虚拟电厂聚合模式是高比例可再生能源新型电力系统中的重要灵活性调节资源。近年来，各国为解决因 系统故障、预测偏差等造成的频率不稳定问题，往往需要设立市场化平衡管理机制，通过市场化手段获 取系统平衡和辅助资源，从而保障系统频率稳定。不同国家平衡管理机制概念和内涵有一定差异，我国 采用"辅助服务市场"概念，而德国采用"平衡市场"的概念。 德国平衡市场的产品包括频率控制备用（FCR）、自动频率恢复备用（aFRR）、手动频率恢复备用 （mFRR）三类，分别对应于一次调频、自动频率控制系统和15分钟内响应的备用服务。其中，FCR仅 在容量市场招标，并要求服务提供者必须能够提供同等正负向的调节能力，而aFRR和mFRR包括容量 市场和能量市场，其正负向调节能力单独统计。 贯通多类市场管理流程，挖掘经营主体聚合潜力。德国虚拟电厂是一种通过数字化、智能化技术手段协 调各类分布式资源参与市场交易的场外组织模式。虚拟电厂运营商可通过管理或加入一个或多个平衡结 算单元的方式参与电能量市场和平衡市场，也可以为其他平衡结算单元提供可调资源、电网平衡等服 务，还可以为中小发电厂参与再调度提供技术服务。建议以系统性思维设计电能量市场、辅助服 ...

Q&A 虚拟电厂的商业模式和盈利模式是什么？ 虚拟电厂的商业模式主要是为电网平衡提供支撑工作。传统上，这些工作由火 电、燃气、燃油等机组完成，包括调频和调峰。随着新能源装机容量增加，电 网对平衡能力的需求也随之提高。虚拟电厂通过整合分布式能源资源，为电网 提供更灵活、更经济的平衡能力。 虚拟电厂参与的主要业务包括需求侧响应、 辅助服务和电力现货市场。在需求侧响应方面，当电网缺乏供给时，虚拟电厂 会通过减少用户用电来实现平衡，并获得相应补偿。在辅助服务方面，虚拟电 厂参与二次调频，通过接收调度指令调整功率输出。而在现货市场中，虚拟电 厂通过实时交易价格进行能量交易，实现收益最大化。 现货市场运行机制类似 于期货市场，有实时价格和中长期价格两个关键指标。实时价格反映了当前供 需关系，而中长期价格则是一个较为稳定的标杆价。此外，还有基线负荷和实 时负荷两个重要数据，用于计算企业在不同时间点上的用电情况，从而决定其 电力交易平台技术关键在于预测和聚合能力。预测需结合历史数据、天 气、排产等因素，聚合需满足履约和考核标准。山东准入偏差不超过 50%，山西 80%。 虚拟电厂未来趋势是履约考核更严格，交易品种更细化。德国 ...

Core Viewpoint - The Shandong provincial government is implementing "Eight Major Actions" to promote high-level consumption of renewable energy, with a focus on collaboration among sources, networks, loads, and storage [1]. Group 1: Investment and Infrastructure - The company aims to increase investment to strengthen the foundation for renewable energy consumption by accelerating the construction of various voltage level power grid projects, including the Yanwei UHV and 500 kV highland and Bohai projects [3]. - A systematic transmission pattern of "East Electricity West Send" and "North Electricity South Send" will be established to enhance resource allocation and adaptability of the Shandong power grid, ensuring smooth grid connection and reliable delivery of renewable energy projects by 2025 [3]. Group 2: Optimization of Resource Utilization - The company is enhancing scheduling capabilities to ensure optimal utilization of various consumption resources, continuing the "Qingfeng Wanyang" initiative to support early grid connection and effectiveness of energy storage and flexible thermal power projects [3]. - The development of an AI-based intelligent scheduling system is underway to improve the control level of the grid in response to a high proportion of renewable energy [3]. Group 3: Innovation and Market Development - The company has established the first provincial-level virtual power plant service center in the country to support the large-scale development of virtual power plants, aiming to exceed 1 million kilowatts of regulation capacity within the year [4]. - Efforts are being made to deepen the inter-provincial electricity spot market construction to maximize the sale of surplus renewable energy between provinces, thereby expanding consumption pathways [4]. Group 4: Commitment to Policy Implementation - The company is committed to implementing the provincial government's decisions and fully executing the tasks of promoting high-level renewable energy consumption, coordinating projects, policies, and market measures to contribute to the construction of a green, low-carbon, and high-quality development zone in Shandong [4].

姜娅｜中信证券 消费产业首席分析师 S1010510120056 消费｜关税博弈升级下的内需攻守之道 陈聪｜中信证券 基础设施和现代服务产业首席分析师 S1010510120047 地产｜稳住预期，扩大内需—房地产政策加码预测 我们认为，房地产新周期开启的信号已经出现，但房价止跌还需政策临门一脚。相信 2025年4-5月是政策前置的关键窗口期，主要的可能政策包括进一步降低居民购房资 金成本，合理满足改善置业需求，扩大存量土地收储和加强对房企的流动性支持。我 们认为房价将迎来长周期的底部，看好能建设好房子、在运营好资产、在提供好服务 的房地产开发企业和服务平台。 风险提示：政策没有发挥应有作用，房价继续下降的风险；部分公司缺乏可售资源， 销售持续缩水，盈利能力下降的风险；办公楼等业态租金持续下行风险。 2025年或成转折之年，在出口等外需方面持续博弈承压的背景下，强化内循环、扩容 内需消费市场或成为必然选择。我们认为，中国财政政策持续发力提振内需的大方向 或更为明确。同时在市场加剧波动、不确定性提升背景下，消费在过往几年的回调 后，"低预期低估值"+"消费韧性特征下的企稳趋势"将提升消费配置的资金偏好。有 别于 ...