行 业 研 究 食品饮料行业：美降息预期加强， 2024年5月8日 看好/维持 利好白酒资产定价 东 食品饮料 行业报告 兴 证 事件： 5月3日美国公布4月非农新增就业数据。美国4月非农新增就业17.5 未来3-6个月行业大事： 券 万人，低于预期24.3万人，前值修正至31.5万人。4 月失业率升至 3.9%， 股 2024-05-20：顺鑫农业 股东大会召开 高于预期和前值 3.8%。劳动参与率 62.7%，与上月一致。非农整体数据略低 份 于市场预期，引发市场对于美国降息预期的猜想。 有 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 限 此前我们在《食品饮料行业：见底了嘛》报告中详细的论述过美利率水平对食 行业基本资料 占比% 公 品饮料资产定价的影响，在美降息预期下，食品饮料资产定价有望继续冲高。 股票家数 127 2.76% 司 美债收益率是国内食品饮料估值的重要观察指标。我们发现在数据可观察期间 行业市值(亿元) 53512.44 6.21% 证 里，美股食品饮料的估值在2011年之前是业绩推动，即估值与美国10年期国 流通市值(亿元) 51086.14 7.4% 券 债收益率同向；2011年之后，美股 ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for Postal Savings Bank of China (601658.SH) [6][12]. Core Views - Postal Savings Bank achieved a revenue of 89.43 billion, a year-on-year increase of 1.4%, while net profit attributable to shareholders was 25.93 billion, a decrease of 1.3% year-on-year [1]. - The bank's revenue and net profit growth rates outperformed the average of state-owned banks, which saw declines of 2.2% and 2.03% respectively [1]. - The bank's net interest margin (NIM) for Q1 2024 was 1.92%, with a year-on-year decline of 17 basis points, which is less than the average decline of 22 basis points among state-owned banks [2]. Summary by Sections Financial Performance - Q1 2024 revenue and net profit growth were 1.4% and -1.3% respectively, with a year-on-year return on equity (ROE) of 12.36%, down 2.01 percentage points [1]. - The bank's non-performing loan (NPL) ratio stood at 0.84% at the end of Q1, with a provision coverage ratio of 326.9% [1][2]. Loan and Deposit Growth - As of the end of Q1, loans increased by 4.6% year-to-date and 11.8% year-on-year, while deposits grew by 4.8% year-to-date and 10.5% year-on-year [1][9]. - The structure of loans improved, with corporate loans increasing by 8.3% year-to-date and personal loans by 3.8% [1]. Interest Margin and Cost - The bank's NIM was 1.92%, with a decline of 9 basis points compared to the previous year [2][9]. - The bank is expected to see a faster improvement in deposit costs due to a higher proportion of deposits maturing within one year [2]. Asset Quality - The overall asset quality remained stable, with a marginal decrease in the NPL generation rate to 0.81% for Q1 2024, down 4 basis points from the previous year [2]. - The bank's provision coverage ratio remains strong compared to its peers, indicating a robust buffer against potential loan losses [2]. Growth Outlook - The report forecasts net profit growth rates of 0.9%, 3.5%, and 4.1% for 2024, 2025, and 2026 respectively, with corresponding book value per share (BVPS) estimates of 8.53, 9.17, and 9.83 yuan [6][12].

东兴晨报 P1 东兴晨报 P1 A 股港股市场 A 股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 2024 年 5 月 7 日星期二 分析师推荐 【东兴非金属材料】北新建材（000786.SZ）：嘉宝莉并表资产协同优化，央 企建材龙头逆势继续扩张（20240430） 公司 2024 一季度实现营业收入 59.44 亿元，同比增长 24.62%；归属于母公司 股东的净利润为 8.22 亿元，同比增长 38.11%；扣除非经常损益后的归属母公 司股东净利润为 7.91 亿元，同比增长 40.68%。 点评： 嘉宝莉并表和逆势扩张政策推进营业收入和利润高增长。公司在行业需求较 弱的情况下，营业收入和归母净利润增速保持持续向上和高增，主要原因是 公司收购的涂料龙头嘉宝莉 2024 年 2 月 29 日并表，2024 年一季度公司营业 收入和利润中多出了嘉宝莉的一个月的营业收入和利润；同时，公司作为石 膏板、防水材料和涂料的央企建材龙头，在以防水材料为代表的各种建材行 业景气度低迷，行业优胜劣汰加剧的情况下，利用自身的资金和资源优势， 轻装上阵。继续加大了市场的拓展，实施额度加账期的授信销售政策，加快 市场 ...

公 司 研 究 东航物流（601156.SH）：跨境电商 2024年5月7日 推荐/维持 持续景气，24 年增长值得期待 东 东航物流 公司报告 兴 证 事件：2023年公司实现营收206.2亿元，同比下降12.1%，归母净利润24.9 公司简介： 券 亿元，同比下降31.6%。24Q1公司实现营收52.2亿元，同比增长14.2%，归 东方航空物流股份有限公司主营业务可分 股 母净利润5.9亿元，同比下降22.6%。23年及24Q1盈利下降主要系即期运价 为航空速运、地面综合服务和综合物流解决 份 方案。东航物流一直专注于航空物流综合服 同比下降较多。 有 务业务，集航空速运、货站操作、多式联运、 限 即期运价下降是航空速运业务利润下滑主因：23年公司稳步新增并优化运力， 仓储、跨境电商解决方案、同业项目供应链、 公 努力提升飞机日利用率，全货机日利用率12.56小时，同比提升12.85%，货 航空特货解决方案和产地直达解决方案等 业务功能于一体，在运营实践中培育和形成 司 邮运输总周转量同比增长18.8%。但由于即期市场运价同比大幅下滑，航空速 了综合物流服务所必备的方案设计、优化迭 证 运板块营收同比减少 ...

浙江荣泰（603119.SH）:云母延婷村科领导者 公司产品在新能源车领域实现应用。公司持续进行产品创新，针对云母材料在新能源汽车领域的应用，公司 研制了全新的原料配方，独创了上胶压制一体化成型工艺，实现了云母制品的三维立体造型制备，突破了现 浙江荣泰电工器材股份有限公司是一家专业从事耐高温绝缘云母新型复合材料的研发、生产与销售的国家高 新技术企业，是全球云母制品市场领导者之一。浙江荣泰主要产品包括云母硬质材料、柔质材料、发热组件、 热管理云母安全组件以及各类云母衍生产品。公司所制云母产品广泛运用于新能源汽车、轨道交通、航天船 舶、特种电线电缆、智能家用电器以及其他相关工业领域，并为客户提供专业的电绝缘、热绝缘等一站式系 统解决方案。 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 浙江荣泰电工器材股份有限公司是一家专业从事耐高温绝缘云母新型复合材 料的研发、生产与销售的国家高新技术企业，是全球云母制品市场领导者之一。 公司从创建以来逐步参与云母材料制品的全球化竞争，积极拓展云母耐高温绝 缘材料产品使用边界，在三维耐高温绝缘云母制品的材料配方、制造工艺方面 进行了自主创新，形成了技术研发、模具 ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for the company [3] Core Views - The company is expected to improve its performance as the pig farming cycle rebounds, supported by its leading cost advantages in pig farming [3] - The company reported a revenue of 110.86 billion yuan in 2023, a year-on-year decrease of 11.19%, and a net loss of 4.26 billion yuan, a year-on-year decline of 132.14% [2][3] - In Q1 2024, the company achieved a revenue of 26.27 billion yuan, a year-on-year increase of 8.57%, but still reported a net loss of 2.38 billion yuan, a year-on-year decline of 98.56% [2] Financial Performance Summary - In 2023, the company sold 63.82 million pigs, a slight increase of 4.27% year-on-year, but faced a 20% decline in average selling price due to low pig prices [2] - The average cost of raising pigs was approximately 15 yuan/kg in 2023, down from 15.7 yuan/kg in 2022 [2] - The company expects costs to decrease to below 14 yuan/kg in the second half of 2024 as market conditions improve [2] - The company slaughtered 13.26 million pigs in 2023, an increase of 80% year-on-year, with meat sales revenue reaching 21.86 billion yuan, a year-on-year increase of 48.54% [2] Profit Forecast - The company is projected to achieve net profits of 6.77 billion yuan, 26.22 billion yuan, and 16.55 billion yuan for the years 2024, 2025, and 2026 respectively, with corresponding EPS of 1.27, 4.79, and 3.03 yuan [3] - The PE ratios for the same years are expected to be 35, 9, and 15 times [3] Company Overview - The company is a key player in the agricultural industry, integrating feed processing, pig breeding, and slaughtering, and is one of the largest pig farming enterprises in China [5]

Investment Rating - The report has downgraded the investment rating of the company to "Recommended" due to short-term performance pressure during the adjustment period [3][6][8]. Core Views - The company's performance in 2023 was weak, with a revenue of 5.52 billion yuan, a year-on-year increase of 10.1%, and a net profit of 760 million yuan, a year-on-year decrease of 28% [2][3]. - In Q1 2024, the company showed signs of marginal improvement, achieving a revenue of 1.097 billion yuan, a year-on-year increase of 27.1%, and a net profit of 180 million yuan, a year-on-year increase of 11.7% [2][3]. - The main brand, Winona, achieved a revenue of 5.192 billion yuan in 2023, a year-on-year increase of 9%, while the sub-brand Winona Baby saw a significant growth of 47.5% [2][3]. - The online sales channel faced challenges, with revenue growth stagnating and a decline in market share, while offline channels, particularly OTC pharmacies, experienced robust growth [2][3]. - The company's gross margin decreased by 1.31 percentage points to 73.9% in 2023, primarily due to product formulation and packaging upgrades, alongside increased marketing expenses [2][3]. Financial Performance Summary - The company reported a total revenue of 5.52 billion yuan in 2023, with a net profit of 760 million yuan, reflecting a decline in profitability [2][3]. - The forecast for net profit from 2024 to 2026 is 1.055 billion yuan, 1.265 billion yuan, and 1.488 billion yuan, respectively, with corresponding EPS of 2.49, 2.99, and 3.51 yuan [3][8]. - The PE ratios for 2024 to 2026 are projected to be 23, 19, and 16 times, respectively, indicating a recovery in the beauty and personal care industry [3][8]. Brand and Market Strategy - The company is focusing on enhancing its competitive advantage through R&D and expanding its brand matrix via acquisitions, including the purchase of Yuejiang Group [3][8]. - The establishment of a Southeast Asia business headquarters in Bangkok aims to support the company's international expansion efforts [3][8]. - The company is committed to deepening its presence in the beauty and health sector, laying a foundation for long-term growth [3][8].

公 司 研 究 欧派家居（603833.SH）：盈利能力 2024年5月7日 推荐/维持 回升，大家居战略稳步推进 东 欧派家居 公司报告 兴 证 事件：2023 年报：2023 年营收 227.8 亿元，同比+1.4%；归母净利润 30.4 公司简介： 券 亿元，同比+12.9%。其中Q4营收62.2亿元，同比+0.1%；归母净利润为7.3 公司是国内综合型的现代整体家居一体化 股 亿元，同比+4.0%。公司拟每10股派发现金红利27.6元。2024一季报：2024Q1 服务供应商。公司主要从事整体厨柜、整体 份 衣柜、整体卫浴和定制木门等定制化整体家 营收36.2亿元，同比+1.4%；归母净利润2.2亿元，同比+43.0%。 有 居产品的个性化设计、研发、生产、销售和 限 分品类看，大家居战略推动整体收入稳步增长。2023 年橱柜、衣柜及配套、 安装服务。公司拥有国际化家居产品制造基 公 卫浴、木门分别实现营收70.3亿元、119.5亿元、11.3亿元、13.8亿元，同 地，以整体橱柜为龙头，带动相关产业发展， 包括全屋定制、衣柜、卫浴、木门、墙饰壁 司 比-2.0%、-1.6%、+9.0%、+2.4%， ...

行 业 研 究 非银行金融行业跟踪：投资者风险 2024年5月7日 看好/维持 偏好回升，非银板块估值修复有望 东 非银行金融 行业报告 兴 持续 证 券 证券：本周两个交易日市场日均成交额环比大增约2800亿至1.13万亿；两融 未来3-6个月行业大事： 股 余额（4月29日，周一）微升至1.53万亿。继新“国九条”颁布后，多部门 无 份 就发展经济、优化资本市场的政策仍在持续推出。沪深交易所发布《股票上市 行业基本资料 占比% 有 发行审核规则》等9项配套业务规则，北交所发布《北京证券交易所向不特定 限 股票家数 83 1.8% 合格投资者公开发行股票并上市审核规则》等5项配套业务规则。上述规则均 公 行业市值(亿元) 54985.13 6.38% 为落实新“国九条”和证监会关于资本市场“1+N”政策体系的后续制度安排， 司 流通市值(亿元) 42627.78 6.17% 主要包括对IPO、并购重组业务的监管，对上市企业分红、回购行为的监管， 证 以及对退市标准的明确。此外，沪深交易所对创业板和科创板上市企业的成长 行业平均市盈率 18.2 / 券 性提出了更高要求，如上调营收三年复合增长率标准至25%。 ...

公 司 研 究 昊华科技（600378.SH）：业绩短期 2024年5月7日 强烈推荐/维持 承压，重点项目有序推进 东 昊华科技 公司报告 兴 证 券 昊华科技发布2023年年报及2024年1季报：公司2023年实现营业收入78.52 公司简介： 股 亿元，YoY-13.40%，归母净利润9.00亿元，YoY-22.76%。公司拟每10股派 2018年至2019年公司资产重组完成后，公 份 发现金红利3.46元（含税）。公司2024年1季度实现营业收入16.13亿元， 司的资产规模和盈利规模显著提升，形成了 有 多领域的“高技术产品+技术服务”多维协 YoY-21.62%，归母净利润1.37亿元，YoY-39.87%。 限 同的业务模式，打造以氟化工为核心业务， 公 主要产品价格持续下行，导致盈利水平下滑。2023 年，公司主要产品受到行 同时发展特种气体、特种橡塑制品等成长产 司 业及供需情况的影响，价格有不同程度的下降，其中，氟橡胶受到原料端价格 业的立体化产业结构。公司主要业务包括五 大板块，即氟材料、特种气体、特种橡塑制 证 低位、需求端未有提振等因素影响，价格同比下降较多，YOY-44.35%；其 ...