盈利能力保持稳健，积极培育发展新动能 中航西飞(000768) 证券研究报告 航空装备Ⅱ / 公司点评 / 2025.08.28 | 盈利预测 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [币种Table_FinchinaSimple] (人民币) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业收入(百万元) | 40,301 | 43,216 | 45,809 | 49,473 | 53,926 | | 收入增长率(%) | 7.0 | 7.2 | 6.0 | 8.0 | 9.0 | | 归母净利润(百万元) | 861 | 1,023 | 1,108 | 1,174 | 1,270 | | 净利润增长率(%) | 64.4 | 18.9 | 8.3 | 6.0 | 8.1 | | EPS(元) | 0.31 | 0.37 | 0.40 | 0.42 | 0.46 | | PE | 72.0 | 76.5 | 73.4 | 69.2 | 64.0 | | ROE(%) | 4.4 | 4.9 | 5.1 ...

航空军工 中航西飞（000768.SZ） 增持-A(维持) 盈利能力持续提升，进一步拓展民机市场 2025 年 8 月 28 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 | 市场数据：2025 年 8 月 | 26 日 | | | --- | --- | --- | | 收盘价（元）： | | 28.91 | | 年内最高/最低（元）： | | 32.64/21.06 | | 流通 A 股/总股本（亿股）： | | 27.73/27.81 | | 流通 股市值（亿元）： A | | 801.60 | | 总市值（亿元）： | | 804.03 | 基本每股收益(元)： 0.25 | 摊薄每股收益(元)： | 0.25 | | --- | --- | | 每股净资产(元)： | 7.72 | | 净资产收益率(%)： | 3.21 | 资料来源：最闻 分析师： 骆志伟 执业登记编码：S0760522050002 邮箱：luozhiwei@sxzq.com 李通 执业登记编码：S0760521110001 电话：010-83496308 邮箱：litong@sxzq.com 中航西飞公司发布了2025年 ...

证券研究报告 核心观点：特朗普以涉嫌在抵押贷款申请中存在欺诈行为为由罢免美联 储理事库克，成为 1913 年美联储成立以来首次。当前美联储理事会中沃 勒和鲍曼 2 位理事均由特朗普提名，未来若特朗普提名的新理事米兰能 够获得参议院批准，且在成功罢免库克后再提名另一位新理事，则理事会 中将有 4 人与特朗普立场一致，超过半数。罢免消息公布后，市场对未 来更多"特朗普派"的理事就职预期令明年的降息预期升温，而对美联储 独立性和美元信用的担忧则令长端美债利率和黄金价格上行，美元指数 下行。向前看，由于罢免风波前景未明，对美联储独立性的担忧料将持续 发酵，预计黄金价格将阶段性维持高位、美债期限溢价走阔。 风险提示： 特朗普政策落地节奏与预期相差较大；美联储维持高利率水平时间过长， 引发金融系统流动性危机；通胀下行速率不及预期。 固收金工 [Table_FixedGain] 固收周报 20250825：转债市场分歧正在累积 1）在维持整体仓位稳健的基础上，降低部分高价标的风险敞口，增量及 回笼资金可增配 ETF 以平衡踏空风险；2）关注前期回撤较大的银行及基 建板块，和涨幅较小的地产及公用、化工板块中低价标的；3）目前 ...

据证券之星公开数据整理，近期中航西飞(000768)发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入 194.16亿元，同比下降4.49%，归母净利润6.89亿元，同比上升4.83%。按单季度数据看，第二季度营业 总收入109.78亿元，同比下降7.55%，第二季度归母净利润4.0亿元，同比上升4.02%。本报告期中航西 飞盈利能力上升，毛利率同比增幅23.34%，净利率同比增幅9.76%。 本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率7.27%，同比增47.96%，净利率3.55%，同比增 9.76%，销售费用、管理费用、财务费用总计4.29亿元，三费占营收比2.21%，同比增41.66%，每股净资 产7.72元，同比增7.57%，每股经营性现金流-4.28元，同比增9.39%，每股收益0.25元，同比增4.73% | 项目 | 2024年中报 | 2025年中报 | 同比增幅 | | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(元) | 203.29亿 | 194.16 Z | -4.49% | | 归母净利润(元) | 6.57亿 | 6.89 G | 4.83% | | 扣非 ...

从C919到C929，中航西飞能否完成"最大机体供应商"的战略跃迁？ 8月26日晚，中航西飞（000768）(000768.SZ)披露2025年半年度报告：公司上半年实现营收194.16亿 元，同比下降4.49%；归母净利润6.89亿元，同比增长4.83%；扣非净利润6.52亿元，同比增长4.88%。 分行业来看，航空制造业营收占比99.1%，达152.95亿元。此外，该公司地区营收呈现显著分化。国内 收入占比高达95.65%，达185.72亿元；国外收入占比仅有4.35%，达8.44亿元。 其中国外收入主要来自该公司参与国际合作与转包生产，以及承担了空客公司A320/A321系列飞机机 翼、机身，波音公司B737系列飞机垂尾与内襟翼等产品的制造工作等多部分业务。 可以说，伴随着C919等大型飞机进入国际市场，空客公司项目交付速率稳步提升，中航西飞的业绩有 望迎来新一轮增长。 从实际情况来看，自2023年5月完成商业首飞以来，C919已常态化运营两年，航线覆盖国内16个城市， 并开通了上海至香港的首个跨境每日航班。 中航西飞公开表示，随着产品批量交付，同时受益于学习曲线和规模效益，C919单机成本逐渐降低， ...

Company Overview - 中航西飞, established on June 18, 1997, and listed on June 26, 1997, is located in Xi'an, Shaanxi Province. The company specializes in the research, production, sales, maintenance, and service of military and civilian aviation components, including large and medium-sized military aircraft, landing gear, and brake systems [1][2] - The main business revenue composition is 98.79% from aviation products and 1.21% from other products [1] Financial Performance - For the first half of 2025, 中航西飞 reported operating revenue of 19.416 billion yuan, a year-on-year decrease of 4.49%. The net profit attributable to the parent company was 689 million yuan, reflecting a year-on-year increase of 4.83% [2] - Cumulative cash dividends since the A-share listing amount to 3.792 billion yuan, with 890 million yuan distributed over the past three years [3] Stock Market Activity - As of August 27, 中航西飞's stock price was 28.33 yuan per share, with a market capitalization of 78.79 billion yuan. The stock experienced a decline of 2.01% on that day, with a trading volume of 1.038 billion yuan and a turnover rate of 1.30% [1] - The stock has seen a year-to-date increase of 0.75%, a 5-day increase of 0.46%, a 20-day decrease of 1.46%, and a 60-day increase of 14.74% [1] Shareholder Information - As of August 20, 中航西飞 had 173,900 shareholders, an increase of 5.21% from the previous period. The average number of circulating shares per shareholder decreased by 4.95% to 15,942 shares [2] - The top ten circulating shareholders include several ETFs, with 富国中证军工龙头ETF holding 26.7165 million shares, an increase of 8.9489 million shares from the previous period [3]

据证券之星公开数据整理，近期中航西飞(000768)发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入 194.16亿元，同比下降4.49%，归母净利润6.89亿元，同比上升4.83%。按单季度数据看，第二季度营业 总收入109.78亿元，同比下降7.55%，第二季度归母净利润4.0亿元，同比上升4.02%。本报告期中航西 飞盈利能力上升，毛利率同比增幅23.34%，净利率同比增幅9.76%。 本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率7.27%，同比增47.96%，净利率3.55%，同比增 9.76%，销售费用、管理费用、财务费用总计4.29亿元，三费占营收比2.21%，同比增41.66%，每股净资 产7.72元，同比增7.57%，每股经营性现金流-4.28元，同比增9.39%，每股收益0.25元，同比增4.73% | 项目 | 2024年中报 | 2025年中报 | 同比增幅 | | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(元) | 203.29亿 | 194.16 Z | -4.49% | | 归母净利润(元) | 6.57 Z | 6.89 G | 4.83% | | 扣 ...

➢ 2Q25 业绩承压；1H25 利润率同比提升。1）单季度：公司 2Q25 实现营 收 109.8 亿元，YOY -7.5%；归母净利润 4.0 亿元，YOY +4.0%；扣非净利润 3.5 亿元，YOY +2.8%。2）利润率：公司 1H25 毛利率同比提升 1.4ppt 至 7.3%； 净利率同比提升 0.3ppt 至 3.5%。净利率方面，公司净利率由 1H18 的 0.81% 逐年提升至 1H25 的 3.55%，连续八年（上半年）实现同比提升，变化趋好。 ➢ 积极争取 929 外翼盒段工作包；空客交付速率稳步提升。飞机零部件方面， a）国内：公司研制的飞机零部件已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号，承 担 C909、C919、AG600、新舟系列的机身、机翼等关键核心部件研制工作， 是上述型号最大的机体结构供应商。目前，公司 C919 部件已实现稳定交付，交 付数量持续增加。公司也是 C929 后机身前段、缝翼、副翼、小翼初选供应商， 并积极争取其外翼盒段工作包。b）国际：公司承担空客 A320/A321 系列飞机 机翼、机身，波音 B737 系列垂尾与内襟翼等制造工作，空客项目交付速率稳步 提升 ...

Core Viewpoint - The company reported a decline in revenue but an increase in net profit for the first half of 2025, indicating stable performance despite challenges in revenue generation [1][2]. Financial Performance - In H1 2025, the company achieved operating revenue of 19.416 billion, a decrease of 4.49% year-on-year [1][2]. - The net profit attributable to the parent company reached 689 million, an increase of 4.83% year-on-year [1][2]. - The net profit after deducting non-recurring gains and losses was 652 million, up 4.88% year-on-year [1][2]. - The gross profit margin improved by 1.38 percentage points to 7.27% [2]. - Management expenses increased by 14.09% to 474 million, while sales expenses decreased by 13.16% to 22.7214 million [2]. - Financial expenses decreased by 45.64%, from -125 million to -67.6916 million, attributed to reduced interest income [2]. - R&D expenses grew by 17.19% to 50.9048 million [2]. - Other income fell by 75.63% to 67.0719 million, mainly due to a reduction in VAT deductions for advanced manufacturing enterprises [2]. - The net profit margin increased by 0.32 percentage points to 3.55% [2]. Related Transactions - The company expects to maintain high levels of related party transactions in 2025, with anticipated procurement from the Aviation Industry Group amounting to 22.488 billion, compared to 24.785 billion in 2024 [3]. - Expected sales to related parties are projected at 1.939 billion, a 15.42% increase from the 1.680 billion expected in 2024 [3]. - The sustained high level of related transactions indicates strong downstream demand and positive order growth prospects [3]. Employee Incentives - The company announced a stock incentive plan on February 15, 2023, granting 13.095 million shares to 261 employees, representing 0.4730% of the total share capital at the time of the announcement [4]. - The vesting conditions include achieving a compound annual growth rate of not less than 15% in net profit for 2023, 2024, and 2025, and meeting specific performance metrics [4]. - The estimated expense for the initial stock grant is 170.366 million [4]. Profit Forecast - The company forecasts net profits attributable to the parent company of 1.141 billion, 1.302 billion, and 1.488 billion for 2025, 2026, and 2027, respectively, with corresponding valuations of 71, 63, and 55 times [4].

2025 年上半年，中航西飞录得营业收入 194.16 亿元，较去年同期下降 4.49%， 归属母公司净利润达到 6.89 亿元，同比增长 4.83%，扣除非经常性损益后的净 利润为 6.52 亿元，同比增长 4.88%。 ❑ 盈利预测：预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润为 11.41/13.02/14.88 亿 元，对应估值 71、63、55 倍，维持"强烈推荐"评级。 ❑ 风险提示：新型号研制交付进度不及预期，产能释放情况低于预期。 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：29.24 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 2781 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 2773 | | 总市值（十亿元） | 81.3 | | 流通市值（十亿元） | 81.1 | | 每股净资产（MRQ） | 7.7 | | ROE（TTM） | 4.9 | | 资产负债率 | 70.7% | | 主要股东 中国航空工业集团有限公司 | | | 主要股东持股比例 | 43.77% | 证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 08 月 26 日 中航西飞（000768. ...