核心观点 市场表现： 本周（6.2-6.6）我们构建的国信人形机器人指数上涨1.2%，弱于沪深300指数0.32pct，弱于上证综合指数0.07pct，年初至今上涨9.8%。拓普集团下跌2.33%，三花智 控上涨1.16%，中鼎股份上涨0.41%，银轮股份上涨1.73%，北特科技下跌1.17%，双林股份上涨3.17%，贝斯特上涨0.83%，浙江荣泰上涨6.29%，祥鑫科技上涨4.85%，双环传 动上涨0.88%，斯菱股份下跌4.54%，豪能股份上涨0.56%，精锻科技下跌2.58%，蓝黛科技下跌2.77%，凌云股份下跌2.28%，旭升集团上涨13.75%，肇民科技上涨5.67%，爱柯 迪下跌1.55%。均胜电子下跌0.96%。征和工业下跌0.98%，美力科技上涨3.08%。 行业动态 ： 1）特斯拉Optimus负责人宣布辞职，自动驾驶团队负责人将接手Optimus项目；2）宇树开源Qmini双足机器人；3）智元机器人携手百事中国发布品牌首个人形机器 人；4）Figure创始人更新机器人分拣快递视频；5）松延动力人形机器人订单突破2000台；6）北京人形机器人创新中心更新天工2.0视频；7）乐聚与湖北数旅集团 ...

核心观点 销量跟踪： 乘联会初步统计5月全国乘用车市场零售193万辆，同比去年5月增长13%，较上月增长10%，今年以来累计零售880.2万辆，同比增长9%；5月1-31日，全国乘用车厂 商批发232.9万辆，同比去年5月增长14%，较上月增长6%，今年以来累计批发1079.7万辆，同比增长12%。上险数据看，5月（5.5-6.1)：5月国内乘用车累计上牌170.86万辆，同 比+12.5%；其中新能源乘用车累计上牌91.17万辆，同比+23.9%。 本月行情： 5月CS汽车板块上涨1.88%，其中CS乘用车上涨1.12%，CS商用车上涨1.6%，CS汽车零部件上涨2.52%，CS汽车销售与服务上涨3.26%，CS摩托车及其它上涨 1.89%，同期沪深300指数上涨1.85%，上证综合指数上涨2.09%，CS汽车板块跑赢沪深300指数0.04pct，跑输上证综合指数0.2pct。汽车板块自2025年初至今上涨29.05%，沪深 300上涨11.92%，上证综合指数上涨12.52%，CS汽车板块跑赢沪深300指数17.13pct，跑赢上证综合指数16.53pct。 成本追踪： 截至2025年5月末，浮法平板玻璃 ...

亿航智能系列 车中旭霞 行业深度 《eVTOL行业专题：低空经济的先导产业，飞行汽车商业化渐近》——20240516 行业点评 《 低空经济点评：亿航智能运营合格证落地，低空经济从试点迈向商业化运营阶段 》——20250331 公司深度 《亿航智能（EH.O）-低空经济领先企业，集齐适航三证，商业化落地有望加速》 ——2024-08-11 公司点评 《亿航智能（EH.O）- 运营合格证落地，低空经济迈向商业化运营阶段 》 ——20250608 《亿航智能（EH.O）-单四季度收入同比增长190%，商业化落地运营可期》——20250324 《亿航智能（EH.O）-单三季度收入同比增长348%，在手订单充裕》——20241123 核心观点 2025Q1亿航智能实现营业收入2609万元，同比减少58% 2025Q1，亿航智能总收入为2609万元，同比-57.7%，环比-84.1%；归母净利润为-7808.4万元，去年同期为-6332.5万 元，24Q4为-4685.8万元；非美国通用会计准则下调整后归母净利润（即加回股权激励费用后的净利润）为人民 币-3082.2万元，去年同期为-1003.9万元，24Q4为364 ...

小鹏汽车系列 车中旭霞 深度报告： 《小鹏汽车-W-09868.HK-深度报告：打造智能标签，剑指中高端市场》——20211222 《造车新势力系列之一——解析进阶赛的4个关键点》——20201029 点评： 《小鹏汽车-2025一季报点评： 一季度销量同比增长331%，MONA M03新版本上市1小时大定破万台 》——20250605 《小鹏汽车-2024年报点评： 单四季度销量环比增长97%，新品周期持续向上》——20250321 《小鹏汽车-2024三季报点评：单三季度毛利率同环比双升，新品周期持续向上》——20241122 《小鹏汽车-事件快评：小鹏新车型P7+上市当天订单超3万辆，新品周期持续向上》——20241111 《小鹏汽车-2024一季报点评：一季度毛利率环比提升，期待智能化软件和新产品周期迭代》 ——20240531 《小鹏汽车-2023三季报点评：营业收入同比增长25%，城区高阶智能驾驶赋能新车型发力》 ——20211021 《小鹏汽车-2023中报点评：产品周期过渡影响短期利润，看好未来技术车型全面发力》—— 20230821 核心观点 2025Q1小鹏汽车实现营业收入158亿元，同比 ...

禾赛科技系列 车中旭霞 行业深度 《 汽车前瞻研究系列十六-激光雷达的市场空间、技术路线及产业链拆解 》——20220127 公司深度 《 禾赛科技（HSAI.O）-受益于激光雷达行业渗透率加速上行，技术及规模构建护城河》——20250415 公司点评 《禾赛科技（HSAI.O）-一季度收入同比增长46%，激光雷达新产品、新客户持续突破》-20250605 核心观点 2025Q1公司实现营业收入5.25亿元，同比增长46% 2025Q1，公司实现收入为5.25亿元，同比增长46.3%，环比减少27.0%，净利润为-0.18亿元（2024Q1为-1.07亿元， 2024Q4为1.47亿元），调整后净利润（即加回股权激励费用后的净利润）为860万元（2024Q1为-6910万元，2024Q4为 1.7亿元）。分业务来看，1）2025 Q1，公司产品收入为 5.1 亿元，同比增长 44.7%，环比减少27.2%，同比增长主要由 于中国需求旺盛导致 ADAS 激光雷达产品销售收入增加；2）2025Q1，公司服务收入为 1460 万元，同比增长 139.3%，环比减少19.8%，同比增长主要系非经常性工程服务收入的增加 ...

速腾聚创系列 车中旭霞 行业深度 《 汽车前瞻研究系列十六-激光雷达的市场空间、技术路线及产业链拆解 》——20220127 公司深度 《速腾聚创（02498.HK）- 在手订单充足，毛利率同环比提升 》——20250607 《 速腾聚创（02498.HK）- 2024年收入同比增长47%，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司》——20250411 核心观点 2025Q1公司实现营业收入3.3亿元，同比减少12% 2025Q1，公司实现收入为3.28亿元，同比减少12.4%，环比减少30.7%，净利润为-1.00亿元（2024Q1为-1.31亿元， 2024Q4为-1.30亿元）。从销量来看，2025Q1，公司激光雷达产品的总销量约10.86万台，同比减少9.8%，1） 2025Q1，用于ADAS应用的激光雷达产品的销量约9.67万台，同比减少16.8%；2）2025Q1，用于机器人及其他产品的 激光雷达产品销量1.19万台，同比增长183.3%，主要由于E1R及Aiy产品的销量在2025年第一季度增加。 2025Q1，公司毛利率同比+11.2pct 《 速腾聚创（02498.HK）-激光雷达自主龙头企业， ...

核心观点 市场表现： 本周（5.26-5.30）我们构建的国信人形机器人指数下跌3.88%，弱于沪深300指数2.79pct，弱于上证综合指数3.85pct，年初至今上涨8.4%。拓普集团下跌3.95%，三 花智控下跌4.58%，中鼎股份下跌5.6%，银轮股份下跌5.07%，北特科技上涨2.99%，双林股份下跌8.67%，贝斯特下跌5.62%，浙江荣泰下跌7.73%，祥鑫科技下跌6.27%，双环 传动下跌3.78%，斯菱股份上涨9.42%，豪能股份下跌7.01%，精锻科技下跌6.45%，蓝黛科技下跌7.41%，凌云股份下跌3.64%，旭升集团下跌4.16%，肇民科技下跌4.55%，爱 柯迪下跌4.39%。均胜电子下跌6.28%。征和工业下跌7.29%，美力科技下跌5.14%。 行业动态 ： 1）马斯克称Optimus人形机器人2027年将在火星行走；2）宇树科技公司名称变更，即将推出新款机器人；3）特斯拉、小马智行、文远知行等多家国内外公司纷纷 发布有关Robotaxi的计划；4）荣耀进军人形机器人领域；5）逐际动力与广东省具身智能机器人创新中心创新中心共建联合实验室；6）众擎机器人自由格斗赛将于12月深圳开 ...

核心观点 月度产销： 根据中汽协数据，4月汽车产销分别完成261.9万辆和259.0万辆，环比下降12.9%和11.2%，同比增长8.9% 和9.8%。乘用车产销分别完成225.7万辆和222.3万辆，环比下降12.4%和10%，同比增长10.2%和11%。新能源汽车产销 分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%。新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的47.3%。汽车 出口51.7万辆，环比增长2%，同比增长2.6%。 周度数据： 根据上险数据，5.19-5.25国内乘用车上牌39.89万辆，同比+11.9%，环比+2.4%；其中新能源乘用车上牌 22.11万辆，同比+22.1%，环比+1.7%。 本周行情： 本周（20250526-20250530）CS汽车下跌4.32%，CS乘用车下跌8.93%，CS商用车上涨0.68%，CS汽车零部 件下跌2.09%，CS汽车销售与服务上涨0.57%，CS摩托车及其他下跌0.53%，电动车下跌4.82%，智能车上涨1.61%，同 期的沪深300指数下跌1.08%，上证综合指数下跌0.03%。CS汽车弱于沪深300指数3.24pct。 成本 ...

《零跑汽车深度之二：新品周期叠加渠道扩容，国际合作护航全球战略》-20241213 零跑汽车系列 车中旭霞 深度报告： 《零跑汽车深度之一：聚焦高性价比市场，核心技术全域自研》-20230831 点评报告： 《零跑汽车系列五：2025Q1营收超100亿,毛利率创历史新高》-20250526 《零跑汽车系列四：2024Q4单季度扭亏为盈,新车型B10开启预售》-20250314 《零跑汽车点评：与Stellantis达成深度合作，三季报及10月销量表现优秀》-20231105 核心观点 零跑汽车2025年第一季度收入同比增长，单季度亏损同比收窄 零跑汽车2025Q1营收100.2亿元，同比增长187.1%，主要原因是：销量同比增长162.1%；产品组合优化；单车收入同 比增长4.9%。零跑汽车2025年Q1归母净利润-1.3亿元，较2024年同期的-10.1亿大幅收窄；环比2024年第四季度的0.8亿 元有所下滑，主要原因是毛利总额的下降大于资本开支的下降。 2025年第一季度毛利率14.9%，创历史新高 零跑汽车2025年第一季度毛利率14.9%,在2024年全年毛利率8.38%基础上继续增长，而2024年同 ...

核心观点 市场表现： 本周（5.19-5.23）我们构建的国信人形机器人指数下跌2.49%，强于沪深300指数2.32pct，强于上证综合指数1.93pct，年初至今上涨12.8%。拓普集团下跌2.45%，三 花智控上涨1.27%，中鼎股份下跌5.45%，银轮股份下跌3.92%，北特科技上涨8.21%，双林股份下跌12.24%，贝斯特下跌5.57%，浙江荣泰下跌1.74%，祥鑫科技下跌7.83%，双 环传动下跌3.64%，斯菱股份上涨2.96%，豪能股份下跌3.69%，精锻科技下跌11.47%，蓝黛科技下跌5.66%，凌云股份下跌0.13%，旭升集团下跌4.49%，肇民科技下跌8.97%， 爱柯迪下跌3.18%。均胜电子上涨3.44%。征和工业下跌7.89%，美力科技下跌12.6%。 行业动态 ： 1）特斯拉发布Optimus新视频，其通过学习人类视频完成多项家务；2）宇树人形机器人格斗大赛将于5月25日举行，四支队伍参赛；3）Figure在宝马X3生产线上 完成连续20小时轮班；4）智元机器人开源EVAC框架与EWMBench评测基准；5）智元灵犀X2开启商业化进程，Q2将发布四足机器人；6）英伟达用视频世 ...