证券研究报告 永利澳门 (1128 HK) GGR 与 EBITDA 利润率环比回落，但 流水上升 GGR、VIP 和老虎机恢复不及行业，老永利与永利皇宫 EM 环比下滑 博彩业务看，25Q1 毛收入 8.9 亿美元，恢复至 19Q1 的 61%，对比行业 76%。 VIP 毛收入 1.2 亿美元，恢复至 19Q1 的 15%，对比行业 39%，同比-34%， 环比-26%；中场毛收入 7.1 亿美元，恢复至 19Q1 的 122%，对比行业 113%， 同比-7%，环比持平；老虎机毛收入 0.5 亿美元，恢复至 19Q1 的 60%，对 比行业 88%，同比-6%，环比+3%。物业来看，永利皇宫净收入 5.4 亿美元， EBITDA 1.6 亿美元，EM 为 30.2%，环比下滑 2.6pct；老永利净收入 3.3 亿美元，EBITDA 为 0.9 亿美元，EM 为 27.3%，环比下滑 2.4pct。 五一假期客流超预期或支撑博彩业务，后续关注 5-7 月演出引流情况 五一假期澳门客流强劲，为博彩业务恢复奠定基础。假期日均访客达 17 万 人，显著超旅游局预测的 12.7-14 万人次，以及 24 年十一 ...

Group 1 - Wynn Macau's parent company, Wynn Resorts, Limited, reported a revenue of approximately $127 million for its Macau operations in Q1 2025, a year-over-year decrease of 38.27% [1] - Adjusted property EBITDAR for Wynn Macau in Q1 2025 was about $25.2 million, down 25.76% compared to the previous year [1] - The operating revenue for Wynn Palace in Q1 2025 was $535.9 million, a decrease of $51 million from $586.9 million in Q1 2024 [1] Group 2 - Wynn Macau's operating revenue for Q1 2025 was $330 million, down $81.8 million from $411.7 million in Q1 2024 [2] - Adjusted property EBITDAR for Wynn Macau in Q1 2025 was $90.2 million, compared to $137.2 million in Q1 2024 [2] - The percentage of table win for the mass market was 18.7% in Q1 2025, lower than 19.4% in Q1 2024 [2]