准由原来的年主营业务收入500万元提高到年主营业务收入2000万元）为153个，和 上年同期相比，增加了5个，同比增长3.38%，占工业总企业的比重为0.03%。 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 ...

Group 1: Financing Status of New Tobacco Products Industry - The financing events in the new tobacco products industry in China have shown significant fluctuations since 2017, with a peak in 2019 where the number of financing events reached 50 and the total financing amount was 2.758 billion yuan [6] - The overall financing trend from 2016 to 2025 presents an "M" shaped curve, indicating a rise and subsequent decline in investment interest [6] - As of 2024 and January 2025, the financing activity has drastically decreased, with only one event recorded in each year, amounting to approximately 20 million yuan [6] Group 2: Investment Activities of Representative Companies - Representative companies in the new tobacco products industry have engaged in numerous external investment activities, with a focus on the manufacturing sector, which accounts for 49% of total investment events [14] - The second most active sector for investments is scientific research and technical services, representing 16% of the total investment events [14] - Specific companies such as Jinjia Group and Simoer International have made significant investments in various sectors, including manufacturing and technology services [12][13] Group 3: Mergers and Acquisitions in the Industry - The mergers and acquisitions activity in the new tobacco products industry is relatively inactive, primarily focusing on horizontal mergers [16] - Notable horizontal mergers include Jinjia Group acquiring 51% of Yunlian Technology and VEEX acquiring 80% of TAKI [16] - The industry has seen a mix of mergers, with some companies engaging in hybrid acquisitions as well [16]

Group 1: Financial Performance and Strategies - The company has experienced a decline in revenue and net profit for three consecutive years and is implementing measures to reverse this trend [1] - Plans to enhance core competitiveness and establish differentiated competitive barriers in three key industries: premium paper packaging, new materials, and new tobacco [1] - The company aims to create a clear second and third growth curve through strategic positioning in the global market [1] Group 2: Market Expansion and Opportunities - The company is cautiously expanding its new tobacco business into potential markets, including Europe and the Americas, based on local market characteristics and consumer preferences [2] - Plans to enhance competitiveness in the high-end packaging market by improving R&D capabilities and optimizing production processes [3] Group 3: Challenges and Adjustments - The decline in the premium paper packaging business is attributed to changing market demands and reduced customer orders, prompting a strategic adjustment to enhance product development and market outreach [4] - The company is considering restructuring or integrating loss-making subsidiaries to improve overall profitability and market competitiveness [6] Group 4: Future Development Plans - The company is focused on building a diversified development framework in the new tobacco sector, emphasizing customized services and standardized production management [5] - Plans to advance the electronic materials business by overcoming technical barriers and enhancing product performance for scale production [5]