[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 锦波生物(832982.BJ) 2024 年 3 月 21 日 所属行业：美容护理 当前价格(元)：234.08 赵雅楠 市场表现 0% 31% 63% 94% 126% 157% 188% 锦波生物 沪深300 -31% 1M 2M 3M 12.66 183.53 183.53 18.29 184.93 184.81 医美注射产品拉动销售增长，原料合作欧莱雅迎来新发展契机。（1）医疗器械： 23 年实现营收 6.8 亿/+122.7%，毛利率为 93.18%/+4.89pcts，主要受益于单一材 料医疗器械产品的销售增长，其中重点是薇旖美注射产品和医用敷料产品，重组 III 型胶原蛋白冻干纤维销售 57.6 万瓶，截至 23 年底，公司已经组建销售团队 135 人、环比 23 半年报增加 48 人，覆盖终端医疗机构约 2000 家、环比增加 500 家； （2）功能性护肤品：实现营收 0.76 亿/+12%，通过围绕大客户需求定制护肤品和 围绕公司创新材料优势建设自有品牌两大方式，公司实现功能性护肤品的销售增 长；（3）原料：实现营收 0.24 亿/+4 ...

公司快报 2024 年 03 月 21 日 锦波生物(832982.BJ) 公司发布 2023 年年度报告： 受益于产品结构变化，毛利率显著提升： 薇旖美贡献强劲增长，未来有望持续放量： 分产品看，2023 年度公司单一材料医疗器械增长最为显著。 1 ） 医 疗 器 械 产 品 营 收 6.80 亿 元 /+122.66% ， 毛 利 率 93.18%/+4.89pcts，其中包括薇旖美植入剂在内的单一材料医疗器械 营收 5.65 亿元/+254.65%，，毛利率 95.56%/+2.07pcts。其中，公司 取得第二张重组人源化胶原蛋白第三类医疗器械注册证——"注射用 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液"，有望在植入剂领域保持领先优势。 截至 2023 年底，公司三类医疗器械产品拥有销售团队 135 人，覆盖 终端约 2000 家。 2）功能性护肤品营收 0.76 亿元/+12.00%，毛利率 67.79%/-5.36pcts。 2023 年公司建设了高端自有品牌 ProtYouth，进一步推广肌频、重源 等，品牌矩阵不断丰富。 3）原料及其他营收 0.24 亿元/+42.89%，毛利率 75.90%/-7.36p ...

2023 年年报点评：营收、业绩均高增，薇旖 美持续放量，修丽可合作落地强强联合 | --- | --- | |--------------------------|---------------| | | | | 收盘价 ( 元 ) | 234.08 | | 一年最低 / 最高价 | 112.60/302.33 | | 市净率 ( 倍 ) | 18.84 | | 流通 A 股市值 ( 百万元 ) | 5,561.39 | | 总市值 ( 百万元 ) | 15,937.57 | 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 ◼ 盈利能力有所提升，公司控费能力增强：2023Q4 公司毛利率/净利率分 别为 90.54%/40.76%，分别同比+3.17pct/+12.19pct。2023Q4 公司销售/管 理/研发/财务费用率分别同比-5.9pct/+2.0pct/-0.6pct/-2.6pct。随着规模提 升公司控费能力增强，管理费用率同比增加主要系管理人员费用增加 ...

公司报告 | 公司点评 针对此次强强联合，我们认为修丽可作为高端院线品牌入组胶原蛋白医美 线，有望做高价格天花板，有利行业整体发展及布局： ①有望多价格带布局，补充胶原超高端市场：薇旖美极纯指导价 6800 元 /4mg，布局高端，而修丽可为院线高奢抗衰品牌，定位超高端用户群体， 我们预计此次合作不会分流薇旖美客群，同时也有望助力公司锚定高价格 带及以上市场，加强渗透。 ②稳价盘：此前市场或觉得薇旖美做为水光产品定价较高，渗透率提升背 景下担心终端售价下降，我们预计修丽可铂研有望重新定义天花板，修丽 可背书下叠加锦波生物技术端高品质、铂研品牌专业胶原心智再加强，有 助于稳住胶原蛋白产品整体市场价盘。 ③大牌背书，技术成分持续验证。此前公司与巴黎欧莱雅达成三型原料合 作，其明星单品小蜜罐拥有较大客户基数，小蜜罐 2.0 添加重组胶原重磅 升级，海外大盘参与赋能胶原景气向上。此次合作三型溶液再获大厂验证 背书，强化锦波生物胶原龙头地位。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E | --- | --- | |----------------------------|--------- ...

[Table_Finance1] 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 锦波生物与修丽可合作推新： 根据修丽可官方公众号，2024 年 3 月，欧莱雅集团旗下的美国高端 院线专业品牌修丽可宣布与锦波生物合作推出注射美容旗舰产品"铂 研"。该产品针对 25 岁之后由于胶原蛋白流失出现的松垮、暗沉、细 纹等肌肤问题，注射后重组Ⅲ型胶原蛋白三螺旋结构对局部细胞、组 织能够起到物理支撑作用，从而缓解肌肤皱纹问题。 产品沿用去年 8 月溶液证书，主要解决眼纹问题： | --- | --- | |---------------------------|-------------------| | | 证券研究报告 | | | 生物医药Ⅱ | | 投资评级 | 买入 -A | | | 维持评级 | | 6 个月目标价 | 297.72 元 | | 股价 (2024-03-08) 243.27 | 元 | | 交易数据 | | | 总市值(百万元 | ) 16,563.28 | | 流通市值(百万元 | ) 5,779.73 | | 总股本(百万股 | ) 68.09 | | 流通股本(百万股 | ) 23. ...

证 券 研 究 报 告 2024 年 03 月 09 日 锦波生物 (832982) 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 03 月 08 日 | | 收盘价（元） | 243.27 | | 一年内最高/最低（元） | 302.33/112.6 | | 市净率 | 19.6 | | 息率（分红/股价） | 0.21 | | 流通 A 股市值（百万元） | 5780 | | 上证指数/深证成指 | 3046.02/9369.05 | 一年内股价与大盘对比走势： 03-1004-1005-1006-1007-1008-1009-1010-1011-1012-1001-1002-10 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 锦波生物 沪深300指数（收益率） 《锦波生物（832982）深度：重组胶原蛋 白全产业链覆盖，多应用布局，高斜率成长 可期》 2024/01/12 投资要点： 证券分析师 刘靖 ...

2023 年归母净利润同增 175%，贴近业绩预告上限，超市场预 期！ 事件： 公司发布 2023 年年度业绩快报，2023 年营收 7.8 亿，yoy+100.0%， 归母净利润 3.0 亿元，yoy+174.6%，扣非归母净利润 2.9 亿，yoy+181.4%。 其中 23Q4 营收 2.6 亿，yoy+89%，归母净利润 1.1 亿元，yoy+177%，快报 贴近业绩预告上限，扣非和业绩超市场预期。 投资建议：公司深耕功能蛋白生产研发，围绕女性美丽健康，关注颜值和 生殖两大板块。1）短期看：公司发展期抢占先机，三类医疗器械薇旖美 预计放量增长，贡献主要盈利。2）中长期：①产能扩张，将助力公司进 一步发挥规模优势。②在研产品储备丰富未来可期，十七型产品上市打造 薇旖美矩阵化产品线，近期加大品牌建设有望卡位 C 端胶原再生心智。③ 行业景气向上。预计随着高毛利产品占提升及规模效应下，公司盈利能力 持续加强。预计 23—25 年归母净利润为 3.0/4.6/6.5 亿元，对应 PE54/35/25x，维持"买入"评级。 | --- | --- | |----------------------------| ...

证券研究报告·公司点评报告·医疗美容 锦波生物（832982） 2023 年业绩快报点评：业绩快报接近预告上沿， 薇旖美升级"3+17"治疗方案 2024 年 02 月 27 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 冉胜男 执业证书：S0600522090008 ranshn@dwzq.com.cn [关键词： Table_Tag#一体化 ] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 医美针剂布局"3+17"全程抗衰治疗方案，原料端合作化妆品国际龙头 欧莱雅：（1）医美针剂：公司的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、注 射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液是当前国内仅有的两款重组人源化 胶原蛋白注射类三类医疗器械。此外，2024年初以来，薇旖美推出"3+17" 的全程抗衰治疗方案，即将 100%人源化的Ⅲ型+XVII 型胶原蛋白联合 应用。其中，Ⅲ型胶原 ...

于早期阶段，海外知名品牌的参与有助于：①加快市场教育，促进重组 胶原蛋白市场加速成长；②提升锦波生物的知名度。 ➢ 风险因素：研发不及预期风险、新品不及预期风险、行业竞争加剧风险。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|-------|-------|---------------------------------|-------|--------------------------|---------------------|-------|-------|--------------------------|-------|-----------------------| | 资产负债表 \n会计年度 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 单位 : 百万元 \n2025E | 利润表 \n会计年度 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 单位 : 百万元 \n2025E | | 流动资 ...

证券代码：832982 证券简称：锦波生物 公告编号：2024-012 山西锦波生物医药股份有限公司 投资者关系活动记录表 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担个别及连带法律责任。 一、投资者关系活动类别 ☑ 特定对象调研 □ 业绩说明会 □ 媒体采访 □ 现场参观 □ 新闻发布会 □ 分析师会议 □ 路演活动 ...