证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 07 月 01 日 经济的边际变化或在于消费 ——利率周报（2025.6.23-2025.6.29） 投资要点： 本周（6/23-6/29）市场概览： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 宏观要闻：6 月 24 日央行等六部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导 意见》。6 月 23 日央行政策委员会召开了 2025 年第二季度例会，会议认为世界经 济增长动能趋缓，对国内经济表述更加乐观，近期实施降准降息的概率可能不大。 目前以色列和伊朗宣布正式停火，国内国际油价大幅走低。 中观高频数据：经济修复呈现"消费韧性与工业分化并存、地产链弱势未改"的格 局。消费市场政策刺激成效显著：截至 6 月 22 日当周乘用车厂家日均零售同比 +30.0%，截至 6 月 13 日当周三大家电零售量/额同比分别+24.6%/+13.5%。交运物 流方面供应链韧性凸显：截至 6 月 22 日当周铁路货运量同比+2.4%，当周高速 ...

国铁集团偿债能力极强 全国铁路客流在2024年以来持续增长，货物运量稳步提升，预计未来随着人员加速流动，铁路客运或将 维持高位运行；货运需求在经济总体呈现"弱复苏"以及"公转铁"政策持续落地的背景下，仍将保持低速 增长态势。近日，中诚信国际信用评级有限公司（以下简称"中诚信国际"）在《中国国家铁路集团有限 公司2025年度跟踪评级报告》（以下简称"《报告》"）中发布上述信息。 《报告》认为，2024年以来随着出行需求持续释放，铁路客运量延续增长态势，货运量稳步增长，行业 整体情况向好。 国铁集团盈利水平或提升 《报告》称，国铁集团在铁路运输行业仍具有极强的垄断地位，2024 年以来经营业绩延续增长态势， 其中铁路完成旅客发送量40.85亿人次，增速超过10%；货运方面，2024年货物发送量39.85亿吨，连续8 年实现增长。 2024年全年铁路旅客发送量和周转量分别同比增长11.9%和7.3%。不过，同期受公路及民航客运周转量 大幅增长影响，2024年铁路客运周转量占全国客运总周转量的比重有所下降，但其在国内运输市场中仍 保持很强的竞争力。货运亦如此，《报告》称，受益于水路运输运量大、成本低等优势，水运依旧是 ...

人民网曼谷6月28日电 （记者杨一）万象消息：截至6月28日，今年中老铁路老挝段累计货物发送 量300万吨，较去年同期增长8.8%，顺利实现时间过半、任务完成过半的目标。 自开通运营以来，中老铁路货运量持续攀升，运输品类不断丰富。今年上半年，老挝段不仅在货运 量上取得突破，在运输种类上也进一步拓展，涵盖农产品、矿产品、工业制成品等多个领域，货物品类 从最初的100多种增加到3000余种，为老挝及周边国家经济发展注入了强劲动力。 随着铁路运输管理的进一步完善及服务水平的持续提升，预计下半年货运量将继续保持良好增长态 势，有望超额完成全年货运任务。 中老铁路万象南货运口岸站货运作业。老中铁路有限公司供图 为保障农产品运输的时效性和稳定性，老中铁路有限公司还根据农产品生产周期和运输需求，及时 调整月度、周、日货运计划，并调集适配的集装箱型；各货运车站工作人员加班加点，力争抢运多运， 为农副产品输华开辟保运保畅通绿色通道，迅速响应货主需求，及时装车发运，保证货到必发。 同时，通过优化运输组织模式，增加运输效能。老中铁路有限公司运输生产部负责人马兆胤介绍， 公司将货物列车牵引定数从2500吨提升到2800吨，提高运能保 ...

华贸物流(603128) 2024 年年度股东大会会议文件 港中旅华贸国际物流股份有限公司 会议文件 INTERNATIONAL 港中旅华贸国际物流股份有限公司 尊敬的各位股东及股东代表： 根据上海证券交易所《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规 范运作》（下称"《规范运作指引》"），港中旅华贸国际物流股份有限公司（以 下简称"华贸物流"或"公司"）股东通过上海证券交易所股东大会网络投票系 统行使表决权的，既可以登陆交易系统投票平台（通过指定交易的证券公司交易 终端）进行投票，也可以登陆互联网投票平台（网址：vote.sseinfo.com）进行投 票。现就本次股东大会网络投票特别提请注意如下相关事项： 一、 交易系统投票平台 公司股东通过上交所交易系统投票平台投票的，可以通过股东账户登录其指 定交易的证券公司交易终端，参加网络投票。 通过交易系统投票平台进行网络投票的时间为股东大会召开当日的交易时 间段，即 2025 年 6 月 30 日 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00。 二、 互联网投票平台 公司股东通过上交所互联网投票平台投票的，可以登录上交所互联网投票平 ...

当前全国铁路客货运继续增长。前5个月，全国铁路货运发送量完成21.21亿吨，同比增长1.73%，其中5 月发送4.40亿吨，同比增长0.70%。近日，国家铁路局发布上述信息。 国家铁路方面，中国国家铁路集团有限公司（以下简称"国铁集团"）发布的数据显示，前5个月，国家 铁路发送货物16.42亿吨，同比增长3.10%，其中5月发送3.44亿吨，同比增长1.78%。 虽然前5月，全国铁路与国家铁路货运均显示增长，但增长幅度放缓。一季度和前4月，全国铁路货运量 同比增幅分别为1.01%和2.00%；同期国家铁路为3.1%和3.51%。 国铁集团人士对《中国经营报》记者表示，二季度是铁路货运淡季，铁路运输最大户—煤炭需求疲软， 伴随煤炭价格继续下跌，水电进入旺季，这又挤压了一部分煤炭运输需求。"此外，由于化工、水泥等 行业需求不足，金属矿石运输需求也出现下降，这些都对铁路货运量形成了影响。" 进入6月，铁路煤炭运量已经开始提升。其中，西煤东运主干线大秦铁路（601006.SH）运量恢复明 显。根据大秦铁路发布的数据，前5月，大秦线累计完成货物运输量1.56亿吨，同比减少3.59%，前4个 月，大秦线累计完成货物运输量 ...

Group 1 - The report highlights the steady growth in highway traffic volume, with a focus on the valuation recovery of H-shares and the systemic revaluation of A-shares, recommending specific stocks such as Zhejiang Huhangyong, Wantong Expressway, and Ninghu Expressway [3][4][32] - The railway passenger transport sector is experiencing structural changes in customer demographics, leading to a stable growth outlook, with a shift in valuation logic from PE to DCF and EV/EBITDA [3][4][56] - The railway freight sector is benefiting from the transformation of logistics and adjustments in railway freight pricing policies, with steady growth in freight volume and turnover, although the growth rate remains low [3][4][75] Group 2 - The logistics industry is being empowered by AI, which enhances traffic efficiency through the integration of traffic data models and optimization algorithms, allowing leading companies to expand their market share [3][4][105] - The report notes that the number of vehicles in China has reached 353 million by 2024, reflecting a year-on-year growth of 10.31%, indicating a robust demand for transportation services [5][11] - The report discusses the ongoing digital transformation in the railway sector, aiming for comprehensive digitization and intelligent upgrades by 2027, which will enhance operational efficiency [107][108]

"不去想困难，干就完了，一步一步往前走。" 6月10日，《人民日报》1版刊发与华为首席执行官任正 非的对话，让人真切感受到，一个企业家"坚定不移办好自己的事"的自信。 同时，济南在发展人工智能领域有着明显产业优势。市工信局提供的数据显示，依托良好的软件产业基 础，济南众多软件企业积极向大模型开发及应用方向转型，目前在研和已投入使用的大模型产品共120 个，占全省总数的58.73%，7个大模型通过生成式人工智能服务备案，占全省总数的63.63%，40个大模 型通过深度合成服务算法备案，占全省总数的57.97%。 尤其在人工智能算力方面，国内超过50%的AI算力由济南提供，济南有浪潮集团、众创软件、中孚信息 等一批领军领先企业。此外，济南高校、科研机构聚集，人才培养基础雄厚。 这份自信，让华为再次成为关注焦点。视线回到济南，近年来，华为与济南的关系因人工智能(AI)走得 越来越近。 6月6日，2025"智慧生态 AI共创未来"人工智能生态伙伴大会在济南举办，以华为公司为代表的人工智 能领域企业齐聚济南，正式启动"智汇泉城—人工智能生态共同体"。 人工智能生态共同体将构建开放、协同、共赢的AI生态圈，以政府为引领， ...

《公报》显示，截至2024年年底，全国铁路机车拥有量为2.25万台，其中，内燃机车0.78万台，电力机 车1.47万台。全国铁路客车拥有量为8.1万辆，其中，动车组4806标准组、3.84万辆，全国铁路货车拥有 量为101.9万辆。 2024年，全国铁路营业里程达到16.2万公里，其中，高速铁路营业里程达到4.8万公里；复线率60.8%； 电化率76.2%；西部地区铁路营业里程6.6万公里，全国铁路路网密度168.5公里/万平方公里，当前全国 铁路机车驾驶人员累计达到22.03万人。 去年以来，我国铁路安全形势总体情况继续向好。 近日，国家铁路局发布《2024年铁道统计公报》（以下简称《公报》）显示，2024年全国（不含港澳 台，下同）铁路交通事故死亡人数同比下降18％，全年全国铁路未发生铁路交通特别重大、重大事故。 据悉，国家铁路局自2013年成立后开始发布《铁道统计公报》，截至2024年，过去的12年间铁路运输安 全形势持续向好。 其中，2024年全国铁路发生较大事故2件，与2023年持平。2019至2023年，全国铁路交通较大事故分别 为13件、4件、1件、5件和2件。数据统计还显示，12年来，全国铁路 ...

6月10日，华贸物流今日收盘6.51元，上涨1.88%，滚动市盈率PE（当前股价与前四季度每股收益总和的 比值）达到17.40倍，总市值85.22亿元。 从行业市盈率排名来看，公司所处的物流行业行业市盈率平均25.26倍，行业中值27.43倍，华贸物流排 名第26位。 港中旅华贸国际物流股份有限公司的主营业务是第三方国际综合物流和国际物流方案的提供和服务。公 司的主要产品是综合物流服务、国际空运、国际海运、跨境电商物流、特种物流、仓储第三方物流、国 际工程物流、铁路货运代理、其他物流。全球物流业权威杂志《TransportTopics》发布了最新全球海 运、空运货代50强榜单，华贸物流分别排名全球第16，公司已成功跻身具有国际竞争力的物流企业行 列。 最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入39.92亿元，同比2.82%；净利润1.18亿元，同 比-29.42%，销售毛利率11.39%。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)26华贸物流17.4015.821.4085.22亿行业平均 25.2627.711.92170.80亿行业中值27.4326.521.7554.64亿1瑞茂 ...

Core Insights - In 2024, the national railway passenger volume reached 4.312 billion trips, representing an increase of 11.9% compared to the previous year [1] - The total freight volume for national railways in 2024 was 5.175 billion tons, showing a growth of 2.8% year-on-year [1] Passenger Transport - The significant growth in passenger transport indicates a strong recovery and increasing demand for railway travel in the country [1] - The increase of 11.9% in passenger volume suggests effective strategies implemented by the railway sector to attract more travelers [1] Freight Transport - The freight transport volume of 5.175 billion tons reflects a stable growth trend in the logistics and transportation sector [1] - The 2.8% increase in freight volume indicates resilience in the industry despite potential economic fluctuations [1]