[Table_Title] 金属及金属新材料行业 金价仍将稳步上行 [Table_Summary] 核心观点： 基本金属：海外降息预期再强化，预计基本金属价格震荡回升。美国、 欧洲制造业实际需求继续承压，美联储、欧洲央行降息预期均再强化， 以旧换新政策支撑内需改善，供给端短期扰动减小，预计基本金属价格 震荡回升。建议关注：洛阳钼业（A+H）、西部矿业、金诚信、中国铝 业（A+H）、云铝股份、天山铝业等。 钢铁：钢价及成本反弹，盈利面继续创历史新低，关注供给约束。供给 端，高炉开工环比下滑，钢厂盈利率继续下降，铁水供给约束明显。需 求端，淡季需求偏弱。成本端，预计低盈利率继续压制原料采购需求。 价利方面，供需格局短期弱化，购销差价预期偏弱，供给约束预期提 升，预计短期钢价震荡为主。建议关注：宝钢股份、华菱钢铁、久立特 材、抚顺特钢等。 贵金属：美联储释放鸽派信号，金价续涨动力强劲。据美联储，其 7 月 议息会议纪要显示，大多数官员倾向于在 9 月会议上降息，认为通胀 风险降低而就业风险上升；同时，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球 央行年会讲话上再次强调"就业下行风险增加"，关于货币政策表态整 体偏鸽，强化了市场 ...

[Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 失效的 M1 ——银行投资观察 20240825 [Table_Summary] 核心观点： 板块表现方面：本期（2024/8/19-2024/8/23），Wind 全 A 下跌 2.1%， 银行板块整体（中信一级行业）上涨 2.9%，排在所有行业第 2 位，跑 赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为 4.21%、 1.99%、2.82%、2.64%。恒生综合指数上涨 0.6%，H 股银行涨幅 1.5%， 跑赢恒生综合指数，跑输 A 股银行。 个股表现方面：Wind 数据显示 A 股银行涨幅前三为沪农商行上涨 10.24%、宁波银行上涨 5.95%、江苏银行上涨 5.87%，跌幅前三为浙 商银行下跌 2.48%、常熟银行下跌 1.63%、郑州银行下跌 1.13%。H 股银行涨幅靠前为渤海银行上涨 4.44%、中国银行上涨 2.29%。 银行转债方面：Wind 数据显示本期银行转债平均价格上涨 0.22%，跑 赢中证转债 1.23 个百分点。个券方面，涨幅靠前为成银转债（+1.80%）。 盈利预期方 ...

[Table_Title] 煤炭行业月报（2024 年 7 月） 库存压力缓解煤价有望好转，中期分红力度加大凸显股息优势 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 煤炭板块回顾：7 月煤炭板块承压，年初以来跑赢大盘 3.2pct。根据 Wind，7 月由于部分公司业绩预告低预期、来水较好火电承压、焦煤 产业链需求淡季等影响，煤炭（中信）板块下跌 8.7%，跑输沪深 300 指数 8.2 个百分点。年初以来，板块累计上涨 0.2%，仍跑赢沪深 300 指数 3.2 个百分点，排名中信各行业指数 6/30。目前板块 PE（TTM） 10.7 倍，而 PB（最新报告期）1.40 倍，估值均处于历史中等位置，其 中市盈率仅高于银行和建筑板块。 ⚫ 煤炭市场回顾：7 月煤价总体弱势，但火电同比降幅收窄，原煤产量环 比小幅回落。（1）国内煤价：7 月以来，动力煤和焦煤市场价表现偏弱， 长协煤价保持平稳；（2）国际煤价：7 月以来，澳洲高卡动力煤价表现 强势，API5 指数总体平稳，峰景矿硬焦煤价跌幅明显；（3）国内需求： 7 月火电仍受水电、高基数等因素影响，但同比降幅收窄，非电行业中 化工表现较好，钢铁、建材仍较 ...

[Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行资负跟踪 20240825 票据利率明显下行 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期：2024/8/19~8/25，上期：2024/8/12~8/18，下期：2024/8/26~9/1。 ⚫ 央行动态：据 Wind 数据（下同），本期央行公开市场共开展 11,978 亿 元 7 天逆回购操作，利率 1.70%，逆回购到期 15,449 亿元，整体实现 净回笼 3,471 亿元。下期央行公开市场将有 11,978 亿元逆回购到期。本 期央行逆回购余额有所回落，但依旧明显高于季节性，周五逆回购余额 再次扩张，市场或已开始储备跨月流动性备付，银行间流动性中性偏紧。 下期政府债缴款压力不大，但跨月资金面扰动下预计逆回购余额维持高 位，同时关注下期 MLF 续作量价。 ⚫ 政府债融资：本期政府债净缴款 763 亿元，预计下期政府债净缴款约 559 亿元，较本期有所回落。8 月下旬政府债净融资有所放缓，全月累计规 模超季节性，关注后续节奏上的持续性。 ⚫ 资金利率：本期资金利率震荡回升，下期跨月，预计资金利率继续回升， ...

[Table_Page] 中报点评|医疗器械 证券研究报告 [Table_Title] 澳华内镜（688212.SH） 公司业绩符合预期，加速海外市场产品准入 [Table_Summary] 核心观点： 公司业绩符合预期。根据公司 24 年半年报，24 年上半年，公司营收 3.54 亿元（YOY+22.29%）；归母净利润 0.06 亿元（YOY-85.13%）， 系公司的限制性股票激励计划和人力的持续投入增加；毛利率 71.46% （YOY-4.82pp），主要系公司成本随营收增加而增加。根据 wind，公 司 24 年 2 季度实现收入 1.84 亿元（YOY+12.61%）；归母净利润 0.03 亿元，环比增速 5.17%。 公司费率整体略增。根据 wind，公司 24 年上半年，销售费用率 34.69% （YOY+0.52pp），主要系职工薪酬及差旅费等费用增长；管理费用率 16.6%（YOY+2.69pp），主要系股份支付差旅费等费用增加；研发费用 率 24.7%（YOY+0.62pp），主要系职工薪酬及差旅费等费用增长。 公司新产品陆续迭代，加速海外市场产品准入。根据公司 24 年半年 报，24 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to the company, with a current price of 33.18 CNY and a reasonable value of 43.34 CNY per share [2]. Core Insights - The company's performance in the first half of 2024 met expectations despite impairment losses, with revenue of 21.659 billion CNY, down 5.73% year-on-year, and a net profit of 2.137 billion CNY, down 0.64% year-on-year. The non-recurring net profit increased by 19.32% year-on-year to 1.499 billion CNY [2][3]. - The steep growth in energy storage battery shipments and the stabilization of the consumer battery segment's operating rate are notable. The energy storage business revenue rose by 9.93% year-on-year to 7.774 billion CNY, with a shipment volume of 20.95 GWh, up 133.18% year-on-year [3]. - The company is expected to benefit from stable pricing in the battery market, particularly in commercial vehicle batteries, and has a strong order backlog for energy storage batteries, which will support overseas market expansion [3]. Financial Summary - For the first half of 2024, the company reported a revenue of 21.659 billion CNY, with a year-on-year decline of 5.73%. The net profit attributable to shareholders was 2.137 billion CNY, down 0.64% year-on-year, while the non-recurring net profit increased by 19.32% to 1.499 billion CNY [2][3]. - The second quarter of 2024 saw revenue of 12.342 billion CNY, a year-on-year increase of 4.68%, and a net profit of 1.072 billion CNY, up 5.97% year-on-year [2][3]. - The company forecasts EPS of 2.17 CNY, 2.78 CNY, and 3.39 CNY for 2024, 2025, and 2026 respectively, with a target PE of 20 times for a reasonable value of 43.34 CNY per share [3].

[Table_Title] 阳光电源（300274.SZ） 业绩超预期，全球储能影响力持续提升 [Table_Summary] 核心观点： 公司发布 2024 年半年报，业绩超预期。24 年上半年公司实现营收 310.20 亿元，同比+8.38%；毛利率 32.42%，同比+3.0pct，主要系公 司品牌溢价、产品创新及项目管理能力的提高；归母净利润 49.59 亿 元，同比+13.89%；财务费用 1.88 亿元，同比增长 4.97 亿元，主要系 汇兑损失金额大幅增加。24Q2 实现营收 184.06 亿元，同比+14.74%， 环比+45.92%；归母净利润 28.63 亿元，同比+0.57%，环比+36.56%。 逆变器业务经营稳健，微逆新品开拓欧洲户用市场。根据公司中报， 24 年上半年光伏逆变器业务出货 65GW，实现营收 130.93 亿元，同 比+12.63%，占总营收 42.21%，毛利率稳定在 38%左右。公司大力推 进全球化品牌战略，加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场，全球 服务网点增长至 490+。公司重磅发布微逆系列及家庭智慧能源管理器 iHomeManager，方便适应欧洲及全球 ...

[Table_Page] 中报点评|家用电器 证券研究报告 [Table_Title] 老板电器（002508.SZ） Q2 业绩受地产拖累，中期分红回报股东 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 老板电器发布 2024 年中报。24H1 营业收入 47.3 亿元（YoY-4.2%）； 归母净利润 7.6 亿元（YoY-8.5%）。毛利率 48.9%（YoY-3.1pct），归 母净利率 16.1%（YoY-0.8pct）。24Q2 单季收入 24.9 亿元（YoY-9.6%）； 归母净利润 3.6 亿元（YoY-18.2%）。 ⚫ 24H1 厨电行业受地产拖累整体承压，老板电器龙头地位稳固。行业 方面，根据公司中报引用的奥维数据，24H1 住宅竣工面积 19259 万 平方米，同比下降 21.7%，导致厨电行业新增需求明显下滑。虽然行 业总体承压，但老板电器市场份额依然稳固。根据奥维线下报告显示， 老板品牌吸油烟机零售额、零售量市场占有率为 31.9%、26.1%；根 据奥维线上报告显示，老板品牌厨电套餐零售额、零售量市场占有率 为 27.0%、20.9%；均位于行业第一。 ⚫ 盈利能力整体承压， ...

[Table_Page] 投资策略周报|机械设备 [Table_Title] 机械设备行业周报 美联储发出降息信号，外需有望迎来改善 [Table_Summary] 核心观点： 证券研究报告 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-08-25 ⚫ 鲍威尔表示美联储降息时机已到。根据中新社，美国联邦储备委员会 主席鲍威尔 23 日在怀俄明州举行的杰克逊霍尔全球央行年度经济政 策研讨会上表示，美联储降息时机已到。鲍威尔在讲话中称，高通胀是 一个全球现象，反映了人们的共同经历。美联储毫不畏惧地履行职责， 其行动表明了恢复价格稳定的决心。自 2023 年 7 月以来，美联储一直 将联邦基金利率维持在限制水平。目前，通胀的上行风险已经减弱。鲍 威尔说，政策调整的时机已经到来，政策方向已经明确。降息的时间和 节奏将取决于即将发布的数据、不断变化的前景和风险平衡情况。 ⚫ 市场表现分析：本周（8 月 19 日-8 月 23 日）机械行业指数（中信） 下跌 2.70%，沪深 300 指数下跌 0.55%，创业板指下跌 2.80%。 ⚫ 机械动态变化：广义货币增长 6.3%，前七个月人民 ...

Xml [Table_Page] 跟踪分析|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 房地产及物管行业 24 年第 34 周周报 住建工作聚焦新模式&保交房，二手网签成交止跌 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本周政策情况：多维度推进发展新模式，融资协调机制助力保交房。 中央政策方面，本周国新办"推动高质量发展"系列新闻发布会陆续 召开，8 月 21 日金融监管总局强调完善融资协调机制以更好支持保交 房工作，8 月 23 日住建部主要围绕新模式以及保交房展开。地方政策 方面，本周厦门出台购房落户政策，长沙将住房认定标准缩小为所在 区，长沙、兰州等地积极推动收储，上海拟出台房屋体检、保险、养 老金三项制度，金山区发放首张房票。 ⚫ 本周基本面情况：推盘中枢下行，二手房网签成交止跌。据 Wind 及 克尔瑞，本周 51 城新房成交面积 374.4 万方，环比上升 6.3%，同比 下降 13.2%，新房成交热度略低于去年同期，当前新房成交热度低位 维稳。二手房方面，本周 13 城网签口径成交 149.7 万方，环比下降 0.4%，同比上升 14.2%，74 城认购口径日均成交 1785 套，环 ...