丨证券研究报告丨 联合研究丨港股公司点评丨美图公司（1357.HK） [Table_Title] 美图公司 25H1 业绩点评：业绩表现喜人，AI+/ 全球化/生产力布局均取得突破 报告要点 [Table_Summary] 美图公司 25H1 实现收入 18.21 亿元，yoy+12.3%，其中影像与设计产品业务实现收入 13.51 亿元，yoy+45.2%。25H1 公司实现毛利润 13.40 亿元，yoy+27.3%，毛利率 73.6%，yoy+8.7pct。 25H1 公司经调整净利润实现 4.67 亿，yoy+71.3%。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 高超 SAC：S0490520030004 SAC：S0490516080001 SFC：BUX668 SFC：BUX177 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 美图公司 25H1 实现收入 18.21 亿元，yoy+12.3%，其中影像与设计产品业务实现收入 13.51 亿元，yoy+45.2%。25H1 公司实现毛利润 13.40 亿元，yoy+27.3%，毛利率 73.6%，yoy+8.7pct。 25H ...

机构：甬兴证券 研究员：应豪/黄伯乐 事件描述 美图公司发布2025 年中期财报。美图公司2025 年上半年营业收入为18.21 亿元，同比增长12.3%；经调 整归母净利润为4.67 亿元，同比增加71.3%。 维持公司"买入"评级。由于公司加密货币全部出售完毕，我们调整公司业绩预测，预计公司2025-2027 年经调整净利润约为9.59 亿元、11.14 亿元和13.42 亿元。对应8 月18 号收盘价10.39 港元，对应PE 分别 为45.51/39.17/32.52 倍。我们看好公司在AI 驱动下，MAU 和付费用户不断提升，维持公司"买入"评 级。 风险提示 用户拓展不及预期的风险，技术落后的风险，汇率波动风险。 MAU 和付费订阅用户同比增长，带动公司影像与设计产品业务收入高增。2025 年上半年，截至6 月30 日，月活跃用户总数达到2.8 亿，同比增长8.5%。付费订阅用户数达约1540 万，付费订阅渗透率达 5.5%。中国内地以外的市场MAU 同比增长15.3%到9800 万。美图此次业绩增长来自于核心主营业务在 AI 赋能下的快速增长：带动影像与设计产品业务营收达13.51 亿元，同比增 ...

美图公司(01357) 公司研究/公司点评 业绩表现亮眼，AI 驱动业务持续增长 ——美图（1357）2025 半年报业绩点评 ◼ 事件描述 美图公司发布 2025 年中期财报。美图公司 2025 年上半年营业收入为 18.21 亿元，同比增长 12.3%；经调整归母净利润为 4.67 亿元，同比增 加 71.3%。 ◼ 核心观点 MAU 和付费订阅用户同比增长，带动公司影像与设计产品业务收入 高增。2025 年上半年，截至 6 月 30 日，月活跃用户总数达到 2.8 亿， 同比增长 8.5%。付费订阅用户数达约 1540 万，付费订阅渗透率达 5.5%。中国内地以外的市场 MAU 同比增长 15.3%到 9800 万。美图此 次业绩增长来自于核心主营业务在 AI 赋能下的快速增长：带动影像 与设计产品业务营收达 13.51 亿元，同比增 45.2%。 广告行业保持稳健增长。2025 年上半年，公司广告业务实现收入 4.3 亿元，同比增长 5%。主要主要收入产自程序化广告和品牌广告。在程 序化广告方面，公司已与多家领先广告网络平台建立长期合作关系， 通过自主运营的竞价平台实现高效广告竞价。品牌广告方面，除传 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [1] Core Insights - The company has shown strong growth in productivity and globalization strategies, with a total MAU of 280 million, representing a year-over-year increase of 8.6%. The international market MAU reached 98 million, up 15.7% year-over-year, while the MAU in mainland China was 182 million, up 5.2% year-over-year [3] - The company has launched the AI Agent product RoboNeo, which achieved over 1 million MAU by August 18, 2025, without any marketing investment, indicating strong product performance [3] - The adjusted net profit forecast for 2025-2027 has been revised upwards to 943 million, 1.183 billion, and 1.515 billion yuan respectively, reflecting the company's strong core business growth and effective cost control [4] Revenue and Profitability - The company reported total revenue of 1.82 billion yuan for the first half of 2025, a year-over-year increase of 12.3%, with adjusted net profit reaching 470 million yuan, up 71.3% year-over-year [9] - The imaging and design business saw significant growth, with revenue of 1.35 billion yuan, up 45.2% year-over-year, driven by AI empowerment and productivity strategies [9] - The gross margin improved to 73.6%, an increase of 8.6 percentage points year-over-year, primarily due to the higher revenue share from the high-margin imaging and design business [9] Financial Projections - The company expects total revenue to grow from 3.34 billion yuan in 2024 to 5.65 billion yuan in 2027, with a compound annual growth rate of approximately 16.59% [1][10] - The adjusted EPS is projected to increase from 0.13 yuan in 2024 to 0.33 yuan in 2027, indicating strong earnings growth potential [1][10] - The adjusted P/E ratio is expected to decrease from 73.28 in 2024 to 28.36 in 2027, suggesting an attractive valuation as earnings grow [1][10]

2025.08. 19 本文字数：3309，阅读时长大约5.5分钟 作者 | 第一财经 刘晓洁 凭借AI，曾被视为 "旧时代"互联网公司的美图正回到主流视野，过去一年股价涨了近五倍。但这一 年，美图很"低调"，影像节大会停办，世界人工智能大会也不去了。 | | 未經審核 | | | --- | --- | --- | | | 截至6月30日止六個月 | | | | 2025年 | 2024年 | | | 人民幣千元 人民幣千元 | | | 收入 | 1,821,188 | 1.621.159 | | 營業成本 | (481,624) | (568.546) | | 毛利 | 1,339,564 | 1,052,613 | | 銷售及營銷開支 | (293,370) | (204,970) | | 行政開支 | (218,799) | (177.578) | | 研發開支 | (451,347) | (425,274) | | 金融資產的減值虧損淨額 | (17,201) | (2,633) | | 加密貨幣減值虧損回撥 | l | 68.145 | | 其他收入 | 14,537 | 21,500 | | 其 ...