证券研究报告·公司深度研究·汽车零部件 凌云股份（600480） 汽零领军企业，拓展液冷&机器人新业务 2026 年 01 月 10 日 买入（首次） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 18,702 | 18,837 | 19,897 | 21,806 | 24,317 | | 同比（%） | 12.06 | 0.72 | 5.62 | 9.59 | 11.52 | | 归母净利润（百万元） | 631.63 | 655.43 | 800.99 | 908.54 | 1,054.65 | | 同比（%） | 85.44 | 3.77 | 22.21 | 13.43 | 16.08 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.52 | 0.54 | 0.66 | 0.74 | 0.86 | | P/E（现价&最新摊薄） | 24.13 | 23.25 | 19.03 | 16.78 | 14.45 | [Table ...

在上篇报告当中，我们主要讨论了三花智控的业务成长史，以及公司做的是什么产品。从分析中我们知道，三花智控的业务板块目前主要分为两部分，一 是传统制冷业务（主要是HVAC即暖通空调），二是汽车尤其是新能源车热管理。而在热管理这条赛道，其实需求并不仅仅来自于汽车领域，这也是三花 智控未来重要的成长极所在。 与此同时，三花智控将人形机器人作为未来的第三大业务板块。那么在人形机器人领域，三花都做了哪些布局，三花的能力又在哪里？在本篇报告中，我 们将会对上述问题进行讨论。 以下是详细分析 01 热管理市场的扩容——重点看数据中心 热管理这条赛道值得关注的一个核心点在于，它的下游应用领域的边界是在持续扩散的，我们先就 出 汽车外的几个主要下游行业的基本问题做一些简要 梳理： （1）为什么这些行业对热管理的需求在增加？ （2）这些板块的竞争格局是怎样的，三花又做了什么？ 数据中心的热管理 数据中心的热管理主要是为解决服务器散热问题，以确保服务器稳定、高效和可靠地运行。简单总结，数据中心的功率密度正变得越来越高，对应散热要 求也越来越高，与此同时各国对数据中心能效（PUE）提出越来越高的要求，从而带来数据中心热管理技术路线由" ...

热管理液冷板产业展 2026年6月10-12日 上海新国际博览中心（N2馆） 主办单位： DT新材料 联合主办： 中国生产力促进中心协会新材料专业委员会 上海化育兴材企业管理有限公司（化育新材） 上海埃米汇创新材料集团有限公司（埃米空间） FINE 2026 总展（N1-N5馆）预计数据 展览面积： 50000平 参展企业： 800+家 终端&资本： 5000+ 专业观众： 100000+人次 论坛活动： 30+场 媒体曝光： 500+万次 展会介绍 液冷技术凭借高效散热优势，成为数据中心、储能、电动汽车、功率半导体、 AI芯片以及机器人、低空飞行等未来产业终端场景的核心热管理方案。 液冷板 作为 液冷技术的核心组件，其原材料制备、加工工艺、性能优化及场景适配能力，直接决定液冷系统的整体效能， 是当前产业布局的核心聚焦点 。 FINE2026热管理液冷板产业展 ， 特设 5 大特色主题展区 ， 数据中心液冷、新能源电池与储能液冷 ， 功率半导体液冷、液冷材料与组件、制造与加工设备 ， 从 终端、部件、材料、技术装备到前沿科技的全链条热门创新成果 与解决方案 ，一站式合作、交流与采购。 FINE 2026 20 ...

首次覆盖，给予"增持"投资评级。我们预计公司2025-2027 年分别可实现归母净利润42.53/46.50/50.99 亿元，同比增长37.2%/9.4%/9.6%。我们对公司传统冷配和汽车热管理业务进行分部估值，并考虑到AH 股溢价，对应合理市值为1433 亿元人民币；而三花智控H 股市值为1408 亿元港币，参考2025 年12 月26 日港币兑人民币汇率为0.9067，仍有12.3%上涨空间，首次覆盖，给予"增持"投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；人形机器人行业发展进度不及预期。 成熟业务：公司传统制冷和汽零业务保持领先地位。公司深耕传统制冷配件几十余载，多种产品在行业 市占率位居前列；制冷配件业务25H1 收入占比达64%，为公司第一大营收来源。随着内销空调等家电 保有量提升，出海市场空间广阔，有望刺激制冷配件需求，而公司有望凭借行业优势地位保持业务稳健 增长。汽零业务方面，公司凭借制冷配件多年积淀进行底层技术迁移，在份额高度集中的全球热管理市 场中，三花多品类份额居前，深度绑定国内外知名传统燃油车及新能车的核心整车厂商，获得客户广泛 认可。 新兴业务：储能＆机器人业务打开成长 ...

同花顺（300033）数据统计显示，截至12月29日，有29家上市公司发布了2025年年度业绩预报，按照预 告类型来看，有19家公司显示2025年年度业绩预告类型为"预增"或"略增"。 预告归属于上市公司股东的净利润金额来看，有16家公司表示，2025年将获得1亿元以上的净利润。 上海明伦律师事务所王智斌律师告诉《证券日报》记者，业绩预告是上市公司和投资者之间传递关键信 息的重要渠道，核心要把好合规、准确、及时三道关，既要做好内部流程的严格管控，也要确保对外信 息的对称透明。 立讯精密的公告显示，预计净利润比上年同期增长23.59%至28.59%，约为165.2亿元至171.8亿元。对于 业绩变动的原因，公告从全球化战略、全面提升全产业链成本管控效能等层面进行了解释，并提及，公 司将继续推动多元化业务的拓展，加大在AI端侧硬件、数据中心高速互联、热管理、智能汽车、机器 人等新兴领域的战略投入，构建更具弹性的业务矩阵，为全体股东带来长期、稳健的回报。 此外，数据还显示，有13家公司预计净利润同比增长的最大变动幅度超过10%，查阅这些公司的公告可 知，预计在2025年有不错的业绩表现，这得益于公司强大的研发能力、 ...

Investment Rating - The report initiates coverage with an "Accumulate" rating for the company [4][10]. Core Insights - The company is a leader in thermal management and is accelerating its globalization process, with its robotics business opening new growth ceilings [3][7]. - The company achieved a total revenue of 24.03 billion RMB in Q3 2025, a year-on-year increase of 17%, and a net profit attributable to shareholders of 3.24 billion RMB, with a growth rate exceeding 40% [7][27]. - The report forecasts net profits of 4.253 billion RMB, 4.650 billion RMB, and 5.099 billion RMB for 2025, 2026, and 2027, respectively, with growth rates of 37.2%, 9.4%, and 9.6% [10][11]. Summary by Sections 1. Globalization and Business Expansion - The company has successfully listed in both A and H shares, enhancing its global competitiveness and financing channels [7][42]. - The company has a strong market position in traditional refrigeration components and automotive thermal management, with significant revenue contributions from both sectors [9][28]. 2. Mature Business: Strong Position in Refrigeration and Automotive Components - The traditional refrigeration business remains robust, contributing 64% of total revenue in H1 2025, while the automotive components business has rapidly increased its share to 36% [28][34]. - The company has maintained a leading market share in key refrigeration components, with electronic expansion valves and microchannel heat exchangers showing significant growth [50][58]. 3. Emerging Business: Energy Storage and Robotics - The energy storage and robotics sectors are expected to drive future growth, with the company leveraging its existing technology to enter these markets [9][12]. - The robotics division has been established to focus on high-value electromechanical actuators, with plans for mass production in collaboration with global clients [9][12]. 4. Financial Forecast and Valuation - The company is projected to achieve revenues of 24.56 billion RMB, 27.95 billion RMB, and 31.91 billion RMB from 2023 to 2025, with corresponding growth rates of 15.0%, 13.8%, and 14.2% [8][10]. - The report estimates a reasonable market capitalization of 1,433 billion RMB, indicating a potential upside of 12.3% from the current H-share market value [10][11].

Group 1: Market Performance and Institutional Research - A total of 117 listed companies received institutional research from December 22 to December 26, with over 70% of these companies achieving positive returns [1] - Notable performers included Chaojie Co., which rose by 41.6%, Guanglian Aviation with a 32.44% increase, and Demingli with a 24.97% gain [1] - Leading the research interest was Lingyi Zhi Zao, which received over 100 institutional inquiries, while companies like Pulite, Guangdian Measurement, and Nord Co. were also popular among over 50 institutions [1] Group 2: Lingyi Zhi Zao Acquisition - Lingyi Zhi Zao announced a significant acquisition, purchasing a 35% stake in Dongguan Liminda Electronics Technology Co., gaining control over 52.78% of voting rights for 875 million yuan [2] - The acquisition is notable for its high premium, with a valuation of 2.51 billion yuan against Liminda's audited equity of 71.27 million yuan, resulting in a premium rate exceeding 34 times [2] - Liminda specializes in thermal management products, including liquid cooling connectors and manifolds, and is recognized as a certified supplier for NVIDIA [2][3] Group 3: Pulite's Breakthroughs - Pulite engaged with 76 institutions, highlighting advancements in modified materials, LCP (liquid crystal polymer), sodium-ion batteries, and humanoid robots [4] - The company's modified materials are applicable in humanoid robot components, and they are currently collaborating with leading clients in the industry [4] - Pulite's LCP fibers have entered the supply chain for low-orbit satellites, with significant potential for growth as demand for flexible solar wings increases [4] Group 4: Guangting Information's Strategic Focus - Guangting Information received inquiries from 66 institutions, positioning itself as a "Digital Architect" in the automotive software industry [6] - The company aims to implement a Super Software Workshop (SDW) model to enhance productivity and revenue stability [6] - Guangting's strategy includes international expansion by supporting domestic manufacturers in going abroad and providing services to foreign manufacturers, which may alleviate domestic margin pressures [6]

证券研究报告：机械设备|深度报告 行业投资评级 强于大市 |维持 行业基本情况 | 收盘点位 | | 2116.63 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 2116.63 | | 52 | 周最低 | 1420.7 | 行业相对指数表现（相对值） 2024-12 2025-03 2025-05 2025-07 2025-10 2025-12 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 机械设备 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 分析师:陈基赟 SAC 登记编号:S1340524070003 Email:chenjiyun@cnpsec.com 分析师:虞洁攀 SAC 登记编号:S1340523050002 Email:yujiepan@cnpsec.com 近期研究报告 高功率电子器件热管理问题愈发严峻，散热会明显影响电子器件 性能、寿命、安全性。近年来，随着电子器件遵循着摩尔定律逐步向 集成化、高热流密度和微小型化 ...

（图片来源：视觉中国） 蓝鲸新闻12月26日讯 近日，北交所官网显示，芜湖佳宏新材料股份有限公司（以下简称"佳宏新材"）递交招股书，拟在北交所挂牌上市。 业绩表现上，报告期内（2022年至2025年三季度），佳宏新材的营业收入分别为3.55亿元、3.48亿元、4.01亿元、2.92亿元；净利润分别为7698.06 万元、7217.86万元、6689.26万元、4451.42万元。 公司大股东持股比例过度集中，招股书显示，徐楚楠控制公司73.96%的股份，其母亲汪建军直接持股7.92%，二人合计控制81.88%的股份，为公 司实际控制人，该持股比例可能导致公司决策受单一控制主体影响。 本次IPO佳宏新材拟公开发行股票数量不超过1262.58万股，拟募集资金4.25亿元，扣除发行费用后将分别投入三大项目：3.19亿元用于芜湖佳宏新 材智能工厂二期项目，4605.00万元用于研发中心建设项目，5986.00万元用于海内外营销体系建设及品牌推广项目。 公司表示，智能工厂二期项目建设将进一步提升热管理领域竞争力，强化行业领导地位；研发中心建设将助力技术创新；海内外营销体系建设则 有助于扩大市场影响力，推进全球市场布局。 ...

12月26日，飞龙汽车部件股份有限公司（下称"飞龙股份"）在子公司郑州飞龙汽车部件有限公司接待了 长盛基金、华安基金、民生加银基金等17家机构的现场调研。公司管理层就发展历程、业务布局、子公 司运营及多领域热管理技术应用等问题与机构进行深入交流。调研显示，公司在液冷领域已布局超120 个研发项目，覆盖服务器、充电桩、储能等多个前沿场景，同时在汽车热管理集成模块等产品上已积累 奇瑞、理想、吉利等核心客户。 投资者活动基本信息 投资者关系活动类别 特定对象调研、现场参观 时间 2025年12月26日 地点 子公司郑州飞龙汽车部件有限公司 参与单位名称 东北计算机 长盛基金 华安基金 民生加银基金 鹏华基金 信达澳亚 银河基金 博时基金 交银施罗德 深圳 晋和 融通基金 胤胜资产 亚商投资 方以资产 大河财立方 运舟资本 中鼎开源 上市公司接待人员姓名 副董事长、总经理：孙耀忠 子公司郑州飞龙总经理：孙凯 子公司安徽航逸科技有限公司总经理：向晓东 公司及子公司业务情况介绍 公司发展历程：从部件专家到系统方案解决商 孙耀忠介绍，飞龙股份始建于1952年，发展历程分为两大阶段：2017年前聚焦汽车热管理部件研发生 产， ...