盈利预测与估值 我们下调2025/2026/2027 年百度非GAAP 净利润预测17.2/16.1/14.8%至209/240/263 亿元，主因较高利润 率的广告收入增速恢复仍需时间。基于SOTP 模型的美股目标价调整至91.5 美元（前值：102.2 美 元），港股目标价调整至89.9 港元（前值：99.5 港元），新目标价对应10.8/9.4/8.7 倍2025/2026/2027E 非GAAP PE。 风险提示：广告及云计算需求复苏不及预期，大模型商业化进度慢于预期。 我们预计百度持续推进的搜索产品AI 改造或将在2025 年内持续对百度核心的广告收入增长带来一定压 力。伴随AI 转型实践逐步迈入深水区，用户侧数据亦逐步出现边际改善趋势（MAU 同比增速温和提 升），建议持续关注改造进展及用户反馈。与此同时，近期公司自动驾驶业务在海外市场的积极入局或 为其打开可观的中长期成长空间，建议持续关注公司与海外平台业务合作进展及商业化变现节奏。维 持"买入"评级。 百度核心2Q25 前瞻：预计智能云继续兑现较快增长我们预计百度核心2Q25 广告收入同降16%至161 亿 元（1Q25：-6.1%yoy），快 ...

当前，全球搜索引擎市场正经历从"关键词匹配"到"智能理解"的范式转变。在这一背景下，百度推出TizzyAI的战略意图十分明显：通过差异化竞争，在保 持技术领先的同时，解决传统搜索引擎饱受诟病的广告过多问题，从而提升用户体验并增强市场竞争力。 那么，TizzyAI的发布将如何影响百度业绩？又能否在强敌环伺的智能搜索市场脱颖而出？ TizzyAI能否成为百度新的增长引擎？ 新产品实际体验后不难发现，该产品的界面设计确实贯彻了"减法" 理念 —— 不仅没有弹窗干扰和信息流推送，就连底部导航栏也仅保留了 "搜索" 与 "资 源库" 两个核心入口。 进入"TizzyAI" 后，首先映入眼帘的是醒目的产品 Logo 及 Slogan，下方则是搜索框，旁边配有从右至左滚动的搜索推荐词。 继抖音推出智能搜索App"AI抖音"后，百度悄然上线AI搜索应用"TizzyAI"，首次打出了"无广告"的旗帜，将沿袭二十余年的搜索商业模式拦腰斩断。这样 一来，两大巨头在AI搜索赛道狭路相逢。 当前智能搜索市场已形成"一超多强"的竞争格局。和字节旗下的"AI抖音"相比，"TizzyAI"的搜索深度更优（尤其复杂问题拆解），但内容趣味性不足 ...

整理 | 美股研究社 在这个快速变化的时代，人工智能技术正以前所未有的速度发展，带来了广泛的机会 。 《AI日 报 》致力于挖掘和分析最新的AI概念股公司和市场趋势，为您提供深度的行 业 洞察和价 值 分 析。 A I 快 报 1. 百度上线TizzyAI，主打无广告智能搜索。 百度于近日上线了全新的AI搜索App"TizzyAI"，定 位是AI智能搜索助手，是百度通过多个大模型能力生成的AI搜索应用，最重要的是App内没有广 告。 TizzyAI可以用来深度思考、智能总结，也可以查找资源、辅助决策，App还能够提供海量电影、 电视剧、短剧等影视资源，通过AI进行查找并播放。 2. Scale AI裁员14%，此前扎克伯格旗下Meta Platforms投资超过100亿美元获取49%持股 权。 3. 报道：马斯克旗下xAI正与沙特Humain公司洽谈数据中心交易。 据知情人士透露，马斯克的 人工智能（AI）初创公司 xAI 正在商讨在沙特阿拉伯租赁数据中心容量的事宜，此举旨在向能源 廉价且政治意愿良好的地区扩展其基础设施。该公司正在与两家潜在合作伙伴进行初步洽谈： Humain是一家由沙特支持的人工智能公司， ...

Investment Rating - The investment rating for the company is maintained as "Buy" [5][6]. Core Insights - The ongoing AI transformation of the company's search products is expected to exert pressure on its core advertising revenue growth in 2025. However, there are signs of marginal improvement in user data, with a mild increase in MAU year-on-year [1][2]. - The company's recent entry into the autonomous driving market overseas may provide significant long-term growth opportunities, warranting close attention to its collaborations and commercialization progress [1]. - The company has launched several new search applications and features, including a major redesign of its search box and the introduction of the AI search app TizzyAI, which is expected to enhance user engagement [2]. Financial Projections - The forecast for the company's core advertising revenue in Q2 2025 is expected to decline by 16% to 16.1 billion RMB, reflecting the short-term impact of the AI transformation [2]. - The total revenue for the intelligent cloud segment is projected to grow by 25.5% to 6.4 billion RMB, driven by increasing demand for AI training and inference in China [2]. - The non-GAAP operating profit for Q2 2025 is estimated at 4.1 billion RMB, representing a 41% year-on-year decline, with a corresponding non-GAAP operating profit margin of 15.8% [2]. Earnings Forecast and Valuation - The non-GAAP net profit forecasts for 2025, 2026, and 2027 have been revised down by 17.2%, 16.1%, and 14.8% to 20.9 billion RMB, 24 billion RMB, and 26.3 billion RMB respectively, primarily due to the slow recovery of high-margin advertising revenue [3][10]. - The target price for the US stock is adjusted to $91.50 and for the Hong Kong stock to HK$89.90, corresponding to 10.8x, 9.4x, and 8.7x non-GAAP PE for 2025, 2026, and 2027 [3][14]. - The valuation of the core advertising business is estimated at $39.2 per ADS, while the AI cloud segment is valued at $43.9 per ADS, reflecting a discount compared to industry peers due to the ongoing AI transformation [14][15].