站在2025年年末，A股市场风格面临再平衡的关键节点，而"反内卷"政策的持续深化正在重塑周期行业的投资逻辑。 自2025年三季度以来，科技与周期的"两翼齐飞"验证了经济的多元动能，而科技板块累计涨幅过高、机构持仓集中的现状，使得周期行业的估值修复窗口 加速打开。 站在次C位的周期 2025年三季度A股市场呈现显著的"科技+周期"双轮驱动格局。 这种"两翼齐飞"并非偶然：一方面，科技板块的高增长本质是生产力升级的体现，而周期板块的复苏则是需求端修复与供给端优化的必然结果；另一方 面，二者形成的互补效应，反映出A股市场从单一成长主线向"成长+价值"均衡配置的过渡。 值得注意的是，周期板块的业绩改善具备可持续性——截至2025年Q3，A股产能出清速度加快，化工、有色等行业落后产能退出规模同比增长23%，其中 化工行业淘汰产能超1200万吨，为行业beta上行奠定基础。 当前市场风格切换的驱动力已具备三大支撑： 其一，高贝塔行情下科技板块累计涨幅显著，截至2025年11月，电子行业年内涨幅达45%，通信设备板块涨幅超38%，显著跑赢沪深300指数的14.7%，估 值分位数已升至历史85%以上，部分龙头股PE（TTM） ...

（责任编辑：张晓波 ） 天风证券指出，石化行业正迎来"控增量、去存量政策驱动下的重要拐点。从产能周期来看，行业 已进入投产尾声阶段，2026年多数产品产能增速明显放缓。展望2026年，PX产业链在供需矛盾加剧背 景下有望为炼化企业贡献显著盈利弹性，PTA及涤纶长丝在反内卷推进及产能增速放缓驱动下持续改 善。预计2027-2028年行业将实现从点状复苏到全面改善的过渡，建议重点关注在细分领域具备竞争优 势的龙头企业。 石化ETF（159731）紧密跟踪中证石化产业指数，从申万一级行业分布来看，基础化工行业占比为 60.85%，石油石化行业占比为32.16%，政策针对化工行业的"反内卷"措施持续加码，成为板块走强的 核心支撑。 每日经济新闻 截至11月27日10点55分，石化ETF（159731）涨0.49%持仓股兴发集团、鲁西化工、亚钾国际等涨 幅居前。从资金净流入方面来看，石化ETF近10个交易日有8个交易日获得资金净流入，合计"吸 金"2242万元。石化ETF最新份额达2.28亿份，创新高。 近日，位于重庆市的半山环道"气氢电服"综合加能站获得国家实用新型专利认证以及重庆首台套重 大技术装备认证。这标志着全 ...

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，控增量是行业中长期改善的核心要义，去存量则更注重解决 当下矛盾。投产周期尾声，行业改善有望"由点及面"。2026年多数石化产品投产增速明显下降，在此基 础上，产能利用率偏高的行业有望率先改善。中美在2026年有望共振开启纺服补库周期，提振PX需 求，PX供需矛盾有望拉大，或为炼化贡献显著弹性。 2026年PX产业链或为炼化带来盈利弹性 2026年，PX新产能投放或不及预期；而近期随着制裁&；炼厂袭击导致的俄罗斯成品油出口走低，叠 加欧美炼能的持续退出，导致海外成品油价差再次走高，芳烃调油窗口有望再次开启，同时中美在2026 年有望共振开启纺服补库周期，提振PX需求，PX供需矛盾有望拉大，或为炼化贡献显著弹性。 PTA&涤纶长丝反内卷进展积极，行业未来新产能增速较低，近期停车检修也不断增多，行业或有望不 断改善。 去存量则更注重解决当下矛盾，安全、环保、能效是政策端的重要抓手，行业协同同样在发挥积极作 用，在多个石化细分领域内，行业协会或企业自发的推进行业反内卷，PTA、己内酰胺、涤纶长丝等细 分行业取得了较为积极的进展。 投产周期尾声，行业改善有望"由点及面" 当前石化 ...

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，石化行业正迎来"控增量、去存量"政策驱动下的重要拐点。 从产能周期来看，行业已进入投产尾声阶段，2026年多数产品产能增速明显放缓。展望2026年，PX产 业链在供需矛盾加剧背景下有望为炼化企业贡献显著盈利弹性，PTA及涤纶长丝在反内卷推进及产能增 速放缓驱动下持续改善。预计2027-2028年行业将实现从点状复苏到全面改善的过渡，建议重点关注在 细分领域具备竞争优势的龙头企业。 天风证券主要观点如下： 控增量去存量，"反内卷"奠定行业拐点 控增量是行业中长期改善的核心要义：《石化化工行业稳增长工作方案》提出科学调控重大项目建设， 加强重大石化、现代煤化工项目规划布局引导，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能 规模和投放节奏。 去存量则更注重解决当下矛盾，安全、环保、能效是政策端的重要抓手，行业协同同样在发挥积极作 用，在多个石化细分领域内，行业协会或企业自发的推进行业反内卷，PTA、己内酰胺、涤纶长丝等细 分行业取得了较为积极的进展。 当前石化并未出现大规模严重过剩，中/高开工率，低价格/利润是本轮特征，2019-2025E 年多种石化产 品平均产能增速超 ...

装置检修动态:华东一套250万吨PTA装置目前重启中,预计近日出产品,该装置11.17附近停车检修。 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ITG国贸期货 | | | | | 聚酯数据目报 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号: Z0017251 | 2025/11/25 | | | | 能源化工研究中心 | 陈胜 | 从业资格号:F3066728 | | | | 指标 | 2025/11/21 | 2025/11/24 | 变动值 | 行情综述 | | | INE原油(元/桶) | 447. 4 | 447.9 | 0. 50 | 成交情况: PTA: PTA去库存,上周华东220万吨PTA装置延长检修 | | SC | PTA-SC(元/吨) | 1414. 7 | 1425. 1 | 10. 37 | 时间,导致宁波货源供应量下降,现货基差走强,PTA 行情小涨。 | | | PTA/SC(比价) | 1. 4351 | 1. 4378 | 0. 0027 | | | PX | CFR中国PX | 82 ...

2025 年 11 月 24 日 科技周期再平衡，反内卷下化工机会凸显 策略研究团队 ——投资策略专题 | 韦冀星（分析师） | 金益腾（分析师） | 简宇涵（分析师） | | --- | --- | --- | | weijixing@kysec.cn | jinyiteng@kysec.cn | jianyuhan@kysec.cn | | 证书编号：S0790524030002 | 证书编号：S0790520020002 | 证书编号：S0790525050005 | 策略：双轮驱动下，科技与周期再平衡 从 10 月最后一周开始，我们观点发生变化：双轮驱动下，科技与周期再平衡， 反内卷下周期机会凸显。三个原因：①从三季报表现来看，科技与周期在 Q3 实 现同步发力——两翼齐飞；②高贝塔行情下，科技今年以来已经累计较多涨幅； ③机构仓位于科技上较为集中，上行较快。我们认为，再平衡阶段或将持续 1-2 个月，但展望 2026 年，风格会相对更加均衡：其中，科技依然具备中长期占优 的条件、顺周期的主要机会在 PPI、红利风格在 2026 年会优于 2025 年。 A 股继续下行的产能周期当中，反内卷下化工机会 ...

Policy Insights - The focus of policies is on high-quality economic development and external coordination, with significant meetings held to support the Hainan Free Trade Port as a key gateway for China's new era of opening up[3] - The State-owned Assets Supervision and Administration Commission (SASAC) held a meeting to promote the professional integration of central enterprises, emphasizing the importance of optimizing resource allocation and enhancing core competitiveness[8] Production & Infrastructure - Upstream production activities have weakened, with a slight decrease in blast furnace operating rates and stable daily consumption of thermal coal, while prices continue to rise[3] - The new housing sales volume has slightly rebounded, particularly in second-tier cities, while the second-hand housing market has significantly declined, remaining below last year's levels[3] Transportation - Urban transportation has seen a slight recovery, with air travel experiencing a significant increase, as evidenced by a rise in flight numbers and operational rates compared to last year[3] Consumer Trends - The growth rate of automobile sales has slowed, with retail and wholesale numbers continuing to rise compared to last year, but at a decelerating pace[3] Price Movements - Overall prices in the upstream sector have risen, while downstream prices have slightly decreased, particularly in vegetables, with crude oil prices showing a minor decline and iron ore prices rebounding[3]

国家统计局：11月中旬生猪(外三元)价格环比下降1.7% | 序号 | 监测产品 | 规格型号 | 说明 | | --- | --- | --- | --- | | | 一、黑色金属 | | | | 1 | 螺纹钢 | Φ20mm, HRB400E | 屈服强度≥400MPa | | 2 | 线材 | Ф8-10mm. HPB300 | 屈服强度≥300MPa | | 3 | 普通中板 | 20mm. Q235 | 屈服强度≥235MPa | | 4 | 热轧普通板卷 | 4.75-11.5mm. Q235 | 屈服强度≥235MPa,宽度1500mm | | 5 | 无缝钢管 | 219*6, 20# | 20#钢材,屈服强度≥245MPa | | 6 | 角钢 | 5# | 屈服强度≥235MPa | | | 二、有色金属 | | | | 7 | 电解铜 | 1 # | 铜与银质量分数≥99.95% | | 8 | 铝锌 | A00 | 铝质量分数≥99.7% | | 9 | 绍锭 | 1 # | 铅质量分数≥99.994% | | 10 | 锌锌 | 0# | 锌质量分数≥99.995% | | | 三 ...

中国统计信息服务中心 卓创资讯 据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2025年11月中旬与11月上旬相比，30 种产品价格上涨，17种下降，3种持平。 2025年11月中旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况 3.监测范围 监测范围涵盖全国31个省（区、市）300多个交易市场的近2000家批发商、代理商、经销商等经营企 业。 4.监测方法 价格监测方法包括信息员现场采价，电话、即时通讯工具和电子邮件询价等。 | 产品名称 | | 本期价格 | 比上期 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 单位 | （元） | 价格涨跌 | (%) | | | | | （元） | | | 一、黑色金属 | | | | | | 螺纹钢（Φ20mm，HRB400E） | 吨 | 3139.0 | 20.5 | 0.7 | | 线材（Φ8—10mm，HPB300） | 吨 | 3282.6 | 10.9 | 0.3 | | 普通中板（20mm，Q235） | 吨 | 3393.7 | -18.1 | -0.5 | | 热轧普通板卷（4.75—11.5mm，Q2 ...

Investment Rating - The report provides a positive investment outlook for the petrochemical sector, highlighting specific companies for investment opportunities [10]. Core Insights - The IEA projects that under the Current Policies Scenario (CPS), global oil demand will steadily increase, reaching 105 million barrels per day by 2035 and 113 million barrels per day by 2050, with an average annual growth of approximately 500,000 barrels per day [3][4]. - In the Established Policies Scenario (STEPS), oil demand is expected to peak around 2030, with a decline anticipated thereafter, primarily driven by the rapid growth of electric vehicles in China [6][10]. - Emerging markets, particularly India, Southeast Asia, and Africa, are expected to account for nearly all oil demand growth, while developed economies will see a decline in consumption [4][6]. Summary by Sections Oil Demand Projections - Under CPS, oil demand is projected to rise to 105 million barrels per day by 2035, with significant contributions from petrochemical, aviation, and industrial sectors [3][4]. - In STEPS, oil demand is expected to peak around 2030, with a subsequent decline influenced by the rise of electric vehicles, particularly in China [6]. Regional Demand Insights - India is projected to lead global oil demand growth, increasing from 5.5 million barrels per day in 2024 to 8 million barrels per day by 2035 [4]. - Africa's oil demand is expected to grow by one-third to approximately 6 million barrels per day by 2035, driven by road transport needs [4]. Investment Recommendations - The report recommends investing in high-quality companies in the polyester sector, such as Tongkun Co. and Wankai New Materials, due to tightening supply and improving market conditions [10]. - It also suggests focusing on major refining companies like Hengli Petrochemical and Rongsheng Petrochemical, which are expected to benefit from improved cost structures and competitive advantages [10]. Price Trends and Market Conditions - As of November 21, Brent crude oil prices were reported at $62.56 per barrel, reflecting a decrease of 2.84% from the previous week [15]. - The report notes that the overall oil price is expected to maintain a neutral level through 2026, with limited downside potential [10].