证券研究报告 2025年07月25日 行业报告： 行业深度研究 乘用车 摘要 丰田出海北美，快速实现品牌高端化转型 布局：本土品牌形象固化，日本高端化受阻。抓住石油危机机遇，借助低贸易壁垒与经济型豪华车需求缺口，设立全新豪华车品牌雷克萨斯 初试北美破局。面对贸易限制灵活调整策略，以高产品附加值应对出口数量限制，后从整车出口转向对外投资，进一步降低成本，巩固海外 市场地位。 乘用车专题：复盘丰田高端化，对比亚迪有何启示 作者： 分析师 王彬宇 SAC执业证书编号：S1110523070005 分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009 1 行业评级： 上次评级： 强于大市 强于大市 维持 （ 评级） 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 研发：国际化团队精准剖析北美客户需求，投入10亿美元研发 LS 400;前后生产450辆原型车，经历近千次发动机设计、超170万英里测试以 保证速度和可靠性；严格保持轻量化避免"油老虎税"；从源头解决噪音问题，实现动力性能与静谧性的完美平衡，凭借差异化取胜。 营销：高脚杯广告树立雷克萨斯快速舒适的高端汽车品牌形象，快速提升影响力，成为快速舒适高性价比汽车 ...

这正是智能电动车时代的残酷：智能技术的快速普及，中国车企们好不容易先发的智能化优势在被加速 抹平。 中国新造车势力早有警觉。4月23日的媒体沟通会上，蔚来创始人、董事长、CEO李斌坦诚：冰箱彩电 大沙发，这些看得见的应用创新，确实非常容易同质化。 李斌认为真正有壁垒的技术，在于用户看不到的地方。 他将智驾芯片、全域操作系统、智能底盘，称之为智能汽车核心技术的"新三大件"，这些核心技术决定 了智能汽车的体验上限和安全上限。 两年前，合资品牌、豪华车企的代表团涌入上海车展，为中国车企的智能电动"神速进步"感到震惊与讶 异。 两年后的4月上海车展依旧热闹，但上述的"盛况"已经不明显。 相反，日系车、德系车以肉眼可见的速度，集体补齐了高阶智能智能驾驶、智能座舱等"短板"，这成为 今年上海车展最值得关注的亮点之一。 "看不见的核心技术创新，投入周期长，用户感知可能没有那么强，但它是真正的智能汽车底座。" 例如，李斌在发布会上展示了蔚来自研的、全球首颗量产5纳米智驾芯片神玑NX9031。这颗芯片随着蔚 来智能电动行政旗舰ET9的交付而正式量产落地。 这帮蔚来赢得了车型产品落地的时间优势。李斌介绍，1颗神玑芯片抵得上4颗英 ...

在小米SU7 Ultra上市前，雷军在微博上多次提到一个词：新豪车。 在燃油车时代，豪华车市场的话语权被欧美品牌牢牢掌控，从V8、V12的轰鸣声到精美的皮革缝线工艺，从百年历史的悠久到总统座驾的背书，从赛道基因 的传承到手工定制的稀缺，似乎只有遵循百年传统才能定义"豪华"。 但在智能化和电动化的双重冲击下，"豪华"的定义正在被解构，"新豪车"的边界也在被拓宽，所谓的"百年老店"更非牢不可破的防线，后生可畏、守正出奇 的故事在不断上演，譬如理想L9、问界M9、小米SU7 Ultra等"新豪车"不断冲击着BBA的"铁王座"。 在起初不被看好的情况下，24小时就斩获1.5万个订单的小米SU7 Ultra成为2025年开年第一匹黑马，不仅打破了"豪华=高价"的传统认知，也向世人证明了一 点：人们的豪车观正在发生翻天覆地的变化。 不止是中国，新豪车也在其他市场不断涌现，面对BBA们所构建的旧秩序，小米不是第一个挑战者，也绝不会是最后一个。 安全至上、设计驱动 中国人对豪华的理解更是深受BBA的影响，奥迪A6因其官车身份一度成为某种权力图腾，售价百万的"虎头奔"（第七代奔驰S级）曾被90年代的暴发户加价 疯抢，"开宝马坐 ...