文｜朱浪 2025年，受宏观环境和产业周期影响，酒业深度调整。 2025年一季度，白酒生产103.2万千升，同比下降7.2%，连续第八年下滑。 上市公司财报显示，2025年前三月，A股20家白酒上市公司营收1534.2亿元，净利润649.1亿元，增速同比明显放缓，59.7%的酒企营业利润减少。 此外，白酒行业平均存货周转同比增加10%；存货量同比增25%，主销价格从300-500元下移至100-300元。用"量价双跌、库存高企、利润下滑"可描述今 年白酒遇到的困难。 白酒产业遭遇挑战之际，以即时零售为代表的酒类新零售，却在帮助白酒品牌和经销商走出一条不同的路。 其三，白酒带动品类复购。数据显示，618期间白酒销售爆发，带动了啤酒、葡萄酒、洋酒等相关酒品增长，其中啤酒销售增长20倍以上。白酒为门店带 来很大流量和收益，也极大提升了酒类复购率。 刚刚过去的618，美团闪购数据显示，其618活动全周期，白酒成交额与去年同期相比增长超10倍。其618活动首日，酒类整体成交额相比去年同期涨超18 倍；白酒首12小时成交额即破3亿元，首日成交额相比去年同期增长70倍；16个连锁酒类品牌单日成交额破千万。 一句话，618大 ...

本命年发色趋势预测2025年流行色及染发技巧 在传统传统习俗本命年常常被认为具有特殊的意义，会影响人的运势。虽然运势的说法缺乏科学依据，但它在文化层面 影响着我们的观念。对于2025年犯太岁的生肖来说很多人在选择发色等外在表现时会潜意识地考虑趋吉的因素。 时尚潮流的引领者们往往会在本命年这样的年份，推动一些具有特殊意义的颜色流行。橙红色系既能传达出活力，又带 有一种祥瑞的感觉，与我们对化解太岁、获得好运的心理相契合。一些淡雅的粉色系也可能会流行，它象征着温柔与美 好。 国际流行色协会的研究也表明，流行色会受到社会文化、环境和我们心理等因素的影响。在2025年由于各个生肖面临不 同的太岁情况，大众对于美好寓意的追求会使得具有积极象征意义的颜色成为流行色。 三、染发技巧与注意事项 如果选择橙红色系的发色，在染发技巧上首先要做好头发的护理工作。由于这种颜色比较鲜艳，需要头发本身具有较好 的发质才能呈现出最佳效果。可以在染发前使用一些滋养的发膜，保持头发的柔顺。 在染发过程中要注意颜色的调配。如果是自己在家染发，建议按照说明书的比例准确调配染发剂。对于头发比较长或者 发质较粗的人来说可能需要多次染发才能达到理想的颜色 ...

Core Points - The Anqing Market Supervision Administration conducted a special supervision and sampling inspection of key seasonal foods for the Dragon Boat Festival, ensuring consumer rights to know about food safety [3][4] - All 60 batches of samples from eight categories of food, including catering, egg products, pastries, alcoholic beverages, meat products, dairy products, candy, and beverages, passed the safety standards [3][4] Group 1: Inspection Results - The inspection covered eight categories of food: catering, egg products, pastries, alcoholic beverages, meat products, dairy products, candy, and beverages [3] - All sampled products were found to be compliant with national food safety standards and quality requirements [3][4] Group 2: Consumer Guidance - Consumers are advised to purchase food from reliable channels and keep shopping receipts [3] - Important packaging information such as production date, shelf life, producer name and address, and ingredient list should be checked [3] - Consumers should avoid purchasing products without factory name, address, production date, and shelf life, as well as those past their expiration date [3]

省内市场精耕仍存渗透空间，省外持续聚焦周边一体化，多渠道寻求突破。我们认为公司持续追求发 展，一方面在省内市场中，四开对开基本盘优势稳定，淮安、南京等大本营成熟市场市占率领先，扬 州、泰州、南通等市场仍有持续渗透空间；另一方面公司持续聚焦国缘品牌带动的省外拓展，长三角一 体化的区域策略清晰，依托省内成功培育经验，把握次高端占位优势，产品聚焦四开、对开核心单品， 以容量区隔保证市场秩序，省外增速有望持续引领。此外，公司积极拥抱新兴渠道，线上销售占比持续 提升，并通过自建团队与第三方合作探索即时零售等新模式，不断寻求破局。 盈利预测与投资建议：我们认为公司省内精耕攀顶+省外攻城拔寨战略清晰，省内提升区县、乡镇市场 精细度，省外环江苏样本市场逐渐起势，调整周期中持续提升市场份额，彰显发展韧性。预计2025- 2026 年营业收入125.25/137.89 亿元，同比增长8.5%/10.1%；预计实现归母净利润36.72/40.17 亿元，同 比增长7.6%/9.4%，维持"推荐"评级。 风险提示：新市场拓展不及预期；区域居民消费力不足预期；产品结构升级不足预期；宏观经济风险 等。 近日我们参与今世缘2024 年股东 ...

Core Viewpoint - The company, as a leading liquor producer in Jiangsu, is expected to achieve further market share and scale growth through product structure upgrades, focused provincial channel development, and steady expansion into other provinces [1] Group 1: Financial Projections and Investment Recommendations - The company is projected to have diluted EPS of 2.99, 3.28, and 3.58 CNY per share for the years 2025-2027, with current stock prices corresponding to PE ratios of approximately 16.3, 14.8, and 13.6 times [1] - The company has achieved over 10 billion CNY in revenue in 2023, with a CAGR of 20.75% for total revenue and 20.77% for net profit attributable to shareholders from 2016 to 2024, ranking 3rd and 8th among 20 peers respectively [1] Group 2: Product Structure and Growth - The company's product revenue CAGR from 2019 to 2024 is led by the special A+ category (22%) and the special A category (17%), with these two categories expected to account for 94% of revenue by 2024 [2] - The company has focused on developing key products in the mid-range segment, benefiting from the expansion of the mid-tier market, with a significant growth rate of 37% in the special A category in 2023 [2] Group 3: Regional Expansion Strategy - The company is steadily increasing its market share in Jiangsu, with revenue ratios to Yanghe expected to improve from approximately 1:2.3 in 2019 to 1:1.2 in 2024 [3] - The company’s revenue CAGR in provincial markets is 25%, outpacing the 18% growth in its home province, with significant sales growth expected in key markets like Anhui and Shandong [3]

事件：今世缘发布2024 年年报与2025 年一季报，公司24 年实现总营收115.46亿元，同比增加14.31%， 归母净利润34.12 亿元，同比增加8.8%，其中24Q4总营收16.04 亿元，同比减少7.56%，归母净利润3.26 亿元，同比减少34.84%。 毛利率/ 净利率有所波动。1）24 年/25Q1 毛利率74.7%/73.6%， 同比-3.6/-0.6pct，24 年毛利率下降或与 折扣增加冲抵部分收入、产品结构阶段性下移有关。24 年/25Q1 税金及附加项占营收比重 14.6%/16.4%，同比-0.2/+0.9pct，销售费用率18.5%/13.3%，同比-2.2/-0.9pct，管理及研发费用率 4.4%/2.3%，同比-0.2/-0.1pct。24 年/25Q1 归母净利率29.6%/32.2%，同比-1.5/-0.6pct。2）截至25Q1 末 合同负债5.4 亿元、同比/环比下降，或与主动为渠道减压有关。 盈利预测、估值与评级：公司25 年经营目标为总营收同比增长5%-12%、净利润增幅略低于收入增幅。 考虑行业需求恢复仍需时间，下调2025-26 年归母净利润预测为36.6 ...

2025 年 05 月 06 日 公司点评 增持/下调 今世缘(603369) 目标价: 53.64 昨收盘:47.40 今世缘：2024 年稳健收官，2025 年顺利实现开门红 ◼ 走势比较 (40%) (28%) (16%) (4%) 8% 20% 24/5/6 24/7/16 24/9/25 24/12/5 25/2/14 25/4/26 ◼ 股票数据 | 总股本/流通(亿股) | 12.47/12.47 | | --- | --- | | 总市值/流通(亿元) | 590.98/590.98 | | 12 个月内最高/最低价 | 59.38/35.35 | | (元) | | 相关研究报告 <<今世缘：三季度业绩符合预期，产 品结构势能延续>>--2024-11-01 <<今世缘：业绩符合预期，后百亿时 代稳中有进>>--2024-08-19 <<今世缘：一季度开门红顺利收官， 开启后百亿征程>>--2024-05-05 多产品稳健增长，省内持续深耕省外快速渗透。分产品，2024 年公 司特 A+/特 A/A/B/C&D 分别实现营收 74.91/33.47/4.19/1.42/0.74 亿 元，同比 ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 05 月 06 日 [Table_Title] 25 年经营战略延续，收入目标 5-12% [Table_Title2] 今世缘(603369) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 603369 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 59.6/35.35 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 583.38 | | 最新收盘价： | 46.79 | 自由流通市值(亿) | 583.38 | | | | 自由流通股数(百万) | 1,246.80 | [Table_Summary] 事件概述 1 2025 年 4 月 29 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年，公司实现营业收入 115.44 亿元，同 比+14.32%，实现归母净利润 34.12 亿元，同比+8.80%，收入业绩符合市场预期。2025Q1，公司实现营业收入 50.99 亿元，同比+9.17%，实现归母净利润 16.44 亿元， ...

2024 年公司收入/归母净利润115.5/34.1 亿元，同比+14.3%/+8.8%，24 年主动控货四季度下滑，25Q1 开 门红表现良好。销售提升均价下行，性价比消费产品增长较快。省内苏中市场延续高增长，省外加速突 破。结构下移成本提升致使毛销差下降，盈利能力略有下降。主动纾压，竞争优势延续，我们下调25- 27年EPS 预测2.97、3.17、3.48 元，继续维持"强烈推荐"评级。 24 年主动控货四季度下滑，25Q1 开门红表现良好。2024 年公司收入/归母净利润115.5/34.1 亿元，同比 +14.3%/+8.8%，单Q4 同比-7.6%/-34.8%/-34.8%，四季度公司加大控货力度，收入利润同比下滑。25Q1 收入/归母净利润51.0/16.4 亿元，同比+9.2%/+7.3%，24Q4+25Q1 合并收入/归母净利润67.0/19.7 亿，同 比+4.6%/-3.1%，符合此前预期。2024 年公司现金分红15.0亿元，分红比例44%，略有提升。 24Q4+25Q1 现金回款76.6 亿，同比+10.8%，25Q1 末合同负债5.4 亿元，环比下降10.6 亿元，同 比-45% ...

[Table_StockNameRptType] 今世缘（603369） 联系人：郑少轩 公司点评 | . | 4 | . | | --- | --- | --- | | HUAAN SECURITIES | | | | 延续增长趋势 | | --- | ——今世缘 24 年报&25Q1 点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2025-04-30 [Table_BaseData] 收盘价（元） 47.40 近 12 个月最高/最低（元） 58.45/35.35 总股本（百万股） 1,247 流通股本（百万股） 1,247 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 591 流通市值（亿元） 591 [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -47% -28% -10% 9% 28% 4/24 7/24 10/24 1/25 今世缘 沪深300 [Table_Author] 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com 执业证书号：S0010124040001 主要观点： ⚫ 利润：费效比提升对冲毛利率影响 ...