证券研究报告：食品饮料 | 公司点评报告 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 44.55 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）12.47 | / 12.47 | | 总市值/流通市值（亿元）555 | / 555 | | 52 周内最高/最低价 | 56.37 / 35.59 | | 资产负债率(%) | 36.2% | | 市盈率 | 16.28 | | 第一大股东 | 今世缘集团有限公司 | 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 今世缘(603369) 业绩释放真实经营压力，最差时点已过 l 投资要点 公司发布 2025 年中报,实现营业收入/归母净利润/扣非净利润 69.5/22.29/22.24 亿元，同比-4.84%/-9.46%/-9.08%。25H1 公司毛 利率/归母净利率为 73.41%/32.06%，分别同比-0 ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 08 27 年 月 日 今世缘（603369.SH） 充分释压，行稳致远 省外和苏中表现相对略好。2025H1 省内/省外收入分别为 63/6 亿元，同 比-6%/+5%；2025Q2 收入同比-32%/-18%。省内看，2025H1 淮安/南京 /苏南/苏中/盐城/淮海收入分别为 12/18/7/11/8/7 亿元，同比分别-4%/- 8%/-11%/-0.2%/-6%/-7%；2025Q2 收入同比分别-30%/-34%/-39%/- 19%/-39%/-45%。公司近年在环江苏（皖鲁浙沪等）销售有突破，省外 计划投放淡雅。 盈利预测与投资建议：考虑整体动销承压，我们下调 2025-2027 年盈利预 测，预计公司 2025-2027 年摊薄 EPS 分别为 2.43/2.58/2.85 元/股（前值 分别为 2.99/3.28/3.58 元/股），当前股价对应 PE 为 18/17/16x，维持"买 入"评级。 风险提示：宏观经济波动，消费恢复不及预期，行业竞争加剧，产品结构 升级和省内外拓展不及预期等。 | 财务指标 | 2023A | ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 08 月 26 日 [Table_Title] 机制灵活主动降速，逆势投入巩固竞争地位 [Table_Title2] 今世缘(603369) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 603369 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 57.36/35.35 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 555.45 | | 最新收盘价： | 44.55 | 自由流通市值(亿) | 555.45 | | | | 自由流通股数(百万) | 1,246.80 | [Table_Summary] 事件概述 8 月 25 日，公司发布中报。25H1，公司实现营业收入 69.50 亿元，同比-4.84%，实现归母净利润 22.29 亿 元，同比-9.46%。 分析判断: ► Q2 主动降速适应弱化的需求环境，反映企业机制灵活，追求健康长期发展。 经计算，25Q2，公司实现营业收入 18.52 亿元，同比-29.69%，实现归母净利润 5.85 ...

事件：公司发布《2025 年半年度报告》，2025H1 实现营业总收入69.51 亿元，同比-4.8%；实现归母净 利润22.29 亿元，同比-9.5%；实现扣非归母净利润22.24 亿元，同比-9.1%。单季度来看，公司25Q2 实 现营业总收入18.52 亿元，同比-29.7%；实现归母净利润5.85 亿元，同比-37.1%；实现扣非归母净利润 5.85 亿元，同比-36.5%。 缩量竞争中主动调整，保持战略定力守住基本盘。分档次看，25Q2 特A+类/特A 类/A 类/B 类/C、D 类 产品分别实现营收11.42/5.83/ 0.48/0.20/0.08亿元，同比-32.1%/ -28.1%/-39.8%/-12.8%/-42.0%；其中，百 元以上中高端产品（特A+类&特A 类）在25Q2 的营收占比提升0.22 pct 至95.7%。行业受宏观环境与政 策双重影响，二季度商务消费场景集中承压，公司对开、四开产品在省内商务宴席市场占比较高，公司 主动控制发货节奏缓解渠道库存，维护核心产品价盘相对稳定，缩量竞争中维持市场份额的持续提升。 多维并进持续巩固核心竞争力，夯实高质量发展基础。公司上半年在生产 ...

编辑丨李文贤 出品丨搜狐财经 随着行业全面进入存量博弈的缩量竞争阶段，酒企业绩普遍回调。 8月25日盘后，今世缘交出了一份营利微降的成绩单。 今年上半年，公司实现营收69.50亿元，同比减少4.84%；归母净利润22.29亿元，同比减少9.46%。 第二季度，公司实现营收18.52亿元，同比下滑29.69%；归母净利润5.85亿元，同比下滑37.06%，均为2014年以来首次下滑。 针对下半年动销情况，今世缘近期透露，6 月及7月终端动销增速环比4月、5 月出现下滑，主要是受政策因素和季节性影响。 九成收入仍靠省内，省外市场营收6.28亿元 从产品结构看，上半年今世缘特A类产品（出厂价100-300元）成为唯一增长品类，营收22.32亿元，同比增长0.74%。 作者丨饶婷 分区域看，今世缘市场仍以江苏为主，省内贡献了近九成营收。 上半年省内实现营收62.54亿元，同比减少6.07%；省外实现营收6.28亿元，同比增长4.84%。 "省外市场受政策影响小于省内，市占率和营收仍在提升。"今世缘方面表示，省外战略聚焦于江苏周边核心市场（如安徽、山东、上海、浙 江）。上海、浙江市场民间消费占比较高，V 系产品表现较好 ...

公司发布25 年半年报，25 Q2 收入、利润同比-30%、-37%，渠道释压，报表开启调整。分产品看，四 开、淡雅相对稳健，对开略承压。省内Q2 加速出清，部分市场延续前期势能，省外渠道仍在开拓。Q2 毛利基本稳定费用加投，盈利能力下降。二季度公司主动调整，真实反映销售，释放渠道压力，展望下 半年，我们认为在禁酒令持续纠偏和基数下降下，业绩及动销下滑幅度有望收窄，关注双节旺季。 投资建议：真实反映，渠道释压，继续"强烈推荐"。二季度公司主动调整，真实反映销售，释放渠道压 力，展望下半年，我们认为在禁酒令持续纠偏和基数下降下，业绩及动销下滑幅度有望收窄，关注双节 旺季，我们略下调25-27年EPS 预测2.37、2.54、2.73 元，当前股价对应25 年18.7X PE，继续维持"强烈 推荐"评级。 Q2 收入、利润-30%、-37%，渠道释压，报表开启调整。公司25H1 实现收入/归母净利润69.5/22.3 亿， 同比-4.8%/-9.5%。其中25Q2 实现收入/归母净利润18.5/5.8 亿，同比-29.7%/-37.1%，面对需求冲击，公 司开启调整。单Q2 现金回款20.2 亿，同比-19.0% ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 今世缘（603369）2025 年中报点评 强推（维持） 放下报表，思路清晰 目标价：75 元 事项： ❖ 公司发布 2025 年中报，25H1 实现营收 69.5 亿元，同降 4.8%，归母净利润 22.3 亿元，同降 9.5%；单 Q2 营收 18.5 亿元，同降 29.7%，归母净利润 5.8 亿 元，同降 37.1%。单 Q2 回款 20.2 亿元，同降 18.9%，经营现金流量净额-3.5 亿元，去年同期为 2.4 亿元，合同负债 6.0 亿元，环比 Q1 末增加 0.6 亿元。 评论： ❖ 风险提示：消费复苏放缓、省内竞争加剧、高端及省外布局不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 11,546 | 10,112 | 10,565 | 11,551 | | 同比增速(%) | 14.3% | -12.4% | 4.5% | 9.3% | | 归母净利润(百万) | 3,41 ...

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 今世缘（603369） 2025 年中报点评：主动降速纾压，筑牢发展 基础 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 10,100 | 11,546 | 10,594 | 11,250 | 12,166 | | 同比（%） | 28.05 | 14.31 | (8.24) | 6.19 | 8.14 | | 归母净利润（百万元） | 3,136 | 3,412 | 2,983 | 3,214 | 3,569 | | 同比（%） | 25.30 | 8.80 | (12.56) | 7.72 | 11.07 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 2.52 | 2.74 | 2.39 | 2.58 | 2.86 | | P/E（现价&最新摊薄） | 17.61 | 16.19 | 18.51 | 17.19 | 15.47 | [Table_Tag] [Table_Summ ...

【中国白酒网】上半年净利润同比减少9.46%，第二季度单季净利润同比减少37.06%，今世缘的业 绩增长势头，按下了暂停键。 值得关注的是，截至6月30日，今世缘上半年合同负债约6亿元，同比减少62.35%，市场对其产品 的预期或许并不乐观。此番业绩拐点向下，今世缘短期要想重回增长趋势，并非易事。 结束10年增长势头，二季度业绩首次大幅下滑 作为苏酒龙头之一，今世缘近年来一直保持着快速追赶洋河股份的势头，稳定的业绩表现正是支撑 该公司股价于高位保持坚挺的最大底气。然而在今年二季度，公司业绩却遭遇"滑铁卢"，出现了大幅下 滑。 8月25日晚间，今世缘公布了2025年中期业绩报告。根据中报，公司上半年实现营业收入69.5亿 元，同比减少4.84%；实现净利润为22.29亿元，同比减少9.46%。其中，今年二季度，今世缘营业收入 18.52亿元，同比下降29.69%；实现净利润5.85亿元，同比下降约37%。 记者注意到，虽然二季度是白酒行业传统淡季，但近10年，今世缘二季度业绩一直保持着稳定增长 的态势——2018年、2019年、2021年以及2023年的二季度单季净利润同比增幅均超过20%。2024年虽然 增速 ...

Core Viewpoint - The high-end beer market still has significant growth potential, and the company will continue to prioritize high-end strategies while also exploring personalized and niche products [1][3][14] Financial Performance - In the first half of 2025, the company reported revenue of RMB 239.42 billion, a year-on-year increase of 0.8% [2] - The company's pre-tax profit and net profit attributable to shareholders were RMB 76.91 billion and RMB 57.89 billion, reflecting year-on-year growth of 20.8% and 23.0% respectively [2] - Beer business revenue reached RMB 231.61 billion, with a year-on-year increase of 2.6% [2] Market Position - The company has surpassed Budweiser APAC in revenue, which declined by 5.6% to USD 31.36 billion (approximately RMB 225.63 billion) in the same period [2] - High-end products such as Heineken, Old Snow, and Red Duke saw sales growth exceeding 20%, 70%, and 100% respectively in the first half of the year [3] New Retail Strategy - The company has experienced significant growth in online and instant retail, with overall transaction value increasing by 40% and 50% year-on-year [5] - Collaborations with major platforms like Alibaba, Meituan, JD.com, and Ele.me have been established to enhance consumer engagement and product development [5] Product Innovation - The company is focusing on flexible supply and personalized products, with new offerings such as 1L craft beers and various flavored lagers [6] - The introduction of local brands and products is seen as a way to meet consumer demand for personalization [7] Industry Trends - The beer industry is witnessing a shift towards high-end and personalized products, while the low-end segment faces challenges from both high-end and budget brands [6] - The company acknowledges the competitive landscape and the need for continuous innovation to maintain market relevance [6][14] Consumer Behavior - Changes in consumer purchasing behavior have been noted, with a shift towards online and instant retail channels, particularly among younger demographics [5][8] - The company is adapting to these changes by enhancing its product offerings and marketing strategies to cater to evolving consumer preferences [5][8]