Investment Rating - Buy rating maintained for CR Beer (291 HK) with a target price of HKD 37.29, implying a potential upside of 45.1% [1][2] Core Views - Short-term pressure on beer consumption environment due to weak performance in the catering channel, which accounts for over 40% of beer sales [1] - CR Beer outperformed the industry with mid-to-high-end beer sales exceeding 50% of total sales for the first time in H1 2024 [1] - High-end products such as Heineken, Lao Xue, and Red Label achieved over 20% YoY growth in sales [1] - Management remains confident in long-term growth through premiumization, product differentiation, and regional expansion [1] Financial Performance - H1 2024 revenue reached RMB 23.74 billion, a slight decline of 0.5% YoY [1] - Beer business revenue declined by 1.4% YoY to RMB 22.57 billion, with volume down 3.4% but average price up 2.0% [1] - Gross margin for beer business improved by 0.6 percentage points to 45.8% due to product mix optimization and lower raw material costs [1] - Liquor business revenue grew 20.6% YoY to RMB 1.18 billion, with gross margin improving by 2.1 percentage points to 67.6% [1] - Net profit attributable to shareholders increased by 1.2% YoY to RMB 4.7 billion [1] Financial Forecasts - Revenue expected to grow from RMB 39.78 billion in 2024E to RMB 42.70 billion in 2026E, with a CAGR of 2.2% [3] - Net profit projected to increase from RMB 5.33 billion in 2024E to RMB 6.56 billion in 2026E, with a CAGR of 7.1% [3] - EPS forecasted to grow from RMB 1.64 in 2024E to RMB 2.02 in 2026E [3] - Gross margin expected to improve from 42.6% in 2024E to 45.4% in 2026E [9] Valuation - Target price of HKD 37.29 based on 19x 2025E P/E, a discount of 1 standard deviation from the 3-year historical average [1] - Current P/E ratio of 14.6x for 2024E, expected to decline to 11.8x by 2026E [3] - Dividend yield forecasted to increase from 3.4% in 2024E to 4.2% in 2026E [3] Industry Context - Beer industry faced significant pressure in 2024, with overall high-endization slowing down [1] - CR Beer's high-end product growth outperformed the industry, with double-digit growth in premium products [1] - Management aims for double-digit volume growth in favorable economic conditions and single-digit growth in normal conditions [1]

市值 HK$103.81bn / US$13.35bn 日交易额 (3 个月均值) US$64.86mn 发行股票数目 3,244mn 自由流通股 (%) 48% 1 年股价最高最低值 HK$43.70-HK$22.10 注：现价 HK$32.00 为 2024 年 11 月 07 日收盘价 1mth 3mth 12mth 绝对值 -9.0% 33.4% -24.0% 绝对值（美元） -9.1% 33.7% -23.6% 相对 MSCI China 2.8% 11.7% -40.6% [Table_Profit] Rmb mn Dec-23A Dec-24E Dec-25E Dec-26E Revenue 38,932 39,505 40,391 41,122 Revenue (+/-) 10% 1% 2% 2% Net profit 5,153 5,323 5,949 6,350 Net profit (+/-) 19% 3% 12% 7% Diluted EPS (Rmb) 1.59 1.64 1.83 1.96 GPM 41.4% 42.8% 44.2% 44.9% ROE 17.0% 16.4% 17 ...

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2024 10 27 年 月 日 华润啤酒（00291.HK） 强者恒强，决战高端 华润啤酒：行业龙头，高端崛起。华润啤酒成立于 1993 年，为啤酒行业 的后起之秀，但发展势头迅猛，2023 年啤酒销量达 1115.1 万千升，现已 成为我国销量最大的啤酒企业。1）复盘龙头的崛起之路：整体可划分为初 创期、扩张期、跃升期、调整期和决胜期五个阶段。2）变革领航：2017 年起，公司围绕"3+3+3"战略正式开启高端化进程，致力于降本增效与 产品结构升级，当前高端化效果显著，吨价上行有效拉动毛利率提升。3） 多元发展：2021 年起陆续注资白酒企业，2023 年正式步入"啤+白"双 轨发展里程，啤白业务双向赋能，优势互补，助力公司绘制完成酒业霸图。 2023 年公司营业收入达 389.3 亿元，同比增长 10.4%，其中啤酒/白酒收 入分别为 368.6/20.7 亿元。 啤酒行业：量稳价增，高端化下半场。量上，啤酒产量于 2013 年见顶， 2018 年后企稳，预计老龄化趋势下未来产量趋稳。价上，高端化进程过 半，仍有广阔升级空间，我们认为 6-10 ...

939 MI93TVI PSOS 音楽劇 公众 摩潤啤酒(控股)有限公司 China Resources Beer (Holdings) Company Limited Step into the 30th Anniversary and Raise a Toast to the New World 20 ZHAI YAO 【落即将】 t 製蛋香酒 高端新选择 於香港註冊成立的有限公司 Incorporated in Hong Kong with limited liability – 股份代號 Stock Code : 00291; 80291 華潤啤酒（控股）有限公司（「本公司 」，連同其附屬公司，統 稱「本集團」）於香港聯合交易所有限公司掛牌（股份代號︰ 291（港幣櫃台）及80291（人民幣櫃台）），為恒生指數成分股 之一，是華潤（集團）有限公司（「華潤集團」）屬下的酒類上 市公司，專營生產、銷售及分銷酒類產品。 作 為 華 潤 集 團 的 一 份 子，我 們 矢 志 與 消 費 者、股 東、員 工 和商業夥伴一起引領商業進步，共創美好生活，成為大眾 信賴和喜愛的酒類企業。 China Resourc ...

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-----------------------------------|---------------------|-------|-------|-------|--------------|-------| | | | —— | 1H24 | | | 中期业绩点评 | | | | [table_Authors] 訾猛 ( 分析师 ) | 姚世佳 ( 分析师 ) | | | | | | | | 021-38676442 | 021-38676912 | | | | | | | | zimeng@gtjas.com | yaoshijia@gtjas.com | | | | | | | 登记编号 | S0880513120002 | S0880520070001 | | | | | | 本报告导读： 业绩符合预期，中期分红超预期，布局啤酒高端化新阶段，白酒大单品 ...

[Table_StockInfo] 2024 年 08 月 27 日 证券研究报告•2024 年中报点评 买入 （维持） 当前价：23.05 港元 华润啤酒（0291.HK）食品饮料 目标价：28.37 港元 啤酒业务短期承压，不改长期高端化趋势 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱会振 执业证号：S1250513110001 电话：023-63786049 邮箱：zhz@swsc.com.cn 分析师：舒尚立 执业证号：S1250523070009 电话：023-63786049 邮箱：ssl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 华润啤酒 恒生指数 -51% -39% -27% -15% -3% 9% 23/8 23/10 23/12 24/2 24/4 24/6 24/8 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 52 周区间(港元) 22.35-47.2 3 个月平均成交量(百万) 13.09 流通股数(亿) 32.44 市值(亿) 747.78 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024 年中报 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/饮料 证券研究报告 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 | --- | --- | |-----------------------------------------|-------------| | [Table_StockInfo]08 月 22 日收盘价(HKD) | 22.60 | | 52 周股价波动(HKD) | 22.60-47.15 | | 股本结构 | | | [总股本（ Table_CapitalInfo 百万股） ] | 3244/3244 | | 总市值/流通市值（百万 | | | HKD） | 73314/73314 | 相关研究 [Table_ReportInfo] 《啤酒稳健白酒蓄势，特别股息回馈股 东》2024.03.21 《华润啤酒半年报点评：产品结构持续上 移，金沙并表静待花开》2023.08.25 市场表现 [Table_QuoteInfo] | --- | --- | --- | --- | |---------------|-------|-------|-------| | 恒生指数 ...

2024 年 8 月 22 日 公司研究 盈利能力同比改善，下半年基数压力缓解 ——华润啤酒（0291.HK）2024 年中报点评 当前价：22.90 港元 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 wanghangyu@ebscn.com 分析师：聂博雅 执业证书编号：S0930522030003 021-52523808 nieboya@ebscn.com 市场数据 | --- | --- | |-----------------------|-------------| | 总股本(亿股) | 32.44 | | 总市值(亿港元)： | 742.92 | | 一年最低/最高(港元)： | 22.30/47.34 | | 近 3 月换手率： | 25.76% | 股价相对走势 -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 23/823/9 23/1023/1123/1224/124/224/324/42 ...

证券研究报告 港股公司|公司点评|华润啤酒（00291） 2024 年半年报点评： 高端化延续推进，啤白双赋能成效初显 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月22日 证券研究报告 |报告要点 考虑到消费弱复苏，我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 396.40/411.35/426.33 亿 元，同比增速分别为 1.82%/3.77%/3.64%，归母净利润分别为 53.79/56.65/59.61 亿元，同比 增速分别为 4.39%/5.30%/5.23%，对应三年 CAGR 为 4.97%，对应 2024-2026 年 PE14/13/13X。 考虑到公司高端化延续推进，啤白双赋能成效初显，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 邓周贵 徐锡联 刘景瑜 吴雪枫 SAC：S0590524040005 SAC：S0590524040004 SAC：S0590524030005 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 港股公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月22日 华润啤酒(00291) 2024 年半年报点评： 高端化延续推进，啤白双赋 ...

公 司 研 究 2024 年 08 月 20 日 公司点评 买入/维持 华润啤酒(00291) 目标价: 31.70 昨收盘:24.00 华润啤酒：啤酒业务高端化延续，白酒业务稳步发展 ◼ 走势比较 (50%) (36%) (22%) (8%) 6% 20% 23/8/2123/11/124/1/1224/3/2424/6/424/8/15 华润啤酒 恒生指数 ◼ 股票数据 总股本(亿股) 32.4 总市值(亿港元) 778.6 12 个月内最高/最低价 (港元) 48.6/22.9 相关研究报告 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 研究助理：林叙希 电话： E-MAIL：linxx@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030019 事件：公司公布中报业绩，2024H1 实现收入 237.44 亿元，同比-0.5%， 实现归母净利润 47.05 亿元，同比增长 1.2%。还原 1900 万元固定资产减 值亏损和一次性员工补偿及安置费用，2024H1 核心净利润 47.2 亿元，同 比持平。 上半年销量略有 ...