证券研究报告|行业深度研究报告 [Table_Date] 2026 年 03 月 03 日 [Table_Title] 银行股价复盘：与券商股行情对比及六轮大跌解析 [Table_Title2] 银行 ► 银行股与券商股行情比较 启动结束顺序：2011 年后，银行股启动通常早于券商股； 2014 年后，因券商弹性被市场熟知，其行情往往更早结束。 涨幅差异：除特定阶段外，券商股涨幅通常是银行股的 1.5 倍以上。 2016-2018 年独立于券商的银行股行情：上涨动力源于地 产周期复苏、息差回升、资产质量改善、对异地展业、同业业 务监管收紧带来的结构性利好，以及并购新规对中小盘股票利 空下的蓝筹价值风格。 [Table_Summary] 慢牛特性下银行股的下行逻辑比其上涨更具研究价值。当 宏观预期悲观、信用环境收紧、结构性风险爆发三大因素共振 时，银行板块通常面临显著的估值调整压力。此外，行业层面 其他行业对于银行传统业务的渗透，以及银行业自身资本监管 的加强也会重创银行估值；另外美联储加息带来的人民币贬值 往往会强化利空因素。 ► 银行股特性：高 ROE、高稳定性、慢牛 基本面特征：盈利波动性远低于沪深 30 ...

一些观察人士和研究机构认为，美国最高法院的裁决意味着美方对亚洲的关税可能"见顶"；中国面临的 关税总体上高于周边，但差距将会缩小。英国广播公司在相关报道中指出，即便生产商将工厂迁出中 国，这些企业短期内仍无法舍弃中国供应链；此外，得益于中国庞大的产业规模，许多中国产品价格仍 低于当地生产的同类商品。"总体来说，美国转变贸易政策可能适得其反——强化而非削弱中国在制造 业的主导地位"。 当地时间25日，美国贸易代表格里尔在接受美国福克斯新闻台采访时宣称，特朗普政府将很快用新的关 税方案取代被裁决无效的旧方案，以确保总体税率稳定。值得注意的是，当谈及中美贸易最新形势时， 格里尔明确表示，特朗普政府无意上调对华商品关税至现有水平以上，"我们打算真正遵守与他们的协 议"。外媒普遍认为，格里尔这番表态是在特朗普积极筹备访华的背景下作出的——美方此前单方面"预 告"，中美领导人将在未来数周内会晤，双方将讨论经贸、科技、地缘政治等高优先级议题。 不过，在释放缓和信号的同时，格里尔在访谈中仍然重弹老调，称美国今后将更多地依赖"301调查"等 工具处理与中国等经贸伙伴的关系，"重点关注那些被指维持过剩产能、强迫劳动、歧视美国科技 ...

在美国最高法院作出裁决后，中国方面迅速做出了回应：贸易战没有赢家，保护主义没有出路。这一回 应不仅是对特朗普政策的直接反击，更是对全球经济形势的警示。中国的立场再次强调了中美之间的利 益博弈，并揭示了单边行动的短视与不理智。正如商务部发言人所言，双方合则双赢，斗则俱伤，这无 疑是对国际经济互联性的深刻警示。 在此背景下，中美贸易关系的未来充满了变数。特朗普可能会试图通过《1974贸易法》第122条款寻找 新的理由再次征收关税；与此同时，中国也展示出了坚定的反制态度，使得特朗普的应对策略变得愈加 复杂。失去了关税筹码的特朗普，其个人威信遭遇了严重打击。作为一位曾誓言让美国再次伟大的总 统，这一失败无疑会影响他在党内的地位及未来选战的布局。共和党内部的分歧也愈发激烈，难以形成 统一战线。而政策失误所带来的经济损失，可能会让民众的不满情绪积聚，最终引发更大规模的政治动 荡。在这样的背景下，特朗普如何修复自己的形象和党内关系，将是他必须面对的棘手难题。同时，民 主党也必定会趁机加大对特朗普政策的批评力度，争取在即将到来的选举中获得更多支持。 整体来 看，美国最高法院的裁决不仅是对特朗普政策的重大冲击，更为未来的中美关 ...

Group 1 - China has gradually strengthened export controls on rare earth elements since 2023, initially targeting dual-use materials like gallium and germanium, which has put pressure on Western companies [1] - By the end of 2023, China banned the export of rare earth extraction and separation technologies, blocking foreign companies from independent processing [1] - In response to the U.S. chip ban, China fully banned the export of strategic minerals such as gallium, germanium, and antimony by the end of 2024, prompting companies to accelerate stockpiling of rare earth resources [1] Group 2 - In April 2025, China's Ministry of Commerce announced an export licensing system for seven heavy rare earth elements, including samarium, gadolinium, terbium, dysprosium, lutetium, scandium, and yttrium, widely used in defense and high-end manufacturing [3] - The immediate cause of this policy was the tariffs imposed by the Trump administration, leading to a surge in rare earth prices, particularly dysprosium, which reached $850 per kilogram in Europe, three times the original price [3] Group 3 - Export approval processes became stricter, requiring exporters to provide detailed usage statements, with military-related requests being denied, complicating transshipment trade [4] - By early May, U.S. defense contractors reported that their inventories could only support one to two months of production needs, severely impacting the production of F-35 engine components and missile guidance systems [4] - Over 80% of U.S. defense components rely on these rare earth minerals, leading to increased costs for wind turbines and electric vehicle batteries in the UK [4] Group 4 - In May 2025, U.S. and China engaged in further negotiations in Geneva, resulting in a temporary 90-day delay of the tariff dispute, but export approvals remained strict, primarily favoring European automotive suppliers and Vietnamese electronics manufacturers [6] - Rare earth prices increased significantly, with some heavy varieties rising nearly tenfold, while certain materials became scarce [6] Group 5 - By May, U.S. companies faced near depletion of inventories, causing production halts for F-35 and missile systems, with samarium prices reaching sixty times normal levels [8] - The fragility of the current supply chain was highlighted, with U.S. dependence on refined rare earths from China reaching critical levels [8] Group 6 - In June 2025, U.S. and China held a second round of talks in London, resulting in a supplemental framework agreement, with China approving some compliant applications while maintaining strict regulations [10] - Despite some adjustments in export pace, the regulatory policies remained tight, with China expanding the control to five additional rare earth elements by October 2025 [10] Group 7 - Defense assessments indicated that F-35 jets require approximately 9,200 pounds of rare earth magnets, with U.S. dependence on China for rare earths reaching 70% for imports [12] - The tight inventory situation led to supply disruptions for contractors, while China approved civilian export licenses to alleviate demand, excluding military enterprises [12] Group 8 - As U.S.-China tensions escalated, media outlets criticized China's rare earth export controls for causing global supply shortages and price surges across various sectors, including smartphones and military equipment [14] - Analysts noted that China's policy is a tactical negotiation strategy aimed at weakening U.S. military capabilities to force concessions [14] Group 9 - Experts predict that the continuation of China's export controls will lead to rising component prices and slow down global production rates, with U.S. defense contractors facing an imminent inventory crisis [15] - Despite increased domestic development efforts in the U.S., the reliance on China's rare earth market is expected to persist for the next decade [15]

特朗普关税"闹剧"落幕，中美大豆贸易迎来新变局？ 一觉醒来，国际政治经济领域风云突变。当地时间2月20日，美国最高法院一纸裁定，给特朗普政府重重一击——其援引《国际紧急经济权力法》 （IEEPA）实施的一揽子全球关税措施，被判定为非法越权行为。这一裁定如同一颗投入平静湖面的巨石，在国际社会激起千层浪，不仅让特朗普 在国际舞台上颜面扫地，更在美国国内引发了一场政治与经济的"地震"，而中美贸易关系中的大豆贸易问题，也因此再次被推到了风口浪尖。 有机构初步估算，美国政府可能需要向各方退还约1680亿美元已征关税。这一巨额数字，对于美国政府来说无疑是一场巨大的财政灾难，也让美 国国内各利益集团之间的矛盾进一步激化。特朗普在白宫早餐会上暴怒失态，甚至爆粗批评法院"跟美国作对"，随后又匆忙签署新关税措施，试 图挽回局面，但这一系列慌乱的操作，不仅无法掩盖其关税政策的失败，反而让美国在国际社会面前显得更加狼狈。 特朗普政府对中国输美商品加征关税后，中国不得不采取反制措施，对美国大豆等农产品加征关税。这一举措犹如一记重拳，直接打在了美国农 业的"软肋"上。美国大豆在中国市场的竞争力大幅下降，中国进口商纷纷将目光转向巴西等其他 ...

最近在美国一个财经论坛上，有人抛出一个问题：如果中国哪天不再向美国出售任何商品，中国还能继续繁荣吗？这话听上去像是在替中国担心，但细想 一下，更像是在试探中国的底气。 中美做生意这么多年，关系确实复杂。一边是合作，一边是摩擦。美国是中国的重要出口市场，这一点谁都承认。但说到"离不开"，事情就没那么绝对 了。2025年，中国对美出口比上一年明显下滑，金额从四千多亿美元降到两千多亿美元。原因很直接，美国提高关税，税率一层层往上叠。 表面看，是给中国商品加压。实际上，美国进口商要承担成本，美国消费者买单的价格也水涨船高。贸易结构并没有因此发生根本改变，只是部分订单转 向其他国家。商品还在流动，只是路径换了。 再看产业层面。美国从2018年起不断收紧芯片和技术出口限制，近几年还扩大范围，涉及先进计算领域。本意是卡住关键环节。但压力反而推动国内企业 加快研发。半导体行业规模持续扩大，国产芯片占比逐步提升。虽然仍有差距，但趋势已经出现变化。 很多企业过去习惯依赖进口设备和核心技术，如今不得不补短板。研发投入增加，产业链逐渐完善。这种过程并不轻松，但一旦形成体系，抗风险能力就 会增强。外部环境越复杂，内部调整越加速。 国际 ...

2026年2月11日，美国商务部的最终裁定如同一记重锤落下：对从中国进口的电池级石墨，同时征收反倾销税和反补贴税，综 合税率超过160%。 这份裁定直接影响了价值约3.47亿美元的对美出口货物。 美国商务部的理由依旧是那套熟悉的指控，声称 中国企业获得了不公平补贴，并以低于公平价格在美国销售，损害了美国本土产业的利益。 这160%的关税，听起来是对中国企业的致命一击，但现实的剧本却充满了讽刺。 最感到刺痛的，恐怕不是中国的石墨企业， 而是大洋彼岸美国本土的新能源巨头们。 就在这份充满火药味的裁定公布仅仅一天之后，2026年2月12日，中国外交部发言人林剑在例行记者会上，面对全球媒体的镜 头，证实了一个截然不同的消息。 林剑指出，在不久前的中美元首通话中，特朗普总统再次表达了将于今年4月访华的强烈愿 望，中方也重申了对特朗普总统访华的邀请，双方就此保持着密切沟通。 特朗普本人更是在社交媒体上形容这次通话"非常 棒"，并称中美关系"非常好"。 早在这次加税之前，特斯拉就已经多次向美国政府提交申请，苦苦哀求豁免对中国石墨的关税。 在最初的豁免申请中，特斯 拉明确辩称，如果拒绝其请求，"将给特斯拉带来竞争劣势"。 到 ...

到2026年2月，中美贸易摩擦已进入一个全新阶段。关税壁垒不断加码，供应链的调整也在持续进行。最初，很多人担心这场冲突会引发更大的危机，但实 际情况却揭示了双方经济的强大韧性，似乎并未如外界预测的那样崩塌。 面对外部压力，中国在过去几年加大了科技创新的投入，推动高质量发展，提升了高技术制造业的比重，并在内需方面做出了更多的努力。这些举措不仅增 强了经济的韧性，也让中国在面对挑战时更加从容。如今，站在2026年的节点上，可以明显看出，无论是中国还是美国，都已经具备了应对外部冲击的能 力。两国经济的韧性在这一轮博弈中得到了全面检验，且双方都在寻找各自的平衡点，努力应对这场贸易战带来的种种不确定性。 说到底，中美作为全球两大经济体，彼此之间的经贸关系虽然紧密，但并非不可或缺。中国凭借着完整的工业体系和强大的产能优势，成功维持了经济的平 稳运行。而美国则凭借其广阔的市场规模和强大的调整能力，也能应对这场贸易冲突带来的影响。经过这几年的博弈，双方都证明了这一点。到2025年，通 过多轮磋商，关税水平发生了阶段性调整和暂停，部分农产品采购也恢复到一定规模。尽管过程中充满波折，但这显示出对话和协商依然是两国务实的选 择。 ...

Export Trends - In 2025, China's export share remained stable at 13.6%, only down 0.7 percentage points from 2024, demonstrating global competitiveness[3] - The U.S. market accounted for 11.1% of China's exports, a decrease of approximately 3.5 percentage points from 2024, contributing to a 2.9% drag on overall export growth[3] - ASEAN, the EU, and Africa emerged as significant markets, with ASEAN's share rising to 17.6% and the EU's to 14.8%, offsetting declines in U.S. exports[10] Product Structure - The export structure showed a strong influence from overseas AI investments, with electric machinery and components contributing 2.3% to export growth in 2025[33] - The automotive sector, driven by Chinese EV companies, added approximately 0.7% to export growth, while traditional labor-intensive products negatively impacted exports by 0.6%[3] - Exports of intermediate and capital goods, particularly chemicals and machinery, performed well, contributing 1.2% to overall export growth[3] Import Dynamics - China's imports showed signs of recovery starting in Q2 2025, with significant contributions from Hong Kong, Taiwan, Japan, and South Korea[3] - High-tech intermediate goods, non-ferrous metals, and agricultural products were the main drivers of import growth, reflecting a shift towards higher value-added imports[3] - The overall import growth rate was 0.5% in 2025, with a notable decline in traditional energy imports and a focus on high-tech products[3] Future Outlook - For 2026, global trade is expected to continue expanding, albeit at a slower rate, with strong support for China's exports in non-U.S. markets[3] - Domestic demand is anticipated to show a mix of new and old growth drivers, with continued expansion of trade partnerships contributing to import growth[3] - Import prices are projected to rise moderately, leading to a gentle increase in overall import growth rates[3]

【导语】2025年秋播大蒜种植时间受到持续降雨的影响，苗情优劣差异明显。市场普遍认为2026年产新 大蒜单产下降，看涨情绪推升25年9月下旬-10月上旬、26年1月10日-19日的涨价行情。国内商品蒜的种 植主要分布于北方蒜区，面积、产量、库存等是大蒜市场行情发展的主要驱动因素，但生长过程中苗情 发生的变化易对未来的供应量形成某种预期，因此研究气候对大蒜的生长发育情况的影响对产业发展具 有重要意义。 2025年棉花进口量创最低 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 卓创资讯棉花市场资深分析师高飞堂 近五年，除2024年外中国进口棉花数量呈现下降趋势。棉花进口实行配额制，并受终端纺织品外贸出口 量影响。近五年，国内棉纺织品服装出口阻力重重，全球供应链稳定性失衡，中国纺织品出口结构悄然 改变，一带一路及区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）带动新增市场需求提升，而欧美传统消费市场 需求占比下滑，制约出口企业对进口棉需求。 2024年上半年，部分中间商适逢国外棉花船货价格低位，积极确定远期进口棉订单，加之下半年部分纺 企担忧特朗普上任后进口棉花关税或提升，提前储备进口原料，促使2024年进 ...