北证，关注国央企投资价值 公司点评报告 · 北交所 未雨绸缪谋扩产, 市场地位将进一步提升 锦波生物对外投资点评报告 2024 年 08 月 08 日 核心观点 ● ● 事件:公司于2024年8月2日发布公告,根据发展规划及实际经营需要,拟 在锦波合成生物产业园投资建设注射用重组人源化胶原蛋白生产车间项目,项 目建设投资金额不超过 2.2 亿元。 重组胶原蛋白应用广泛,成长空间仍然较大;胶原蛋白是一种护肤及皮肤护 理产品的理想成分,近年行业规模呈快速增长态势。重组胶原蛋白在水溶性、 生物活性等方面性较天然胶原蛋白更优,在生物医用材料、美容化妆品、食品 保健等领域应用广泛,成长空间仍然更大。据弗若斯特沙利文的数据,2022年 中国重组胶原蛋白产品市场达到 192.4 亿元,未来将以年复合增长率为 44.93%在 2025年达到 585.7 亿。 ● 公司市场前景良好,持续保持较快增长:公司是重组胶原蛋白龙头企业,核 心产品"虽组 III型人源化胶原蛋白冻干纤维"目前仍是我国唯一获药监局批 准上市的医疗器械类产品,过去几年销售实现了快速增长。公司 2021-2023年 的 营业收入分别为 2.33 亿元/3.90 ...

S1410524050001 重组胶原蛋白领军企业，薇旖美有望持 续放量 联系人：黄燕芝 执业证书编号： S1410123120005 | --- | --- | |-------------------------|------------------------| | 市场数据 | | | 总股本(百万股 ) | 88.51 | | A 股股本 (百万股) | 88.51 | | B/H 股股本 (百万股) | 0 | | A 股流通比例 (%) | 34.75% | | 12 个月最高/最低(元 | ) 231.79/90.66 | | 第一大股东 | 杨霞 | | 第一大股东持股比 例 (%) | 58.89% | | 上证综指/沪深 300 | 2891.85/3390.74 | | 注： | 2024 年 7 月 29 日数据 | 近十二个月股价表现 ◆据弗若斯特沙利文，2017-2022 年中国胶原蛋白整体的市场规模从 97 亿元增至 397 亿元，CAGR 高达 33%。预计到 2027 年，中国胶原蛋白的市场规模将达到 1,738 亿元。按零售额计算，中国重组胶原蛋白产品的市场规模从 201 ...

功能蛋白可作为病毒进入抑制剂，在抗病毒领域具多元应用场景。病毒的完 锦波生物(832982) 抗 HPV 生物蛋白：防治 HPV 感染主流手段之一，凭借明显疗效优势快速 渗透市场。宫颈癌具高发病率与死亡率，对女性健康构成严重威胁，WHO 2022 年统计结果显示，2020 年宫颈癌全球新发病例与死亡病例分别为 60.4 万例、34.2 万例，是全球妇女第四常见癌症。根据 IARC，99%以上的宫颈 癌与 HPV 感染有关，持续性高危型 HPV 感染是诱发宫颈癌的首要原因， 因此阻断高危 HPV 感染对预防宫颈癌起到关键作用。国内临床治疗 HPV 的 方法可根据治疗机理分为两类：1）调节机体免疫功能等机理，占市场主导 地位，包括药字号类重组人干扰素 α-2b 外用剂型、中药制剂保妇康栓，具 多种适应证；2）病毒进入抑制机理，包括械字号类抗 HPV 生物蛋白产品， 专门用于 HPV 病毒感染治疗，具更高转阴率、治疗有效性与更低不良反应 等疗效优势。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20 of 39 图 26：抗 HPV 生物蛋白产品市场规模与渗透率提高（亿元） 10.9% 13.2% 17.4% 18.6% 1 ...

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 6 证券|CGS 资料来源：Wind 中国银河证券研究院 证券|CGS 公司营收和利润持续快速增长 资料来源：公司 2023年年报、中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 (一) 公司 2023 年销售大幅增长,归母净利润同比174.60% 公司加大品牌宣传、产品市场教育及推广力度,深耕现有客户并不断拓展新客户,同时公司积 极研发新产品及产品升级,优化并完善产品矩阵,销售规模大幅增长。公司 2021-2023 年分别实 现营业收入 2.33 亿元/3.90 亿元/7.80 亿元,YOY 依次为 44.75%/67.15%/99.97%,三年营业收 入的年复合增速 69.21%; 2021-2023 年实现归母净利润 0.57 亿元/1.09 亿元/3.00 亿元, YOY 依 次为 79.62%/90.24%/174.60%,三年归母净利润的年复合增速 110.86%。 2024Q1 公司实现营业收入 2.26 亿元,同比增长 76.09%;实现归母净利润 1.01 亿元,同 比增长 135.72%。公司于 202 ...

[Table_Industry] [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 390 780 1405 1978 2483 增长率 yoy% 67% 100% 80% 41% 26% 净利润（百万元） 109 300 603 849 1078 增长率 yoy% 90% 175% 101% 41% 27% 每股收益（元） 1.23 3.39 6.81 9.59 12.17 每股现金流量 1.40 3.34 10.28 10.85 13.23 净资产收益率 25% 31% 38% 35% 31% P/E 91.29 77.14 24.93 17.69 13.94 PEG 1.01 0.44 0.25 0.43 0.52 P/B 22.64 24.25 9.53 6.19 4.29 备注：股价选取日期为 24 年 7 月 17 日。 分析师：郑澄怀 Email：zhengch@zts.com.cn 执业证书编号：S0740519050004 总股本(百万股) 89 流通股本(百万股) 31 市价(元) 169.70 市值(亿元 ...

目前公司已自主形成了蛋白结构研究及功能区筛选技术、功能蛋白高效生物合 成及转化技术、功能蛋白标准化注射剂研究平台、功能蛋白多维度评估 BSL-2 实验 室及临床前应用平台五大核心技术平台。公司目前所有产品涉及到核心功能蛋白及 多肽原料均由五大核心技术平台进行研发并实现产业化，因此核心技术在公司主营 业务收入中的占比为 100.00%。 | --- | --- | --- | --- | |------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------|--------------------------| | 表 1 | ：锦波生物目前以自主形成了五大核心技术平台 | | | | 核心技术 | 对应专利 多肽、其生产方法和用途 ZL201811438582.6 | 对应非专利技术 | 在主营业务及产品中的应用 | | | 多肽、其生产方法和用途 ZL201811254050.7 | 氨基酸序 ...

➢ 2024Q1 开局积极、Q2 环比加速，薇旖美增长势能持续释放 公 司 报 告│ 公 司 点 评 研 究 锦波生物（832982） 2024Q2 环比加速，薇旖美增长势能持续释放 公司发布 2024 年半年度业绩预告：预计 2024H1 实现归母净利润 2.9-3.1 亿元，同 比增长 165%-183.28%。 ➢ 注射类品项持续拓展 ➢ 研发项目丰富、成果持续突破 根据 2024 年 1 月公告，公司的重组人源化胶原蛋白产品已在妇科、泌尿科、皮肤 科、外科等领域开展应用研究，临床项目均在正常进行中；（妇科用）重组Ⅲ型人 源化胶原蛋白冻干纤维项目已于 2023 年年中向国家药监局进行产品申报，压力性 尿失禁项目、面中部增容项目已接近临床尾声。公司科研团队设计的 A 型重组Ⅲ 型人源化胶原蛋白产品，无外源化学交联剂和非人氨基酸序列，无免疫原性，可自 发组装成为胶原蛋白"纤维网"，且其支撑力强、降解可控、性能是人全长 III 型胶 原蛋白的 2 倍。 ➢ 盈利预测、估值与评级 考虑到公司 2 季度业绩亮眼，上调全年盈利预测，预计公司 2024-2026 年收入分别 为 14.05/19.11/24.58 亿 ...

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 2024H1 业绩预告亮眼，持续保持高增 上半年公司业绩实现高速增长，我们认为主要得益于薇旖美系列产品 的热销。截至目前，公司仍是重组胶原蛋白市场唯一的Ⅲ类医疗器械 许可证持有者，在重组胶原蛋白概念火热下保持着稳固的市场地位。 并且，公司不断丰富产品矩阵，包括：1）规格方面，在原本 4mg 薇 旖美极纯基础上推出 10mg 薇旖美至真版本；2）型号方面，原本Ⅲ型 针剂针对真皮浅层，在此基础上新推出薇旖美ⅩⅦ型产品，主打修复 基底膜带，3）打法方面，推出 3+17 胶原联合医美术后修护官配，包 括薇旖美倍护系列产品；4）合作方面，与欧莱雅集团旗下的修丽可 合作推出注射美容产品"铂研"。我们认为，随着产品版图不断扩充， 全年看公司业绩有望保持高增态势。 2024 年 07 月 04 日 锦波生物(832982.BJ) 2024 年上半年，公司预计实现归母净利润 2.9-3.1 亿元，同比增长 165.00%-183.28%。 单 Q2 看，公司预计实现归母净利润 1.9-2.1 亿元，同比增长 186.36%- 216.67%。 本报告仅供 Choice 东方 ...

锦波生物（832982） 买入（维持） ◼ 24H1 归母净利中枢 3 亿元（+174%），超预期增长。2024H1 预告归母 净利 2.9-3.1 亿元（同增 165%-183%），预告中枢 3 亿元（+174%），持 续高增，主要系公司持续加大研发投入、努力加大品牌宣传和市场开拓。 单 24Q2 看，归母净利增速中枢达 200%。根据预告，2024Q2 预告归母 净利 1.89-2.09 亿元（+184-214%），中枢为 2 亿元（+199%），业绩持续 高增主要系薇旖美顺利放量。 ◼ 推广"3+17"联合品项，多款在研产品持续推进：2023 年底以来，公司 开始布局"3+17"全程抗衰治疗方案，将 100%人源化的Ⅲ型+XVII 型 胶原蛋白联合应用，覆盖表皮、基底膜和真皮三个层次，利于巩固公司 精准抗衰的定位。在研产品方面，（妇科用）重组Ⅲ型人源化胶原蛋白 冻干纤维项目、面部增容凝胶类产品进度较快，已经在国家药监局申报 审批；XVII 型三类械屏障修复开始临床。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期等。 -22% -3% 16% 35% 54% 73% 92% 111% 130% 149% ...

报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持）事件： ⚫ 公司发布 2024 年半年度业绩预告，预计 24H1 实现归母净利润 2.9~3.1 亿元，同比 +165.00%~+183.28% ； 其 中 24Q2 实 现 归 母 净 利 润 1.9~2.1 亿 元 ， 同 比 +183.96%~+214.07%。 ⚫ 24H1 业绩大幅增长主要系公司持续加大研发投入、努力加大品牌宣传和市场开拓。 ⚫ 大单品驱动，靓丽业绩表现预计贯穿下半年。薇旖美·极纯处于放量周期，上半年公司针对 性引进资深销售经理配合落地精细化运营策略，下半年放量节奏有望加快。行业层面，十 一长假、Q4 为医美旺季，也将带动极纯销售增长。 ⚫ 深入推进重组胶原蛋白材料在各领域应用，公司各项业务展望积极。 ⚫ 1. 医美：新品至真、3+17 型处于打板阶段，面中部增容产品管线临近获批，提供未来 2-3 年新增长点。平台化导向下，公司储备多个型别胶原蛋白产品开发项目，目标打造多元& 开放的产品矩阵。 ⚫ 2. 私密护理：现有两款械二产品抢占先机，械三报证工作有序推进。最新研究进展（陈梦 捷等人发表的《重组 III 型人源化胶原蛋白冻干纤维治疗阴道松 ...