九号公司系列 车中旭霞 行业深度： 《 电动两轮车行业深度：政策发力叠加格局优化，行业高景气拐点渐近 》—— 202 41224 相关个股： 《九号公司-WD（689009.SH）-年报点评-2024年利润高增长，电动两轮车、割草机等业务有望快速放量》——20250417 核心观点 2024年营业收入及净利润快速增长 九号公司2024年营业收入142.0亿元，同比增长38.9%，2016-2024年复合增速36.9%；2024年净利润10.8亿元，同比增 长81.3%，2020-2024年复合增速96.3%，受益于电动两轮车、割草机、全地形车等较快放量，营收及利润高增长，净 利润增速高于收入增速，主要是销量提升产生规模效应，利润率改善。 2024年利润率改善，费用率下降 2024年电动两轮车、全地形车、机器人业务快速放量产生规模效应，电动两轮车毛利率21.1%，同比增长2.1个百分 点，机器人毛利率51.1%，同比增长2.1个百分点，2024年公司综合毛利率28.2%，同比增长1.3个百分点，净利率 7.7%，同比增长1.8个百分点。新业务放量促进销售、管理费用率下降，2024年销售费用率7.8%，同比下降2 ...

核心观点 2024年营业收入及净利润快速增长 九号公司2024年营业收入142.0亿元，同比增长38.9%，2016-2024年复合增速36.9%；2024年净利润10.8亿元，同比增 长81.3%，2020-2024年复合增速96.3%，受益于电动两轮车、割草机、全地形车等较快放量，营收及利润高增长，净 利润增速高于收入增速，主要是销量提升产生规模效应，利润率改善。 九号公司系列 车中旭霞 行业深度： 《 电动两轮车行业深度：政策发力叠加格局优化，行业高景气拐点渐近 》—— 202 41224 相关个股： 《九号公司-WD（689009.SH）-年报点评-2024年利润高增长，电动两轮车、割草机等业务有望快速放量》——20250417 2024年利润率改善，费用率下降 2024年电动两轮车、全地形车、机器人业务快速放量产生规模效应，电动两轮车毛利率21.1%，同比增长2.1个百分 点，机器人毛利率51.1%，同比增长2.1个百分点，2024年公司综合毛利率28.2%，同比增长1.3个百分点，净利率 7.7%，同比增长1.8个百分点。新业务放量促进销售、管理费用率下降，2024年销售费用率7.8%，同比下降2 ...

核心观点 低空经济产业链格局初显，国内市场规模潜力巨大 我国低空经济供应链已形成"上游自主突破、中游协同攻关、下游标准引领"的全链条发展格局，以eVTOL、无人机整 机制造为核心，产业链呈现技术快速迭代与订单落地的产能扩张态势。从未来大规模商业化的潜力来看，测算中期存 量国内旅游观光场景、通勤场景可分别带来2.4万架和8.5万架的eVTOL需求，整机存量销售市场规模超2500亿。 低空经济系列 车中旭霞 行业深度 《 低空 空经济行业专题系列二：eVTOL动力系统的市场空间、技术趋势和产业链机遇 》——202 50417 《 eVTOL行业专题：低空经济的先导产业，飞行汽车商业化渐近》——20240516 行业点评 《 低空经济点评：亿航智能运营合格证落地，低空经济从试点迈向商业化运营阶段》——20250331 公司深度 《亿航智能（EH.O）-低空经济领先企业，集齐适航三证，商业化落地有望加速》 ——2024-08-11 《 万丰奥威（002085.SZ）-汽车轻量化为基，通航飞机打开低空经济成长空间》——20240928 公司点评 《亿航智能（EH.O）- 单四季度收入同比增长190%，商业化落地运营可期 ...

低空经济系列 车中旭霞 行业深度 《 低空 空经济行业专题系列二：eVTOL动力系统的市场空间、技术趋势和产业链机遇 》——202 50417 《 eVTOL行业专题：低空经济的先导产业，飞行汽车商业化渐近》——20240516 行业点评 《 低空经济点评：亿航智能运营合格证落地，低空经济从试点迈向商业化运营阶段》——20250331 公司深度 《亿航智能（EH.O）-低空经济领先企业，集齐适航三证，商业化落地有望加速》 ——2024-08-11 《 万丰奥威（002085.SZ）-汽车轻量化为基，通航飞机打开低空经济成长空间》——20240928 公司点评 《亿航智能（EH.O）- 单四季度收入同比增长190%，商业化落地运营可期》 ——20250324 《亿航智能（EH.O）-单三季度收入同比增长348%，在手订单充裕》 ——20241123 《 万丰奥威（002085.SZ）-三季报点评：单三季度营收环比增长4%，通航飞机打开低空经济成长空间》——20241112 核心观点 低空经济产业链格局初显，国内市场规模潜力巨大 我国低空经济供应链已形成"上游自主突破、中游协同攻关、下游标准引领"的全链条发展格局 ...

禾赛科技系列 车中旭霞 行业深度 2024年中国乘用车激光雷达搭载率突破5%关键节点，产业链日趋成熟，2025年起伴随BYD（天神之眼）、零跑、长 安、吉利等中低端车型智驾平权，激光雷达有望全面渗透至15万元级别车型，行业渗透率加速提升，我们预计全球乘 用车激光雷达市场规模将由2024年的617亿元增至2027年的1358亿元，CAGR为30%，竞争格局方面，全球市场，参考 Yole数据，2024年，ADAS 乘用车激光雷达主要玩家为禾赛科技（26%）、速腾聚创（26%）、华为（24%），L4 自 动驾驶激光雷达主要玩家为禾赛科技（61%）、Waymo（14%）、速腾聚创（12%）。 芯片化设计+平台化产品+自动化产线，助力激光雷达加速放量 产品端， 面对无人驾驶、高级辅助驾驶、服务机器人等领域对激光雷达的多样化需求，公司推出立体化产品矩阵 （AT、FT、JT、XT、OT、PANDAR、QT、ET系列），涵盖机械旋转、转镜、电子扫描（纯固态）等技术方案。 技 术端， 禾赛科技的核心激光雷达技术包括芯片化设计能力（专用集成电路（ASIC）的架构）、产品平台化、感知算 法技术、车规级能力，芯片化设计+产品平台化+ ...

核心观点 市场表现： 2025年4月7日-4月11日，我们构建的国信人形机器人指数下跌8.43%，弱于沪深300指数5.55pct，弱于上证综合指数5.32pct，年初至今上涨14.1%。拓普集团下跌 12.49%，三花智控下跌10.57%，中鼎股份下跌11.22%，银轮股份下跌9.45%，北特科技下跌13.07%，双林股份上涨6.35%，贝斯特下跌8.98%，浙江荣泰下跌10.47%，祥鑫科技 下跌8.64%，双环传动下跌6.9%，斯菱股份下跌11.77%，豪能股份下跌9.05%，精锻科技下跌10.06%，蓝黛科技下跌12.18%，凌云股份下跌5.32%，旭升集团下跌11.79%，肇民 科技下跌12.19%，爱柯迪下跌9.84%。均胜电子下跌10.93%，征和工业下跌7.3%，美力科技下跌4.98%。 资料来源:wind,国信证券经济研究所整理 注:机器人股票指数 所选择公司为 50 家在公告或公开发布的投资者交流记录或交易所 互动平台信息中披露机器人相关业务的公司,如拓普集团、三花智 控、北特科技、鸣志电器等,并以 23/1/1 为 100 基点进行设置, 按照市值加权,后续本指数股票池会保持更新、调整。 ...

核心观点 月度产销： 根据乘联会统计，3月全国乘用车市场零售194.0万辆，同比增长14.4%，环比增长40.2%；今年1-3月份累计销量512.7万辆，同比增长6.0%。3月全国乘用车厂商批发 241.2万辆创当月历史新高，同比增长8.9%，环比增长36.4%；1-3月全国乘用车厂商批发627.7万辆，同比增长11.3%。 周度数据： 根据上险数据，3月31日-4月6日，国内乘用车上牌33.64万辆，同比+25.3%，环比-30.1%；其中新能源乘用车上牌16.81万辆，同比+37.4%，环比-30.4%。3月累计更 新(3.3-4.6)：3月国内乘用车累计上牌201.65万辆，同比+38.0%；其中新能源乘用车累计上牌105.59万辆，同比+57.9%。 本周行情： 本周（20250407-20250411）CS汽车上涨4.29%，CS乘用车上涨3.16%，CS商用车上涨3.4%，CS汽车零部件上涨5.12%，CS汽车销售与服务上涨4.75%，CS摩托车及 其他上涨7.76%，电动车上涨3.1%，智能车上涨5.57%，同期的沪深300指数上涨2.31%，上证综合指数上涨2.48%。CS汽车强于沪深300指 ...

风险提示： 汽车供应链紧张、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。 重要行业新闻与上市车型 重要行业新闻 1、行业动态 核心观点 月度产销： 根据乘联会统计，3月全国乘用车市场零售194.0万辆，同比增长14.4%，环比增长40.2%；今年1-3月份累计销量512.7万辆，同比增长6.0%。3月全国乘用车厂商批发 241.2万辆创当月历史新高，同比增长8.9%，环比增长36.4%；1-3月全国乘用车厂商批发627.7万辆，同比增长11.3%。 周度数据： 根据上险数据，3月31日-4月6日，国内乘用车上牌33.64万辆，同比+25.3%，环比-30.1%；其中新能源乘用车上牌16.81万辆，同比+37.4%，环比-30.4%。3月累计更 新(3.3-4.6)：3月国内乘用车累计上牌201.65万辆，同比+38.0%；其中新能源乘用车累计上牌105.59万辆，同比+57.9%。 本周行情： 本周（20250407-20250411）CS汽车上涨4.29%，CS乘用车上涨3.16%，CS商用车上涨3.4%，CS汽车零部件上涨5.12%，CS汽车销售与服务上涨4.75%，CS摩托车及 其他上涨7.76%，电动车上涨3 ...

核心观点 市场表现： 2025年4月7日-4月11日，我们构建的国信人形机器人指数下跌8.43%，弱于沪深300指数5.55pct，弱于上证综合指数5.32pct，年初至今上涨14.1%。拓普集团下跌 12.49%，三花智控下跌10.57%，中鼎股份下跌11.22%，银轮股份下跌9.45%，北特科技下跌13.07%，双林股份上涨6.35%，贝斯特下跌8.98%，浙江荣泰下跌10.47%，祥鑫科技 下跌8.64%，双环传动下跌6.9%，斯菱股份下跌11.77%，豪能股份下跌9.05%，精锻科技下跌10.06%，蓝黛科技下跌12.18%，凌云股份下跌5.32%，旭升集团下跌11.79%，肇民 科技下跌12.19%，爱柯迪下跌9.84%。均胜电子下跌10.93%，征和工业下跌7.3%，美力科技下跌4.98%。 行业动态 ：1）宇树发布人形机器人G1拳击视频，王兴兴为浙江省干部上课；2）长城汽车与宇树科技达成战略合作；3）均胜集团与智元合资成立宁波普智未来机器人有限公 司；4）智元创始人彭志辉参加总理座谈会；5）傅利叶发布其首款开源人形机器人Fourier N1；6）特斯拉机器人团队成员杨硕离职创业机器人；7）广汽集 ...