[Table_Title] 煤炭行业月报(2024 年 6 月) 动力煤旺季供需均有回升,板块估值和股息优势显著 [Table_Summary] 核心观点: ⚫ 煤炭板块回顾:6 月煤炭小幅回调,24 年以来行业涨幅排名 5/30。根 据 Wind,6 月煤炭(中信)板块下跌 4.1%,跑输沪深 300 指数 0.8pct。 年初以来累计涨幅 7.2%,跑赢沪深 300 指数 4.0 个百分点。目前板块 PE(TTM)11.2 倍,而 PB(最新报告期)1.47 倍,估值整体处于历 史中高位置,但相对其他板块仍低估。 ⚫ 煤炭市场回顾:6 月供给稳中回升,由于高基数、水电等影响,电煤及 部分非电需求延续弱势。(1)国内煤价:6 月以来,动力煤和焦煤价格 整体偏弱运行,长协煤价延续稳健;(2)国际煤价:6 月以来,澳洲动 力煤和炼焦煤价均有回落;(3)国内需求:6 月社会用电量延续稳健增 长(同比+5.8%),由于高基数、水电和新能源出力较多等影响,6 月 火电延续承压,非电行业中化工表现较好,钢铁、建材偏弱;(4)国内 供给:6 月国内原煤产量同比增长 3.6%,进口量环比增长 1.8%;(5) 海外供需:新 ...

[Table_Page] 深度分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 汽车行业:24 年数据点评系列之八 乘用车:6 月终端需求表现继续强于正常季节性 [Table_Summary] 核心观点: ⚫ 6 月乘用车终端需求表现继续强于正常季节性规律。根据交强险,24 年 6 月国内乘用车交强险销量(不含进口)为 172.7 万辆,同比-10.1%, 环比+3.9%。从累计销量来看,24 年 1-6 月乘用车交强险累计销量为 967.6 万,累计同比增速为+4.1%。历史上可参考的政策刺激完整年份 /正常年份 6 月乘用车终端销量环比增速均值为-2.1%/-8.8%,6 月乘用 车终端需求环比表现继续强于正常季节性规律。 ⚫ 截至 24 年 6 月底乘用车行业库存处于相对合理水平。根据中汽协、交 强险数据,截至 24 年 6 月底乘用车行业库存为 416.6 万辆。其中 6 月 乘用车行业库存增加 2.8 万辆。24 年 1-6 月累计去库 36.0 万辆,库存 去化力度超预期。从动态库销比(绝对库存/近 12 个月平均终端销量) 来看,截至 24 年 6 月底乘用车行业动态库销比约为 2.3。 ⚫ ...

[Table_Title] 银行行业 降息的影响 核心观点 [Table_Summary : ] 2024 年 7 月 22 日早间,央行调降 7 天逆回购利率 10BP,并将 OMO 招标方式从利率招标改为固定利率、数量招标。随后 1 年和 5 年期 LPR 报价利率也下调 10BP。我们解读如下: 逆周期调节和改革并行:大会之后,OMO 利率作为基准政策利率,直 接调降显示货币政策对经济的支持性立场,降息操作超市场预期。机制 上,央行 OMO 操作从之前"利率招标"改革为"固定利率、数量招 标",意味着未来 OMO 利率央行决定,一级交易商申请数量,将提高 OMO 规模对市场流动性需求的响应效率,增强 OMO 利率作为利率走 廊机制中枢的权威性。 降息的利率影响。OMO 利率是央行给市场的资金利率,其调降对短债 和资金端是直接利好的,同时也会牵引长债利率下行。但考虑到汇率和 预期引导,央行不希望长短利率下行太多,短期可能会进行对冲性操 作,比如减免 MLF 质押券要求或央行借券卖出机制落地。中长期来看, 长债利率取决于财政和名义增长,目前货币政策逆周期加力先行,如果 后续财政政策对经济支持力度上升,那么长 ...

[Table_Title] 计算机行业 以产业链 ROI 的角度如何看新技术发展过程中的两面性 [Table_Summary] 核心观点: 本文从产业链 ROI 变化的角度甄别新技术引入后对相关产业环节的影 响,探寻互联网时期投入产出变化的规律,并以此借鉴生成式 AI 发展 的现状。 重大 IT 科技变革在广泛商业普及之前都必然会经历泡沫期。新技术具 有两面性,一是泡沫发生的必然性(积极性),该特性主要体现在:①物 理层面的技术基础设施触达足够低廉的成本。②越是巨大的变革,应用 的创新越需要时间探索。二是对产业链的短期伤害(消极性)。 互联网泡沫产生时的几个特征:①尽管 PC 普及率已经大幅提高,但 是宽带仍处于普及的前夕,应用并未出现能带来巨大商业回报的突破。 ②从产业链角度出发,上游基础设施端投入多而下游应用端产出少致 使 ROI 走低。③估值体系的建立上忽略了盈利的不确定性,此外,还 存在企业策略施行不当的特点,以及诸多其他的外部因素。④但基础设 施产能过剩最终为实体经济创造了物质条件基础,实体经济也被逐步 渗透和改善,使得科技发展迈向下一个阶段。 生成式 AI 发展的现状:①算力基础设施仍在大幅投入初 ...

[Table_Page] 跟踪分析|银行 | --- | --- | --- | --- | |-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------- ...

[Table_Title] 数字媒体行业 长视频:回归内容,匠心笃行 [Table_Summary] 核心观点: 中美对标来看,影视剧的观看需求稳定,国剧仍在向上突破天花板。 我们认为未来中国的长视频,会满足更大群体的观影需求,从过去的 "网生"内容,向全量内容,特别是适合全年龄段的"现实主义"题材 转型,获取更大用户公约数。平台的发展回归到内容为王,长视频本质 上是最高门槛的娱乐内容供给平台,和其他互联网形态下生长出来的 娱乐形态形成了足够"错位"的竞争关系,我们相信较高的进入门槛和 稳固的格局下,只要长视频不断打破内容创作的天花板,目前国内影视 内容制作水准和欧美/日韩的差距,就是长期整个行业的向上空间所在。 长视频商业模式的稳健性和持续成长性并没有被充分认可。我们认为 基于优质内容,会员订阅商业模式的稳定性和较厚壁垒带来的竞争格 局的稳固性,高于不少其他商业业态。会员数进入平台期,但长期来 看,内容和技术驱动下仍有空间。从成长性来看,短期基于订阅价格的 优化,对冲了会员的波动,以及从定价的性价比来看,长期的提价能力 犹存;在内容产品周期驱动会员数和 ARPU 值双增的周期,或带来新 一轮的收入增长加速。 ...

[Table_Title] 纺织服饰行业 纺织服装与轻工行业数据周报 7.15-7.19 [Table_Summary] 核心观点: 纺织服装行业周观点。上游纺织制造板块建议关注:毛纺、色纺纱等行 业龙头公司新澳股份、百隆东方,预计今年业绩表现前低后高,下半年 有望加速向上。二季度受汇兑影响较小,业绩预计有望继续保持较快增 长,且长期成长空间大的辅料和箱包行业龙头公司伟星股份和开润股 份。部分二季度受上年同期汇兑收益扰动的运动鞋服代工、色织布等行 业龙头公司,三季度预计业绩有望恢复较快增长,且如华利集团、健盛 集团、鲁泰 A。涉及新材料业务的台华新材、南山智尚、恒辉安防,锦 纶下游需求景气度高,超高分子量聚乙烯纤维受益出口政策明朗化。下 游服装家纺板块建议关注:顺应消费两极分化趋势,业绩表现韧性强的 高端及性价比定位龙头公司海澜之家、比音勒芬、富安娜、森马服饰、 安踏体育、波司登、中国利郎。 轻工制造行业周观点。必选消费品种经济敏感度低、具备成长空间。 (1)必选消费行业稳定、存在成长性&边际改善机会。卫生巾渠道产 品迭代推动后来居上,口腔和民用电工产品迭代价格稳增。(2)轻工 出口当前景气度仍高,关注自下而 ...

证券研究报告 稳健高股息标的，多元能源业务开花 ⚫ 佛山市优质城燃运营商，近五年业绩 CAGR 达 18%。公司深耕城燃业 务超 30 年，佛山市内外共获取 13 个区域的管道燃气特许经营权。城 燃业务销气量快速增长，且供应链业务积极推进，带动 18-23 年营收 由 50.94 亿元增长至 255.38 亿元（CAGR=38%），归母净利润由 3.62 亿元增长至 8.44 亿元（CAGR=18%）。近年来业绩稳健，23 年 ROE-加权达 14.9%（同比+1.4ptc），现金流充裕保障分红，近五年分 红率保持在 65%，按 24 年预计股息测算当前股息率超过 5%。 ⚫ 需求增长城燃放量，顺价执行盈利反弹。23 年天然气消费量恢复稳定 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------|-------|-------|-------|-------|---------------------------------|------------------------| | [Table_Fina ...

[Table_Address] 联系我们 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为"广发证券"。本报告的分销依据不同 国家、地区的法律、法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分 销。 本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 4 广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系，因此，投资者应当考虑广发证券股份有限公司 及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响。投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策。投资者应自主 作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效。 本报告署名研究人员、联系人（以下均简称"研究人员"）针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容，在此声明 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to Saweidai (301381 SZ) with a target price of 25 25 yuan per share based on a 2024 PE multiple of 22x [5] Core Views - Saweidai's 2024 H1 results exceeded expectations with revenue of 4 15-4 25 billion yuan, up 49 7%-53 3% YoY, and net profit of 230-250 million yuan, up 51 6%-64 9% YoY [1] - The company's growth is driven by its brand globalization strategy, with key initiatives including expanding beyond Amazon, launching new brands in categories like women's apparel, and diversifying channels through platforms like TikTok and Temu [1] - Geographic expansion focuses on the US market while increasing presence in Europe [1] Financial Performance - For 2024-2026, revenue is projected to grow at a CAGR of 31 5%, reaching 8 93 billion yuan in 2024, 11 73 billion yuan in 2025, and 14 91 billion yuan in 2026 [2] - Net profit is expected to grow at a CAGR of 34 4%, reaching 460 million yuan in 2024, 610 million yuan in 2025, and 820 million yuan in 2026 [2] - ROE is forecast to improve from 13 9% in 2023 to 19 4% in 2026, reflecting enhanced profitability [3] Growth Drivers - The company's growth strategy centers on brand incubation, operational efficiency improvement, and channel diversification [1] - Key growth areas include expanding beyond Amazon, developing new brands, and leveraging emerging platforms like TikTok and Temu [1] Valuation Metrics - The stock trades at 19 17x 2024E PE and 3 17x 2024E PB, with EV/EBITDA of 13 48x for 2024 [3] - EPS is projected to grow from 0 89 yuan in 2023 to 2 04 yuan in 2026 [3]