研究员：陈文博/林思婕/王雪骄/赖晟炜 机构：中金公司 业绩预览 预测25 年调整后净利润同比增长29% 我们预计25 年收入同比增长11%，净利润同比增长29%至8.3亿元（基于24 年调整后净利润6.45 亿 元），对应2H25 收入同比+18%，调整后净利润同比+96%，基本符合市场预期。 关注要点 推新有效性提升带动2H25 同店增长，门店数量调整基本接近尾声。2H25 公司积极调整研发组织架构和 上新机制，通过消费者洞察提前预判市场趋势，较之前供应链驱动的上新机制更能够满足消费者真实需 求，叠加外卖补贴，我们预计2H25 单店实现同比中双位数以上增长，全年同店GMV同比增长有望达双 位数；11/12 月在外卖补贴退坡背景下同店环比加速至双位数/25%，甜品碗等新品表现突出，推新有效 性显著提升。此外，通过出品标准化、智能化泡茶机、督导职能改革、半工业化原料处理等动作，门店 盈利能力及加盟商回本周期均较2024 年好转。1H25 公司对盈利水平较差及老化门店进行集中调整，调 整延续至下半年，我们预计全年净增门店数量200-300 家（新开1000 家+）。 受益于规模效应及效率提升，盈利能力显著回升。 ...

机构：中金公司 研究员：陈文博/林思婕/王雪骄/赖晟炜 公司测算25 年由外卖补贴带来的纯增量低于10%，26 年补贴退坡对同店影响有限。26 年公司将提早营 业时间至早上7:30，咖啡+烘焙聚焦堂食占比提升，考虑咖啡自25 年10 月后才有显著贡献以及灵活有效 的新品推出，我们预计26 年同店收入有望实现0-5%增长。26 年公司将积极推动6 代店形象升级，聚焦 品牌升级，赋予古茗更清晰的品牌认知，提升品牌价值感。经历24年舆论影响、25 年外卖补贴影响， 公司团队及加盟商强执行力使得业绩展现出较强韧性，我们认为公司长期空间广阔，预计26年公司将延 续25 年较快开店节奏，进一步巩固领先优势。 盈利预测与估值 考虑到公司开店节奏超预期，上调25/26 年经调整净利润9%/19%至25/32 亿元，引入27 年盈利预测39 亿 元。公司当前交易在20/16 倍26/27 年P/E；上调目标价29%至36 港币，对应24/19 倍26/27 年P/E和22%上 行空间，维持跑赢行业评级。 风险 预测25 年核心盈利同比增长64% 我们预计公司25 年收入+46%，经调核心净利润（剔除公允价值及预扣税影响）+64 ...

中金发布研报称，考虑到古茗(01364)开店节奏超预期，上调25/26年经调整净利润9%/19%至25/32亿 元，引入27年盈利预测39亿元。公司当前交易在20/16倍26/27年P/E；上调目标价29%至36港元，对应 24/19倍26/27年P/E和22%上行空间，维持跑赢行业评级。 受益于外卖平台补贴、咖啡贡献提升、新品甜品碗等，该行预计公司2H25同店表现高增，4Q25外卖补 贴退坡后同店稳健增长。为保护加盟商实收到手率及利润率，公司自7月起调升外卖平台价格，加盟商 实收率较24年保持稳定，利润率可控。公司下半年装修瓶颈解决后开店加速，该行预计全年门店净增近 3500家，总数突破1.3万家，25年公司在优势市场门店加密，同店保持亮眼表现外。山东开店及同店表 现回归正轨，并在河北、陕西有所突破。受益于供应链提效后带来的规模效应，该行预计2H25公司毛 利率同比提升，销售管理费用率下行，带动2H25利润显著增长，25年核心净利率好于23年，但股息预 缴税及汇兑损失等非经常因素或对报表利润造成一定扰动。 26年聚焦堂食及品牌升级，同店仍有提升空间，领先优势扩大 公司测算25年由外卖补贴带来的纯增量低于10 ...

智通财经APP获悉，中金发布研报称，考虑到古茗(01364)开店节奏超预期，上调25/26年经调整净利润 9%/19%至25/32亿元，引入27年盈利预测39亿元。公司当前交易在20/16倍26/27年P/E；上调目标价29% 至36港元，对应24/19倍26/27年P/E和22%上行空间，维持跑赢行业评级。 中金主要观点如下： 预测25年核心盈利同比增长64% 26年聚焦堂食及品牌升级，同店仍有提升空间，领先优势扩大 公司测算25年由外卖补贴带来的纯增量低于10%，26年补贴退坡对同店影响有限。26年公司将提早营业 时间至早上7:30，咖啡+烘焙聚焦堂食占比提升，考虑咖啡自25年10月后才有显著贡献以及灵活有效的 新品推出，该行预计26年同店收入有望实现0-5%增长。26年公司将积极推动6代店形象升级，聚焦品牌 升级，赋予古茗更清晰的品牌认知，提升品牌价值感。经历24年舆论影响、25年外卖补贴影响，公司团 队及加盟商强执行力使得业绩展现出较强韧性，该行认为公司长期空间广阔，预计26年公司将延续25年 较快开店节奏，进一步巩固领先优势。 风险提示：国内现制茶饮竞争激烈、门店扩张速度放缓及单店店效下滑。 该行预 ...