展望看，公司下半年的啤酒业务表现有望维持较稳健势头，我们认为全年公司销量和吨价均保持低增势 头；结合全年吨成本中单位数的下降，带动毛利率提升1ppt 以上，三精导向下销售费用率有望维持下 降态势，我们预计全年利润率维持双位数增长。而白酒业务方面，行业有望在下半年逐步开始释放累计 的报表压力，逐步迈入出清收敛的阶段，公司白酒业务具备与行业同步进行调整的可能性，我们认为此 番调整给后续白酒业务良性发展，成为公司第二成长曲线奠定基础。 公司公布1H25 业绩：1H25 收入239.4 亿元，同比+0.8%，核心EBIT 71.1亿元，同比+11.3%；其中啤酒 收入231.6 亿元，同比+2.6%，销量同比+2.2%，ASP同比+0.4%，啤酒核心EBIT 72.8 亿元，同比 +14.0%；白酒收入7.81 亿元，同比-33.9%，EBITDA 2.2 亿元，同比-47.2%。啤酒业务略超我们预期， 主因毛利率提升及销售费用收缩综合带来利润表现超预期。 发展趋势 啤酒业务1H25 表现优于行业整体，高端化趋势延续。1H25 销量同比+2.2%，吨价同比+0.4%，受益于 原料成本下降，吨成本同比-4.2%，毛利率 ...

智通财经APP获悉，中金发布研报称，基本维持华润啤酒(00291)2025年/26年核心净利润 53.1/ 57.5亿 元。维持目标价32.4港币，当前股价对应25/26年15.7/14.6X核心P/E，目标价对应25/26年18/17X核心 P/E，目标价较当前价有15%上行空间，维持跑赢行业评级。 中金主要观点如下： 1H25销量同比+2.2%，吨价同比+0.4%，受益于原料成本下降，吨成本同比-4.2%，毛利率同比+2.5ppt 至48.3%，销售费用率同比-1ppt，带动1H25核心EBIT同比+14%，超市场预期。分产品情况：上半年喜 力销量同比20%，次高及以上产品的销量同比中高单位数增长。分渠道看：上半年餐饮渠道仍然相对承 压，非现饮渠道承接部分外食转自饮的需求，同时歪马等渠道有较快增长，线上业务与即时零售业务 GMV分别同比增长40%和50%，但占比尚小，公司表示将紧密关注和对接非现饮渠道的增量，抓住消费 者需求变化。 白酒业务承压幅度略超市场预期 1H25营收同比下滑34%，EBITDA2.18亿元，同比-47.2%。主品摘要(收入占比80%+)以政商务宴请场景 为主，上半年受影响较大，公司 ...

"回本根本无望！"金沙酒业坑惨经销商，双品牌战略失效 【中国白酒网】野心勃勃想跨界做白酒的华润，业绩正被拖下水——营收承压外，其斥资120多亿 买的金沙酒业也离回本越来越远。 作为华润唯一并表的白酒业务，金沙去年营业额21.49亿元，同比仅增长4%。对比收购时123亿元 的估值，其市盈率已从巅峰期的20倍跌至不足5倍。 根据市场反馈看，这样的增长可能是建立经销商及终端高企的库存之上。 山东经销商陈东（化名）表示，"身边有大商进了八百万的金沙压在仓库，最后倒亏了三百万才把 货出完，从此以后再也不买金沙的货了"。 同时，陈东还透露，身边除了茅系以外，酱酒普遍不能顺价销售。而金沙因为贴牌产品太多加上厂 家管控不足，批价和实际零售价降得很快。 笔者在金沙官网发现，仅摘要系列就有16款产品，回沙系列更达到了惊人的超20款。 笔者还从河南百荣获悉，目前摘要珍品单件批价为1570元，平均单瓶批价约392元。而在三月初摘 要珍品的批价为485元。也就是说短短四个月时间，摘要珍品批价一降再降，对经销商及终端造成了巨 大的销售压力。 更加棘手的是，金沙核心大单品——摘要珍品，出现了大面积库存积压。 笔者与多地经销商及终端处了解到 ...

2025年6月6日，华润啤酒副总裁、金沙酒业董事长范世凯，金沙酒业政企事业部总经理郑璐莎、金沙酒 业山东地理大区总经理鲁旭等一行走进山东信发集团，以"共携手 争上游"为主题，与信发集团纪委书 记张玉龙、信发集团工会主席李树国等高层展开深度战略对话。 华润啤酒副总裁、金沙酒业董事长范世凯系统阐述了企业的品牌理念与产品优势。他表示，金沙酒业作 为贵州酱香型白酒的核心企业之一，始终坚持传统工艺与现代科技相结合，依托赤水河上游的独特生 态，打造了摘要、金沙回沙等双品牌系列产品。 金沙酒业董事长范世凯表示："信发集团在绿色工业与循环经济领域的成就，与金沙酒业'生态酿造、长 期主义'的理念高度契合。双方可围绕产业链资源互补等方面展开深度合作。"信发集团工会主席李树国 则指出："白酒是中华文化的金名片，金沙酒业的品质基因与信发'精益制造'精神相通，期待通过跨界 联动实现双向赋能。" 作为中国酱酒代表企业之一与铝电行业龙头，双方聚焦高质量发展，共绘合作蓝图，搭建双向赋能桥 梁，推动双方在产业协同、品牌共建等领域的创新合作，彰显新时代下名酒与名企在各自领域勇争上游 的进取精神。 龙头聚首： 鲁黔产业标杆的"上游之约" 作为中国 ...

金沙酒业经销商大会：华润侯孝海力挺，重构厂商关系，力推金沙酒盈利 在3月22日举行的金沙酒业2025年厂商命运共同体大会上，华润啤酒董事会主席侯孝海亲临现场，发表讲话，正式亮出了华润啤酒作为金沙酒业新主人的身 份，标志着华润啤酒在白酒领域的探索已历时两年。 自2023年1月华润啤酒正式并表金沙酒业以来，这家被誉为"酱酒黑马"的企业发展备受瞩目。根据华润啤酒最新财报，2024年其白酒业务营业额同比增长 4%，达到21.49亿元，毛利率也攀升5.6个百分点，至68.5%。 范世凯强调，金沙酒业未来的所有发展策略都将围绕如何让合作伙伴长期、持续、稳定地盈利这一核心问题展开。他提到，产品价格设计的竞争力、价格的 稳定性以及产品的市场表现，是决定经销商能否盈利的关键因素。 金沙酒业副总经理王维龙进一步指出，酱酒市场价格下滑与近年来酱酒市场的快速崛起导致的价格管控能力薄弱有关。为此，金沙酒业将加强价盘管理，包 括成立全国价格管理委员会，设立专职的价格督导管理部，以及采用返利制度激励积极保价稳价的经销商。 王维龙还透露，金沙酒业将采取一系列措施激励经销商，如代垫费用、推动星级评价机制以及合同口径的变革等。金沙酒业计划探索啤 ...