证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 08 27 年 月 日 今世缘（603369.SH） 充分释压，行稳致远 省外和苏中表现相对略好。2025H1 省内/省外收入分别为 63/6 亿元，同 比-6%/+5%；2025Q2 收入同比-32%/-18%。省内看，2025H1 淮安/南京 /苏南/苏中/盐城/淮海收入分别为 12/18/7/11/8/7 亿元，同比分别-4%/- 8%/-11%/-0.2%/-6%/-7%；2025Q2 收入同比分别-30%/-34%/-39%/- 19%/-39%/-45%。公司近年在环江苏（皖鲁浙沪等）销售有突破，省外 计划投放淡雅。 盈利预测与投资建议：考虑整体动销承压，我们下调 2025-2027 年盈利预 测，预计公司 2025-2027 年摊薄 EPS 分别为 2.43/2.58/2.85 元/股（前值 分别为 2.99/3.28/3.58 元/股），当前股价对应 PE 为 18/17/16x，维持"买 入"评级。 风险提示：宏观经济波动，消费恢复不及预期，行业竞争加剧，产品结构 升级和省内外拓展不及预期等。 | 财务指标 | 2023A | ...

编辑丨李文贤 出品丨搜狐财经 随着行业全面进入存量博弈的缩量竞争阶段，酒企业绩普遍回调。 8月25日盘后，今世缘交出了一份营利微降的成绩单。 今年上半年，公司实现营收69.50亿元，同比减少4.84%；归母净利润22.29亿元，同比减少9.46%。 第二季度，公司实现营收18.52亿元，同比下滑29.69%；归母净利润5.85亿元，同比下滑37.06%，均为2014年以来首次下滑。 针对下半年动销情况，今世缘近期透露，6 月及7月终端动销增速环比4月、5 月出现下滑，主要是受政策因素和季节性影响。 九成收入仍靠省内，省外市场营收6.28亿元 从产品结构看，上半年今世缘特A类产品（出厂价100-300元）成为唯一增长品类，营收22.32亿元，同比增长0.74%。 作者丨饶婷 分区域看，今世缘市场仍以江苏为主，省内贡献了近九成营收。 上半年省内实现营收62.54亿元，同比减少6.07%；省外实现营收6.28亿元，同比增长4.84%。 "省外市场受政策影响小于省内，市占率和营收仍在提升。"今世缘方面表示，省外战略聚焦于江苏周边核心市场（如安徽、山东、上海、浙 江）。上海、浙江市场民间消费占比较高，V 系产品表现较好 ...