小牛电动系列 车中旭霞 《 小牛电动(NIU.O)-一季度亏损幅度收窄，产品及渠道变革有望促进底部反转》——20250523 核心观点 一季度收入较快增长，利润亏损幅度收窄 2016-2021年公司收入复合增速59.8%，2021年后碳酸锂涨价，公司主打锂电产品价格持续上涨，导致销量下滑，至 2023年收入下降至26.52亿元。2024年公司首次布局高端铅酸电动两轮车，加强终端渠道开拓及下沉，2024年收入 32.88亿元，同比增长24%，2025年一季度收入6.8亿元，同比增长35.1%，收入持续恢复。锂电成本增加导致公司2022 年净亏损0.49亿元，2023年公司受欧洲代理商资金短缺、运营停滞拖累，净亏损2.72亿元，随着销量及收入恢复， 2025年一季度净亏损0.39亿元，亏损幅度持续收窄。 一季度净利率恢复，费用率下降 公司过往通过涨价等方式传导成本增加，使整体毛利率稳定，2019-2023年毛利率都保持在20%以上，2024年毛利率下 滑部分受到滑板车等加征关税影响，2025年一季度毛利率17.3%，同比下降1.6pct，同样受加征关税影响；净利率方 面，2025年一季度净利率-5.7%，同比增长 ...

智能化月报系列 车中旭霞 汽车智能化月报： 《国信汽车-汽车智能化月报系列（二十四）： 特斯拉将于6月推出自动驾驶出租车，小米YU7全系标配激光雷达和PHUD》 ——20250525 《国信汽车-汽车智能化月报系列（二十三）： 2025款小鹏X9全系标配图灵AI智驾，地平线发布L2城区辅助驾驶系统HSD》 ——20250421 《国信汽车-汽车智能化月报系列（二十二）： 城区驾驶辅助功能渗透率1月达9%，理想汽车发布下一代自动驾驶架构 MindVLA》——20250330 《国信汽车-汽车智能化月报系列（二十一）：智驾平权，AI推动汽车板块估值重塑》——20250224 《国信汽车-汽车智能化月报系列（二十）：城区智能驾驶辅助功能渗透率超10%，英伟达推出基于Thor的自动驾驶平台》 ——20250124 《国信汽车-汽车智能化月报系列（十九）：华为举行首批智能车载光认证合作伙伴签约仪式，佑驾创新冲刺港股IPO》—— 20241224 《国信汽车-汽车智能化月报系列（十八）：小鹏P7+全系标配高阶智能辅助驾驶功能，小马智行冲刺美股IPO》——20241126 《国信汽车-汽车智能化月报系列（十七）：特斯拉FS ...

核心观点 月度产销： 根据中汽协数据，4月汽车产销分别完成261.9万辆和259.0万辆，环比下降12.9%和11.2%，同比增长8.9%和9.8%。乘用车产销分别完成225.7万辆和222.3万辆，环比 下降12.4%和10%，同比增长10.2%和11%。新能源汽车产销分别完成125.1万辆和122.6万辆，同比分别增长43.8%和44.2%。新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的47.3%。汽 车出口51.7万辆，环比增长2%，同比增长2.6%。 周度数据： 根据上险数据，5.5-5.11国内乘用车上牌45.40万辆，同比+4.9%，环比+7.1%；其中新能源乘用车上牌22.61万辆，同比+16.0%，环比+10.7%。 本周行情： 本周（20250514-20250518）CS汽车上涨1.25%，CS乘用车上涨3.16%，CS商用车下跌2.02%，CS汽车零部件上涨0.67%，CS汽车销售与服务上涨0.39%，CS摩托车 及其他上涨0.23%，电动车上涨0.08%，智能车上涨0.1%，同期的沪深300指数下跌0.18%，上证综合指数下跌0.22%。 成本跟踪和库存： 截至2025年5月10日，浮法平板玻璃 ...

核心观点 2024年报及2025一季报总结： 2024，中信CS汽车实现营收37123亿元，同比+7%，归母净利润1363亿元，同比+9%。 2024Q4，CS汽车实现营收11176亿元，同比+13%（CS汽零同比+7%），环比+22%（CS汽零环比+13%）；归母净利润 309亿元，同比+26%（CS汽零同比+11%），环比-9%（CS汽零环比-30%）。2025Q1，CS汽车实现营收8417亿元，同 比+6%（CS汽零同比+7%），环比-25%（CS汽零环比-14%）；归母净利润359亿元，同比+14%（CS汽零同比 +14%），环比+16%（CS汽零环比+64%）。 销量跟踪： 乘联会初步统计4月本月狭义乘用车零售总市场规模175万辆左右，同比+14.4%，环比-9.8%，新能源零售 预计可达90万，渗透率51.4%。上险数据显示4月(4.7-4.27)国内乘用车累计上牌118.09万辆，同比+8.1%。 本月行情： 4月CS汽车板块下跌3.24%，其中CS乘用车下跌3.77%，CS商用车下跌5.55%，CS汽车零部件下跌2.41%， CS汽车销售与服务下跌2.99%，CS摩托车及其它下跌1.83%，同 ...

宗申动力系列 车中旭霞 深度报告 《低空经济行业专题系列二-eVTOL动力系统的市场空间、技术趋势和产业链机遇 》——20250417 公司点评 《 宗申动力（001696.SZ）-国内中小型动力机械核心企业，积极布局低空经济》 ——20250511 核心观点 2025Q1宗申动力实现净利润2.26亿元，同比增长88% 2025Q1，公司实现营收32.43亿元，同比+39.11%，环比+4.54%，实现归母净利润2.26亿元，同比+88.28%，环比 +222.53%。2025Q1公司收入同比增长39%，主要系公司大力拓展市场，通用机械及摩托车发动机业务增长所致，公司 净利润增速高于收入增速，预计与公司联营单位投资收益增加有关。 2025Q1公司净利率同比提升1.6pct，费用率下降 2025Q1，公司毛利率13.68%，同比-1.1pct，环比+0.9pct，净利率7.16%，同比+1.6pct，环比+4.7pct。2025Q1公司四费 率为6.64%，同比-1.07pct，环比-1.65pct。 国内中小型动力机械核心企业，积极布局低空经济 2025Q1宗申动力实现净利润2.26亿元，同比增长88%。 2 ...

风险提示： 机器人量产节奏不及预期，技术发展不及预期的风险。 本周行情回顾 相关标的/板块涨跌幅 核心观点 市场表现： 本周（5.5-5.9）我们构建的国信人形机器人指数下跌0.75%，强于沪深300指数0.31pct，强于上证综合指数0.26pct，年初至今上涨15.7%。拓普集团上涨1.83%，三花 智控上涨5.3%，中鼎股份上涨7.66%，银轮股份上涨2.75%，北特科技下跌0.8%，双林股份上涨0.65%，贝斯特上涨3.35%，祥鑫科技上涨12.17%，双环传动上涨4.56%，斯菱股 份上涨13.24%，豪能股份上涨10.78%，精锻科技上涨11.65%，蓝黛科技上涨8.54%，凌云股份上涨9.99%，旭升集团上涨2.14%，肇民科技下跌3.88%，爱柯迪上涨7.37%，征和 工业上涨4.51%，美力科技上涨9.65%。 行业动态 ： 1）华为哈勃入股人形机器人研发商千寻智能；2）特斯拉重申量产目标，2030年年产能100万台；3）智元机器人将主办高水平机器人挑战赛AgiBot World Challenge；4）强脑科技发布灵巧手；5）联想首位人形机器人"硅基员工"亮相；6）国地中心正式签约侨银股份 ...

| 长城汽车系列报告回顾 车中旭霞 | | --- | | 公司深度报告： | | 《长城汽车（601633.SH）深度之二 ：自主龙头领跑智能汽车赛道》-20210825 | | 公司点评报告： | | 《长城汽车（601633.SH）-产品结构优化叠加出口放量，2024年前三季度净利润同比增长109%》 ——2024-10-28 | | 《长城汽车（601633.SH）-产品结构优化叠加出口放量，单车净利润同环比提升》 ——2024-09-05 | | 《长城汽车（601633.SH）-年报点评：2023年营收同比增长32%，新能源与出口齐放量》——20240430 | | 《长城汽车（601633.SH）2023三季报点评：新能源与出口齐发力，单三季度净利润环比增长206%》——20231030 | | 《长城汽车 （601633.SH）2023 中报点评：二季度出口销量同比增长115%，新能源战略转型持续推进》-20230904 | | 《长城汽车（601633.SH）2023一季报点评：盈利能力短期承压，静待新品放量驱动业绩上行》-20230403 | | 《长城汽车（601633.SH）年报点评： ...

深度报告 《低空经济行业专题系列二-eVTOL动力系统的市场空间、技术趋势和产业链机遇 》——20250417 《汽车前瞻研究系列（十九）-新能源驱动电机的市场空间、发展趋势和产业链拆解》——20220323 公司点评 《英搏尔（300681.SZ）- 一季度净利润同比增长26%，低空经济打开成长空间》 ——20250508 《英搏尔（300681.SZ）-营业收入增长 178%，原材料价格影响短期利润》 ——20220829 《英搏尔（300681.SZ）-定增项目获批，扩产加速推进》 ——20220614 《英搏尔（300681.SZ）-2021 年收入同比增长 132%，电驱及电源双轮驱动》 ——20220429 核心观点 2025Q1英搏尔实现净利润1069万元，同比增长26% 公司2024年实现营业收入24.3亿元，同比增长23.8%，归母净利润7100.2万元，同比减少13.8%。2025Q1，公司实现营 收5.5亿元，同比增长15.2%，环比减少33.6%，实现归母净利润1069.0万元，同比增长26.3%，环比减少46.2%。分行业 看，2024年，公司新能源汽车领域（含商用车）收入20.7亿 ...

核心观点 2025Q1万丰奥威实现净利润2.75亿元，同比增长21% 万丰奥威系列 车中旭霞 行业深度 《 eVTOL行业专题：低空经济的先导产业，飞行汽车商业化渐近》——20240516 公司深度 《 万丰奥威（002085.SZ）-汽车轻量化为基，通航飞机打开低空经济成长空间》——20240928 公司点评 《 万丰奥威（002085.SZ）-年报和一季报点评： 一季度净利润同比增长21%，通航飞机和eVTOL打开低空经济成长空间》 ——20250508 《万丰奥威（002085.SZ）-三季报点评：单三季度营收环比增长4%，通航飞机打开低空经济成长空间》——20241112 公司2024年实现营收162.64亿元，同比+0.35%，归母净利润6.53亿元，同比-10.14%。2025Q1，公司实现营收35.67亿 元，同比+0.75%，环比-27.12%，实现归母净利润2.75亿元，同比+21.29%，环比+206.35%。分产品看，2024年，公司 汽车金属轻量化零部件收入134.50亿元，同比增长0.09%，毛利率14.82%，同比-3.51pct，通航飞机制造收入28.14亿 元，同比增长1.62 ...

深度报告： 《上声电子-688533-深度报告：车载声学量价齐升，产品客户持续拓展》——20220114 财报点评： 《上声电子（688533.SH）-年报和一季报点评- 一季度收入同比增长6%，声学系统产品量价双升》-20250507 《上声电子（688533.SH）-三季报点评-单三季度归母净利润同比增长117%，声学系统持续放量》-20241113 《上声电子（688533.SH）-年报及一季报点评-声学系统放量，毛利率稳步向上》-20240504 《上声电子（688533.SH）-2023年三季报点评-功放业务放量，毛利率稳步向上 》-20231102 《上声电子（688533.SH）-2023年中报点评-功放业务放量，二季度盈利能力回升 》-20230901 《上声电子（688533.SH）-2022年报及2023一季报点评-功放业务放量，产能逐步释放》——20230505 《上声电子（688533.SH）-2022年三季报点评-单三季度归母净利润同比增长62%》——20221030 《上声电子（688533.SH）-2022年中报点评-功放业务放量，季度盈利环比改善》——20220901 《车载功 ...