[Table_I 重要mportant 声明Notices] 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 4 [Table_PageText] 贵州茅台|中报点评 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司 及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主 作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。 本报告署名研究人员、联系人（以下均简称"研究人员"）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明：（1）本报告的全部 分析结论、研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点，并不代表广发证券的立场；（2）研究 人员的部分或全部的报酬无论在过去、现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论、研究观点具有直接或间接的联系。 研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量、客户评价、工作量等多种因素确定，其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入，该等经 营收入部分来源于广 ...

[Table_Title] 工程机械行业跟踪 内销温和复苏，海外值得期待 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 挖机内销连续保持双位数增长，开工率保持在旺季水平。根据工程机 械协会，24 年 7 月中国挖掘机销量 13690 台，yoy +8.6%，其中挖机 内销 6234 台，yoy+21.9%，内销连续 4 个月保持两位数增长，下游需 求温和复苏。开工率数据亦能交叉验证，根据工程机械协会，24 年 6 月，纳入统计的 12 种工程机械月平均工作时长为 86 小时，月平均开 工率为 66.4%，相比 3-4 月的旺季基本持平，今年出现了淡季不淡的 特征。我们认为，复苏动力主要来源于：（1）广义基建的持续发力；（2） 各省份设备更新持续兑现；（3）基数逐渐下降基数效应显现。 ⚫ 挖机出口逐渐收窄到零附近，装载机仍保持较高增速。根据工程机械 协会数据，24 年 7 月中国挖掘机出口 7456 台，yoy-0.5%，降幅持续 收窄。我们认为，海外的库存消纳短期影响了挖机出口数据，企业的 海外经营情况实际上好于表观出口增速，随着海外库存水位的下降， 未来出口有望呈现加速。非挖品类表现依然亮眼，24 年 7 ...

[Table_Page] 行业专题研究|计算机 2024 年 8 月 8 日 证券研究报告 [Table_Title] 计算机行业 | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------------------------|----------|------------------------------------------| | | | | 从海外云科技公司最新财报看 AI 投入与产出 | | 分析师： [Tabl | 刘雪峰 | 分析师： | 周源 | | e_Author] | SAC 执证号：S0260514030002 | | SAC 执证号：S0260523040001 | | | SFC CE.no: BNX004 | | | | | 021-38003675 | | 0755-23948351 | | | gfliuxuefeng@gf.com.cn | | shzhouyuan@gf.com.cn | | | | | | [Table_Summary] 核心观点： 海外云科技公司密集发布 24Q2 财报。2024 年 7 月底 8 月 ...

[Table_Title] 永泰能源（600157.SH） 拟收购煤矿增厚煤电根基，融资能力逐步修复 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司发布发行股份购买资产预案、采矿权进展、银团贷款授信、经营业 绩预测公告： ⚫ 拟收购优质焦煤矿增厚煤电主业根基。公司拟以发行股份方式收购天 悦煤业 51.0095%股权，交易对价不超过 3.5 亿元，发行价格 1.29 元/ 股，收购后公司持有天悦煤业 63.2571%股份。据公告，对标的资产进 行整合、引入公司管理模式后预计天悦煤业并表年均净利润 1.6 亿元。 ⚫ 推进获取铝土矿采矿权，有望带动潜在业绩弹性。公司公告所属森达 源煤矿等 8 座矿井预估铝土矿资源量 1.16 亿吨，正积极推进采矿权获 取等工作，按现有产能 690 万吨/年、煤下铝生产成本 300 元/吨、周边 同类型产品销售价格 450 元/吨计算，公司预计获得采矿权后每年可增 加营收逾 27 亿元、净利润约 4.6 亿元，有望带动潜在业绩弹性。 ⚫ 获 50 亿元银团贷款授信，信用融资能力逐步修复。公司公告所属陕西 亿华海则滩煤矿 50 亿元银团贷款授信获得浦发银行审批通过，公司信 用融 ...

[Table_Page] 公告点评|煤炭开采 [Table_Title] 山煤国际（600546.SH） 公司主体信用评级稳定，下半年经营有望继续改善 [Table_Summary] 核心观点： 中诚信国际评定公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定。公司发 布关于主体信用评级结果的公告，公司委托中诚信国际进行主体信用状 况评级，中诚信国际于 2024 年 7 月 29 日出具《2024 年度山煤国际能 源集团股份有限公司信用评级报告》，评定公司主体信用等级为 AAA， 评级展望为稳定，有效期为 2024 年 7 月 29 日至 2025 年 7 月 29 日。 公司预告 Q2 扣非业绩中枢 8 亿元，环比增长 33%。此前公司发布中 期业绩预告，上半年预计实现归母净利润 12.5-14.5 亿元，同比下降 52.6%-59.1%；扣非归母净利润 13.0-15.0 亿元，同比下降 51.8%- 58.2%。其中 Q2 预计实现归母净利润 6.7-8.7 亿元，同比下降 35.7%- 50.4%，环比增长 14.9%-49.2%；扣非归母净利润 7.0-9.0 亿元，同比 下降 34.2%-48.8%，环比 ...

证券研究报告 [公司评级 Table_Invest] 增持 当前价格 3.16 元 合理价值 3.76 元 报告日期 2024-08-08 总股本/流通股本（百万股） 4801.86/4801.86 总市值/流通市值（百万元） 15173.87/15173.87 一年内最高/最低（元） 4.03/2.63 30 日日均成交量/成交额（百万） 61.66/206.23 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） -13.90/2.93 [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6264 6197 7071 6938 6983 增长率（%） 62.2% -1.1% 14.1% -1.9% 0.6% EBITDA（百万元） 2383 2536 3417 3317 3291 归母净利润（百万元） 1434 1557 2239 2176 2144 增长率（%） 383.9% 8.6% 43.8% -2.8% -1.5% EPS（元/股） 0.30 0.32 0.47 0.45 0.45 市盈率（P/E） 13.33 8.73 6.78 6.97 7.08 R ...

[Table_Title] 基础化工行业 巴斯夫确认不可抗力，VA/VE 景气再加速 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 事件：BASF 路德维希港基地维生素等装置确认发生不可抗力。据德 国化工巨头巴斯夫官网 8 月 7 日公告，由于 7 月 29 日在德国路德维 希港工厂发生火灾，公司部分维生素 A、维生素 E 和类胡萝卜素产品 以及部分香气成分产品的交付受到不可抗力的影响。 ⚫ 24Q1 起，国内 VA、VE 等维生素市场已陆续进入上涨通道。分析其 原因：（1）超跌。截止 24.04，国内 VA/VE 价格分别处于自 2007 年 以来 16%/1%价格分位，产品超跌、工厂亏损；（2）终端低库存。前 期价格持续下跌，"买涨不买跌"下，终端库存不足；（3）终端养殖 需求修复。国内生猪养殖利润较年初已扭亏为盈。截止 24.08，国内 生猪养殖利润 494.50 元/头；（4）停产检修致有效产能去化。根据秣 宝网，24H1，巴斯夫维生素 A 曾检修两个月、浙江医药曾因原材料 短缺 VE 停报；（5）海外补库致出口旺盛。根据 Wind 数据，24H1， 国内 VA/VE 分别出口 0.29/5.50 ...

专业、专心、专为您 2023年8月9日 资讯服务类投资顾问团队 联系人：古欣怡 电话：020-66995384 财经新闻精选 上海印发《上海市交通领域大规模设施设备更新专项工作方案（2024-2027年）》 三部门明确2024年度享受增值税加计抵减政策的工业母机企业清单制定工作有关事项 《上海市教育领域推动大规模设备更新专项行动计划》印发 三部门：2025年建设100家企业和园区碳排放管理标准化试点 浙江：到2035年全面建成高水平民航强省和低空经济发展高地 市场热点聚焦 市场点评：指数弱势震荡，维生素及种业概念股走强 宏观视点：2024年7月进出口数据点评 机械设备行业：设备更新政策与降息落地，提振稳定型资产投资 新股申购提示 8月9日暂无新股申购 重点个股推荐 参见《早盘视点》完整版（定制路径：发现页-独家-投顾精华-早盘视点） 财经新闻精选 上海印发《上海市交通领域大规模设施设备更新专项工作方案（2024-2027年）》 据上海市人民政府网站消息，上海市交通委、市发展改革委、市生态环境局、民航华东 1 专业、专心、专为您 地区管理局、市邮政局联合印发《上海市交通领域大规模设施设备更新专项工作方案 （20 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" with a current price of 8.31 CNY and a reasonable value of 10.97 CNY [4]. Core Views - The company has shown a turnaround in its performance, with a significant improvement in profitability. The net profit attributable to shareholders increased by 16.64% year-on-year in the first half of 2024, outperforming expectations [2][3]. - Revenue for the first half of 2024 decreased by 3.27% year-on-year, but when excluding the impact of a one-time factor from the previous year, it showed a growth of 1.45%. The recovery in revenue growth is attributed to increased credit issuance, improved liability structure, and expected marginal contributions from the bond market [2][3]. Summary by Relevant Sections Financial Performance - In H1 2024, total assets and total loans grew by 3.6% and 6.8% year-on-year, respectively. The loan growth rate significantly outpaced total asset growth, contributing positively to the interest margin [2]. - The non-performing loan (NPL) ratio at the end of H1 2024 was 1.41%, a decrease of 4 basis points from Q1 2024. The provision coverage ratio increased to 175.37%, indicating improved asset quality [2][3]. Profitability Forecast - The company is expected to continue its recovery, with projected net profit growth rates of 14.90% and 8.30% for 2024 and 2025, respectively. The earnings per share (EPS) are forecasted to be 1.25 CNY and 1.37 CNY for the same years [3]. - The current price-to-earnings (PE) ratio is projected at 6.62X for 2024 and 6.05X for 2025, while the price-to-book (PB) ratio is expected to be 0.38X and 0.36X for the same periods [3]. Risk Management - The company has been actively managing risks by focusing on reducing existing non-performing assets while controlling new risks. This strategy has led to a decrease in credit costs, contributing positively to profitability [2][3].

[Table_Title] 平煤股份（601666.SH） 控股股东增持彰显中长期发展信心，低估值高股息优势突出 [Table_Summary] 核心观点： 控股股东拟增持公司股份 3-6 亿元，彰显对公司中长期发展信心。公 司发布公告，控股股东中国平煤神马集团计划自 7 月 30 日起的 6 个月 内以集中竞价的方式增持公司股份，增持金额不低于 3 亿元、不超过 6 亿元，增持比例不超过公司总股本的 2%。 2023 年以来，公司持续通过控股股东增持、管理层增持、回购股份等 方式维护公司股价。其中 23 年 8-9 月，公司董高监 13 人计划增持 28- 43 万股，实际增持 29.5 万股；控股股东管理层共 4 人计划增持 10-20 万股；23 年 8 月，控股股东中国平煤神马集团计划增持 1-2 亿元，实 际增持金额 1.1 亿元；23 年 9 月，公司计划回购股份 2-3 亿元，截至 7 月 31 日已完成回购 2.83 亿元。 公司 Q2 原煤产量已基本恢复正常，预计下半年销量环比将明显改善。 根据公司经营数据公告，公司 Q2 原煤产量 758 万吨（同比持平/环比 +14%），自产煤销量 56 ...