证券研究报告 | 2024年08月21日 华润啤酒（00291.HK） 优于大市 啤酒业务销量下滑均价提升，盈利能力仍有强化 华润啤酒公布 2024 年半年度业绩，24H1 实现营业总收入 237.44 亿元，同比 -0.5%；实现息税前利润 63.68 亿元，同比+2.0%；实现归母净利润 47.05 亿元， 同比+1.2%。 啤酒行业需求承压，高端化进程延续，上半年公司啤酒业务量减价升。啤酒业 务方面，上半年实现营业收入 225.66 亿元，同比-1.4%。拆分量价来看，上半年 总销量同比-3.4%，主要系受行业整体需求偏弱、不利天气以及去年同期高基数 的影响，但公司销量表现优于部分具规模的啤酒企业。结构上看，啤酒业务整体 延续高端化发展趋势：1）中档及以上啤酒销量占比持续提升，上半年占比首次 超过 50%；2）次高及以上啤酒销量实现同比单位数增长，占比持续提升；3）高 档及以上啤酒销量实现同比超 10%增长，其中喜力、老雪、红爵等产品销量同比 增速均超 20%。在产品结构升级的带动下，上半年啤酒吨价同比+2.0%。 毛利率提升、费用控制良好，上半年啤酒业务盈利能力继续提升。上半年啤酒业 务实现毛利 10 ...

[Table_Date] 2024 年 08 月 20 日 [Table_Title] 啤酒高端化延续，白酒业务重塑初显成效 [Table_Title2] 华润啤酒(0291.HK) | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------|-----------|----------------------------|-------------| | [Table_DataInfo]评级： 买入 | | 股票代码： | 0291 | | 上次评级： 买入 | | 52 周最高价/最低价(港元)： | 46.25/22.65 | | 目标价格(港元) | | ) | 734.81 | | 最新收盘价(港元 | )： 22.65 | 自由流通市值(亿港元) | 734.81 | | | | 自由流通股数(百万) | 3,244.18 | [Table_Summary] 事件概述 公司 24H1 实现营收 237.4 亿元，同比-0.5%，实现股东应占溢利 47.05 亿元，同比+1.2%。此外，公司发 布派发中期股息 0.373 元/股，较去年同期增长 ...

[Table_Title] 华润啤酒：利润稳增长，中期分红亮眼 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [T华ab润le_啤St酒ockAndRank] (0291.HK) 投资评级 买入 上次评级 买入 [T程ab丽le丽_Aut食ho品r]饮料行业分析师 执业编号：S1500523110003 联系电话：15680937306 邮 箱：chenglili@cindasc.com 赵丹晨 食品饮料行业分析师 执业编号：S1500523080005 联系电话：13806086406 邮 箱：zhaodanchen@cindasc.com 满静雅 食品饮料行业分析师 执业编号：S1500523080004 联系电话：15026413613 邮 箱：manjingya@cindasc.com 相关研究 决战高端，聚势而强》2022.7.22 [T事ab件le：_S公u司mm发a布ry]2024 年中期业绩，实现营业收入 237.44 亿元，同比-0.5%， 股东应占溢利 47.05 亿元，同比+1.2%。 点评： 2024H1 啤酒销量承压，吨酒收入稳提升。啤酒业务方面，2024H ...

2024 年 8 月 20 日 华润啤酒（0291.HK） 上半年环境承压，业绩表现坚韧 华润啤酒（0291.HK）24 年上半年收入 237 亿人民币，同比微降 0.5%，净利润 47 亿， 同比增长 1.2%。上半年啤酒销量 634 万千升，同比下降 3.4%，每千升毛利增长 3.4%。 考虑到高端化进入后半段，未来增速放缓，我们下调 24/25/26 年净利润为 53.0/55.0/58.0 亿元。对应每 EPS 收益为 1.76/1.83/1.92 港元。维持"买入"评级，考虑当前港股市场情 绪，下调目标价至 35.8 港元，较当前股价有 58%的上涨空间。 报告摘要 消费环境承压，啤酒高端产品仍在增长。24 年上半年一方面消费意愿较为薄弱，尤其是 餐饮渠道需求不振，另一方面进入 6 月旺季全国天气较凉，影响啤酒消费。在此背景下， 整体销量下降 3.4%，但高档以上销量同比增长 10%，次高及以上产品销量同比个位数 增长，喜力、老雪、红爵增速超过 20%，中档以上销量占比超过 50%。销售单价同比增 长 2.6%，每千升毛利增长 3.4%。啤酒行业高端化的趋势不可逆转，消费者对于更高品 质产品的追求不 ...

股票投资评级 2024 年 8 月 20 日 华润啤酒(0291.HK) 买入|维持 个股表现 -60% -40% -20% 0% 20% 2023-07-03 2023-10-30 2024-02-26 2024-06-25 华润啤酒 恒生指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（港元） 24.00 总股本/流通股本（亿股） 32.44 / 32.44 总市值/流通市值（亿港元） 779 / 779 52 周内最高/最低价 47.34 / 22.90 资产负债率(%) 48.87% 市盈率 13.25 | --- | --- | |-------------|------------------| | | 华润集团(啤酒)有 | | 第一大股东 | | | | 限公司 | | 持股比例(%) | 51.67% | | | | 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 利润表现承压，下半 ...

公司点评报告 · 食品饮料行业 势 防持续 ● 事件:公司发布 2024年半年度报告。2024年上半年,公司实现营收 237.4 亿 元,同比-0.5%;归母净利润 47.1亿元,同比+1.2%,扣非归母净利润 44.6 亿 元,同比+0.2%。 ● 啤酒业务:高端化趋势仍在持续。24H1公司啤酒业务实现收入226亿元, 同比-1.4%;息税前利润63.7亿元,同比+2.6%。其中,销量同比-3.4%,吨 价同比+2.0%,毛利率同比+0.6pct。去年高基数和今年上半年局部市场多雨 导致上半年销量下降,我们预计下半年基数走低后啤酒销量同比增速将有所改 善。啤酒吨价依然保持提升趋势,低端掉量、次高端及以上产品销量增长趋势 持续,24H1高端产品同比增速仍有10%+,其中喜力、老雪、红爵等产品销 量增速 20%+。我们预计啤酒产品的高端化仍将在下半年持续。 ● 白酒业务:快速的恢复性增长。24H1 公司白酒业务实现收入 11.8亿元,同 比+20.6%;息税前利润 0.5亿元;毛利率 67.6%,同比+2.1pcts。并购整合 赋能后,白酒业务恢复性增长。其中高端大单品"摘要"恢复较快,上半年销 量同比+50% ...

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 浦银国际 公司研究 华润啤酒 （291.HK） 华润啤酒（291.HK）：强大的产品矩阵与 管理能力助力公司抵御周期跑赢对手 维持"买入"评级：尽管宏观消费力面临挑战，华润啤酒 1H24 啤酒 销量下滑幅度小于主要竞争对手，高端产品依然录得大幅增长，产品 结构持续改善，平均客单价同比提升幅度亦高于主要竞争对手。以上 都体现了华润啤酒在产品与品牌组合上的优势。基于较强的现金流 （1H24 经营现金流同比大幅增长 25.6%），公司将 1H24 派息率提升 至 26%（相较 1H23 的 20%）。更重要的是，公司在面临业绩压力的 情况下，不轻易缩减费用，坚持对产品的市场投入、坚持长期基本面 的提升、积极通过产品与渠道的调整来应对持续变化的市场趋势和 需求。这些都将利好公司长期可持续的发展，助力公司抵御周期，业 绩跑赢对手。维持"买入"。 行业高端化受阻，但华润的高端化仍在继续：由于现饮渠道面临较大 压力，中国啤酒行业整体高端化趋势减弱。然而，华润啤酒 1H24 的 高端化趋势依然显著。在整体啤酒销量同比下滑 3.4%的情况下，次 高端及以上产品销量同比增长个位数，高端及以上 ...

[Table_StockNameRptType] 华润啤酒（00291） 港股点评 啤酒高端化放缓，白酒投入增加 ——华润啤酒 24H1 点评 主要观点： [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-08-19 [Table_BaseData] 收盘价（港元） 24.00 近 12 个月最高/最低（港元）48.60/22.90 总股本（百万股） 3,244 流通股本（百万股） 3,244 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿港元） 779 流通市值（亿港元） 779 [公司价格与恒生指数走势比较 Table_Chart] -57% -38% -18% 2% 21% 8/23 11/23 2/24 5/24 华润啤酒 恒生指数 [Table_Author] 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com 分析师：罗越文 执业证书号：S0010524020001 邮箱：luoyuewen@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.华润啤酒 23A：啤酒稳步高端化， 白酒进入增长期 2024-03-1 ...

食品饮料 2024年08月19日 公司总书 /公司点 报告原因:有业绩公布需要点评 (维持) | --- | --- | |-----------------------|----------------| | 市场数据: | 2024年08月19日 | | 收盘价 (港币) | 24.00 | | 恒生中国企业指数 | 6225.86 | | 52 周最高/最低 (港币) | 48.60/22.90 | | H 股市值(亿港币) | 778.60 | | 流通 H 股(百万股) | 3,244.18 | | 汇率(人民币/港币) | 1.0914 | 一年内股价与基准指数对比走势: 53% 资料来源: Bloomberg 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 研究支持 严泽楠 A0230122090002 yanzn@swsresearch.com 联系人 严泽楠 (8621)23297818× yanzn@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务 ● ...

证 券 研 究 报 告 华润啤酒（00291.HK）2024 年中报点评 强推（维持） 升级仍在前行，安全边际突出 目标价：40.0 港元 事项： ❖ 公司发布 2024 年中报，2024H1 年实现营业收入 237.4 亿元，同降 0.53%；实 现归母净利润 47.05 亿元，同增 1.2%；还原考虑资产减值和员工安置 0.19 亿 后，公司整体核心净利润 47.2 亿元，与 2023 年同期基本持平。此外，公司派 发中期股息 0.373 元/股，同增 30%，半年度分红率从 20.1%提升至 25.7%。 评论： ❖ 消费力与天气压制销售，高档表现相对较好，高基数下啤酒收入微降。24H1 啤酒业务实现收入 225.66 亿元，同降 1.43%；其中啤酒销量 634.8 万千升，同 降 3.4%，主要系高基数下消费偏疲软及 Q2 东南沿海雨水较多所致；吨价 3555 元/千升，同增 2.0%，升级整体延续 23H2 稳增态势，且高档表现更佳，次高 以上/高档以上销量分别同增个位数/双位数。分单品看，喜力、老雪、红爵均 实现 20%+增长，纯生同增中高个位数，SX 产品迭代压制销量表现，同时低档 产品下滑是 ...