涛涛车业 20250406 摘要 Q&A 涛涛车业在 2024 年的业绩表现如何？2025 年第一季度的预期如何？ 涛涛车业在 2024 年的净利润实现了 4.33 亿元，高于当时业绩预告的中位数。 主要增长来自于高尔夫球车和全地形车两块业务。同时，净利率也有所提升， 从 2023 年的 13%提高到 14%以上。对于 2025 年第一季度，公司预计收入同比将 保持两位数增长，净利润预计在 7,500 万至 8,800 万之间，中位数为 8,150 万， 同比增长约 60%。净利率也明显高于去年同期。 • 涛涛车业预计 2025 年第一季度收入保持两位数增长，净利润预计在 7,500 万至 8,800 万之间，同比增长约 60%，净利率显著高于去年同期，主要受 益于高尔夫球车业务的增长。 • 公司通过涨价、利用越南较低的实际税率（预计 25%以内）以及推进美国 本土制造来应对美国关税政策的影响，目标是减轻成本压力并减少双边协 议带来的负面影响。 • 中国厂家出口到美国大幅减少，为涛涛车业提供了更多市场空间。数据显 示，今年一月和二月中国车辆出口分别同比减少 68%和 80%。 • 公司自 2023 年下半年开 ...

中际旭创 20250406 摘要 Q&A 关税政策对中际旭创的影响及公司应对策略是什么？ 公司目前正在根据相关的关税政策进行研究，特别是评估产品中镁含量是否超 过 20%。如果符合要求，公司将提交关税豁免申请。公司也在密切关注海外客 户的反应，目前客户没有调整需求或改变现有贸易条款。此外，公司已具备在 泰国厂全面生产和出货光伏产品的能力。 这种情况是不成立的。即使将产品从泰国运到新加坡，再由新加坡出口到美国， 原产地仍然是泰国。关税是根据原产地征收的，而不是根据中转地。因此，通 过新加坡进行转口贸易并不能规避关税。 • 中际旭创已具备泰国工厂全面生产和出货光伏产品的能力，有效规避美国 加征关税对上游高端光芯片采购的影响，所有芯片可直接发往泰国工厂生 产。 • 尽管芯片供应整体仍然紧张，但随着硅光产品产量逐步提升，预计 2025 年 二季度起供应情况将有所缓解，下半年 EML 芯片的紧张状况有望进一步改 善。 • 中际旭创的 1.6T 产品预计在 2025 年二季度出货量将高于一季度，但大规 模放量预计在下半年。整体需求相较去年下半年有所减少，主要原因是客 户需求有所延迟。 • 针对进口芯片用于海外客户，中际旭 ...

嵘泰股份 20250406 • 美国新关税政策对嵘泰股份北美市场影响甚微，直接出口美国的 1.4 亿人 民币营业额中，大部分采用 FCA 模式，仅 92 万人民币受影响，占比极小。 • 墨西哥工厂对嵘泰股份至关重要，受益于美墨加贸易协定，免受关税影响。 公司已扩建产能至 8 亿人民币，预计 2025 年实现 6.5-7 亿人民币销售额， 2026 年超 8 亿，战略地位显著提升。 • 嵘泰股份暂停泰国子公司计划，集中资源扩建墨西哥工厂，应对美国关税 政策，确保长期稳定发展。已规划一期二期产能 8 亿元，并购置土地以应 对订单增长。 • 墨西哥工厂运营状况良好，2025 年第一季度已扭亏为盈，销售额逐季增长， 盈利能力乐观，预计将对集团合并报表产生积极影响，扭转此前亏损局面。 • 国内出口美国总额 1.4 亿美元，主要客户为伯福德资本，产品为变速箱电 机总成。该产品计划从扬州二工厂转移至墨西哥工厂生产，预计全年销售 额超 1 亿美元。 • 国内订单情况良好，2025 年预计销售额较 2019 年有所增长。多个新项目 于一、二季度落实，包括产能扩建和新加坡量产，国内外工厂销售额均有 望增长。 • 嵘泰股份积极布局 ...

绿能慧充 20250406 摘要 Q&A 公司在无人机领域的布局情况如何？ 去年（2024 年）6 月，公司通过并购方式收购了中航通 57%的股权，新增了重 载无人直升机业务。该业务最近在市场上备受关注，尤其是在海外布局方面取 得了一些实质性的进展。例如，公司在印尼的项目已经取得了实际进展。此外， 由于新能源充电桩作为国家重点支持的新兴生产力行业，政策实施力度可能会 进一步加大，这也有助于公司在东盟国家和一带一路国家之间的紧密联系，从 而加速推进无人机业务的发展。 • 绿能慧充 2025 年营收目标为 19 亿元，主要来自充电设施业务，不包括无 人机业务收入，该目标是在未考虑无人机业务的情况下设定的股权激励考 核指标。 • 公司充电桩业务以快充桩设备销售为主，与运营商合作，受益于中国新能 源汽车保有量增长和自动驾驶技术发展，预计 2025 年利润率有望提升至 7-8%。 • 公司积极进行海外充电桩业务布局，已与欧洲、东南亚、中东、日本、澳 大利亚和南美等地区开展合作，但受关税政策影响，尚未涉及美国市场。 • 公司 23 年已实现营收 6 亿元目标，24 年基本完成 10 亿元目标，对 25 年 19 亿元目标 ...

Q&A 人形机器人软件的核心组成部分是什么？ 人形机器人软件可以分为四个主要部分：上层算法（负责机器人的感知、认知、 执行和反馈）、动作训练的数据中台、底层各模块融合和稳定运行的操作系统 以及与硬件层面交互的芯片平台。这些部分从自下而上依次为芯片平台、操作 系统、数据中台和大脑及小脑。人形机器人的终极目标是通过交互、感知和行 • 人形机器人智能发展依赖本体、环境和智能三大要素，通过"大脑"结合 算法与物理世界交互，不断迭代提升智能水平，多模态模型增强其对多模 态信息的理解与转化能力，提升泛化能力。 • AI 大模型发展经历了模态独立发展、跨模态融合和集成智能三个阶段，集 成智能是实现 AGI 的必经之路。现代多模态大脑采用"大脑+小脑"架构， 提高了处理复杂任务的效率，更好地适应动态变化的现实世界。 • 减少接口数量可提高模型性能和系统理解力，端到端的 CLA 模型结合感知、 决策和控制三个模块，实现反向传导，更接近数据形态。VIA 计划面临动 作数据降本瓶颈，需在集群控制和速度优化上长期积累。 • 终端系统实际应用中存在生成指令速度慢的问题，短期内大脑和小脑需分 别完成决策和控制任务。CLA 模型与控制小模 ...

Q&A 美国对中国加征关税对中国出口的影响如何？ 中国医药的外需、内需、供给格局变化 20250407 摘要 美国对中国加征关税将导致中国出口减少，产品竞争力下降。为了应对这一情 况，中国需寻找供需平衡且不以美国为主要出口市场的公司。这些公司的需求 侧较为平稳，能够抵消美国需求减少带来的影响。此外，中美贸易摩擦可能长 期存在，因此在投资组合中应重点关注内需市场，并选择非重点出口美国且竞 争格局较好的公司。 • 中美贸易摩擦长期存在，医药行业受关税影响相对较小，美国豁免了绝大 部分药品相关关税。创新药领域受影响不大，推荐海瑞克、伦博泰、荣昌、 百济等创新公司。 • 血液制品领域受关税影响较大，全球血浆主要来自美国，加征关税可能导 致本土润普食品公司获得更大份额。预计国产白蛋白价格有所松动，行业 估值修复调整，关注天坛生物、派林生物和博雅生物等公司。 • 上游产业链和医疗器械领域需关注国产替代及国内市场需求增加的公司。 推荐纳微、台睿和奥普曼等上游企业，以及联影及汇泰等医疗器械公司。 贸易摩擦升级可能刺激内需，医疗服务与中药行业值得关注。 • 建议重点关注东阿阿胶、安阳眼科和艾美特等内需领域公司，这些公司在 中药 ...

宇通客车 20250407 宇通客车在 2025 年一季度的盈利情况如何？ 摘要 Q&A 宇通客车在 2025 年第一季度的业绩表现如何？ 根据宇通客车披露的数据，2025 年一季度总销量为 9,900 台，同比增长 17%。 其中，三月份的总销量为 4,900 台，出口 1,300 台，同比增长 39%；新能源出 口 200 台，同比增长 20%；国内销量 3,600 台，同比增长 38%。虽然一季度出口 总量同比下降 20%，新能源出口同比下降 35%，主要原因是去年同期有一些突然 性的大单导致基数较高。今年没有大单且放假时间较长，因此整体出口节奏看 起来不如去年。尽管如此，公司预计全年出口总量仍有 15%以上的提升，新能 源出口预计提升 20%以上。 • 宇通客车一季度国内销量同比增长 38%，出口量虽因去年同期大单影响同 比下降，但全年出口总量预计仍将提升 15%以上，新能源出口预计提升 20% 以上。 • 受益于规模效应，宇通客车单车折旧成本显著降低，从 2023 年上半年的 3.7 万元降至 2024 年下半年的 1.2 万元，单车期间费用也在逐步摊薄，有 效降低了总体成本。 • 预计宇通客车一季 ...

卓易信息 20250406 摘要 Q&A 卓易信息与 DCloud 达成合作后，未来在哪些业务领域有合作机会？ DCloud 是国内最大的开源社区之一，拥有约 900 万用户，其中 500 万为活跃用 户。与 DCloud 合作后，我们希望成为其手机端框架 IDE 的支持者，并通过其平 台推广我们的产品。此外，在商业模式上，我们将采取分层模式进行合作。 美国对中国实施 34%的对等关税，对卓易信息全资子公司 IPM 的业务有何影 响？ 关税是针对通过实物载体和海关检验检测的货物征收的，而卓易信息的业务主 要是网络服务和远程服务器，不涉及实物载体，因此不需要缴纳关税。因此， 美国加征 34%的关税对 IPM 的业务没有影响。 • 美国对华加征 34%关税对卓易信息 APP 业务无直接影响，因关税仅针对实 物产品。中国对等关税反而利好国内信创产业，加速国产替代进程，为公 司 BIOS 和 BMC 等软件产品带来市场机遇。 • 国内信创市场持续加速发展，尤其在 BIOS 和 BMC 领域，预计 2025 年将保 持增长势头。中国加征关税将提高进口计算机产品成本，推动国内替代品 发展，加速信创市场扩张。 • JetB ...

中美新博弈下，机器人供应链的变化如何？20250406 摘要 Q&A 中美贸易战及关税变化对特斯拉供应链的影响是什么？ 中美贸易战及关税变化对特斯拉供应链产生了显著影响。市场调研显示，从 2025 年下半年开始，国内一些 Tier 1 和 Tier 2 供应链企业将转移至泰国建立 配套产能。这一战略布局旨在规避中美大国博弈带来的供应链稳定性问题，确 保供应链安全优于成本考量。然而，随着关税政策变动，中美关系可能进一步 紧张，特斯拉可能会优先选择美国本土或欧洲、日本等国家的供应商，这将显 著增加淘汰中国综合实力较弱的供应商的可能性。 • 特斯拉为应对中美博弈，推行供应链多元化，但关税政策变动可能加速中 国竞争力较弱供应商的淘汰，公司对机器人供应商的评估侧重刚需性、自 动化率和资金实力。 • 国内机器人行业正蓬勃发展，多家巨头入局人形机器人，应关注具备多团 队并行开发、客户多元化优势的国内供应链公司，以及具身智能带来的机 器人大脑硬件及芯片需求。 • 在全球竞争加剧和关税增加的背景下，建议投资者选择抗风险能力强的大 型机器人供应链公司，关注台湾企业提升高端零部件自制能力，并警惕小 型公司被淘汰的风险。 • 202 ...

关税博弈背景下新质生产力含金量提升，持续看好固态电 池、AIDC 电气、人形机器人 20250407 摘要 Q&A 近期美国提高关税税率，并且主要经济体，包括中国在内，也宣布了相应的反 制措施。对此，您怎么看？ 从整体来看，这次关税博弈并没有太多新鲜感。虽然这是川普重回白宫后首次 挥动关税大棒，但其影响较为有限。这次关税分为两部分：基准关税 10%，适 用于所有美国贸易伙伴，于 4 月 5 日生效；对等关税则显著高于基准关税，于 • 美国对中国光伏产品加征 34%关税，但由于美国市场对价格敏感度较低， 预计对市场需求影响有限。中国对美国采取同等关税反制，可能导致进口 原油价格波动，进而影响高端芯纱价格。 • 技术创新和自主可控是关键，铜铟镓硒技术降本增效，柏田新材等聚合材 料公司自主创新突出，这些不受贸易摩擦影响的新生产力将推动产业链进 步。 • 风电行业受关税影响较小，主要面向欧洲市场。国内风电招标良好，消除 市场对 2026 年装机量担忧。电网投资预计增长显著，国电南瑞等公司有望 受关注，海兴电力等一带一路出口企业具性价比。 • 锂电池产业中，美国产能小且汽车关税豁免，利好锂电材料。固态电池量 产节奏明确 ...