中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 ｜ 证 券 研 究 报 告 ｜ 军贸行业专题报告： 军贸"高端化和体系化"提升行业发展空间，核心军工资产估值有望重塑 2 0 2 5 . 7 . 7 分析师：陈鼎如 执业证书编号：S0740521080001 Email：chendr01@zts.com.cn 分析师：马梦泽 执业证书编号：S0740523060003 Email：mamz@zts.com.cn 1 核心观点 ◆ 商业模式："本土+海外"双轮驱动有效对冲国内需求波动，体系化解决方案&全周期运维管理打开增长空间 2 ➢ 海外业务为军工企业提供较高毛利贡献，拉长周期看军贸业务能够有效平衡内需波动、突破单一市场约束。1）在2009年后的军 费低增速时期，美国军贸转让量指标近15年CAGR保持4.3%增速，海外业务增长强化本土军工企业穿越周期能力。2）F-35军贸 在手订单量占比超30%，且单机价格显著高于当期美军采购单价，高附加值军贸产品成为盈利能力重要支撑。 ➢ 军贸订单有助于装备产量提升，强化企业规模效应及按时交付率。1）F-35A是该项目中1/2/3级合作伙伴以及对外军售 ...

伊以战火映军贸曙光， 国产巨翼启全球翱翔 20250616 摘要 中东紧张局势升级，伊朗核设施遇袭，可能引发地区军贸需求增长，为 中国军贸高端化发展带来机遇。中国运 20 运输机因其产能优势，有望 受益于此轮军贸扩张。 中航西飞作为国产大飞机主机厂，其运 20 运输机在全球同级别机型中 具备稀缺产能，且可改装为特种作战飞机，面临价值重估，值得关注。 菲利华在高端石英玻璃材料领域具有领先地位，其石英玻璃纤维电子布 在高速 PCB 板覆铜板中应用前景广阔，且在半导体加工环节实现国产替 代，支撑高端半导体自主可控。 军工行业预计八九月份将迎来行情上升期，基于元器件订单数据趋势判 断，建议超配弹药消耗相关标的，如航天电器、菲利华、新雷能等，以 及平台型元器件企业。 中国运 20 运输机在全球同级别机型中具备产能优势，军贸产品定价和 盈利能力高于国内装备建设，将引领中国稀缺产能价值重估，利好中航 沈飞、中航成飞等企业。 Q&A 伊以冲突对全球军贸市场可能产生哪些影响？ 中东地区长期以来是全球最大的军贸进口地区，许多涉事国家不具备完整的国 防科技工业能力，因此武器的大量消耗必然牵引全球军贸市场进入新一轮扩张 景气周期。特 ...