高盛发表研究报告指，银河娱乐公布截至去年12月底止全年业绩，其中末季业绩如高盛预期般强劲， EBITDA按季增长29%至43亿港元，符该行预期，并处于市场共识36亿至43亿港元之上限。而集团宣派 末期股息每股0.8港元，相当于2025下半年盈利派息比率为64%，较2025上半年的58%、2024财年的50% 进一步提高。管理层表示，有意今后派发至少65%的盈利。高盛认为，集团具备充足的财政能力进一步 提高股息。 高盛表示，注意到临近3月4日至11日举行的全国两会，博彩及旅游需求可能潜在受影响。业绩方面，高 盛微调了银娱2026至27财年的EBITDA预测，幅度少于1%，并将基于分类加总估值法，将12个月目标价 从54港元降至53.4港元。该股目前估值不高，相当于2026财年预测企业价值倍数10倍，维持"买入"评 级。 ...

Core Viewpoint - The company reported a strong performance in Q4 2025, with net revenue reaching HKD 138.3 billion, a year-on-year increase of 22.5%, and adjusted EBITDA of HKD 43.0 billion, up 32.7%, meeting market expectations [1] Group 1: Financial Performance - The company's net revenue for Q4 2025 was HKD 138.3 billion, reflecting a year-on-year growth of 22.5% and a quarter-on-quarter increase of 13.7% [1] - Adjusted EBITDA reached HKD 43.0 billion, with a profit margin of 31.1%, which is an increase of 2.4 percentage points year-on-year [3] - The contribution from gaming and non-gaming segments was HKD 113.6 billion and HKD 17.4 billion, respectively, with year-on-year changes of +28.4% and +3.8% [1] Group 2: Gaming Revenue Breakdown - The company's gross gaming revenue was HKD 139.5 billion, a year-on-year increase of 26.5%, surpassing the industry growth rate of 15% [2] - VIP gaming revenue saw a significant increase of 102.0% year-on-year, reaching HKD 31.1 billion, driven by higher win rates and betting amounts [2] - The actual net win rate for Q4 2025 was 5.14%, compared to 3.0% in Q4 2024, indicating a strong performance in the VIP segment [2] Group 3: Market Share and Future Projections - The company's market share in Q4 2025 was 21.8%, an increase from 20.2% in Q3 2025 and 19.8% in Q4 2024 [3] - Future projections estimate net revenue for 2026 and 2027 at HKD 52,483 million and HKD 56,712 million, respectively, with expected growth rates of 6.6% and 8.1% [4] - The company is projected to maintain an adjusted EBITDA margin of approximately 28.7% in 2026 and 29.1% in 2027 [4]

机构：中金公司 研究员：吴昇勇/王嘉钰/侯利维 4Q25 业绩符合我们预期 1）4Q25 集团日均固定运营成本约为370 万港元，得益于应用IT 升级后，成功实现成本端管控。 2）管理层强调不会支付商标版权费用，因为所有商标及品牌、名称均归本公司实体所有，利益完全一 致。 3）公司注意到，除了来自中国的核心客户外，来自亚洲其他地区的客户数量有所增长，这主要得益于 公司在东京、首尔、曼谷和新加坡开设的销售办事处。 4）管理层希望，四期项目可以额外获批新博彩桌，鉴于四期被设计为涵盖丰富非博彩项目的整体度假 性质的综合度假村。我们预计，四期将与三期相辅相成，进一步带动银河国际会议中心和银河综艺馆的 放量。 5）我们认为公司或将致力于通过产品质量进行市场竞争，公司预计将维持当前的再投资率水平。 6）得益于2026 年春节假期长达9 天，公司预计节后长尾需求强劲。 7）管理层宣布派发末期股息0.80 港元/股，对应2H25 派息率为65%（对比2019 年为30%）。 盈利预测与估值 银河娱乐公布4Q25 业绩：公司收入为138.33 亿港元，同比增长22%，环比增长14%，恢复至4Q19 的 107%；经调整EBIT ...

证券研究报告 银河娱乐 (27 HK) 目标价(港币): 48.00 樊俊豪 研究员 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 石狄 研究员 SAC No. S0570524090003 shidi@htsc.com 曾珺 研究员 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 港股通 高净赢率带动 25Q4 GGR 增速跑赢行业 2026 年 2 月 27 日│中国香港 博彩 SFC No. BTM417 何翩翩 研究员 purdyho@htsc.com +(852) 3658 6000 杨耀* 联系人 SAC No. S0570124070059 yangyao@htsc.com 基本数据 收盘价 (港币 截至 2 月 26 日) 41.44 市值 (港币百万) 181,476 6 个月平均日成交额 (港币百万) 440.60 52 周价格范围 (港币) 24.30-44.22 股价走势图 资料来源：S&P (19) (3) 13 29 45 Feb-25 Jun-25 Oct-25 Feb-26 (%) 银河娱乐 恒生指数 经营预测指标与估值 | ...

证券研究报告 银河娱乐 (27 HK) 港股通 高净赢率带动 25Q4 GGR 增速跑赢行业 2026 年 2 月 27 日│中国香港 博彩 目标价(港币): 48.00 樊俊豪 研究员 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 石狄 研究员 SAC No. S0570524090003 shidi@htsc.com 曾珺 研究员 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 SFC No. BTM417 何翩翩 研究员 purdyho@htsc.com +(852) 3658 6000 杨耀* 联系人 SAC No. S0570124070059 yangyao@htsc.com 基本数据 收盘价 (港币 截至 2 月 26 日) 41.44 市值 (港币百万) 181,476 6 个月平均日成交额 (港币百万) 440.60 52 周价格范围 (港币) 24.30-44.22 | 会计年度 (港币) | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (百 ...

本文源自：金融界AI电报 摩根大通发表研报指，银河娱乐公布截至去年12月底止全年业绩，其中末季业绩胜于市场已提高的预 测，市场份额按季升160个基点至21.7%，利润按季扩张29%。末期股息每股0.8港元意味着2025财年派 息比率达61%，属稳健表现亦符摩通预期，但对于部分希望获得更高派息率的多头而言，对该派息略感 失望。该行维持银娱的"增持"评级，视其为首选股，目标价为52港元，并对该板块持"选择性"看法。 ...

摩根大通发表研报指，银河娱乐公布截至去年12月底止全年业绩，其中末季业绩胜于市场已提高的预 测，市场份额按季升160个基点至21.7%，利润按季扩张29%。末期股息每股0.8港元意味着2025财年派 息比率达61%，属稳健表现亦符摩通预期，但对于部分希望获得更高派息率的多头而言，对该派息略感 失望。该行维持银娱的"增持"评级，视其为首选股，目标价为52港元，并对该板块持"选择性"看法。 ...

智通财经APP获悉，瑞银发布研报称，予银河娱乐(00027)目标价46.9港元，评级"买入"。银河去年第四 季经调整EBITDA约为43亿元，同比增约33%，按季增约29%。净赢率正常化后，EBITDA约为36亿元， 同比增9%，按季增7%，符合预期。而中场总赌收按季增约6%，优于大致持平的行业趋势，部分受中场 赌台赢率上升所推动。此外，银娱宣布派末期股息每股0.8港元，高于市场预期的0.65港元，使全年股息 达每股1.5港元，相当于全年派息率约61%，相对于2024年为50%。 ...

瑞银发布研报称，予银河娱乐(00027)目标价46.9港元，评级"买入"。银河去年第四季经调整EBITDA约 为43亿元，同比增约33%，按季增约29%。净赢率正常化后，EBITDA约为36亿元，同比增9%，按季增 7%，符合预期。而中场总赌收按季增约6%，优于大致持平的行业趋势，部分受中场赌台赢率上升所推 动。此外，银娱宣布派末期股息每股0.8港元，高于市场预期的0.65港元，使全年股息达每股1.5港元， 相当于全年派息率约61%，相对于2024年为50%。 ...

瑞银发表研报指，银河娱乐去年第四季经调整EBITDA约为43亿港元，按年增约33%、按季增约29%。 净赢率正常化后，EBITDA约为36亿港元，按年增9%、按季增7%，符合预期。而中场总赌收按季增约 6%，优于大致持平的行业趋势，部分受中场赌台赢率上升所推动。此外，银娱宣布派末期股息每股0.8 港元，高于市场预期的0.65港元，使全年股息达每股1.5港元，相当于全年派息率约61%，相对于2024年 为50%。该行予银娱目标价46.9港元，评级"买入"。 ...